贵金属日报：通胀存在抬头迹象 黄金继续走高

期货研究报告贵金属日报20240306 通胀存在抬头迹象黄金继续走高 研究院新能源有色组 研究员 陈思捷 02160827968 chensijiehtfccom从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 02160828513 shichenghtfccom从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 02160827969 muqianruohtfccom从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 02160827969 wangyuwuhtfccom 从业资格号：F03114162 高中 02160827969 gaozhonghtfccom 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 贵金属市场分析 期货行情： 3月5日，沪金主力合约开于49044元克，收于49736元克，较前一交易日收盘上 涨176。当日成交量为223914手，持仓量为217027手。 昨日夜盘沪金主力合约开于49864元克，收于49990元克，较昨日午后收盘上涨 089。 3月5日，沪银主力合约开于5980元千克，收于6110元千克，较前一交易日收盘 上涨260。当日成交量为858618手，持仓量为594980手。 昨日夜盘沪银主力合约开于6124元千克，收于6106元千克，较昨日午后收盘上涨 061。 隔夜咨询： 昨日，美国2月标普全球服务业PMI终值录得523，调查显示价格压力有抬头迹象。结合此前相关通胀数据下行明显放缓的情况，当下从实际利率的角度而言，名义利率见顶乃至逐步回落仍然是相对较大概率的事情，并且市场已逐渐对此具有趋同的预期。就通胀来说，目前通胀下行放缓甚至有抬头的迹象，故而在这样的环境下，实际利率持续走高的难度相对较大，因此对于贵金属的定价较为有利，叠加目前地缘因素仍然相对复杂多变，因此贵金属价格依旧维持相对偏强态势。 基本面 上个交易日（3月5日）上金所黄金成交量30874千克，较前一交易日下降1451。白银成交量1002610千克，较前一交易日上涨10704。上期所黄金库存为3102千 克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降3110千克至1038972千克。 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为82147吨，较前一交易日下降230吨。白银ETF 持仓为1335843吨，较前一交易日下降4662吨。 上个交易日（3月5日），沪深300指数较前一交易日上涨070，电子元件板块较前一交易日上涨011。光伏板块较前一交易日下降179。 策略 黄金：谨慎偏多 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 白银：谨慎偏多套利：暂缓 金银比价：逢低做多金银比价期权：暂缓 风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所Td市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1美国10年期国债收益率丨单位：5 图2102年期利差丨单位：5 图3上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4上期所白银成交量丨单位：千手5 图5黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7国内黄金期现价差丨单位：元克6 图8国内白银期现价差丨单位：元千克6 图9黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10白银内外盘比价丨单位：倍7 图11内盘金银比价丨单位：倍7 图12外盘金银比价丨单位：倍7 图13黄金TD成交量与交收量丨单位：千克8 图14白银TD成交量与交收量丨单位：千克8 图15上期所黄金库存丨单位：千克8 图16上期所白银库存丨单位：千克8 ，图17WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18申万光伏行业指数丨单位：点9 表1隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2递延费交收方向8 表3日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明310 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日，美国2月标普全球服务业PMI终值录得523，调查显示价格压力有抬头迹象。结合此前相关通胀数据下行明显放缓的情况，当下从实际利率的角度而言，名义利率见顶乃至逐步回落仍然是相对较大概率的事情，并且市场已逐渐对此具有趋同的预期。就通胀来说，目前通胀下行放缓甚至有抬头的迹象，故而在这样的环境下，实际利率持续走高的难度相对较大，因此对于贵金属的定价较为有利，叠加目前地缘因素仍然相对复杂多变，因此贵金属价格依旧维持相对偏强态势。 品种 表 1 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 10378 005 欧元美元 10857 001 英镑美元 12705 011 美元日元 15007 030 纳斯达克 3858519 104 标普500 507865 102 道琼斯 1593959 104 原油 7814 076 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日美国10年期国债利率收于413，较前一交易日下降9个基点。10年前与2年期 利差为041，较前一交易日下降2个基点。 图1美国10年期国债收益率丨单位：图2102年期利差丨单位： 美国国债收益率10年 5 4 3 2 1 美国10年国债2年期国债 2 1 0 1 2 0 202003052022030520240305 202003052022030520240305 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（3月5日）Au2404合约上，多头较前一日减持14798手，空头则是减持4190 手。沪金合约上个交易日总成交量为427896手，较前一交易日上涨3285。 在沪银方面，在Ag2406合约上，多头增持15413手，空头增持5765手。白银合约上个交易日总成交量1151561手，较前一交易日上涨3834。 图3上期所黄金成交量丨单位：千手图4上期所白银成交量丨单位：千手 600 期货成交量黄金 6000 期货成交量白银 5005000 4004000 3003000 2002000 1001000 0 202003052022030520240305 0 202003042022030420240304 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为82147吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为1328445吨，较前一交易日下降7398吨。 图5黄金ETF持仓量丨单位：吨图6白银ETF持仓量丨单位：吨 期货收盘价活跃合约COMEX黄金白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 2100 1900 1700 1500 1300 SPDR黄金ETF持有量吨 30 1300 25 1100 20 900 15 700 10 24000 20000 16000 12000 8000 1100 500 202003052022030520240305 202003052022030520240305 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：2024年3月5日Au2404合约与Au（Td）价差目前为096元克，较上一交易日上涨012元克，Ag2406与Ag（Td）价差8元千克，较上一交易日上涨3元 千克。 内外比价：昨日沪金与Comex金比价收于652，较上一交易日上涨085。沪银与Comex银比价为716，较上一交易日上涨302。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为8140，较前一交易日下降061。外盘金银比价8943，较上一交易日上涨153。 图7国内黄金期现价差丨单位：元克图8国内白银期现价差丨单位：元千克 500 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金Td收盘价（左） 20 15 10 5 0 5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银Td（左） 300 200 100 0 100 202003052022030520240305 202003052022030520240305 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9黄金内外盘比价丨单位：倍图10白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 202003052022030520240305 5 202003052022030520240305 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11内盘金银比价丨单位：倍图12外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 202003052022030520240305202003042022030420240304 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所Td市场监控 上个交易日（3月5日）上金所黄金成交量30874千克，较前一交易日下降1451。白银成交量1002610千克，较前一交易日上涨10704。黄金交收量为10496千克， 白银交收量为37650千克。 图13黄金Td成交量与交收量丨单位：千克图14白银Td成交量与交收量丨单位：千克 350000 250000 150000 50000 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 60000000 40000000 20000000 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 50000 000 202003052022030520240305 202003052022030520240305 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2递延费交收方向 品种 指标2024年3月8当周 2024年3月 黄金Td 递延费空付多交易日占比12 23 白银Td 递延费空付多交易日占比02 13 资料来源：上海黄金交易所华泰期货研究所 金银库存情况监测 昨日（3月5日）上期所黄金库存为3102千克，较前一交易日持平。白银库存则是较 前一交易日下降3110千克至1038972千克。 图15上期所黄金库存丨单位：千克图16上期所白银库存丨单位：千克 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 上期所黄金库存（左）上期所黄金收盘价（右） 450 400 350 300 250 3400000 2800000 2200000 1600000 1000000 上期所白银库存（左）上期所白银收盘价（右） 7500 6500 5500 4500 3500 2500 202003052022030520240305 202003052022030520240305 数据来源：上期所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上期所wind同花顺华泰期货研究院 相关下游行业市场表现概述 上个交易日（3月5日），沪深300指数较前一交易日上涨070，电子元件板块较前一交易日上涨011。光伏板块较前一交易日下降179。 ，图17Wind电子元件行业指数丨单位：点图18申万光伏行业指数丨单位：点 11000 9000