阶段性产业负反馈，价格处于回调期

苯乙烯周报 阶段性产业负反馈价格处于回调期 2024年3月3日 苯乙烯周报 本周产业链价格整体转入震荡回调阶段，纯苯和苯乙烯高位持续回落，石脑油在原油带动下整体再度反弹，纯苯和甲苯整体估值高位有所回调。纯苯下游部分品种利润较差导致纯苯需求整体走弱预期，价格高位难以支撑而回调。甲苯受制于港口高库存压制，整体产业链价格仍然相对偏弱。 本周苯乙烯开工率再度回落，下周预期小幅回升，整体开工率预计维持偏低位运行，需求端由于部分主力品种亏损明显，产量提升难度较大拖累整体苯乙烯需求端。 原料纯苯方面，石油苯整体开工率小幅回落，加氢苯开工率高位维持进一步提升空间有限，从后期来看进入春季检修期，预期纯苯产出有所回落。进口方面，韩国纯苯出口美国比例略有增加，国内进口预期相对偏弱。纯苯需求端本周开工率回落，部分主力下游亏损明显，三月存在一定的检修预期，纯苯需求端预计有所拖累。 后市来看，经过春节回来后的价格拉涨后，下游需求提升偏慢，整体进入阶段性的产业负反馈过程，纯苯和苯乙烯价格回调。后期经过三月的下游消化阶段，我们认为纯苯和苯乙烯矛盾并不大，价格回调后仍然建议逢低看多的思路对待。 创元研究 创元研究能化组研究员：高赵 邮箱：gzhao@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 联系人：白虎 邮箱：bhu@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03099545 节后冲高后略有回落 本周产业链价格整体转入震荡回调阶段，纯苯和苯乙烯高位持续回 落，石脑油在原油带动下整体再度反弹，纯苯和甲苯整体估值高位有所回调。纯苯下游部分品种利润较差导致纯苯需求整体走弱预期，价格高位难以支撑而回调。甲苯受制于港口高库存压制，整体产业链价格仍然相对偏弱。 纯苯 甲苯 苯乙烯华东 石脑油 9300 750 8800 700 8300 650 7800 600 7300 6800 550 6300 500 5800 23/5/15 450 23/8/15 23/11/15 24/2/15 图：国内纯苯相关品种价格走势（万吨，%） 资料来源：钢联、创元研究 纯苯估值高位回落 估值方面，石油苯估值整体高位回落，石脑油整体偏强加上纯苯高位下跌，纯苯估值进入压缩阶段。歧化利润回落后有所企稳，乙烯裂解综合利润延续修复；加氢苯实现小幅盈利。 2019 2020 2021 2022 2023 2024 140 130 120 110 100 90 80 70 2019 4500 2020 2021 2022 2023 2024 3500 2500 1500 500 -500 12B图：华东纯苯/WTI13B图：纯苯华东-石脑油（人民币）（元/吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1300 800 300 -200 -700 2019 2020 2021 2022 2023 2024 600 400 200 0 -200 12B图：甲苯歧化装置：理论利润（元/吨）13B图：乙烯裂解装置：理论利润：东北亚（美元/吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1500 1000 500 0 -500 -1000 2021 2022 2023 2024 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 12B图：加氢苯装置：理论利润：中国（元/吨）13B图：纯苯下游行业：综合加权利润：中国（元/吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 石油苯产出小幅回落，芳烃整体产出仍然处于中高位 国内催化芳烃重整开工率2月环比继续提升，甲苯开工率持续高位运行，石油纯苯整体开工率小幅回落。后期随着部分装置进入春节检修期，石油苯开工预计有所回落。 图：催化重整芳烃装置：开工率：中国：（吨） 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 资料来源：钢联、创元研究 2020 2021 2022 2023 2024 90 85 80 75 70 65 60 2021 2022 2023 2024 80 75 70 65 60 55 50 45 40 12B图：石油苯：产能利用率：中国（%）13B图：甲苯：产能利用率：中国（%） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2019 2020 2021 2022 2023 2024 95 90 85 80 75 70 65 60 2022 2023 2024 95 90 85 80 75 70 65 60 12B图：PX：产能利用率：中国（%）13B图：乙烯：石脑油裂解：产能利用率：中国（%） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 加氢苯开工率回升至高位，后期存下降预期 加氢苯供应高位企稳，利润边际继续修复过程，三月部分装置存检修预期，开工率预期偏向回落。 2020 2021 2022 2023 2024 80 75 70 65 60 55 50 45 40 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1500 1000 500 0 -500 -1000 12B图：加氢苯：产能利用率：中国（%）13B图：加氢苯装置：理论利润：中国（元/吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 纯苯进口预期偏弱 纯苯和甲苯美亚价差维持中高位，韩国纯苯出口数据看到中国量偏低，到美国比例略有增加，关注后续韩国纯苯出口美国情况。三月整体预期纯苯进口偏弱格局。 2020年 2021年 2022年 2023年 50 40 30 20 10 0 2019 2020 2021 2022 2023 2024 20 15 10 5 0 12B图：纯苯：进口量：中国（万吨）13B图：纯苯：出口量：韩国（万吨） 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2019 2020 2021 2022 2023 2024 12 10 8 6 4 2 0 2019 12 10 8 6 4 2 0 2020 2021 2022 2023 2024 12B图：韩国纯苯出口至中国（万吨）13B图：韩国纯苯出口至美国（万吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 2019 2020 2021 2022 2023 2024 100 -100 -300 -500 -700 -900 2019 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 2020 2021 2022 2023 2024 12B图：甲苯：亚美价差（美元/吨）13B图：纯苯：亚美价差（美元/吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 部分下游利润偏差检修增多纯苯需求走弱 部分品种利润较差后期存检修预期，对纯苯需求端有不利影响。苯酚三月检修预期偏多，苯乙烯供应预期偏弱运行，己二酸亦亏损明显。 2020 2021 2022 2023 2024 90 85 80 75 70 65 60 55 2021 2022 2023 2024 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 12B图：纯苯下游行业：加权产能利用率：中国（%）13B图：纯苯下游行业：加权理论利润：中国（元/吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2020 2021 2022 2023 2024 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 201920202021202220232024 5500 3500 1500 -500 12B图：己内酰胺：产能利用率：中国（%）13B图：己内酰胺装置(含副产品）：理论利润：（元/吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 2020 2021 2022 2023 2024 95 85 75 65 55 45 201920202021202220232024 5000 3000 1000 -1000 -3000 12B图：苯酚：产能利用率：中国（%）13B图：酚酮装置：理论利润：中国（元/吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2020 2021 2022 2023 2024 100 90 80 70 60 50 40 30 201920202021202220232024 7000 5000 3