全球宏观态势每周观察（2023年第45期）

欧美通胀得到显著回落，“阿根廷特朗普”赢得大选 ——全球宏观态势每周观察（2023年第45期） 分析师 程泽宇，chengzy@lhratings.com张敏，zhangmin@lhratings.com 摘要（2023.11.13-2023.11.19） 国际财经快讯全球主要金融资产表现 中长期美债收益率纷纷走跌 美国 美国10月CPI超预期回落 欧盟 欧元区10月通胀跌至2.9% 英国 英国10月通胀降至两年低点 日本 日本第三季度经济负增长 新兴市场及其他国家 俄罗斯经济三季度增长5.5% “阿根廷特朗普”赢得大选 主要经济体国债与美债收益率利差多数收窄 全球股票市场回报率集体收涨 美元指数显著回落，其他主要非美货币普遍走强 国际原油价格震荡收跌 国际黄金价格显著上涨 主权国家评级动态 穆迪将葡萄牙长期本、外币主权信用等级上调 至A3 穆迪将意大利主权评级展望上调至“稳定” 国际财经快讯 美国10月CPI超预期回落 当地时间11月14日，美国劳工统计局发布数据显示，10月美国CPI同比增长3.2%，略低于市场预期的3.3%，前值为3.7%；10月核心CPI同比上涨4%，是2021年6月以来最低，也略低于市场预期的4.1%，前值为4.1%。 联合点评：能源价格下跌和住宅分项加速回落是带动美国10月CPI进一步下降的主要原因。考虑到美国二手车价格、租金及整体商品价格呈现下行趋势，预期未来数月美国通胀压力将继续回落。在美国通胀压力缓解的趋势下，市场预期美联储12月或将继续暂停加息。 欧元区10月通胀跌至2.9% 当地时间11月17日，欧盟统计局公布的数据显示，欧元区10月CPI最终同比增长2.9%，低于9月的4.3%。核心CPI（不包括能源、食品、酒类和烟草）最终确定为同比4.2%，低于之前的同比4.5%。 联合点评：自2022年7月以来，欧洲央行连续十次加息，将主要再融资操作利率提高至22年高点4.5%，将存款便利利率提高至4%的创纪录水平。在能源价格回落的作用下，10月欧元区CPI急剧下滑，加之该地区多数国家经济不景气导致市场押注欧洲央行明年的降息步伐可能有所加快。 国际财经快讯 英国10月通胀降至两年低点 当地时间11月15日，英国联邦统计局公布数据显示，CPI同比由9月的6.7%下降至10月的4.6%，为两年来的最低水平，环比为0%。核心通胀（不含能源和食品)同比增长5.7%，低于9月的6.1%，环比增长0.3%低于前值0.5%。 联合点评：英国10月CPI增幅降至2021年11月以来的最低水平，其中住房和家庭服务的CPI同比降幅最大，均创1950年1月有数据统计依赖的最低水平。英国央行也在9月结束了连续14次的加息节奏，市场预期英国央行大概率会在12月政策会议上维持利率不变。 日本第三季度经济负增长 当地时间11月15日，日本内阁府公布数据显示，今年第三季度日本实际国内生产总值（GDP）环比下降0.5%，按年率计算降幅为2.1%。这是近三个季度以来日本GDP首次出现负增长。 联合点评：受个人消费和设备投资下降等因素影响，日本三季度经济增速录得负增长。消费方面主要是受到丰田停产影响，汽车销售明显下降；投资方面主要是受到半导体市场的调整长期化，半导体相关的工厂建设和设备投资�现负增长，导致投资连续三个季度收缩。 国际财经快讯 俄罗斯经济三季度增长5.5% 当地时间11月15日，根据俄联邦国家统计局的初步评估，2023年三季度俄罗斯国内生产总值（GDP）按年率计算增长5.5%，好于俄经济发展部和央行的评估，二季度这一指标为4.9%。 联合点评：在2022年和2023年上半年宽松财政政策的滞后效应下，俄罗斯的内需逐步走强。但考虑到俄罗斯对欧洲天然气�口大幅减少以及石油减产协议的基数效应消退，�口增长在今年同比收缩接近两位数，抵消了国内需求走强的影响，预计俄罗斯2023年的GDP增速或提高至2.9%，但2024年可能会放缓至2.1%。 “阿根廷特朗普”赢得大选 当地时间11月19日，阿根廷国家选举委员会公布初步计票结果，极右翼选举联盟“自由前进党”候选人哈维尔·米莱在当天举行的阿根廷总统选举第二轮投票中获胜。 联合点评：阿根廷目前各项经济指标“满目疮痍”，过去12个月的通胀率达到142.7%，创32年来新高，是全球通胀最高的国家之一。同时，阿根廷也面临着严峻的债务压力以及经济形势恶化的压力。米莱留着类似美国前总统特朗普狂野发型，且毫无政治经验，主张“经济休克疗法”、“烧掉”央行、废除比索、全面转向“美元化”、大幅削减开支，米莱当选可能将带领阿根廷迈进未知世界。 全球主要金融资产表现 各期限美债收益率纷纷走跌 （%）美国国债到期收益率曲线 6.0000 5.5000 5.0000 4.5000 4.0000 3.5000 2023-10-16 2023-10-17 2023-10-18 2023-10-19 2023-10-20 2023-10-23 2023-10-24 2023-10-25 2023-10-26 2023-10-27 2023-10-30 2023-10-31 2023-11-01 2023-11-02 2023-11-03 2023-11-06 2023-11-07 2023-11-08 2023-11-09 2023-11-10 2023-11-13 2023-11-14 2023-11-15 2023-11-16 2023-11-17 3.0000 本周，美国10月CPI超预期回落，市场预期美联储加息行动可能已达到尾声，且12月议息会议有望继续暂停加息，因此带动各期限美债收益率纷纷走跌。 具体来看，本周1年期、5年期和10年期美国国债平均收益率分别较上周下跌了8.40个、9.20个和9.60个BP至5.27%、4.50%和4.50%。 美国:国债到期收益率:1年美国:国债到期收益率:5年美国:国债到期收益率:10年 资料来源：Wind,联合资信整理 全球主要金融资产表现 主要经济体国债与美债收益率利差多数收窄 指标名称国家本周平均较上周均值今年以来 利差（%）变化（BP）累计波动（BP） 与1年期美国国债到期收益率利差 中国：1Y -3.11 0.44 -50.99 日本：1Y -5.34 4.5 4 -62.50 欧元区：1Y -1.84 6.72 31.88 与5年期美国国债到期收益率利差 中国：5Y -1.99 7.40 -63.40 日本：5Y -4.11 4.9 4 -51.60 欧元区：5Y -1.92 5.3 4 -3 4.40 英国：5Y -0.41 1.50 -9.79 与10年期美国国债到期收益率利差 中国：10Y -1.84 9.91 -82.04 日本：10Y -3.68 5.5 4 -47.60 欧元区：10Y -1.81 5.4 9 -46.33 英国：10Y -0.27 -0.33 -28 .76 中美国债平均收益率利差：1年期、5年期和10年期分别较上周收窄0.44个、7.40个和9.91个BP至-3.11%、-1.99%和 -1.84%。 日美国债平均收益率利差：1年期、5 年期和10年期分别较上周收窄4.54个、 4.94个和5.54个BP至-5.34%、-4.11%和 -3.68%。 欧元区公债与相应期限美债平均收益率利差：1年期、5年期和10年期分别 较上周收窄6.72个、5.34个和5.49个BP至-1.84%、-1.92%和-1.81%。 英美国债平均收益率利差：5年期较上 周收窄1.50个BP至-0.41%，10年期较 小幅走扩0.33个BP至-0.27%。 注：数据更新于北京时间11月20日早上10:00资料来源：Wind,联合资信整理 全球主要金融资产表现 全球股票市场回报率集体收涨 （%）全球主要股市指数回报率走势 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 MSCI全球MSCI欧洲MSCI新兴市场标普500指数日经225指数 相应指标名称周涨跌幅（%）今年以来累计涨跌幅（%） MSCI全球 2.75 13.25 MSCI欧洲 3.83 8.28 MSCI新兴市场 2.55 1.45 标普500指数 2.32 18.04 日经225指数 3.07 28.71 资料来源：Wind,联合资信整理 本周全球主要股票市场集体收涨，MSCI全球股指周内上涨2.75%。 在美国通胀超预期走低的作用下，投资者预期美联储货币政策将会在12月继续暂停加息，利好市场风险情绪，标普500指数周内累计上涨2.32%。 欧元区10月CPI增幅显著回落，为未来欧洲央行暂停加息以及调整货币政策奠定基础，同时英国通胀也同样显著回落，本周MSCI欧洲股指大幅上涨3.83%。 新兴市场股市受中美高层会晤以及亚太经合组织（APEC）会议顺利召开的影响，MSCI新兴市场股票指数本周累计上涨2.55%，开年以来累计回报率由负转正。 本周，在日元疲软、企业盈利稳健的利好因素下，日经225指数周内大幅上涨3.07%，年初以来已累计上涨28.71%。 全球主要金融资产表现 美元指数显著回落，其他主要非美货币普遍走强 108.0000 美元指数K线图 107.0000 106.0000 105.0000 104.0000 103.0000 本周，美国通胀低于市场预期，且美国的就业数据�现放缓迹象，因此对美联储的加息预期显著下降，美元指数随之大跌。截至周五，美元指数收于103.8218，周内累计下跌1.89%。 2023-10-17 2023-10-18 2023-10-19 2023-10-20 2023-10-23 2023-10-24 2023-10-25 2023-10-26 2023-10-27 2023-10-30 2023-10-31 2023-11-01 2023-11-02 2023-11-03 2023-11-06 2023-11-07 2023-11-08 2023-11-09 2023-11-10 2023-11-13 2023-11-14 2023-11-15 2023-11-16 2023-11-17 虽然欧元区的通胀压力也得到明显缓解，但考虑到冬季将至以及对能源依赖较高，通胀仍具有一定粘性，市场预期欧洲央行货币政策转向速度会晚于美联储，因此支撑欧元走强，截至周五欧元兑美元收于1.0916，周内累计上涨2.16%。在美元疲软背景下，英镑兑美元汇率上涨2.05%，收于1.2465。 4.88 -0.64 美元兑在岸人民币 4.24 -1.19 美元兑离岸人民币 14.37 -1.23 美元兑日元 3.47 2.05 英镑兑美元 2.35 2.16 欧元兑美元 周涨跌幅（%）今年以来累计涨跌幅（%） 货币 本周美元兑日元汇率跌破150关口，周五收于149.6005，周内累计收跌1.23%。 本周，离、在岸人民币汇率均表现走强。截至周五，美元兑离岸人民币汇率收于7.2176，周内下跌1.19%；美元兑在岸人民币汇率收于7.2465，周内下跌0.64%。 资料来源：Wind,联合资信整理 全球主要金融资产表现 国际原油价格震荡收跌 （美元/桶）国际原油收盘价走势 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 2023-10-17 2023-10-18 2023-10-19 2023-10-20 2023-10-23 2023-10-24 2023-10-25 2023-10-26 2023-10-27 2023-10-30 2023-10-31 2023-11-01 2023-11-02 2023-11-03 2023-1