贵金属日报：通胀存在抬头迹象 黄金继续走高

期货研究报告|贵金属日报2024-03-06 通胀存在抬头迹象黄金继续走高 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 期货行情： 3月5日，沪金主力合约开于490.44元/克，收于497.36元/克，较前一交易日收盘上 涨1.76%。当日成交量为223,914手，持仓量为217,027手。 昨日夜盘沪金主力合约开于498.64元/克，收于499.90元/克，较昨日午后收盘上涨 0.89%。 3月5日，沪银主力合约开于5,980元/千克，收于6,110元/千克，较前一交易日收盘 上涨2.60%。当日成交量为858,618手，持仓量为594,980手。 昨日夜盘沪银主力合约开于6,124元/千克，收于6,106元/千克，较昨日午后收盘上涨 0.61%。 隔夜咨询： 昨日，美国2月标普全球服务业PMI终值录得52.3，调查显示价格压力有抬头迹象。结合此前相关通胀数据下行明显放缓的情况，当下从实际利率的角度而言，名义利率见顶乃至逐步回落仍然是相对较大概率的事情，并且市场已逐渐对此具有趋同的预期。就通胀来说，目前通胀下行放缓甚至有抬头的迹象，故而在这样的环境下，实际利率持续走高的难度相对较大，因此对于贵金属的定价较为有利，叠加目前地缘因素仍然相对复杂多变，因此贵金属价格依旧维持相对偏强态势。 基本面 上个交易日（3月5日）上金所黄金成交量30,874千克，较前一交易日下降14.51%。白银成交量1,002,610千克，较前一交易日上涨107.04%。上期所黄金库存为3,102千 克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降3,110千克至1,038,972千克。 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为821.47吨，较前一交易日下降2.30吨。白银ETF 持仓为13,358.43吨，较前一交易日下降46.62吨。 上个交易日（3月5日），沪深300指数较前一交易日上涨0.70%，电子元件板块较前一交易日上涨0.11%。光伏板块较前一交易日下降1.79%。 ■策略 黄金：谨慎偏多 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 白银：谨慎偏多套利：暂缓 金银比价：逢低做多金银比价期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4:上期所白银成交量丨单位：千手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 ，图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日，美国2月标普全球服务业PMI终值录得52.3，调查显示价格压力有抬头迹象。结合此前相关通胀数据下行明显放缓的情况，当下从实际利率的角度而言，名义利率见顶乃至逐步回落仍然是相对较大概率的事情，并且市场已逐渐对此具有趋同的预期。就通胀来说，目前通胀下行放缓甚至有抬头的迹象，故而在这样的环境下，实际利率持续走高的难度相对较大，因此对于贵金属的定价较为有利，叠加目前地缘因素仍然相对复杂多变，因此贵金属价格依旧维持相对偏强态势。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 103.78 -0.05% 欧元/美元 1.0857 +0.01% 英镑/美元 1.2705 +0.11% 美元/日元 150.07 -0.30% 纳斯达克 38585.19 -1.04% 标普500 5078.65 -1.02% 道琼斯 15939.59 -1.04% 原油 78.14 -0.76% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日美国10年期国债利率收于4.13%，较前一交易日下降9个基点。10年前与2年期 利差为-0.41%，较前一交易日下降2个基点。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 4 3 2 1 美国:10年国债-2年期国债 2 1 0 -1 -2 0 2020/03/052022/03/052024/03/05 2020/03/052022/03/052024/03/05 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（3月5日）Au2404合约上，多头较前一日减持14,798手，空头则是减持4,190 手。沪金合约上个交易日总成交量为427,896手，较前一交易日上涨32.85%。 在沪银方面，在Ag2406合约上，多头增持15,413手，空头增持5,765手。白银合约上个交易日总成交量1,151,561手，较前一交易日上涨38.34%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 600 期货成交量:黄金 6000 期货成交量:白银 5005000 4004000 3003000 2002000 1001000 0 2020/03/052022/03/052024/03/05 0 2020/03/042022/03/042024/03/04 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为821.47吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为13,284.45吨，较前一交易日下降73.98吨。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 2100 1900 1700 1500 1300 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1300 25 1100 20 900 15 700 10 24000 20000 16000 12000 8000 1100 500 2020/03/052022/03/052024/03/05 2020/03/052022/03/052024/03/05 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：2024年3月5日Au2404合约与Au（T+d）价差目前为0.96元/克，较上一交易日上涨0.12元/克，Ag2406与Ag（T+d）价差8元/千克，较上一交易日上涨3元 /千克。 内外比价：昨日沪金与Comex金比价收于6.52，较上一交易日上涨0.85%。沪银与Comex银比价为7.16，较上一交易日上涨3.02%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为81.40，较前一交易日下降0.61%。外盘金银比价89.43，较上一交易日上涨1.53%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 500 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 20 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2020/03/052022/03/052024/03/05 2020/03/052022/03/052024/03/05 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2020/03/052022/03/052024/03/05 5 2020/03/052022/03/052024/03/05 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2020/03/052022/03/052024/03/052020/03/042022/03/042024/03/04 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（3月5日）上金所黄金成交量30,874千克，较前一交易日下降14.51%。白银成交量1,002,610千克，较前一交易日上涨107.04%。黄金交收量为10,496千克， 白银交收量为37,650千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 250000 150000 50000 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 60000000 40000000 20000000 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 -50000 000 2020/03/052022/03/052024/03/05 2020/03/052022/03/052024/03/05 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2024年3月8当周 2024年3月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比1/2 2/3 白银T+d 递延费空付多交易日占比0/2 1/3 资料来源：上海黄金交易所华泰期货研究所 金银库存情况监测 昨日（3月5日）上期所黄金库存为3,102千克，较前一交易日持平。白银库存则是较 前一交易日下降3,110千克至1,038,972千克。 图15:上期所黄金库存丨单位：千克图16:上期所白银库存丨单位：千克 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 上期所黄金库存（左）上期所黄金收盘价（右） 45