全球宏观态势每周观察 （2023年第4期）

美国四季度GDP超预期增长，日本贸易逆差创纪录新高 ——全球宏观态势每周观察（2023年第4期） 分析师 张敏，zhangmin@lhratings.com王祎凡，wangyifan@lhratings.com 摘要（2023.01.16-2023.01.29） 国际财经快讯全球主要金融资产表现 美国 美国联邦政府触及债务上限，财政部采取特别措施避免违约 美国2022年四季度GDP实现超预期增长 美国2022年12月核心通胀数据继续放缓 美国初请失业金人数超预期下降至近九个月新低 欧盟 欧盟理事会将对俄经济制裁措施延长六个月 美欧就《通胀削减法案》展开磋商 英国 英国2022年12月财政赤字创同月纪录新高 日本 日本央行按兵不动，12月CPI升至创纪录新高 日本2022年贸易逆差创近历史新高 新兴市场国家 韩国GDP增速时隔两年半再度转负 美债收益率全线收涨 主要经济体国债与美债收益率利差表现不一 全球主要股指回报率多数上涨 美元指数保持平稳，主要非美货币涨跌互现 美油跌破80美元/桶关口 黄金价格冲高回落 主权国家评级动态 标普下调匈牙利长期本、外币主权信用等级至 BBB-，展望调整为“稳定” 穆迪下调尼日利亚长期本、外币主权信用等级至Caa1，展望调整为“稳定” 惠誉上调希腊长期本、外币主权信用等级至 BB+，展望调整为“稳定” 国际财经快讯 美国联邦政府触及债务上限， 财政部采取特别措施避免违约 当地时间1月19日，美国联邦政府正式触及31.4万亿美元的债务上限。同日，美国财政部长耶伦致信国会称，由于美国联邦政府债务规模达到法定债务上限，财政部将在1月19日至6月5日期间启动“暂停发行债券期“特别措施，避免联邦政府发生债务违约。 联合点评：正值美国经济增长乏力、通胀水平仍未回落至合理区间的关键时期，美国政府触及债务上限无疑将使政府在财政政策方面的施政空间急剧收缩。由于两党对债务问题分歧已久，预计在实施特别措施期间国会将就该问题展开激烈争论，这可能会进一步拖累政府效率。若特别措施期满美国政府仍未对债务问题达成一致意见，届时美国金融市场或受波及遭到冲击。 美国2022年四季度GDP实 现超预期增长 当地时间1月26日，美国商务部公布的数据显示，2022年四季度美国GDP增长2.9%，高于市场预期值2.6%；2022年全年GDP增长2.1%。 联合点评：超市场预期的美国四季度GDP增速主要表现受益于消费者支�、政府支�等项目的增长。具体来看，个人消费支�作为拉动美国经济增长的核心项目在2022年四季度增速放缓，表明美国经济增长动能已�现疲软迹象。受美国政府触及债务上限影响预计政府支�在未来几个月不会 �现明显增长，因此四季度GDP增速或为短期内表现相对最好的GDP数据。 国际财经快讯 美国2022年12月核心通胀数 据继续放缓 当地时间1月27日，美国经济分析局公布的数据显示，2022年12月美国个人消费支出 （PCE）价格指数同比上升5%，为2021年9月以来的最低增速，较11月的5.5%进一步下降0.5个百分点。 联合点评：作为备受美联储关注的重点通胀指标，PCE价格指数连降表明美联储在2022年的激进加息和大规模缩表已取得较好的政策效果。另一方面，向好的通胀数据也为美联储在2023年放缓加息步伐提供了合理支持。 美国初请失业金人数超预期 下降至近九个月新低 当地时间1月26日，美国劳工部公布的数据显示，截至1月21日当周美国初请失业金人数意外下降至18.6万，为2022年4月23日当周以来新低。 联合点评：初请失业金人数意外下跌表明尽管在空前的紧缩政策下美国存在经济增速放缓的迹象，但劳动力市场仍保持紧张。近期的劳动市场数据和通胀数据表明距离美联储目标“充分就业、物价稳定”的实现愈来愈近，美国经济“软着陆”可能性有所提高。 国际财经快讯 欧盟理事会将对俄经济制 裁措施延长六个月 当地时间1月27日，欧盟理事宣布，将对俄经济制裁措施延长6个月至2023年7月31日，制裁内容贸易、金融、科技等多个领域。 联合点评：自俄乌冲突暴发以来，欧盟和美国等西方国家对俄罗斯实施了力度空前的制裁措施，并一度导致俄罗斯�现主权债务偿付困难。近期欧洲多国和美国已承诺向乌克兰提供重型武器，俄乌冲突升级的可能性已有所升高，而欧盟延长对俄制裁无疑将使欧洲地缘政治问题的复杂性加剧。 美欧就《通胀削减法案》 展开磋商 当地时间1月17日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯与美国贸易代表戴琪举行就《通胀削减法案》展开磋商。东布罗夫斯基斯在会后表示双方未能在该问题上达成共识。 联合点评：自美国公布《通胀削减法案》之后，欧盟已先后多次提�反对意见。法、德等欧洲汽车工业强国经过数十年的发展已在欧洲形成一条较为完备的汽车制造工业链，对于支撑欧洲经济和就业具有重要意义。《通胀削减法案》对于汽车行业的补贴政策将使汽车企业重新考虑汽车生产制造业的全球布局，并使欧洲传统汽车工业基地受到威胁，预计欧美未来将就该问题进一步交锋，或 �台类似补贴政策与其竞争。 国际财经快讯 英国2022年12月财政赤字创同月纪录新高 当地时间1月24日，根据英国国家统计局数据，英国2022年12月财政赤字高达274亿英镑，创下同月历史最高纪录，远高于173亿英镑的预期值。 联合点评：2022年，英国首相频繁更迭不仅导致政坛乱象丛生，特拉斯任期内推�的大规模财政刺激计划还撼动了英国的金融市场稳定性，并导致英国财政政策实施空间大幅收缩。虽然现任财相表态要增税弥补财政漏洞，但距离该政策正式推�仍需一段时间，且英国央行此前数次加息导致债务偿付成本不断升高，预计短期内英国财政状况较难�现明显改善。 日本央行按兵不动，12月CPI升至创纪录新高 当地时间1月18日，日本央行宣布维持当前的超低利率，包括为10年期国债收益率设定的0.5%目标上限。当地时间1月20日，日本总务省公布的数据显示，日本2022年12月CPI同比上涨4.0%，创1981年12月以来最大同比涨幅。 联合点评：日本央行在去年12月宣布上调10年期国债收益率上限，引发了市场关于日本 货币政策是否将退�超宽松货币政策的热烈猜测。然而最新的货币会议决定表明，在黑田东彦任期结束前，日本可能不会�现明显的政策转向。作为少数选择继续保持超宽松货币政策的主要央行之一，日本央行超宽松货币政策态度导致通胀数据与实施加息政策的国家�现相反表现。由于物价持续上涨，消费者需求受影响已�现下滑，对日本经济前景的信心也有所回落。预计CPI持续上涨的现象有望在日本央行行长换届后得到缓解。 国际财经快讯 日本2022年贸易逆差创历史新高 当地时间1月19日，根据日本财务省数据，2022年日本贸易逆差达19.97万亿日元，为1979年以来的最大贸易逆差。 联合点评：日美显著的货币政策分歧导致日元汇率在2022年大幅贬值，而俄乌冲突暴发在推高全球能源成本的同时还导致日本进口成本�现激增。多重因素下日本2022年进口贸易额�现暴涨，并导致日本进�口贸易�现有可比数据以来最大逆差。但随着黑田东彦卸任在即，日本货币政策或�现转变，而中国优化防疫政策也有望提振日本服务贸易�口。 韩国GDP增速时隔两年半再度转负 当地时间1月26日，韩国央行发布的数据显示，韩国2022年四季度GDP环比下滑0.4%，此为2020年二季度以来韩国单季GDP时隔两年半首现出现负增长。 联合点评：受全球多数央行跟随美联储大幅加息影响，外部需求�现明显下滑，并导致�口贸易这一支撑韩国经济的重要项目受创大跌，韩国GDP增速也随之�现萎缩。本月上旬，韩国央行为应对物价上涨压力再度加息，经济增长前景进一步承压，但中国放松防疫政策预计或将为韩国旅游业带来转机，并在一定程度上提振服务�口贸易表现。 全球主要金融资产表现 各期限美债收益率全线收涨 （%） 5.0000 美国国债到期收益率曲线 4.8000 4.6000 4.4000 4.2000 4.0000 3.8000 3.6000 3.4000 3.2000 美国:国债到期收益率:1年 美国:国债到期收益率:5年 美国:国债到期收益率:10年 本周美国经济数据好消息不断，四季度GDP增速超预期增长、PCE价格指数连降以及劳动力市场依旧保持紧张在一定程度上缓解了市场对美国经济的担忧，各期限美债收益率全线收涨。 具体来看，本周1年期、5年期和10年期美国国债平均收益率分别较上周上涨了2.85个、6.85个和4.75个百分点至4.69%、3.59%和3.49%。 资料来源：Wind,联合资信整理 全球主要金融资产表现 主要经济体国债与美债收益率利差表现不一 指标名称国家本周平均较上周均值今年以来 利差（BP）变化（BP）累计波动（BP） 与1年期美国国债 到期收益率利差 日本：1Y -4.74 -5. 03 -3.00 欧元区：1Y -2.08 0.81 8.07 与5年期美国国债到期收益率利差 日本：5Y -3.40 -12.93 18.40 欧元区：5Y -1.38 0.98 19.52 英国：5Y -0.38 -11.47 -4.96 与10年期美国国债到期收益率利差 日本：10Y -3.04 -4. 10 17.60 欧元区：10Y -1.26 5.20 8.84 英国：10Y -0.07 -6.28 -6.54 日美国债平均收益率利差：1年期、5年期和10年期较上周分别走扩5.03个、12.93个和4.10个BP至-4.74%、-3.40%和-3.04%。 欧元区公债与相应期限美债平均收益率利差：1年期、5年期和10年期较上 周分别收窄0.81个、0.98个和5.20个BP 至-2.08%、-1.38%和-1.26%。 英美国债平均收益率利差：5年期和 10年期分别较上周走扩11.47个和6.28个BP至-0.38%和-0.07%。 注：数据更新于北京时间1月30日早上10:00，中国因春节假期缺失当周国债收益率数据资料来源：Wind,联合资信整理 全球主要金融资产表现 全球主要股指回报率多数上涨 （%）全球主要股市指数回报率走势 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 MSCI全球MSCI欧洲MSCI新兴市场标普500指数日经225指数 相应指标名称周涨跌幅（%）今年以来累计涨跌幅（%） MSCI全球 1.13 7.35 MSCI欧洲 -0.14 7.60 MSCI新兴市场 1.20 9.21 标普500指数 1.26 6.44 日经225指数 1.77 4.94 资料来源：Wind,联合资信整理 本周，除欧洲市场之外，全球主要股指均表现上涨，MSCI全球股指周内上涨1.13%。 本周，特斯拉公布亮眼财报、美国通胀数据继续向好使市场情绪得到提振，标普500指数周内上涨1.20%。 欧洲央行多位官员发声将继续加息、俄乌冲突可能升级引发投资者对欧洲经济前景的担忧，MSCI欧洲指数受挫周内微跌0.14%。 中国放松防疫措施、美联储加息节奏预计放缓使国际资本竞相涌入新兴市场，本周MSCI新兴市场指数周内上涨1.20%，开年至今上涨9.21%，为涨幅最大的主要区域指数。 日本央行保持超宽松货币政策继续为日本股市提供利好，日经225指数周内累计上涨1.77%，为本周涨幅最大的主要股指。 全球主要金融资产表现 美元指数保持平稳，主要非美货币涨跌互现 106.0000 105.0000 104.0000 103.0000 102.0000 2022-12-27 2022-12-28 2022-12-29 2022-12-30 2023-01-03 2023-01-04 2023-01-05 20