工业硅月报：供应阶段性恢复，工业硅低位震荡

2024年3月6日 供应阶段性恢复，工业硅低位震荡 核心观点及策略 宏观方面，中国2月制造业PMI仍位于枯荣线下方收缩区间，春节期间制造业生产活动和企业市场活跃度总体下降；央行超预期调降LPR利率政策并未对短期工业品需求预期产生较大的提振，整体国内制造业生产的现实基础依然较弱。 供应端来看，西北硅企产量陆续恢复，有效填补川滇地区枯水期产量不足的缺口，社会库存居高不下，供应端呈阶段性复苏态势，节后厂商和持货商降价去库为主，下游看跌观望氛围浓重，主流牌号现货成交重心继续下移。 需求端来看，光伏产业链终端装机量预期减速，3月组件需求有所回暖，多晶硅新一轮签单启动提振原料需求，而有机硅减产封盘提价效果显著但需求韧性可能不足，铝合金行业年后产量偏低，整体需求端呈平稳复苏态势，淡季转向供大于求的背景下，工业硅期价走势或以震荡低位筑底为主。 预计3月份工业硅期价将转入低位震荡走势，工业硅主要波动区间在13000-13700元/吨之间。 风险点：西北复产不及预期，光伏产业链增速回升，国内宏观经济超预期复苏。 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F03084165投资咨询号：Z0016301 目录 一、2024年2月工业硅行情回顾4 1、工业硅期价低位震荡4 2、主流牌号现货价格快速回落4 二、宏观经济分析6 1、制造业PMI偏低运行，工业品需求动能减弱6 三、基本面分析7 1、西北供应陆续恢复，川滇地区产量偏低7 2、出口增速小幅回升8 3、社会库存高位震荡，仓单库存持续上行9 4、光伏产业链增速放缓，3月组件需求将有所回暖10 四、行情展望13 图表目录 图表1工业硅期货价格走势4 图表2通氧#553现货价格走势5 图表3不通氧#553现货价格走势5 图表4#421现货价格走势6 图表5#3303现货价格走势6 图表6中国PMI指数6 图表7中国PMI指数分项6 图表8新疆地区产量7 图表9云南地区产量7 图表10四川地区产量8 图表11工业硅国内总产量8 图表12工业硅行业开工率8 图表13工业硅生产成本与毛利润8 图表14工业硅主流牌号现货价格9 图表15工业硅出口量及增速变化9 图表16工业硅社会总库存9 图表17广期所工业硅仓单库存9 图表18多晶硅产量当月值11 图表19有机硅DMC产量当月值11 图表20多晶硅主流牌号出厂价12 图表21铝合金产量当月值12 图表22有机硅DMC现货价格12 图表23有机硅行业月度开工率12 图表24光伏装机量当月值12 图表25房地产开工施工和竣工增速12 一、2024年2月工业硅行情回顾 1、工业硅期价低位震荡 2024年2月，工业硅整体呈低位震荡走势，最低跌至13070元/吨附近，再创去年8月合约上市价格新低。宏观面，2月官方制造业PMI仍处于枯荣线下方的收缩区间，春节期间制造业生产处于传统淡季，企业市场活跃度总体有所下降；基本面来看，西北大厂陆续恢复生产，有效填补川滇地区枯水期产量偏低的缺口，社会库存高位运行，供应呈阶段性复苏，节后下游企业产能爬坡缓慢拖累现货价格接连走低；多晶硅进一轮集中签单陆续展开，但中游硅片排产高企累库加剧，光伏组件新增采购有限，原有项目开工进程缓慢，有机硅供应短缺量价齐升但铝合金受到地产和基建需求放缓拖累，整体需求端略显疲态，淡季略转向工大预期逇格局，令工业硅期价呈筑底震荡走势。截至2月底，广期所工业硅主力2404合约报收于13160元/吨，月环比大幅下挫7.5%。 元/吨 图表1工业硅期货价格走势 期货收盘价(活跃):工业硅 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2024-02-15 2024-01-25 2024-01-04 2023-12-14 2023-11-23 2023-11-02 2023-10-12 2023-09-21 2023-08-31 2023-08-10 2023-07-20 2023-06-29 2023-06-08 2023-05-18 2023-04-27 2023-04-06 2023-03-16 2023-02-23 2023-02-02 2023-01-12 2022-12-22 8000 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 2、主流牌号现货价格快速回落 根据百川盈孚统计数据显示，2月我国工业硅总体开炉数环比降至311台，较上月下降 3台，整体开炉率为41.5%。1月工业硅现货的平均生产成本达14952.5元/吨，月环比微升 高，受春节长假影响，各地铁路和公路运输成本上升，导致工业硅生产总成本居高不下，导 0.14%，主要由于原煤供应紧缺，硅煤存在价格上行动力，全国各地硅企的用电成本仍然较 致硅企生产利润维持较低水平，预计下月整体行业生产运输得到逐步改善以后，硅企的利润将逐步有所修复。本月新疆地区环保管控放松，当地限负荷生产企业基本恢复正常，前期停产企业个别开炉，部分计划下月初复工，仅昌吉地区污染严重，当地企业生产被迫受阻；云南个别硅厂由于行情较弱，月底计划减少开炉，整体变化不大。由于节后部分下游企业复工节奏较慢，观望情绪浓厚，而下游尚未开始集中采购，目前行业社会库存仍在高位，整体结构有转向淡季供大于求的趋势，叠加节后传统制造业终端消费复苏缓慢，光伏产业中下游消费尚未全面启动一定程度拖累工业硅需求，2月期价呈低位震荡的偏弱走势。 截止2月底，主流#553牌号现货价格降幅明显，其中不通氧#553下跌至14500元/吨，月跌幅达1.7%，而通氧#553下滑至14750元/吨，跌幅高达2.4%；#441工业硅月度跌幅也在250元/吨；而主流高品位#421工业硅价格截止月底成交均价在15450元/吨，继续下跌 200元/吨，由于目前盘面价格走势偏弱，盘面交割套利利润已基本位于亏损区间，新疆地 区年后计划复产企业已陆续开工，整体4系牌号产量有所增加，但年后下游企业看跌心态浓重，新增订单乏力，部分企业去库为主，现货市场报价偏低，预计3月#421工业硅价格将维稳运行；而#3303工业硅价格整体小幅下跌200元/吨，在市场弱势运行和成本压力较大的影响下，主产地福建陆续停炉减产，目前仅有少数厂家维持正常生产节奏，整体维持弱平衡的态势。整体预计3月份4系牌号现货将持续趋紧，厂商利润获得利润修复逐渐提高 产量后价格走向企稳，而5系牌号则因市场需求尚未完全打开，部分企业仍维持降价去库 的思路而震荡偏弱，而3系牌号将在供需紧平衡加剧的结构下维持平稳，整体现货价格成交的重心有止跌企稳的预期。 图表2通氧#553现货价格走势图表3不通氧#553现货价格走势 元/吨 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2024-02-19 2024-01-19 2023-12-28 2023-12-07 2023-11-16 2023-10-26 2023-09-27 2023-09-06 2023-08-16 2023-07-26 2023-07-05 2023-06-12 2023-05-22 2023-04-26 2023-04-04 2023-03-14 2023-02-21 2023-01-31 2023-01-03 8,000 通氧#553华东:上海有色 元/吨 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2024-02-21 2024-01-19 2023-12-26 2023-12-01 2023-11-08 2023-10-16 2023-09-13 2023-08-21 2023-07-27 2023-07-04 2023-06-07 2023-05-15 2023-04-17 2023-03-22 2023-02-27 2023-02-02 2023-01-03 8,000 #553不通氧华东:上海有色 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图表4#421现货价格走势图表5#3303现货价格走势 元/吨 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 2024-02-19 2024-01-19 2023-12-28 2023-12-07 2023-11-16 2023-10-26 2023-09-27 2023-09-06 2023-08-16 2023-07-26 2023-07-05 2023-06-12 2023-05-22 2023-04-26 2023-04-04 2023-03-14 2023-02-21 2023-01-31 2023-01-03 10,000 #421华东:上海有色 元/吨 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 2024-02-21 2024-01-19 2023-12-26 2023-12-01 2023-11-08 2023-10-16 2023-09-13 2023-08-21 2023-07-27 2023-07-04 2023-06-07 2023-05-15 2023-04-17 2023-03-22 2023-02-27 2023-02-02 2023-01-03 10,000 #3303华东:上海有色 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 二、宏观经济分析 1、制造业PMI偏低运行，工业品需求动能减弱 中国2月官方制造业PMI录得49.1，环比下降0.1%，仍位于荣枯线下方，其中大型企业为50.4环比持平，新订单指数降至49.8，春节因素拖累制造业生产活动有所放缓，原料库存指数降至47.4，表明企业原材料库存量持续减少，春节假期制造业生产位于季节性淡季，企业员工提前返乡较多，企业市场活跃度总体下降。我国12月规模以上工业增加值同比增长6.8%，创22个月以来的新高，其中化学原料和化学制品同比增长11%，通用和专用设备制造同比增速达4%，主因去年12月疫情封控基数较低的影响，以及年底部分企业营收统计前置的推动。2月节后的超预期调降LPR利率政策并未对短期工业品需求预期产生较大的提振，整体国内制造业生产的现实基础依然较弱。 图表6中国PMI指数图表7中国PMI指数分项 财新制造业PMI官方制造业PMI 60 5560 55 50 50 4545 4040 35 35 30 2018-08 2023/11 2023/05 2022/11 2022/05 2021/11 2021/05 2020/11 2020/05 2019/11 2019/05 2018/11 2018/05 2017/11 2017/05 2016/11 3025 制造业PMIPMI:生产PMI:新订单 PMI:产成品库存 2024-02 2023-08 2023-02 2022-08 2022-02 2021-08 2021-02 2020-08 2020-02 2019-08 2019-02 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 三、基本面分析 1、西北供应陆续恢复，川滇地区产量偏低 2月份以来，新建地区硅厂环保政策限产影响范围并未进一步扩大，随着寒潮逐渐褪去，当地环保管控政策逐步放开，年前生产负荷受限企业基本恢复正常运行，停产企业陆续开炉生产，部分企业计划于3月初正式开工，而内蒙古地区年后产量继续恢复，拉动整体西北地区产量企稳回升。川滇地区方面，年前企业开工率已降至冰点