油脂周报：油脂涨至压力位，关注下周POC会议及宏观情绪扰动

油脂周报：油脂涨至压力位，关注下周POC会议及宏观情绪扰动 研究员：刘倩楠 期货从业证号：F3013727投资咨询证号：Z0014425 联系人：张盼盼 期货从业证号：F03119783 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 第二部分周度数据追踪 近期核心事件&行情回顾： 1.GAPKI最新数据显示，印尼2023年12月棕榈油产量为437.6万吨，出口量为245万吨，国内消费量为199.5万吨，年末库存为314.5万吨，处于历史同期低位。 2.MPOA最新数据显示2月前20日马棕产量减少4.13%，此前UOB预计马棕2月前20日产量减幅在-5%至-9%。另外SPPOMA公布了2月1-25日马棕产量减少1.7%，产量减幅较前15日的减17.21%明显下降。马棕2月出口减幅较大，其中ITS数据显示2月马棕出口量为111万吨，同比减少14%，而SGS预计2月出口为99.7万吨，同比减少14.58%，AmS预计2月出口减少18%至100万吨，三大船运机构对出口预估的增减幅度不一，但基本在100万吨左右。 3.当前三大油脂基本涨至压力位，后期若无强劲的利多驱动，三大油脂或将继续震荡或回落。目前棕榈油产地持续去库中，产地及国内棕榈油库存均无太大压力，国内油脂总库存处于历史同期较为中性水平，随着油厂陆续开工，大豆及菜籽压榨逐渐恢复，而油脂需求逐渐进入消费淡季，后期豆油菜油库存去库速度或将放缓。短期油脂整体或将维持宽幅震荡，等待下周马来POC会议提供新指引，另外需警惕近日美国银行暴雷对市场情绪的影响。 GAPKI最新数据显示，印尼2023年12月棕榈油产量为437.6万吨，出口量为245万吨，国内消费量为199.5万吨，年末库存为314.5万吨，处于历史同期低位。至此，印尼2023年全年棕榈油产品总产量为5485万吨（+360万吨），总出口量为3222万吨（+119万吨），国内消费累计达到2297万吨（+183万吨）。 从印尼FOB报价来看，今年以来印棕24°FOB报价稳中有增，马印价差降至10美元以内，而印尼CPO招标价也在稳步增长中。目前仍处于棕榈油减产季，1月印尼降雨处于历史同期略偏多，预计1、2月印尼库存仍偏紧。 另外，GAPKI预计印尼2024年棕榈油产量增长5%至5760万吨，出口量为3200-3300万 吨。 产量方面，MPOA最新数据显示2月前20日马棕产量减少4.13%，此前UOB预计马棕2月前20日产量减幅在-5%至-9%。另外SPPOMA公布了2月1-25日马棕产量减少1.7%，产量减幅较前15日的减17.21%明显下降。整体上，我们预计马棕2月产量减幅或将在5%到7%左右。出口方面，马棕2月出口减幅较大，其中ITS数据显示2月马棕出口量为111万吨，同比减少14%，而SGS预计2月出口为99.7万吨，同比减少14.58%，AmS预计2月出口减少18%至100万吨，三大船运机构对出口预估的增减幅度不一，但基本在100万吨左右。 当前仍处于棕榈油传统的减产期，从马来和印尼FOB报价来看均呈现出稳中有增的趋势，侧面反映出产地的供应甚至可能偏紧。产地持续去库同时报价坚挺的情况与主销区需求偏弱的矛盾也在不断加深，盘面博弈也更为剧烈，预计在国内尚未出现大量买船之前棕榈油短期将呈现震荡上涨。 马来历年POC会议时间 会议期间BMD马棕油 涨跌幅 会议期间DCE棕榈油 涨跌幅 会议主要观点 盘面涨跌影响因素 2017/3/6-3/8 -0.03% -1.22% DorabMistry周三表示，马来西亚毛棕榈油期货预计会攀升至3,000马币，因去年旱灾后造成的库存紧张，不过6月前仍有可能下跌，因产�复苏。 棕榈油需求疲软及其他油脂下跌影响。 2018/3/5-3/7 -0.37% -0.76% 马来西亚种植工业与原产品部长会议上表示，马来西亚2018年毛棕榈油产量料为2,050万吨（2017年为1992万吨）。 印度大幅上调棕榈油进口税拖累棕榈油价格。 2019/3/4-3/6 -2.04% -0.65% 油世界会议上表示预计2019年全球棕榈油产量将增加280万吨至7526万吨，2018年的产量增幅为420万吨。印尼2019年棕榈油产量预计将达4300万吨，马来西亚产量预计触及2010万吨。棕榈油价格预计将在6-10个月内反弹。但上涨幅度将受到目前棕榈油库存高企以及原油价格的制约。 各方对棕榈油价格和产量前景的预测利空。 2020/10/27-10/28 -0.13% 0.03% 马来西亚10月棕榈油产量预计持平，疫情相关的封锁措施限制收割进度及加工厂活动。 2021/3/23-3/24 -0.88% 2.31% 2021年马来棕榈油预计产量为1950万吨，对比2020年1910万吨（受劳动力问题影响严重）。2021年印尼棕榈油产量预计为4700万吨，对比2020年4400万吨，对比2019年4380万吨。2021年，供给压力将会持续到下半年，预计2021年的CPO均价为3500RM/吨。 3月马棕�口数据改善以及跟随拜登绿色燃料倡议提振豆油大涨。 2022/3/7-3/9 7.84% 7.60% 油世界会议上表示今年全球主要棕榈油生产国印度尼西亚和马来西亚棕榈油产量可能分别增长约3%，但这不足以满足全球食用油需求 市场预计2月马棕期末库存大降以及担忧俄乌冲突升级。 2023/3/6-3/8 -2.74% -4.20% 油世界会议上表示，随着印尼生物柴油计划导致棕榈油需求增加，而产量增长放缓，从今年中期起，植物油市场供应料将收紧。GAPKI会议上表示，印尼2023年棕榈油�口料将减少，因政府决定增加生物柴油中棕榈油的使用量，导致可用于海外销售的数 量减少。 资金获利了结以及跟随原油、美豆油下跌。 会议后3个交易日BMD马棕油涨跌幅 年份 T+1 T+2 T+3 2017年 -1.25% -2.36% -1.81% 2018年 -1.27% -1.37% 0.17% 2019年 -1.07% -0.37% -0.19% 2020年 -1.44% -0.93% 3.02% 2021年 -1.55% -4.50% 1.54% 2022年 -1.57% -3.44% -5.51% 2023年 0.55% -2.50% -1.32% 会议后3个交易日DCE棕榈油涨跌幅 年份 T+1 T+2 T+3 2017年 1.03% -2.11% 1.08% 2018年 -1.50% -1.36% 0.20% 2019年 -0.78% 0.17% -0.13% 2020年 -0.29% -0.80% -1.48% 2021年 -0.37% -6.14% -0.21% 2022年 -3.65% 0.75% -7.26% 2023年 0.00% -1.96% -0.51% 历年马来POC会议期间涨跌幅总结-整体呈现跌多涨少 截至2024年2月23日（第8周），全国重点地区棕榈油商业库存65.935万吨，环比上周减少3.33万吨，减幅4.81%，处历史同期中性略偏低水平。本周产地CNF报价稳中有增至900以上，现货进口利润周内曾有所打开但之后在产地报价坚挺的情况下倒挂加深，据不完全统计本周新增3船3月买船，目前国内棕油到港量偏少，库存以消耗存量库存为主。 现货方面，供需两淡，提货一般，截至周五本周棕榈油现货累计成交量从上周的9690吨降至2500吨，贸易商为促成交下调基差，截至周五24度棕榈油基差华南报在P2405+230。目前产地仍在持续去库，2月预计马棕仍将处于供需双弱，国内买船和到港偏少，持续去库中，对棕榈油盘面起到支撑。本周棕榈油持续上涨，目前已涨至压力位，短期或将维持震荡走势，关注7600关口得失，市场等待下周马来POC会议提供新指引，另外警惕近日美国银行暴雷对市场情绪的影响。 截至2024年2月23日（第8周），全国重点地区豆油商业库存91.3万吨，环比上周减少0.10万吨，降幅0.11%，处于历 史同期略偏低水平。本周125家油厂大豆实际压榨量为196.11万吨，开机率为56%，压榨量和开机率均较前一周增加。 现货方面，本周国内重点油厂豆油散油成交从上周的12万吨降至6万吨，整体成交低于历史同期。豆油基差稳中有降，华东报价在Y2405+530。随着油厂陆续开工，大豆压榨逐渐恢复，油脂需求逐渐进入消费淡季，后期豆油库存去库速度或将放缓。豆油基本面较为偏弱，持续上涨的动力不强，预计短期豆油受美豆及棕榈油等提振维持震荡走势，但后期美豆或棕榈油出现回调，豆油或将开始震荡偏弱运行，关注能否站上7500关口，继续关注国内油厂压榨及需求消费。 节后国内菜籽压榨利润明显好转，上周国内新增菜籽菜油买船，据Mysteel调研显示，2024年第8周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为3.1万吨，上周开机率8.84%，油厂陆续开机，截止到2024年2月23日（第八周），菜油库存为37.7万吨，环比增加0.11万吨，处于历史同期偏高水平。本周欧洲菜油FOB报价偏稳，报在870左右，节后以来菜油进口利润倒挂持续在-1100左右。 国内现货基差持稳运行，菜油成交明显好转，据Mysteel本周菜油散油市场成交从上周的2.75万吨增至6.5万吨，为历史同期高位。整体上，目前菜油基本面无大变化，但菜油供应压力仍存，库存仍偏高，菜油横盘震荡中。继续关注国内菜籽、菜油买船及压榨。 逻辑梳理 短期：当前三大油脂基本涨至压力位，后期若无强劲的利多驱动，三大油脂或将继续震荡或回落。目前棕榈油产地持续去库中，产地及国内棕榈油库存均无太大压力，棕榈油基本面较好，国内油脂总库存处于历史同期较为中性水平，随着油厂陆续开工，大豆及菜籽压榨逐渐恢复，而油脂需求逐渐进入消费淡季，后期豆油菜油库存去库速度或将放缓。短期油脂整体或将维持宽幅震荡，等待下周马来POC会议提供新指引，另外需警惕近日美国银行暴雷对市场情绪的影响。 策略 单边策略：建议观望或以短线为主。 套利策略：OI-Y05价差可考虑逢低适当做多。 期权策略：卖P2405-P-7200可考虑择机止盈离场。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 2 第二部分 周度数据追踪 16 马来毛棕油月度产量（单位：万吨）马来棕榈油月度出口（单位：万吨）马来棕榈油月度库存（单位：万吨） 220 200 180 160 140 120 100 马来西亚棕榈油月度产量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202420182019 200 170 140 110 80 50 马来西亚棕榈油月度出口量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202420182019 350 300 250 200 150 100 马来西亚棕榈油月度库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202420182019 202020212022202020212022 202020212022 2023 5Yaverage2023 5Yaverage 2023 5Yaverage 印尼棕油月度产量（单位：万吨）印尼棕榈油月度出口（单位：万吨）印尼棕油月度库存（单位：万吨） 600 500 400 300 200 印尼棕榈油月度产量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320172018 500 400 300 200 100 0 印尼棕榈油月度出口量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320172018 800 600 400 200 0 印尼棕榈油月末库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320172018 201920202021201920202021 201920202021 2022 5Yaverage2022