【中泰传媒】K12阶段学生入学率再创新高，看好教育资源拓展变现路径出
事件： 3月1日，教育部发布2023年全国教育事业发展基本情况。 根据教育部官网信息，2023年全国共有学前教育在园幼儿4,092.98万人，同比减少11. 6%。义务教育阶段，2023年小学在校生1.08亿人，同比增长1.0%；初中在校生5,24 3.69万人，同比增长2.4%。高中阶段，2023年在校生达2,803.63万人，同比增长3. 3%。 点评： 学前教育学生人数减少，K12阶段学生人数增加。伴随出生率下滑，学前教育阶段在园幼儿人数出现下滑趋势是客观事实，按时间推算，长期维度K12阶段学生人数减少确实会对出版公司主业教材教辅出版发行业绩增速产生影响。但是，我们认为，市场就该因素对出版行业教材教辅业绩影响的具体影响时间范围、影响程度等方面认知，仍存在较大偏差。目前，小学到高中阶段在校生数仍保持增长态势，入学率稳步有升，其中初高中阶段学生因存在较强升学需求，其人均教材教辅支出金额较高，为教材教辅的主力消费人群。我们预计，在2016-2017年二胎政策放开后的出生人口高峰推动下，我国K1 2阶段学生中初高中占比有望持续提升，更充分地释放教材教辅使用需求。另外，素质教育对学习多样化需求提升有望带动K12在校生客单价上行，也能一定程度对冲在校学生人数减少影响。 出版行业教育资源优势明显，看好加速拓展新变现路径。出版公司在手教育资源优势明显，业内公司利用内容、资金、渠道优势，一方面，积极将教育同新技术结合探索智慧教育变现模式，智慧教育平台等落地项目商业模式逐渐清晰，AI+教育精准契合个性化教育需求，有望构筑知识付费场景，为业绩增长提供新动能。另一方面，拓展研学文旅、老年产业方向，触达优质客群，开展老年教育、老年培训、老年研学旅行、老年高端文旅等老年文化服务，我们看好出版公司抓住研学消费、老年消费增长机遇，挖掘新变现路径。 投资建议：我们看好今年出版板块在AI+教育、教育数字化、研学文旅等方面的投资逻辑及机会： 看好AI+教育布局精准，产品有望加速落地开启商业化变现的公司，建议关注：城市传媒、南方传媒、世纪天鸿。 看好教育数字化布局领先，预计边际改善明显的国有出版公司，建议关注：山东出版、南方传媒、凤凰传媒、中南传媒、中文传媒、新华文轩、浙版传媒、中原传媒、皖新传媒等。 风险提示事件：文化监管端的政策风险；AI技术发展不及预期；国有传媒企业优惠政策变动；短视频直播电商图书折扣力度加大；研报使用的信息数据更新不及时的风险。 学前教育及K12阶段主要数据分析 关注K12阶段学生结构变化 学前教育学生人数减少，K12阶段学生人数增加，关注K12阶段学生结构变化。我们认为，虽然学前教育阶段在园幼儿人数已出现下滑趋势，但就影响教材教辅业绩增速因素而言，更需关注K12阶段学生结构变化。 我们预计，在2016-2017年二胎政策放开后的出生人口高峰推动下，我国K12阶段学生中，人均教材教辅支出金额较高的初高中学生占比有望持续提升，能一定程度对冲在校学生人数减少影响。 预测细节中，我们尝试使用K12阶段出生人口数*入学率以预测在校学生人数走势。入学率方面，根据《关于实施新时代基础教育扩优提质行动计划的意见》，顶层设计已明确指出要推进基本公共教育服务均等化，显著扩大基础教育优质资源，我们认为，义务教育阶段及高中阶段入学率在该指引下有望稳中向上，我们预计2024-2029年，小学及初中阶段义务教育成果有望巩固，入学率将基于现有水平范围内略有波动，而高中阶段优质教育供给有望进一步提升，带动入学率稳步上升。 图表1：2019-2023年全国学前教育在园幼儿数及增速（万人） 图表2：2019-2023年全国K12各阶段在校生人数（万人） 图表3：2019-2029E全国K12各阶段在校学生人数及增速（万人） 素质教育对学习多样化需求提升有望带动K12在校生客单价上行。 2018-2022年，主要省份K12阶段在校生教材教辅客单价呈稳步增长态势，4年CAGR达7.2%。我们认为，素质教育对学习内容多样化需求提升有望带来K12阶段在校生客单价上行，未来仍有发展空间。 图表4：2018-2022年主要省份教材教辅收入及K12在校生客单价增长趋势（亿元，%） 投资建议 我们看好今年出版板块在AI+教育、教育数字化、研学文旅等方面的投资逻辑及机会： 看好AI+教育布局精准，产品有望加速落地开启商业化变现的公司，建议关注：城市传媒、南方传媒、世纪天鸿。 看好教育数字化布局领先，预计边际改善明显的国有出版公司，建议关注：山东出版、南方传媒、凤凰传媒、中南传媒、中文传媒、新华文轩、浙版传媒、中原传媒、皖新传媒等。 风险提示 文化监管端的政策风险 图书出版属于内容行业，监管较严。公司作为内容出版发行平台，存在内容不合规导致产品下架风险。 AI技术发展不及预期 AI技术进展对于产品商业化推进起关键作用，若AI技术发展不及预期，存在影响相关产品落地进展风险。 国有传媒企业优惠政策变动 国有文化传媒企业享受税收优惠政策，若税收政策发生变动，存在影响行业内公司盈利情况风险。 短视频直播电商图书折扣力度加大 短视频直播电商在零售渠道增速明显，若其图书折扣力度进一步增强，恐将对行业内公司盈利空间造成挤兑。 研报使用的信息数据更新不及时的风险 研究报告使用当前可获得的数据进行分析研究，若信息数据更新不及时，则存在报告结论不基于最新数据的风险。
