2023年私募基金年度报告：从Alpha到Beta：迎接多策略配置

从Alpha到Beta：迎接多策略配置 2023年私募基金年度报告 分析师：李亭函 分析师登记编码：S0890519080001电话：021-20321017 邮箱：litinghan@cnhbstock.com 研究助理：柏逸凡 邮箱：baiyifan@cnhbstock.com 研究助理：张帅 邮箱： zhangshuai564576@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 相关研究报告 1、《市场波动加剧，量化策略收益反转———私募基金策略跟踪评价月报》2024-02-08 2、《基差和风格波动加大，市场中性策略不确定性增加———私募基金策略跟踪评价月报》2024-01-12 3、《防守反击，适当布局指数增强策略———私募基金策略跟踪评价月报》2023-12-14 4、《融券新规下股指期货贴水扩大，市场中性策略收益增加———私募基金策略跟踪评价月报》2023-11-15 5、《股指期货频现升水，利好市场中性策略———私募基金策略跟踪评价月报》2023-10-16 投资要点 全球对冲基金回顾：业绩有所回升，规模突破5万亿美元。2023年全球权益市场整体表现较好，对冲基金整体收益表现有较大幅度回升，规模也有所反弹增长，二季度突破5万亿美元大关。其中，股票多头类策略新增规模排名第一，增幅超过40%。基金公司方面，头部格局未发生显著改变，TOP20公司总持有资产规模小幅增长3.89%。 国内私募发展回顾：加速供给侧改革，引导行业高质量发展。2023年私募行业监管政策频出，包括国务院发布了首部行业相关法律法规，延续了加强行业监管、促进行业高质量发展的主旨。私募基金管理人和产品发展势头也顺应政策指导，趋向新常态，管理人数量下降，产品发行速度降低。 国内私募业绩回顾：业绩表现分化，投资需要精耕化。2023年国内权益市场、商品市场、宏观因素等有一定波动，股票策略收益中位数为-4.29%，相比2022年有所回暖；相对价值策略收益中位数录得6.00%，表现超出预期；商品市场板块分化管理期货策略收益中位数录得2.26%；债券策略收益相对稳定，收益中位数达7.63%，其他策略整体表现也较为平平。 2024私募市场展望：多策略配置愈发重要，从Alpha到Beta，既需要在同策略中挑选优秀稳定的管理人,更需要在不同时点下对策略的适用性加以判断，从而能在中观层面对资产配置进行合理规划。当前市场环境多变，监管逐步加强对私募行业的监管，长期持有产品获取稳定收益的阶段或将结束，而单一策略配置增加了组合的风险，尤其当市场结构发生变化时，容易遭受损失，投资者应以多元化的策略配置为主，注重攻守结合，把握策略积极信号的时点。股票策略中，主观与量化的剪刀差可能反转，主观管理人较关注的估值、盈利、成长等因子能否体现以及加仓时机是否较准确决定了其业绩表现；量化策略面临调整修复过程，在alpha不确定的环境下，净值型雪球或成为指增产品的新替代；股票多空策略受制于融券新规影响，需关注券源端的稳定性。市场中性策略方面，合适的市场风格是收益的保证，基差的稳定有利于控制对冲成本，需要多关注管理人在多头端选股的能力以及对冲端对基差波动的管理能力，更推荐在市场风格偏向小盘，股指期货处于升水的时点入场。对于T0策略而言，配置性价比降低，策略未来存在较大不确定性，随融券T0交易被禁止，需等待后续管理人的策略更新。对于期权策略，可作为一定仓位的配置用来增厚整体收益，但需要警惕隐波抬升或波动扩大时导致的回撤风险，及时做出应对。管理期货策略方面，商品市场的大周期行情尚未到来，商品CTA策略预计整体机会不大，股指期货套利策略随指数波动率上升有一定想象空间，也需关注期货交易所对手续费减收政策进行了优化调整后，部分中高频策略的收益波动情况。债券策略方面，纯债策略预期偏中性，可转债策略具有一定攻守兼备的意义。 风险提示：本报告根据历史数据整理，产品统计情况可能因统计方法不同而有差异，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。 2024年03月04日 证券研究报告|金融产品年度报告 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 目录 1.全球对冲基金回顾：业绩回升，规模创历史新高1 1.1.规模突破5万亿美元，股票多头成为增长新动力1 1.2.业绩回升，股票多头和期权策略表现亮眼3 2.中国私募行业回顾：供给侧改革加速，塑造行业新常态3 2.1.监管体系持续完善，推动行业高质量发展3 2.2.基金规模先升后降，管理人数量逐步缩减5 2.3.新规落地影响显著，打破传统发行清盘格局6 3.中国私募市场分析：业绩分化显著，投资更加依赖精耕化8 3.1.私募基金分策略业绩总览8 3.2.股票策略：权益市场低迷，量化多头一枝独秀9 3.3.相对价值策略：小盘风格占优，全年表现超预期11 3.4.管理期货策略：结构性行情为主，主观优于量化13 3.5.债券策略：信用下沉，纯债收益相对稳定15 3.6.宏观策略和组合基金：弱势行情下，复合策略表现低迷17 4.中国私募市场展望：攻守结合，注重多元化的策略配置19 5.风险提示21 图表目录 图1全球对冲基金管理资产规模1 图22023年全球对冲基金投资策略分布2 图32022年全球对冲基金投资策略分布2 图42023年私募基金管理人登记与产品备案情况6 图5私募基金市场存量情况6 图6私募证券投资基金市场存量备案情况6 图7私募基金分类与私募证券投资基金策略划分7 图8私募证券投资基金发行与清盘情况7 图9私募证券投资基金各策略发行情况8 图10私募证券投资基金各策略清盘情况8 图112023年股票策略指数业绩走势10 图122023年相对价值策略指数业绩走势12 图132023年股指期货年化贴水率12 图142023年管理期货策略指数业绩走势14 图152023年纯债策略指数业绩走势16 图162023年强债策略指数业绩走势16 图172023年宏观策略和组合基金指数业绩走势18 表1全球对冲基金管理资产规模排行榜TOP202 表2全球对冲基金收益表现（最近五年）3 表32023年私募基金相关监管文件4 表42023年私募基金各策略年度业绩分布情况9 表52023年股票策略细分子策略指数收益情况10 表62023年主观多头策略年度业绩分布情况10 表72023年量化多头策略年度业绩分布情况10 表82023年股票多空策略年度业绩分布情况11 表92023年相对价值策略细分子策略指数收益情况12 表102023年股票市场中性策略年度业绩分布情况12 表112023年期权策略年度业绩分布情况13 表122023年T0策略年度业绩分布情况13 表132023年管理期货策略细分子策略指数收益情况14 表142023年主观CTA策略年度业绩分布情况14 表152023年量化趋势策略年度业绩分布情况15 表162023年量化套利策略年度业绩分布情况15 表172023年债券策略细分子策略指数收益情况15 表182023年纯债策略年度业绩分布情况16 表192023年强债策略年度业绩分布情况16 表202023年宏观策略和组合基金细分子策略指数收益情况17 表212023年宏观策略年度业绩分布情况18 表222023年组合基金年度业绩分布情况18 1.全球对冲基金回顾：业绩回升，规模创历史新高 1.1.规模突破5万亿美元，股票多头成为增长新动力 2023年，全球对冲基金管理资产规模创历史新高，在二季度突破了5万亿美元。具体来看，Q1、 Q2、Q3分别环比增长了3.91%、2.10%和-3.50%，最高峰值达到5.14万亿美元，三季度末收至4.96 万亿美元，较2022年的4.84万亿美元增长了2.48%。 全球对冲基金规模从2000年的0.26万亿美元发展至5万亿美元，已增长接近20倍，年平均复合增速达到14.10%。如果叠加上管理期货基金（CTA），资产规模达到了5.49万亿美元。2023年资产规模小幅反弹，一方面受到全球权益市场整体回报较好的正向影响，另一方面市场不确定因素依然存在，地缘摩擦以及欧美加息周期等限制了总规模的进一步增长。 图1全球对冲基金管理资产规模 资料来源：BarclayHedge官网，华宝证券研究创新部 从细分策略上来看，股票多头和新兴市场两类占比较大的策略市场份额出现明显增长，其中股票多头的规模增长率超过40%，行业主题和固定收益类策略规模小幅提升，并购套利和宏观策略的规模出现较大幅度的下降。其中最为突出的是股票多头策略，截至2023年Q3规模增长达到1591亿美元，大幅超出了对冲基金总规模增长的1156亿美元。 图22023年全球对冲基金投资策略分布图32022年全球对冲基金投资策略分布 资料来源：BarclayHedge官网，华宝证券研究创新部资料来源：BarclayHedge官网，华宝证券研究创新部 根据Pensions&Investments所做的问卷调查，截至2023年6月，全球对冲基金管理规模最大的20家公司上榜名单中，新上榜仅有1家，为埃利奥特管理公司，排名第四，整体头部格局未发生显著改变。其中桥水联合和曼氏虽然规模有所缩减，但仍稳居前2，也是唯二管理规模超过600亿美元的公司。规模排行TOP20的总持有资产规模从2022年的8348.55亿美元增长至8673.53亿美元，增长幅度达到3.89%，头部规模依然稳定。 表1全球对冲基金管理资产规模排行榜TOP20 排名 管理人 2023年管理对冲基金的规模（单位：亿美元， 数据截至2023年6月） 较2022年增幅 1 BridgewaterAssociates（桥水联合） 972.00 -23.10% 2 ManGroup（曼氏） 699.00 -4.90% 3 Citadel（城堡投资） 595.00 12.30% 4 ElliottManagement（埃利奥特管理公司） 592.00 — 5 MillenniumMgmt.（千禧管理公司） 573.46 4.30% 6 TCIFundMgmt.（儿童投资基金） 560.00 54.70% 7 D.E.ShawGroup（德劭基金） 477.40 -0.30% 8 RenaissanceTechnologies（文艺复兴科技） 420.00 -26.30% 9 TwoSigmaInvestments/Advisers（双西投资） 393.68 -3.90% 10 FarallonCapitalMgmt.（法拉龙资本管理） 391.00 4.50% 11 DavidsonKempnerCapitalMgmt.（戴维森·坎普那资本 管理） 371.23 -0.90% 12 MarshallWace（马歇尔伟世） 346.65 0.80% 13 BrevanHowardAssetMgmt.（布雷文·霍华德资产管理 公司） 329.00 40.90% 14 Ruffer（鲁费尔投资） 313.13 -1.10% 15 Point72AssetMgmt.（72点资产管理公司） 306.00 17.20% 16 AQRCapitalMgmt.（AQR资本管理） 297.00 5.30% 17 AnchorageCapitalGroup（安克雷奇资本集团） 273.00 0.70% 18 CapulaInvestmentMgmt.（卡普拉投资管理公司） 269.00 7.60% 19 PIMCO（太平洋投资管理公司） 256.19 11.10% 20 BaupostGroup（宝璞集团） 238.79 -9.20% 资料来源：Pensions&Investments，华宝证券研究创新部 1.2.业绩回升，股票多头和期权策略表现亮眼 2023年全球股市整体表现较好，纳斯达克指数涨幅超40%，标普500、巴西IBOVESPA指数、法国CAC40分别上涨24.23%、22.28%和16.52%，日经指数创过去30年新高。在相对积极的投资环境下，全球对冲基金也