铁合金月报：利润难有起色 合金底部震荡

利润难有起色合金底部震荡 观点逻辑 1、供给端：部分生产企业主动减产，但整体而言，合金供给仍然是供大于求的状态。 2、需求端：节后钢厂需求持续低迷，钢招价格较节前无变化，钢厂补库需求不振，难有起色。 3、成本利润：原料价格波动导致成本线上移，生产企业均处于盈亏平衡或以下状态。 4、目前整体而言，铁合金市场仍维持供给严重过剩的格局，下游需求萎靡不振，但成本上移对于双硅价格起到较强的支撑作用。预计未来双硅价格底部震荡，可以关注是否有刺激性政策。 黑 色操作建议 建硅铁主力【6450-6750】弱势震荡材锰硅主力【6250-6500】弱势震荡组 风险提示 1、原料价格大幅波动影响。 2、主产地减产政策影响供应。 3、宏观以及环保政策影响。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 铁合金月报 2024年3月3日 联系人：王庆文（F0284612，Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：辛翰阳（F03090721） xhy@zcfutures.com 天津市和平区马场道114号 敬请参阅最后一页之特别声明 1 一、行情与供给： 现货方面：整个2月份硅铁和锰硅的价格走势探底后略有反弹；目前双硅现货受北方用电成本上升影响，导致本就微薄的利润进一步下降，除内蒙地区硅铁厂商尚有一部分利润以外，绝大多数合金厂处于亏损甚至严重亏损状态，合金生产成本已经在出厂价格之上；另一方面，成本上升也对双硅现货价格起到较强的支撑，双硅持续下行的空间有限，所以我们认为未来双硅的价格走势仍以底部小区间震荡为主，据统计，2024年2月钢招价格硅铁为7020元/吨， 锰硅为6450元/吨，未来钢招价格仍然较为悲观，也对双硅价格上行造成较大压力。 表1：铁合金价格表 铁合金价格表（测算） 指标名称 最新值 前周值 前月值 周变化 月变化 周环比 月环比 单位 指标频率 价格 硅铁主力 6664 6638 6588 26 76 0.39% 1.15% 元 日 锰硅主力 6364 6352 6268 12 96 0.19% 1.53% 元 日 宁夏75B硅铁 6330 6350 6450 -20 -120 -0.31% -1.86% 元 日 内蒙古765B硅铁 6350 6350 6450 0 -100 0.00% -1.55% 元 日 青海75B硅铁 6300 6300 6650 0 -350 0.00% -5.26% 元 日 内蒙古6517锰硅 6075 6075 6075 0 0 0.00% 0.00% 元 日 天津6517锰硅 6275 6275 6275 0 0 0.00% 0.00% 元 日 贵州6517锰硅 6275 6275 6275 0 0 0.00% 0.00% 元 日 硅铁基差 -314 -288 -138 -26 -176 9.03% 127.54% 元 日 锰硅基差 -289 -277 -193 -12 -96 4.33% 49.74% 元 日 成本 青海75B硅铁成本 6361.5 6364.5 6278.5 -3 83 -0.05% 1.32% 元 周 宁夏765B硅铁成本 6549.5 6552.5 6549.5 -3 0 -0.05% 0.00% 元 周 内蒙古75B硅铁成本 6216.5 6099.5 6096.5 117 120 1.92% 1.97% 元 周 内蒙古6517锰硅成本 6143.5 6206.81 6121.76 -63.31 21.74 -1.02% 0.36% 元 周 宁夏6517锰硅成本 6377.34 6458.76 6390.14 -81.42 -12.8 -1.26% -0.20% 元 周 贵州6517锰硅成本 6719.98 6780.37 6756.16 -60.39 -36.18 -0.89% -0.54% 元 周 利润 青海75B硅铁利润 -61.5 -14.5 71.5 -47 -133 324.14% -186.01% 元 周 宁夏765B硅铁利润 -249.5 -252.5 -149.5 3 -100 -1.19% 66.89% 元 周 内蒙古75B硅铁利润 133.5 250.5 253.5 -117 -120 -46.71% -47.34% 元 周 内蒙古6517锰硅利润 -143.5 -156.81 -21.86 13.31 -121.64 -8.49% 556.45% 元 周 宁夏6517锰硅利润 -397.34 -438.76 -340.14 41.42 -57.2 -9.44% 16.82% 元 周 贵州6517锰硅利润 -469.98 -520.37 -496.16 50.39 26.18 -9.68% -5.28% 元 周 表2：铁合金供求表 铁合金供求表 指标名称 最新值 前周值 前月值 周变化 月变化 周环比 月环比 单位 指标频率 供给 硅铁开工率 35.93% 36.27% 36.77% -0.34% -0.84% -0.94% -2.28% % 周 硅铁日均产量 1.43 1.48 1.49 -0.04 -0.05 -3.04% -3.63% 万吨 周 硅铁周产量 10.03 10.34 10.40 -0.31 -0.37 -3.00% -3.56% 万吨 周 锰硅开工率 54.48% 53.87% 56.94% 0.61% -2.46% 1.13% -4.32% % 周 锰硅日均产量 2.92 2.90 3.02 0.02 -0.11 0.60% -3.49% 万吨 周 锰硅周产量 20.42 20.30 21.16 0.12 -0.74 0.60% -3.49% 万吨 周 需求 硅铁需求 1.90 1.82 2.05 0.09 -0.14 4.87% -6.96% 万吨 周 锰硅需求 11.81 11.40 12.44 0.42 -0.63 3.64% -5.03% 万吨 周 库存 硅铁钢厂库存 16.79 19.48 -2.69 -13.81% 天 月 硅铁社会库存 8.12 0.00 7.16 8.12 0.96 #DIV/0! 13.41% 万吨 周 锰硅钢厂库存 17.00 17.72 -0.72 -4.06% 天 月 锰硅社会库存 21.37 0.00 18.03 21.37 3.34 #DIV/0! 18.52% 万吨 周 资料来源：Wind，Mysteel,中财期货投资咨询总部 图1：硅铁基差图2：硅锰基差 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 -1000.00 -2000.00 硅铁基差 3000.00 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 -1500.00 硅锰基差 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 202420232022202120202019202420232022202120202019 图3：硅铁硅锰价差图4：硅铁硅锰比价 比价：硅铁/锰硅 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 -1,000.001/42/43/44/45/46/47/48/4 -2,000.00 -3,000.00 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 0.6 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 202420232022202120202019 202420232022202120202019 开工方面，截止2月底，硅铁开工率为35.93%，日均产量为1.43万吨；锰硅开工率为 54.48%，日均产量为2.92万吨。本月双硅开工率依旧持续下滑，现货价格持续下行、成本线上移导致合金厂商亏损扩大，部分厂商开始主动停产检修；从季节性来看，3月份北方地区暖气停暖将对降低对于煤炭方面的需求，这对电价而言或将造成一定的抑制，从而降低双硅成本端的压力。 图5：硅铁产能图6：硅锰产能 硅铁周产能（%） 锰硅周产能（%） 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2024202320222021 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2024202320222021 图7：硅铁主产地产量图8：硅锰主产地产量 20.00 硅锰产量 18.00 50.00 16.00 45.00 14.00 40.00 12.00 35.00 10.00 30.00 8.00 25.00 6.00 20.00 4.00 15.00 2.00 10.00 0.00 5.00 1月 3月 5月 7月 9月 11月 1月 3月 5月 7月 9月 11月 1月 3月 5月 7月 9月 11月 1月 0.00 硅铁产量 2021年 2021年 2021年 2021年 2021年 2021年 2022年 2022年 2022年 2022年 2022年 2022年 2023年 2023年 2023年 2023年 2023年 2023年 2024年 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 2023年1月 2023年3月 2023年5月 2023年7月 2023年9月 2023年11月 2024年1月 内蒙产量青海产量宁夏产量甘肃产量陕西产量 内蒙产量宁夏产量广西产量贵州产量云南产量 图9：硅铁产量图10：硅锰产量 硅铁产量：季节性硅锰产量：季节性 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 123456789101112 1200000.00 1100000.00 1000000.00 900000.00 800000.00 700000.00 600000.00 500000.00 123456789101112 2023202220212020201920232022202120202019 二、库存：厂库下降，社库增长 库存方面，截止2月底，硅铁钢厂库存可用天数为16.79天，前月值为19.48天，变 化-2.69天，硅铁社会库存为8.12万吨，前月值为7.16万吨，变化0.96万吨；锰硅钢厂 库存可用天数为17天，前月值为17.72天，变化-0.72天，锰硅社会库存为21.37万吨， 前月值为18.03万吨，变化3.34万吨。节后大部分生产企业开始复工复产，厂库下降是由于钢厂开始消耗前期积累的库存，社库上升是因为合金厂开工导致供给量较节前开始增加，目前由于下游需求仍然不振，厂库消耗速度较缓，预计地产开工后或有好转。 图11：硅铁钢厂库存图12：硅锰钢厂库存 硅铁钢厂库存：可用天数 30 25 20 15 10 硅锰钢厂库存：可用天数 28 26 24 22 20 18 16 14 12 2020年3月 2020年5月 2020年7月 2020年9月 2020年11月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 202