2024年中国证券公司行业信用风险展望

www.lhratings.com研究报告1 2024年中国证券公司行业信用风险展望 联合资信金融评级二部潘岳辰汪海立韩璐张晓嫘 2023年，监管机构进一步压实中介机构“看门人”责任，并加强对研究报告业务和投行业务的监管；证券公司全年受处罚频次创新高，行业未出现重大信用风险事件，信用水平保持良好；2024年严监管态势仍将延续，行业出现重大风险事件的概率仍较小，涉及业务资质暂停的重大处罚仍是影响券商个体经营的重要风险之一。 2023年，证券行业资本实力小幅增强，证券公司资本补充受市场环境影响明显放缓，未来通过提升资本实力以增强综合竞争力仍是证券公司的主要发展趋势。 2023年，证券公司资金需求增加，全年债券发行规模同比出现明显增长，其中证券公司债和短期融资券发行规模较上年同期均有较大幅度增长，次级债发行规模同比有所下降。 股票市场低迷，证券公司2024年核心业务业绩增长面临较大压力；业绩压力下，“马太效应”延续，分层竞争格局持续，中小券商仍面临发展困境及寻求差异化转型道路；证券行业并购仍是循序渐进的过程。 中央经济工作会议指出要增强2024年宏观政策取向一致性，政策的连续性有利于稳定行业预期，助力实体经济和资本市场稳健发展，但国内经济的多重不确定性因素以及股票市场的振幅加剧、市场信心不足给2024年证券公司的经营带来较大不确定性。 行业展望： 预计2024年证券公司信用水平情况将保持稳定。 1、行业监管动态 2023年，监管机构加强了对研究报告业务和投行业务的监管；随着注册制的全面实施，监管进一步压实中介机构“看门人”责任；交易系统宕机事件多次发生对证券公司网络安全提出更高要求；处罚频次创新高，行业严监管态势延续，但未出现影响证券公司主体信用级别的重大风险事件。 2023年以来，证券行业维持严监管态势，证券公司及相关从业人员受处罚频次进一步提升。据不完全统计，2023年1－11月，监管机构对券商法人主体处罚监管记录达205家次，对券商从业人员个人处罚记录达351人次；其中行政处罚71次，行政监管措施348次，自律监管处分131 次，市场禁入处罚2次，涉及民事赔偿4次。 证券行业相关监管机构的处罚类型主要包括行政处罚、行政监管措施及自律监管处分，其中行政处罚多集中于从业人员违规买卖股票及机构个人违反反洗钱义务，另有部分券商因投行业务项目保荐过程中未勤勉尽责受到监管机构的行政处罚。2023年2月，中信证券和中信建投因违反反洗钱义务被央行行政处罚，分别被罚款1376万元和1388万元。2023年8月，西藏证监局对时任华林证券首席人力资源官、人力资源部总经理、华林证券执委会委员王健瑛从业期间借用他人账户违规买卖股票的违法行为，处以没收违法所得10.08万元，并处以100万元罚款的行政处罚，该项“没一罚十”的行政处罚，创造了证券从业人员炒股处罚的历史最高记录。 各业务条线的处罚方面，2023年6－8月，各地证监局对研究报告业务的监管处罚力度达到了阶段性峰值，仅6月就有8家券商及26名分析师因研究报告业务不规范或无资格展业被集中采取行政监管措施，受处罚原因方面，相对共性的原因还包括发布研究报告业务相关制度不完善、质量审核和合规审查机制不健全、研报分析论证不充分、数据来源不明、留痕工作不到位等。 2023年9月，证监会集中对投行业务展业合规情况进行专项检查处理，对存在问题的中天国 富、国信证券、华西证券、西部证券、华创证券、中德证券6家券商及13名投行人员分别采取责令改正、出具警示函、监管谈话的监管措施。2023年10月，万和证券因投行业务内部控制不完善、多个项目尽调不充分、廉洁从业风险防控机制不完善等问题被证券会责令改正，暂停保荐业务和债券承销业务3个月，并对相关责任人员采取监管谈话措施。 资管业务监管方面，证券公司受处罚原因包括内控制度不完善、递延支付不到位、资管产品整改不到位、资管产品减值计提不充分等。2023年1月，太平洋证券因存在定向资管计划不符合监管要求但仍新增业务规模的情况被云南证监局暂停资管产品备案3个月，责令处分相关责任人员；2023年6月，五矿证券因债券投资决策和风险管理问题被深圳证监局责令改正并暂停新增私募资管备案6个月，资管部门负责人及分管高管均被监管约谈；2023年11月，深圳证监局以国 盛资管部分资管计划存在问题对其7名高管采取了出具警示函、监管谈话以及拟认定不适当人选 5年等行政监管措施；2023年11月，华宝证券因在从事资产证券化发行承销业务过程中严重未 尽责被上海证券交易所予以1年内不接受其提交的公司债券、资产支持证券申请文件的纪律处分。 2023年，证券公司跨境业务规模仍呈稳步上升态势，国际业务的持续拓展对证券公司的合规 风控提出了更高要求。2023年4月，香港证监会向10家券商发出限制通知书，要求冻结与疑似 社交媒体“唱高散货”骗局有关的31个客户交易账户。2023年7月，香港证监会谴责长江证券境外孙公司长江资管（香港）在分隔客户款项及向客户提供结单方面，违反监管规定及犯有内部监控缺失的情况对其处以340万港元罚款；同年8月，香港证监会谴责长江证券另一家香港孙公司长江证券融资在2015－2017年6家公司上市保荐过程中存在缺失，对其处以2000万港元罚款，并暂时吊销牌照1年。2023年8月，兴证国际在继4月被香港证监会因“唱高散货”被警示 后再因监察可疑交易活动及记录客户的买卖盘指示方面存在内部监控缺失被谴责并罚款350万港元。 继2022年招商证券、国元证券、首创证券等多家券商先后因交易系统宕机被监管处罚后， 2023年，东方财富、华宝证券、中信证券、中金期货也因交易系统故障原因受到监管处罚，若券商缺乏成熟完善的系统，将影响交易者的交易体验。中国证券业协会发文表示，未来三年将通过组织引导证券公司积极落实各项行动举措，实现全面提升证券公司网络和信息安全的总体目标。 表12023年证券行业重点监管案例 时间 涉及券商 监管事项 处罚类型 处罚对象 处罚方式 1月 太平洋证券 定向资管计划不符合规定但仍新增规模 行政监管 机构 暂停资管产品备案3个月，责令处分相关责任人员 2月 中信证券 未按规定履行客户身份识别义务 行政处罚 机构、个人 对中信证券处以1376万元罚款；对相关从业人员处以不同金额罚款 2月 中信建投 未按规定履行客户身份识别义务 行政处罚 机构、个人 对中信建投处以1388万元罚款；对相关从业人员处以不同金额罚款 4月 东兴证券 泽达易盛欺诈发行案 行政监管 机构 立案调查 4月 光大证券 四平城投发债承销项目 自律监管 机构 自律调查（6月被严重警告） 4月 中信建投 紫晶存储欺诈发行案 行政监管 机构 立案调查（和四家机构共同出资设立紫晶存储投资者先行赔付专项基金，7月26日已向适格投资者实际赔付10.85亿元） 4月 兴业证券 兴证国际因涉“唱高散货”被限制通知 行政监管 机构 香港证监局发出限制交易通知 5月 东方财富 “3.21”交易系统宕机事件 自律监管 机构 深交所出具警示函（6月上交所予以书面警示） 6月 东北证券 豫金刚石2016增发项目保荐 行政处罚 机构、个人 证监会“没一罚三”，合计罚没754万元，并对涉案保荐代表人分别处以5万至20万元不等的罚款。 6月 五矿证券 资管业务债券投资决策和风险管控存在问题 行政监管 机构、个人 责令改正并暂停新增私募资管备案6个月；对资管部分负责人及分管资管业务高管监管谈话 7月 世纪证券 投资部总经理私下接受客户委托买卖股票 行政处罚 个人 责令改正，依法处理非法持有股票，警告，没收违法所得766.95万元，并处以766.96万元罚款；市场禁入5年 7月 长江证券 长江证券（香港）违反监管规定及犯有内部监控缺失 行政处罚 机构 香港证监会予以谴责并处以340万港元罚款 7月 中信证券 “6.19”系统宕机事件 行政监管 机构、个人 出具警示函 7月 华宝证券 “5.22”网络安全事件 行政监管 机构 出具警示函 7月 广发证券 美尚生态2018增发项目保荐文件存在虚假记载 行政处罚 机构、个人 责令改正，给予警告，没收保荐业务收入94.34万元，并处以94.34万元罚款；没收承销股票违法所得783万元，并处以50万元罚款；对相关从业人员给予警告并分别处以25万元罚款 8月 华林证券 首席人力资源官兼人力资源部总经理、执行委员会委员借用他人账户违法买卖股票 行政处罚 个人 没收违法所得10.08万元，并处以100万元罚款（没一罚十，创造了证券从业人员炒股处罚历史记录） 8月 长江证券 长江证券融资（香港）多个港交所保荐项目未尽责 行政处罚 机构 罚款2000万港元，暂定吊销牌照1年 8月 兴业证券 监察可疑交易活动及记录客户的买卖盘指示方面犯有内部监控缺失 行政处罚 机构 谴责，处以350万港元罚款 9月 中金公司 中金期货“9.1”网络安全事件 行政监管 机构、个人 出具警示函；监管谈话 10月 万和证券 投资银行类业务内控监督缺失 行政监管 机构、个人 责令改正并暂定保荐和债券承销业务3个月 11月 国盛资管 部分资管计划存在尽职调查流于形式、内控把关不足、过度激励、销售管理不规范、信息披露不准确等问题 行政监管 个人 拟认定不适当人选5年；出具警示函；监管谈话等 11月 华宝证券 资产证券化发行承销业务未尽责 自律监管 机构、个人 上交所1年内不接受华宝证券提交的公司债券、资产支持证券申请文件；对相关人员进行通报批评 资料来源：公开信息披露，联合资信整理 2、行业政策概览 2023年，我国资本市场改革持续深化，注册制的全面落地实施进一步完善了多层次的资本市场体系。监管机构出台政策引导证券公司规范经营、勤勉尽责，服务实体经济、提质增效，利于行业长期平稳发展。 随着2020年3月新《证券法》等纲领性文件的出台，我国资本市场市场化、法制化水平显著提升，全面深化改革政策的不断完善，推动市场迈向高质量发展的目标。2023年2月，中国证监会发布全面实行注册制相关制度规则，标志着我国注册制制度安排基本定型及全面落实推广，对我国资本市场改革发展具有里程碑式的意义。2023年4月证监会就《上市公司独立董事管理办法（征求意见稿）》公开征求意见并于8月正式颁布《上市公司独立董事管理办法》，围绕明确独立董事职责定位、优化履职方式、强化任职管理、改善选任制度、加强履职保障、严格履职情况监督管理、健全责任约束机制、完善内外部监督体系等八个方面的重点改革任务，进一步细化了 独立董事制度各环节具体要求。 债券行业政策方面，2023年2月，交易所债券市场正式启动债券做市业务，首批有12家证券公司参与做市，一方面有利于降低流动性溢价和债券发行成本，进一步发挥债券市场对实体经济的支持作用；另一方面有利于提高定价效率，形成能更加准确反映市场供求关系的债券收益率曲线，为市场定价提供基准参考。根据《中国证监会国家发展改革委关于企业债券发行审核职责划转过渡期工作安排的公告》，企业债券发行审核职责划转过渡期至2023年10月20日结束。此后将由交易所负责企业债券的受理审核工作，并报中国证监会履行注册程序，中央国债登记计算有限责任公司不再受理企业债券项目。将企业债券纳入公司债券管理体系，有利于发挥债券市场功能，更好服务实体经济高质量发展。 基金行业政策方面，2023年7月，国务院办公厅发布《私募投资基金监督管理条例》，强调对关键主体的监管要求，全面规范资金募集和备案要求，规范投资业务活动，明确市场化退出机制，丰富事中事后监管手段，加大违法违规行为惩处力度，鼓励私募基金行业“发挥服务实体经济、促进科技创新等功能作用”，旨在鼓励私募投资基金行业规范健康发展，更好保护投资者合法权益，进一步发挥服务实体经济、促进科技创新等作用。2023年12月，中国证监会就《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定（征求意见稿）》公开征求意见，其主要内容包括：一、合理调降公募基金的证