动力电池行业周报：宁德时代M3P电池已量产落地，磷酸锰铁锂材料有望加速出货

动力电池行业周报 电力设备及新能源 2024年03月04日 宁德时代M3P电池已量产落地，磷酸锰铁锂材料有望加速出货 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 皮秀投资咨询资格编号 S1060517070004 PIXIU809@pingan.com.cn 研究助理 涂有龙一般证券从业资格编号 S1060122090013 TUYOULONG512@pingan.com.cn 平安观点： 本周（2.26-3.1）动力电池指数（884963.WI）上涨3.8%，跑赢沪深300指数2.43个百分点，当前Wind动力电池指数整体市盈率（PETTM）估值为18.28倍。 重点事件：宁德时代M3P电池已量产落地，磷酸锰铁锂材料有望加速出货。宁德时代磷酸锰铁锂电池已实现落地奇瑞与华为合作车型。磷酸锰铁 锂适合与三元材料复合使用，实现综合性能扬长避短。德方纳米磷酸锰铁锂材料已实现商业化应用，开始批量供应装车。 价格方面，本周锂盐大幅度上涨，带动磷酸铁锂材料微涨，方形动力电池、三元正极材料、负极材料、陶瓷涂覆隔膜单价均保持平稳势态，电解液微跌，短期内锂盐产业链价格会初现波动。需求方面，受3月新能源汽车市场复苏影响，预计3月动力电池及材料产销量总体呈上行趋势。 行业进展方面，SolidPower全固态电芯设计将进入A-2样阶段；日立造船获全固态电池订单；中国龙工与宁德时代签署战略合作协议；浙大研发出新型电解液，支持电池-70℃到60℃超宽温区快充；理想5C超充桩正 式投入使用；贝特瑞2023年营收和净利润微降；万华电池拟3亿元入股安纳达。 产能建设方面，一汽弗迪45GWh项目开启批量化生产；合源锂创10GWh 固态电池项目开工；中科华联10亿平方米锂电池隔膜项目签约贵州。 投资建议：持续看好在快充电池产业链和大圆柱电池产业链深耕的宁德时代、亿纬锂能、容百科技、贝特瑞等，建议关注磷酸锰铁锂材料龙头企业德方纳米。 风险提示：1）市场需求不及预期风险：随着全球新能源汽车渗透率进一步提升，市场需求增长率将可能放缓，将影响新能源汽车产销量，进而对锂电池行业的发展产生不利影响。2）技术路线变化风险：全球众多知名车企、电池企业、材料企业、研究机构等纷纷加大对新技术路线的研发，若出现可产业化、市场化、规模化发展的新技术路线和新产品，产业链现有企业的市场竞争力将会受到影响。3）原材料价格波动风险：动力电池材料受锂、镍、钴等大宗商品和化工原料价格的影响较大。若原材料价格大幅上涨，对中下游电池材料和电芯制造环节的成本将形成较大压力。4）市场竞争加剧风险：近年来锂离子电池市场快速发展，不断吸引新进入者参与竞争，同时现有产业链企业也纷纷扩充产能，市场竞争日趋激烈，目前行业内企业未来发展面临一定的市场竞争加剧风险。 行业报 告 行业周 报 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 正文目录 一、宁德时代M3P电池已量产落地，磷酸锰铁锂材料有望加速出货4 1.1本周重点事件点评4 1.2本周市场行情回顾4 1.3行业动态跟踪6 二、投资建议9 三、风险提示9 图表目录 图表1动力电池指数（884963.WI）走势4 图表2动力电池指数与沪深300指数走势比较4 图表3动力电池板块本周涨幅前五个股5 图表4动力电池板块本周跌幅前五个股5 图表5Wind动力电池板块市盈率（PE_TTM）5 图表6重点公司估值5 图表7动力电池价格走势（元/Wh）6 图表8正极材料价格走势（万元/吨）6 图表9人造石墨负极材料价格走势（万元/吨）6 图表10电解液价格走势（万元/吨）6 图表11陶瓷涂覆隔膜价格走势（元/平米）7 图表12锂盐价格走势（万元/吨）7 一、宁德时代M3P电池已量产落地，磷酸锰铁锂材料有望加速出货 1.1本周重点事件点评 事件：起点锂电2月29日报道，近日全球动力电池龙头宁德时代在回答投资者提问时表示，公司M3P电池已落地奇瑞与华为合作的车型，也在推进与其他客户的项目合作。 点评： 宁德时代磷酸锰铁锂电池已实现落地奇瑞与华为合作车型。2023年8月，工信部发布第374批《道路机动车辆生产企业及 产品公告》新产品公示，其中列有奇瑞星纪元ES，以及奇瑞与华为智选合作的首款纯电动新车智界S7。这两个品牌中，有4款车型采用了三元锂离子+磷酸铁锰锂电池，且生产企业为宁德时代全资子公司江苏时代新能源科技有限公司。综合本次回复，智界S7或已成为宁德时代M3P电池首发车型。根据澎湃新闻报道，预计两款搭载“三元锂离子+磷酸铁锰锂电池”的智界S7的分别为智界S7（2024款）长航版Max、智界S7（2024款）四驱旗舰版MaxRS，官方指导价分别为28.98万元和34.98万元，CLTC纯电续航里程分别为705公里和630公里，充电时间（30%-80%）为15分钟，两款车型均已于2023年底上市。根据车主之家数据，2023.11-2024.1奇瑞智界S7销量分别为115、784、604辆，在中大型车排名已递进至第17名。随着搭载M3P电池的智界S7等车型加速量产销售，预计宁德时代M3P电池有望实现加速出货。 磷酸锰铁锂适合与三元材料复合使用，实现综合性能扬长避短。宁德时代定义其M3P电池就是磷酸盐体系的三元锂电池，其正极材料为三元材料与磷酸锰铁锂复合使用。得益于更高的电压平台（磷酸锰铁锂电极电势为4.1V，高于磷酸铁锂的3.4V）， 在同样条件下，磷酸锰铁锂的理论能量密度较磷酸铁锂要高出15%-20%，与三元材料复合使用，能够实现高安全性、低成本、高能量密度、耐低温等优点，实现综合性能最优化。 德方纳米磷酸锰铁锂材料已实现商业化应用，开始批量供应装车。磷酸锰铁锂原料成本低，环境友好，在生产工艺上，与磷酸铁锂的生产工艺相似，通过湿法（水热合成法合成）或高温固相法等工艺，适合批量生产。目前湿法工艺生产的磷酸锰铁锂材料成分均一性更好，使用寿命更长，将率先应用于新能源汽车。德方纳米是国内湿法工艺生产磷酸（锰）铁锂材料的龙 头企业，已在云南曲靖建成11万吨磷酸锰铁锂正极材料生产基地，且已于2023年9月正式投产；2023年2月，德方纳米表示公司磷酸锰铁锂已实现商业化应用，开始批量供应装车。随着宁德时代M3P电池量产装车，将推动德方纳米等企业磷酸锰铁锂产能释放。 1.2本周市场行情回顾 本周（2月26日-3月1日）动力电池指数（884963.WI）上涨3.8%，跑赢沪深300指数2.43个百分点。截至本周，Wind动力电池指数整体市盈率（PETTM）估值为18.28倍。 图表1动力电池指数（884963.WI）走势图表2动力电池指数与沪深300指数走势比较 动力电池指数（Wind） 动力电池指数（Wind） 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 23-0323-0523-0723-0923-1124-0124-03 2024-3-1 沪深300 1.38 0.62 3.11 截至指数 周 月 年初至今 动力电池指数 3.80 0.32 -13.65 涨跌幅（%） 相较沪深300（pct）2.43-0.30-16.76 资料来源：WIND，平安证券研究所资料来源：WIND，平安证券研究所 图表3动力电池板块本周涨幅前五个股图表4动力电池板块本周跌幅前五个股 涨跌幅(%) 6.90 6.95 7.05 7.26 9.14 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2.0 0.28 0.68 -1.14-0.13 -7.90 1.0 0.0 (1.0) (2.0) (3.0) (4.0) (5.0) (6.0) (7.0) (8.0) (9.0) 涨跌幅(%) 资料来源：WIND，平安证券研究所资料来源：WIND，平安证券研究所 图表5Wind动力电池板块市盈率（PE_TTM） 市盈率PE(TTM) 市盈率PE(TTM) 50 40 30 20 10 0 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表6重点公司估值 2023-3-1 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 宁德时代 300750 164.55 6.99 10.55 13.80 16.99 23.5 15.6 11.9 9.7 强烈推荐 亿纬锂能 300014 39.40 1.72 2.05 2.77 3.48 22.9 19.2 14.2 11.3 推荐 容百科技 688005 31.98 3.00 1.22 2.75 3.70 10.7 26.2 11.6 8.6 推荐 贝特瑞 835185 19.26 3.17 1.50 2.21 2.83 6.1 12.8 8.7 6.8 未评级 德方纳米 300769 43.30 13.70 -2.30 5.29 7.92 3.2 -18.8 8.2 5.5 未评级 威迈斯 688612 36.10 0.78 1.26 1.62 2.07 46.4 28.7 22.2 17.4 未评级 股票价格 EPS P/E 股票名称股票代码 评级 资料来源：WIND，平安证券研究所；未覆盖公司盈利预测采用WIND一致预测；贝特瑞、威迈斯已出2023年业绩快报，按实际EPS估算 1.3行业动态跟踪 1.3.1产业链动态数据 根据鑫椤资讯数据，成交价方面，本周碳酸锂（电池级99.5%）环比+7.1%、氢氧化锂（56.5%组颗粒）环比+4.6%、磷酸铁锂（动力）正极材料环比+0.5%；磷酸铁锂方形动力电池、三元方形动力电池、三元523（动力型）正极材料、三元622 （单晶）正极材料、三元811正极材料、高端动力负极材料、中端负极材料、7+2um陶瓷涂覆隔膜、9+3um陶瓷涂覆隔膜、 12+4um陶瓷涂覆隔膜均环比持平；动力三元电解液环比-4.3%、磷酸铁锂电解液环比-1.4%。 图表7动力电池价格走势（元/Wh）图表8正极材料价格走势（万元/吨） 三元622（单晶）三元811 磷酸铁锂方形动力电池三元方形动力电池磷酸铁锂（动力）三元523（动力型） 145 40 0.835 30 0.625 0.420 15 0.210 5 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 23-09 23-11 24-01 24-03 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 23-09 23-11 24-01 24-03 00 资料来源：鑫椤资讯，平安证券研究所资料来源：鑫椤资讯，平安证券研究所 图表9人造石墨负极材料价格走势（万元/吨）图表10电解液价格走势（万元/吨） 人造高端动力人造中端动力三元磷酸铁锂 814 12 610 8 4 6 24 2 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 23-09 23-11 24-01 24-03 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 23-09 23-11 24-01 24-03 00 资料来源：鑫椤资讯，平安证券研究所资料来源：鑫椤资讯，平安证券研究所 图表11陶瓷涂覆隔膜价格走势（元/平米）图表12锂盐价格走势（万元/吨） 2.6 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 7+2μm陶瓷涂覆隔膜9+3μm陶瓷涂覆隔膜 12+4μm陶瓷涂覆隔膜 60 50 40 30 20 10 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 24-02 24-03 22-03 22-05 22-07 0