贵金属日报：原油价格继续回落 通胀预期料难走高

期货研究报告|贵金属日报2023-12-07 原油价格继续回落通胀预期料难走高 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 期货行情： 12月06日，沪金主力合约开于473.74元/克，收于474.08元/克，较前一交易日收盘 下降0.39%。当日成交量为148,771手，持仓量为197,578手。 昨日夜盘沪金主力合约开于474.00元/克，收于475.72元/克，较昨日午后收盘上涨 0.50%。 12月06日，沪银主力合约开于5,985元/千克，收于5,994元/千克，较前一交易日收 盘下降1.37%。当日成交量为771,688手，持仓量为443,580手。 昨日夜盘沪银主力合约开于5,980元/千克，收于5,971元/千克，较昨日午后收盘下降 0.23%。 隔夜咨询： 昨日，美国11月ADP就业人数录得10.3万人，市场预期为13万人，为连续第四个月 不及预期；就业人员的工资增长了5.6%，为自2021年9月以来的最低薪资增速。此外，美国汽油库存超预期增加542万桶，远高于市场预期的102.7万桶。当周EIA原油库存录得减少463.3万桶，降幅创2023年9月1日当周以来最大，结束此前连续6周的增加趋势，这使得原油价格再度�现大跌。不过这或许也将使得市场通胀预期持续维稳，这在一定程度上有利于市场认定未来美联储将不会再度采取加息动作。当下美元持续反弹，贵金属价格暂时受到抑制并陷入震荡格局。但操作上，由于此后欧美央行利率逐步接近顶点乃至回落仍是大概率事件，因此建议依然以逢低买入套保为主。 基本面 上个交易日（12月06）上金所黄金成交量为15,864千克，较前一交易日上涨3.44%。白银成交量为556,976千克，较前一交易日下降40.03%。上期所黄金库存为2,823千克， 较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨10,772千克至1,110,688千克。 最新公布的黄金SPDRETF持仓为880.83吨，较前一交易日持平。白银SLVETF持仓为 13,470.63吨，较前一交易日持平。 上个交易日（12月06日），沪深300指数较前一交易日上涨0.16%，电子元件板块较前一交易日下降0.06%。光伏板块较前一交易日上涨1.47%。 ■策略 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多 套利：多外盘空内盘 金银比价：逢低做多金银比价期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4:上期所白银成交量丨单位：千手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日，美国11月ADP就业人数录得10.3万人，市场预期为13万人，为连续第四个月 不及预期；就业人员的工资增长了5.6%，为自2021年9月以来的最低薪资增速。此外，美国汽油库存超预期增加542万桶，远高于市场预期的102.7万桶。当周EIA原油库存录得减少463.3万桶，降幅创2023年9月1日当周以来最大，结束此前连续6周的增加趋势，这使得原油价格再度�现大跌。不过这或许也将使得市场通胀预期持续维稳，这在一定程度上有利于市场认定未来美联储将不会再度采取加息动作。当下美元持续反弹，贵金属价格暂时受到抑制并陷入震荡格局。但操作上，由于此后欧美央行利率逐步接近顶点乃至回落仍是大概率事件，因此建议依然以逢低买入套保为主。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 104.17 +0.22% 欧元/美元 1.0764 -0.31% 英镑/美元 1.2559 -0.29% 美元/日元 147.30 +0.10% 纳斯达克 14146.71 -0.58% 标普500 4549.34 -0.39% 道琼斯 36054.43 -0.19% 原油 69.25 -4.25% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日10年期美债收益率为4.120%，较前一交易日下降6个基点，10年与2年期美债利差为0.48%，较前一交易日下降9个基点。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 2美国:10年国债-2年期国债 41 3 2 1 0 2019/12/062021/12/062023/12/06 0 -1 -2 2019/12/062021/12/062023/12/06 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（12月06日）Au2402合约上，多头较前一日减持224手，空头则是减持2,610 手。沪金合约上个交易日总成交量为236,519手，较前一交易日下降27.54%。 在沪银方面，在Ag2402合约上，多头减持14,957手，空头减持12,753手。白银合约上个交易日总成交量为1,131,867手，较前一交易日下降26.22%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货成交量:黄金 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2019/12/062021/12/062023/12/062019/12/062021/12/062023/12/06 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 最新公布的黄金SPDRETF持仓为880.83吨，较前一交易日持平。白银SLVETF持仓为 13,470.63吨，较前一交易日持平。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 2100 1900 1700 1500 1300 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1300 25 1100 20 900 15 700 10 24000 20000 16000 12000 8000 1100 500 2019/12/062021/12/062023/12/06 2019/12/052021/12/052023/12/05 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：2023年12月06日Au2402合约与Au（T+d）价差目前为0.69元/克，较此前一交易日下降0.93元/克，Ag2402与Ag（T+d）价差8元/千克，与此前一交易日下降1元/千克。 内外比价：上期所黄金与Comex期金活跃合约内外盘比价为6.50，较前一交易日下降0.48%。白银活跃合约内外盘比价为6.93，较前一交易日上涨1.02%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为79.09，较前一交易日基本持平。外盘为84.33，较前一交易日上涨1.50%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 500 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左） 上金所黄金T+d收盘价（左） 20 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2019/12/062021/12/062023/12/06 2019/12/062021/12/062023/12/06 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2019/12/062021/12/062023/12/06 5 2019/12/062021/12/062023/12/06 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2019/12/062021/12/062023/12/062019/12/052021/12/052023/12/05 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（12月06）上金所黄金成交量为15,864千克，较前一交易日上涨3.44%。白银成交量为556,976千克，较前一交易日下降40.03%。黄金交收量为7,060千克，白 银交收量为153,840千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 250000 150000 50000 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 60000000 40000000 20000000 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 -50000 000 2019/12/062021/12/062023/12/06 2019/12/062021/12/062023/12/06 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2023年12月08当周 2023年12月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比1/3 1/4 白银T+d 递延费空付多交