社会服务：政策企稳&供给出清&业绩超预期，教培龙头再起航

社会服务 投资评级增侍维持评级 政策企稳&供给山清&业绩超预斯，教培龙头再起航 ◆：政策企稳：28、数字发布依外培训管坦务到行求），教增行北节一只体范，自2年“教培双激”收策发市，数台部市次发了数业的管理好汇作司大息：巩固“读”义，判前法理校外治训的亏进行进一步纠、完产；性定位按外赔训下一步发展，通证治出让按外旁训发：年对学校数育的方益补交价月，满定部分之教育若的芒化片1择：业起预期：【要新东方高余2401没久清同计-15（超比市场预！15）128-3，好来微至2023气11房收人总数-41.3%：【湾股】考乐教音轻调整测证起亿元减比S45 作书 W,:n+ :3:*1:.122: un: ul :s.r.2...I*: [+glo-+ ++ ◆◆双减合现化数培行业供会出造超必，行业其本完成“筑成”，权归数育部消良：截车2022：2H.家：京12.4万个义务教卧股设一学科类培控压减9728～，主*为92.1135，点263个我上校外培训机布动到34个，率为37.07次，“转=”“举改市”完成率次10035，F改劳监管基不实4全领益：监等总拍过1亿元，所有省均己中改府非寻价乐注，收峻，之前均一降4成以下，25家上公均三完成完引整冶，大再支务教育阶段学科类培在学科教培行业供给全面川消的背京下，“效满”政策驱动行业加速完成“筑底”，教公可已进人全而转型时期，2023年教培龙头在新业务辅明下基本经营竹况1！对稳字，行望在年内见证公可业纳企总向几。 和关剂究报 教业2021-03-1SuCLie t.Gt 202--330.i*M .s!.4.:s .n'*t+ 2021-02-5 ◆?学前&K9案所教育猎力释放，高中阶股政策变迎边际政。政策弓下，国内教接市场由学科赔训系教台培山载，学科培及中多，中共教商、体育教育、STEAM育，计学与市地教育4上委圳分范的市场有率药为905%，2023年泰成教育市场中司约为4787亿元（多薪教告研究岸圳：：评咨部表币件2023年国教育中业发本木情，我司幼，L区初中阶股学大2.心 中航证券邮究所发车 亿人：家长对兴报与型索所教育工重划，完众高茎效告禁普据高中学半的学科类培构管功：点不总行关势完执行“的表述，对于高段宁格·黑培计扫关成第或中现等沉、传续非务供给支治进式复苏：我们认为，此次征求意见稿是对“双诚”的补充，仙非覆，K9学科教台退山历史舞台尺本山减定局，此税更加业调数培机构的有序、理性、合理地运并，行业政策有望进入稳尔期；教培龙头积极出绕收业教、质教百、恢件、百橘带货等方向转型初装成效，报育港关股发布业纳高气而验证，成长弹性虫现，有望重新性行业估值逆拼。 ◆+Al助力教辅过程，供需适配程度提升，Al故“美股女头dolinz心于"2%发布年度股气：年变起利10片美元：司5证为益：总营收5.31亿学元，8长43.74%，降拍业，I或公K关，提业筑、内，科人飞性：落载了火以知人的A学习机，网易左道发币搭划效育六型“了口”的AII产老师：新东片以能答新器等钟件入于，纪合没各，竞录作PP等，通过学落题相送证等情流分：件一合个生化学与方案。可片，有期十打造支加生司占，的学习体验：提升路次教育税额动画的制作效率，性动+款有连举适，1长供的多性避择及个性服务在到于改率生学可法验，适关异化的字习需求：行气度有望业·湿升 ，教“再”：求比制，节，学科整培和案质收有发展提供偿定的股策本竞；多实整龙文相互印证非续高，务当三努叫成效，成长芒生再现：教育“效”高增效，人英和款音心高性以乐「产品体：效果，多抢对1，语言理好、富生成能力启效率助刀数持过科，利好市性地；教育行业三午尚洲，当下产业处部区州，供铃山济背京下，案长寸世墓，间业变现索行确，未本中场空间，。建议关注基本血稳定且具备较高性价比的【科德教百、伴发教育、学大教百、卓越教育、南厅传媒、世！人鸿］等， ◆+风险提示：核术发居十发成期险，政第变化风会、巨内云环流变化风险，市场拓不及预风险 公可的投资评级如下：：11：.1/±* 行兆的投资评缓如下： 4：，比，，。，， 研团限总： 号，以事“。 +gt, 1e7s5.5. Jpqarttu, Sos 1ec1it*, 1376402*53. 2 Jua*.*tt.tULI, 53546115C2(-，下点：作，“的学 析求诺：非，下 45（北：1，44. 免声声听： +下，* A? 2p'. plt: w.arisc.crP: 0.u .S2.S传: 0.u t$..26>.