煤炭行业周报：季节性需求放缓不改长期配置价值

y 证券研究报告 煤炭 报告日期：2024年3月4日 季节性需求放缓不改长期配置价值 ———煤炭行业周报 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持） 最近一年走势 沪深300指数 煤炭(申万) 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 相对沪深300走势2024/3/1（%） 研究员：景丹阳 执业证书编号：S0230523080001邮箱：jingdy@hlzqgs.com 请认真阅读文后免责条款 摘要： 2024年是实现“十四五”规划目标任务关键一年。中央明确要坚持稳中求进工作总基调，以高质量发展统揽全局。国家统计局数据显示：2023年我国原煤产量、进口量及煤炭消费量保持稳 定增长态势。展望3月，产地煤矿保持常态化产销，电煤需求预期减弱，非电行业补库需求有限，虽整体需求偏弱，但受安全检查影响，煤炭供应或有小幅缩减，传统用煤淡季或受减产影响价格降幅有限，预计短期煤价或将震荡运行。后续关注煤炭需求和煤价变化，维持行业“推荐”评级。 2024-03-01 2024-02-01 2024-01-01 2023-12-01 2023-11-01 2023-10-01 2023-09-01 2023-08-01 2023-07-01 2023-06-01 2023-05-01 2023-04-01 2023-03-01 供给端：动力煤方面，大部分产地煤炭整体供应水平趋于年前常态，集中复产率提高，煤炭周转效率保持稳定，矿区拉运车辆维持常态，整体销售情况表现一般，部分煤矿根据实际销售情况窄 幅调整煤价。炼焦煤方面，主产地山西受政策影响，煤矿仍控制 表现 1m 3m 12m 煤炭 10.65 15.55 11.39 沪深300 9.95 1.58 -14.28 产量，供应依然偏紧。 需求端：动力煤方面，节后下游需求恢复偏弱，煤价出现小幅回落，市场僵持博弈。重点电厂日耗量下降，市场耗煤淡季特征将逐渐显现，但伴随非电行业复工需求逐步释放，工业端用电刚需 支撑，叠加重要会议影响，煤价或将震荡运行，短期下跌空间有限。炼焦煤方面，钢焦企业当前仍以刚需补库为主，螺纹钢价格继续走弱，长期处于同比下降情况，钢厂需求不足，利润亏损， 预计短期炼焦煤价格仍偏弱运行。 库存端：动力煤方面，矿端长协煤发运平稳，暂时产销压力不大，下游需求恢复缓慢，港口库存回升，电厂库存可用天数增加。炼焦煤方面，下游采购偏弱，港口库存同比上升。截至2023年3 1 月1日，炼焦煤库存三港口合计212.05万吨，同比上升53.66%；六港口合计210.07万吨，同比上升51.35%；247家炼焦煤样本企业库存806.55吨，同比下降3.38%。 价格端：动力煤方面，贸易商观望增多，市场价格上涨支撑不强，煤价稳中小幅调整。截至2024年2月28日，秦皇岛动力煤 （Q5500）平仓价730元/吨，同比下降0.68%；截至2024年3 月1日，秦皇岛动力煤（Q5500）综合交易价748元/吨，同比下 降7.54%。截至2024年2月23日，大同坑口价810元/吨，同 比下降17.35%；截至2024年2月23日，海外煤炭价格纽卡斯尔NEWC动力煤现货价122.29美元/吨，同比下降29.68%，欧洲ARA港动力煤现货113.50美元/吨，同比下降52.41%，理查 德RB动力煤现货价92.09美元/吨，同比下降37.10%。炼焦煤 方面，矿方表示临近重要会议，安全检查会趋严，短期预计煤价 将僵持运行，后续持续关注港口走势及会议期间供需变化情况。截至2024年3月1日，主焦煤（京唐港、山西产）价格2430元 /吨，同比下降2.02%；主焦煤（日照港、澳大利亚产）价格2360 元/吨，同比持平；截至2024年3月1日，澳大利亚峰景矿焦煤价格329.5美元/吨，同比下降8.85%。 投资建议：板块的季节性需求波动不影响煤炭企业稳健运营能力及市场长期供需紧平衡结构，稳健的资产和充足的现金流是煤炭 企业持续高分红的保障，重点推荐未分配利润和专项储备较高的高股息高分红企业：中国神华（601088.SH）、陕西煤业 （601225.SH）、兖矿能源（600188.SH）、潞安环能（601699.SH）。 风险提示：煤炭产能大量释放，生产成本大幅上升，需求改善不及预期，宏观经济波动风险，国际煤价大幅波动，数据的引用风险。 表1：重点关注公司及盈利预测 2 资料来源：Wind，华龙证券研究所（中煤能源盈利预测来自华龙证券，其他来自Wind一致预期） 正文目录 1一周市场表现5 2周内行业关键数据6 2.1动力煤6 2.2炼焦煤8 2.3下游需求情况9 3行业要闻10 4重点公司公告11 5周观点13 6风险提示15 图目录 图1：申万一级行业周涨跌幅一览5 图2：煤炭各子板块周涨跌幅一览5 图3：煤炭股票周涨幅前五5 图4：煤炭股票周跌幅前五5 图5：秦皇岛动力煤(Q5500K)平仓价及同比6 图6：秦皇岛动力煤(Q5500K)综合交易价及同比6 图7：大同坑口价格及同比6 图8：海外煤炭价格6 图9：北方主流港口库存及同比7 图10：南方主流港口库存及同比7 图11：主流港口库存对比7 图12：55个港口动力煤周库存（万吨）7 图13：主焦煤价格8 图14：澳大利亚峰景矿焦煤价格及同比8 图15：炼焦煤港口库存8 图16：炼焦煤企业库存及同比8 图17：全社会用电量及同比9 图18：火电发电量及同比9 图19：重点电厂煤炭库存及日耗量9 图20：重点电厂煤炭库存可用天数9 图21：螺纹钢价格（HRB400：20mm）及同比10 图22：散装水泥平均价格及同比10 表目录 表1：重点关注公司及盈利预测15 1一周市场表现 2024年2月26日至2024年3月1日，申万煤炭指数下跌1%，各子行业涨跌幅为，焦炭Ⅲ（12.62%）、煤化工（2.47%）、焦煤（-0.73%）、动力煤（-2.62%），同期上证综指涨幅（0.74%）。 在重点覆盖公司中，上周个股涨幅前五公司为美锦能源（25.21%）、新集能源（13.42%）、云维股份（7.26%）、潞安环能（3.43%）、晋控煤业（2.59%）；个股跌幅前五的公司为中煤能源（-6.32%）、兖矿能源（-4.55%）、山煤国际（-3.76%）、中国神华（-3.69%）、大有能源 （-3.46%）。 图1：申万一级行业周涨跌幅一览图2：煤炭各子板块周涨跌幅一览 资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所 图3：煤炭股票周涨幅前五图4：煤炭股票周跌幅前五 资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所 2周内行业关键数据 2.1动力煤 截至2024年2月28日，秦皇岛动力煤（Q5500） 平仓价730元/吨，同比下降0.68%；截至2024年3月 1日，秦皇岛动力煤（Q5500）综合交易价748元/吨，同比下降7.54%。 截至2024年2月23日，大同坑口价810元/吨，同 比下降17.35%；截至2024年2月23日，海外煤炭价格纽卡斯尔NEWC动力煤现货价122.29美元/吨，同比下降29.68%，欧洲ARA港动力煤现货113.50美元/吨，同比下降52.41%，理查德RB动力煤现货价92.09美元 /吨，同比下降37.10%。 图5：秦皇岛动力煤(Q5500K)平仓价及同比图6：秦皇岛动力煤(Q5500K)综合交易价及同比 资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所 图7：大同坑口价格及同比图8：海外煤炭价格 资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所 截至2024年2月26日，北方港口煤炭库存2,790.80万吨，同比下降20.93%；南方港口煤炭库存2,983.30万吨，同比上升10.92%，显示库存下降幅度较大。截至2024年2月23日，55个港口动力煤库存，同比下降 5.06%。 图9：北方主流港口库存及同比图10：南方主流港口库存及同比 资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所 图11：主流港口库存对比图12：55个港口动力煤周库存（万吨） 资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：钢联数据，华龙证券研究所 2.2炼焦煤 截至2024年3月1日，主焦煤（京唐港、山西产）价格2430元/吨，同比下降2.02%；主焦煤（日照港、澳大利亚产）价格2360元/吨，同比持平；截至2024年 3月1日，澳大利亚峰景矿焦煤价格329.5美元/吨，同比下降8.85%。 截至2023年3月1日，炼焦煤库存三港口合计 212.05万吨，同比上升53.66%；六港口合计210.07万吨，同比上升51.35%；247家炼焦煤样本企业库存806.55吨，同比下降3.38%。 图13：主焦煤价格图14：澳大利亚峰景矿焦煤价格及同比 资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所 图15：炼焦煤港口库存图16：炼焦煤企业库存及同比 资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.3下游需求情况 全社会用电量持续增长，火电发电量同比增加。截至2023年12月31日，全国全社会用电量7245亿千瓦时，同比增长11.14%；火电发电量6109亿千瓦时，同比上升6.10%；重点电厂煤炭日耗量同比下降23.33%，库存同比上升21.63%。 截至2024年3月1日，螺纹钢价格3971.00元/ 吨，同比下降7.93%；截至2023年3月1日，水泥价格 316.00元/吨，同比下降20.60%。 图17：全社会用电量及同比图18：火电发电量及同比 资料来源：钢联数据，华龙证券研究所资料来源：钢联数据，华龙证券研究所 图19：重点电厂煤炭库存及日耗量图20：重点电厂煤炭库存可用天数 资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所 图21：螺纹钢价格（HRB400：20mm）及同比图22：散装水泥平均价格及同比 资料来源：钢联数据，华龙证券研究所资料来源：钢联数据，华龙证券研究所 3行业要闻 2024年2月26日，国务院新闻办举行国务院政策例行吹风会介绍《碳排放权交易管理暂行条例》（以下简称《条例》）的有关情况。《条例》自2024年5月1日起实施，首次以行政法规的形式明确了碳排放权市场 交易制度，对我国实现双碳目标和推动全社会绿色低碳转型具有重要意义。 生态环境部副部长赵英民介绍，我国的碳排放主要集中在发电、钢铁、建材、有色、石化、化工、造纸、航空等八大重点行业，占二氧化碳排放总量的75%左右。目前，全国碳排放权交易市场纳入了发电行业，排放量大约是51亿吨，占全国二氧化碳排放总量的40%以上。 《条例》明确，配额分配根据国家有关要求，逐步推行免费分配和有偿分配相结合的方式。纳入全国碳排放权交易市场的企业可以购买经核证的温室气体减排量，用于清缴其碳排放配额。通过配额清缴抵销机制，全国碳排放权交易市场和全国温室气体自愿减排交易市场两个碳市场实现了互联互通。（资料来源：中国政府网） 2024年2月26日，应急管理部党委书记、部长王祥喜主持召开部党委会和部务会，传达学习贯彻习近平总书记在中央全面深化改革委员会第四次会议和中央财经委员会第四次会议上的重要讲话精神，研究部署当前和全国“两会”期间安全防范重点工作。会议提出： 要严格矿山、化工等高危企业复工复产程序和标准，认 真落实重大危险源包保责任制，强化动火、检修维修等 特殊作业管理。持续深入开展安全生产大排查，深化重点行业领域专项整治，推动监管力量下沉一线，强化明查暗访、警示曝光。（资料来源：应急管理部） 2024年2月29日，国家统计局发布《中华人民共 和国2023年国民经济和社会发展统计公报》。数据显 示，2023年我国原煤产量47.1亿吨，增长3.4%；煤炭 消费量增长5.6%；进口