阶段性产业负反馈，价格处于回调期

2024年3月3日 苯乙烯周报 本周产业链价格整体转入震荡回调阶段，纯苯和苯乙烯高位持续回落，石脑油在原油带动下整体再度反弹，纯苯和甲苯整体估值高位有所回调。纯苯下游部分品种利润较差导致纯苯需求整体走弱预期，价格高位难以支撑而回调。甲苯受制于港口高库存压制，整体产业链价格仍然相对偏弱。 创元研究 创元研究能化组研究员：高赵邮箱：gzhao@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 本周苯乙烯开工率再度回落，下周预期小幅回升，整体开工率预计维持偏低位运行，需求端由于部分主力品种亏损明显，产量提升难度较大拖累整体苯乙烯需求端。 联系人：白虎邮箱：bhu@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03099545 原料纯苯方面，石油苯整体开工率小幅回落，加氢苯开工率高位维持进一步提升空间有限，从后期来看进入春季检修期，预期纯苯产出有所回落。进口方面，韩国纯苯出口美国比例略有增加，国内进口预期相对偏弱。纯苯需求端本周开工率回落，部分主力下游亏损明显，三月存在一定的检修预期，纯苯需求端预计有所拖累。 后市来看，经过春节回来后的价格拉涨后，下游需求提升偏慢，整体进入阶段性的产业负反馈过程，纯苯和苯乙烯价格回调。后期经过三月的下游消化阶段，我们认为纯苯和苯乙烯矛盾并不大，价格回调后仍然建议逢低看多的思路对待。 节后冲高后略有回落 本周产业链价格整体转入震荡回调阶段，纯苯和苯乙烯高位持续回 落，石脑油在原油带动下整体再度反弹，纯苯和甲苯整体估值高位有所回调。纯苯下游部分品种利润较差导致纯苯需求整体走弱预期，价格高位难以支撑而回调。甲苯受制于港口高库存压制，整体产业链价格仍然相对偏弱。 资料来源：钢联、创元研究 纯苯估值高位回落 估值方面，石油苯估值整体高位回落，石脑油整体偏强加上纯苯高位下跌，纯苯估值进入压缩阶段。歧化利润回落后有所企稳，乙烯裂解综合利润延续修复；加氢苯实现小幅盈利。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 石油苯产出小幅回落，芳烃整体产出仍然处于中高位 国内催化芳烃重整开工率2月环比继续提升，甲苯开工率持续高位运行，石油纯苯整体开工率小幅回落。后期随着部分装置进入春节检修期，石油苯开工预计有所回落。 图：催化重整芳烃装置：开工率：中国：（吨） 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 加氢苯开工率回升至高位，后期存下降预期 加氢苯供应高位企稳，利润边际继续修复过程，三月部分装置存检修预期，开工率预期偏向回落。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 纯苯进口预期偏弱 纯苯和甲苯美亚价差维持中高位，韩国纯苯出口数据看到中国量偏低，到美国比例略有增加，关注后续韩国纯苯出口美国情况。三月整体预期纯苯进口偏弱格局。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 部分下游利润偏差检修增多纯苯需求走弱 部分品种利润较差后期存检修预期，对纯苯需求端有不利影响。苯酚三月检修预期偏多，苯乙烯供应预期偏弱运行，己二酸亦亏损明显。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 苯乙烯非一体化仍然亏损，供应预期偏弱 本周苯乙烯开工率再度回落维持在偏低位，后期苯乙烯开工仍然预期 偏弱为主。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 苯乙烯下游提升一般 主力下游开工复产回升，不过部分品种因为亏损导致产量提升难度较大，苯乙烯需求回升高度受到拖累。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 纯苯港口仍然低库存，供需边际转弱预期增加 纯苯港口库存继续维持低位，由于下游需求存在减弱的风险，纯苯港 口库存预期有所增长。同时苯乙烯需求端回升力度预期不强，但同时供应偏弱，预计难以形成超季节性去库存。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 下游厂家库存可控 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216）白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有 深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。（从业资格号： 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 再依努尔·麦麦提艾力，毕业于上海交通大学，具有商品期货量化CTA研究经验，致力于棉花基本面研究，专注上下游供需平衡分析。（从业资格号：F03098737） 陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元期货股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。