电力设备及新能源行业：新能源车价格战延续背景下，产品力有望成为电池环节核心竞争要素

2024年3月5日 行业报告 电力设备及新能源 看好/维持 电力设备及新能源行业：新能源车价格战延续背景下，产品力有望成为电池环节核心竞争要素 摘要：市场回顾：2024年2月，电力设备及新能源板块（CI005011）上涨10.13%，同期沪深300指数上涨9.35%。 未来3-6个月行业大事：无行业基本资料 占比% 行业重要事件：1月中旬特斯拉与理想开启新一轮降价促销，2月比亚迪跟进 股票家数 242 5.25% 价格调整，随后一周内多品牌迅速跟进推出优惠政策。头部车企开启新一轮促 行业市值(亿元) 42100.89 4.98% 销活动预计将带动其他主机厂后续跟进，我们认为短期内有望提振销量但车企 流通市值(亿元) 35664.82 5.3% 集中高频的降价促销活动亦可能催生如23Q1的观望情绪，同时叠加小米汽车等高预期车型在年内陆续落地，新能源车竞争预计将延续23年态势。 电池级碳酸锂价格由23年高点持续下行至24年1月10万元/吨左右，区间降 行业平均市盈率18.49/ 行业指数走势图 幅80%，结合春节后Q1行业备货与补库节奏即将启动，预计碳酸锂价格将维持相对稳定，或将对电池价格形成一定的支撑，未来基于原材料变动的电池降价空间相对有限。当前车企面临竞争压力延续态势下降本压力与诉求较大，与电池企业价格博弈的预期强烈。动力电池领域的竞争始终在于成本与产品性能，在行业竞争日益激烈的背景下，我们认为前者依旧为需求端关注的重点，但由于原材料主导的成本端部分降幅有限，因此我们认为未来竞争将有望转向以产品力竞争为导向，具有领先的快充性能与高端电池成组技术等更具差异化 10% -10% -30% -50% 电力设备及新能源沪深300 3/66/59/412/43/4 优势的产品或将维持较优的议价能力，同时规模效应与制造能力提升带来的产品制造生产环节的降本亦会为企业维持盈利稳健贡献增量。当前需求端逐步从“里程焦虑”转向“补能焦虑”，因此短期内快充技术有望成为电池产品力竞争的核心要素。我们建议关注快充技术领先且所覆盖客户高端产品有望持续放量的企业，受益标的包括宁德时代、欣旺达。 重要行业政策：铁路局联合多部门印发《推动铁路行业低碳发展实施方案》，指出新建铁路场站等建筑屋面优先采用BIPV或预留光伏发电系统设置条件；国家能源局召开2024年1月份全国可再生能源开发建设形势分析视频会。 月度行业要闻：1月新能源车产销分别完成78.7万辆和72.9万辆，分别同增 85.3%和78.8%，新能源车出口10.1万辆，同增21.7%，23年全球组件出货表现亮眼，榜单厂家出货体量大幅提升，相对22年总量提升78%，第二梯队竞争十分激烈，名次出现明显调动。 投资策略：光伏：随着春节过后3月国内外光伏和储能需求逐步回暖释放，组件月度排产有望企稳回升，逆变器出口需求有望持续改善，带动相关产业链价格阶段性小幅修复，行业基本面边际改善可期，建议关注海兴电力、通灵股份、阳光电源。动力电池：关注快充技术领先且所覆盖客户高端产品有望持续放量的企业，受益标的包括宁德时代、欣旺达。 风险提示：需求端增长不及预期、行业竞争加剧超预期、公司成本/盈利改善不及预期、海外政策/地缘政治影响超预期。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：洪一 0755-82832082hongyi@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480516110001 研究助理：吴征洋 010-66554045wuzhy@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480123010003 研究助理：侯河清 010-66554108houhq@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480122040023 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券行业报告 电力设备及新能源行业：新能源车价格战延续背景下，产品力有望成为电池环节核心竞争要素 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) P/E 评级 22A23E 24E22A 23E24E 海兴电力 1.361.70 2.0526.2 20.917.4 强烈推荐 通灵股份 0.961.65 2.5947.7 27.817.7 推荐 阳光电源 2.426.32 6.7436.2 13.913.0 推荐 宁德时代 12.589.97 10.8623.6 16.515.2 - 欣旺达 0.570.57 0.6825.1 25.221.3 - 资料来源：iFinD、东兴证券研究所（对应2024.3.2收盘价，未覆盖标的盈利预测取90天一致预期） P3 东兴证券行业报告 电力设备及新能源行业：新能源车价格战延续背景下，产品力有望成为电池环节核心竞争要素 目录 1.新能源车价格战延续背景下，产品力有望成为为电池环节核心竞争要素4 2.政策动态4 2.1国家铁路局：新建铁路优先采用BIPV或预留光伏安装条件4 2.2国家能源局：推动大型风电光伏发电基地项目按期建成5 3.行业与市场动态5 3.11月我国汽车产销量实现稳定增长，动力电池装机量同比翻倍增长5 3.223年全球组件出货表现亮眼，第二梯队竞争激烈6 3.3市场动态与重要公告6 3.3.1新能源车行业动态6 3.3.2光伏行业动态7 3.3.3风电行业动态8 3.3.4锂电行业动态8 3.3.5储能行业动态9 3.3.6氢能行业动态10 4.产业链价格追踪11 4.1正极材料价格相对平稳11 4.2光伏产业链材料价格小幅波动12 5.相关标的13 5.1海兴电力（603556）：智能配用电出海领先企业，新能源业务蓄势待发，“强烈推荐”评级13 5.2通灵股份（301168.SZ）：业绩稳健增长，拓展汽车内外饰第二赛道，“推荐”评级13 5.3阳光电源（300274）：Q4营收环比高增，全年业绩超预期，“推荐”评级14 6.风险提示15 相关报告汇总16 插图目录 图1：三元811型正极价格走势（万元/吨）11 图2：磷酸铁锂正极价格走势（万元/吨）11 图3：电池级碳酸锂价格走势（万元/吨）11 图4：三元前驱体价格走势（万元/吨）11 图5：光伏硅料价格走势12 图6：光伏硅片价格走势12 图7：光伏电池片价格走势12 图8：光伏组件价格走势12 图9：光伏玻璃价格走势12 P4东兴证券行业报告 电力设备及新能源行业：新能源车价格战延续背景下，产品力有望成为电池环节核心竞争要素 1.新能源车价格战延续背景下，产品力有望成为为电池环节核心竞争要素 新一轮降价促销开启，新能源车竞争或延续23年态势。2024年1月新能源车促销活动延续2023年底趋势，1月中旬特斯拉与理想开启新一轮降价促销，11日理想汽车宣布推出2023款车型的优惠活动，不同车型版本降价范围3.5~3.8万元，L7起售价降至28.69万，首次进入30万元内；次日特斯拉Model3焕新版后驱/长续航版本售价下调1.55万元至24.59/28.59万元、ModelY后驱/长续航版本分别下调7500/6500元至25.89/29.99万元，降价后Model3长续航版、ModelY后驱/长续航版已降至历史最低价。比亚迪跟随进行价格调整，2月19日比亚迪秦PLUS荣耀版、驱逐舰05荣耀版正式上市，官方指导价下探至7.98万 元起。随后一周内，五菱、长安、吉利、哪吒等多品牌迅速跟进推出降价优惠政策。头部车企开启新一轮促销活动预计将带动其他主机厂后续跟进，我们认为短期内有望提振新能源车整体销量，但车企集中高频的降价促销活动亦可能催生如23Q1的观望情绪，同时叠加小米汽车等高预期车型在年内陆续落地，新能源车竞争预计将延续23年态势。 电池价格或将企稳，行业竞争有望转向产品力导向。行业需求增长放缓传导至原材料端价格承压走低，电池级碳酸锂价格由23年1月高点51万元/吨持续下行，24年1月企稳在10万元/吨左右，区间降幅80%，根据Infolink碳酸锂成本曲线目前已高于部分一体化云母生产成本，同时结合春节后Q1行业备货与补库节奏即将启动，预计碳酸锂价格将维持相对稳定。对应电池价格方面，碳酸锂价格波动传导至电池价格变动幅度将缩窄，铁锂价格由1.02元/Wh降低至0.55元/Wh，区间降幅46%，三元价格由1.09元/Wh降低至0.63元/Wh，区间降幅42%。我们认为从原材料成本角度，碳酸锂价格稳定在低位或将对电池价格形成一定的支撑，未来基于原材料变动的电池降价空间相对有限。当前车企面临竞争压力延续态势下降本压力与诉求较大， 与电池企业价格博弈的预期强烈。动力电池领域的竞争始终在于成本与产品性能，在行业竞争日益激烈的背景下，我们认为前者依旧为需求端关注的重点，但由于原材料主导的成本端部分降幅有限，因此我们认为未来电池环节未来的竞争将有望转向以产品力竞争为导向，具有领先的快充性能与高端电池成组技术等更具差异化优势的产品或将维持较优的议价能力，同时规模效应与制造能力提升带来的产品制造生产环节的降本亦会为企业维持盈利稳健贡献增量。 动力电池环节需求端正逐步从“里程焦虑”转向“补能焦虑”，插混与增程销量增速不断提升即为该趋势的体现，因此短期内快充技术有望成为上述产品力竞争的核心要素。我们建议关注快充技术领先且所覆盖客户高端产品有望持续放量的企业，受益标的包括宁德时代、欣旺达，其中宁德时代有望凭借“神行”铁锂4C超充电池的平价快充优势在巩固提升中低端市场的竞争优势，同时与小米、华为智选等优质客户的高端车型合作将维持其产品价格整体稳定；欣旺达基于消费电池技术的延伸，快充产品迭代进度领先行业，其三 元“闪充电池1.0”产品已于23年3月实现装车，同时4C铁锂快充电池也已完成开发。 2.政策动态 2.1国家铁路局：新建铁路优先采用BIPV或预留光伏安装条件 为全面贯彻落实党中央、国务院决策部署，加快推动新时代铁路绿色低碳发展，2月5日，国家铁路局联合多部门印发《推动铁路行业低碳发展实施方案》。 实施方案指出，加强光伏发电等节能、新能源技术在场站的应用，新建铁路场站等建筑屋面优先采用光伏建设一体化方式(BIPV)或预留光伏发电系统设置条件。2024年起批复的新建大型场站需采用能源管控技术， P5 东兴证券行业报告 电力设备及新能源行业：新能源车价格战延续背景下，产品力有望成为电池环节核心竞争要素 并达到三星级绿色建筑标准。加快推进大型场站绿色照明智能控制改造，有序实施站房、灯桥、灯塔、景观等照明的发光二极管(LED)光源替代。全面实施绿色交付，在工程交付前进行绿色建设效果评估。开展绿色低碳客站试点示范工作，建设一批节能低碳型铁路客站。 方案要求推进铁路电气化改造，推动电气化铁路供电系统电源侧接入技术绿色转型升级，大力开发推广“源、网、车、储”一体化新技术，积极探索推广自洽式风光氢储绿色能源供电新模式和优化运用传统电气化制式，推进新能源在牵引变电所和牵引网分布式接入，推动再生制动能量自行吸收、同相供电、大规模储能等新一代低碳智慧技术在牵引供电系统中的应用，促进铁路电气化的升级换代和绿色低碳智慧转型。 2.2国家能源局：推动大型风电光伏发电基地项目按期建成 近日，国家能源局召开2024年1月份全国可再生能源开发建设形势分析视频会。会议总结了2023年 全国可再生能源总体发展情况，梳理了2024年重点工作考虑，听取了上次月度形势分析会提出的意见建议落实情况、全国可再生能源重大项目建设进展、2024年风电光伏发电投产计划，分析了可再生能源发展面临的形势和问题，研究了相关措施建议，提出了下步工作要求。 会议指出，2023年我国可再生能源保持高速度发展、高比例利用、高质量消纳的良好态势，为保障电力供应、促进能源转型、扩大有效投资发挥了重要作用。截至2023年12月底，全国可再生能源发电总装机达 15.16亿千瓦，占全国发电总装机的51.9%，在全球可再生能源发电总装机中的比重接近40%；2023年全国可再生能源新增装机3.05亿千瓦，占全国新增发电装机的82.7%，占