有色金属行业周报：贵金属高位震荡，工业金属静待需求复苏

y 证券研究报告 有色金属 报告日期：2024年3月4日 贵金属高位震荡，工业金属静待需求复苏 ———有色金属行业周报 华龙证券研究所投资评级：推荐（首次覆盖）最近一年走势 有色金属(申万)沪深300 1%-4%-9%-14%-19%-24%-29% -34% 2023-03-2023-05-2023-07-2023-09-2023-12-2024-02- 011221271227 相对沪深300走势2024/3/1 表现1m3m12m沪深30010.01.2-13.1有色金属10.9-0.4-19.6 研究员：景丹阳执业证书编号：S0230523080001邮箱：jingdy@hlzqgs.com相关阅读请认真阅读文后免责条款 摘要： 美国经济增长预期或下调，国内政策支撑宏观经济进一步复苏。已公布的美国1月份CPI、PPI、库存及失业数据均基本稳定，但新公布的2月ISM制造业PMI加速萎缩，录得47.8，不及预期的49.5,1月前值为49.1。与此同时，Markit制造业PMI指数继续高涨至52.2，显示美国经济增速是否滑落仍有分歧。国内大规模设备更新及消费品以旧换新支撑下，经济或迎来进一步复苏，有色金属行业有望率先受益。首次覆盖，给予有色金属行业“推荐”评级。 贵金属：美国2月主要经济指标温和下调，贵金属价格小幅上涨。分项数据，新订单指数49.2，前值52.5，同降3.3；新出口订单51.6，前值45.2，同比大增6.4；生产指数48.4，同降2， 创去年7月以来最低；就业指数45.9，前值47.1，同降1.2； 库存指标45.3，同降0.9。主要分项指标下滑，短暂打断美国经济复苏势头，叠加美联储偏鹰表态，周内贵金属价格小幅上涨。我们判断短期内贵金属价格或仍高位震荡。 工业金属：美国2月ISM制造业PMI指数加速走弱，同时与Markit制造业指数分化加大，显示当前对美国经济走势判断或有分歧。中国宏观经济复苏良好，大规模设备更新与消费品以旧 换新或进一步推动工业金属下游需求复苏。 投资建议：下游需求稳步复苏背景下，供给刚性、需求回暖的工业金属龙头具备较大弹性，贵金属预期或逐步扭转。建议关注： 山东黄金（600547.SH）、紫金矿业（601899.SH）、云铝股份 （000807.SZ）、洛阳钼业（603993.SH）。 1 风险提示：海外利率波动风险；工业部门需求恢复不及预期；制造业政策变化；海外地缘政治风险；数据引用风险。 重点公司 股票 2024/03/01 EPS（元） PE 投资 代码 名称 股价(元) 2022A2023E 2024E2022A 2023E 2024E评级 601899.SH 紫金矿业 13.25 0.760.84 1.0413.14 15.69 12.76未评级 600547.SH 山东黄金 22.65 0.280.49 0.6668.80 46.24 34.18未评级 000807.SZ 云铝股份 11.86 1.321.16 1.68.44 10.22 7.44未评级 603993.SH 洛阳钼业 6.23 0.280.34 0.4716.20 18.27 13.25未评级 重点关注公司及盈利预测 资料来源：Wind，华龙证券研究所（公司盈利预测及评级均取自Wind一致预期） 正文目录 1行业周度回顾4 1.1行业及个股股价4 1.2主要金属价格及库存变化5 1.3重点上市公司公告6 2贵金属7 3工业金属9 3.1铜9 3.2铝10 4风险提示12 1行业周度回顾 1.1行业及个股股价 2024年2月26日-3月1日，申万有色金属指数上涨2.07%。有色金属二级子行业中，工业金属（-0.72%），贵金属（3.28%），小金属（2.7%），能源金属（7.69%），金属新材料（2.75%），同期上证综指（0.74%）。 图1：申万一级行业周涨跌幅图2：有色金属各子行业周涨跌幅 资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所 图3：有色金属个股周涨幅前五图4：有色金属个股周跌幅前五 资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所 品种 单位 最新值 周环比 月环比 年同比 LME铜 美元/吨 8490 -0.81% -1.03% -5.46% LME铝 美元/吨 2200 0.73% -2.27% -7.25% LME铅 美元/吨 2083 -0.79% -4.10% -1.12% LME锌 美元/吨 2421 0.17% -5.41% -20.23% LME镍 美元/吨 17545 0.26% 6.53% -29.51% LME锡 美元/吨 26360 -0.02% -0.28% 5.17% SHFE铜 元/吨 68760 -0.88% -0.03% -0.42% SHFE铝 元/吨 18790 -0.32% -1.13% 1.79% SHFE铅 元/吨 15945 0.38% -1.82% 3.88% SHFE锌 元/吨 20540 0.71% -4.00% -11.29% 1.2主要金属价格及库存变化表1：主要工业金属价格变动（数据截止至2024.3.1） 资料来源：Wind，华龙证券研究所 品种 单位 最新值 周环比 月环比 年同比 COMEX黄金 美元/盎司 2053 0.34% -0.94% 11.35% COMEX白银 美元/盎司 23 -0.44% -1.76% 8.54% SHFE黄金 元/克 482 0.29% 0.65% 23.44% SHFE白银 元/千克 5874 -1.21% -0.58% 34.45% 表2：主要贵金属价格变动（数据截止至2024.3.1） 资料来源：Wind，华龙证券研究所 品种 单位 最新值 周环比 月环比 年同比 LME铜 万吨 12 -0.18% -18.41% 94.11% LME铝 万吨 59 1.62% 8.64% 7.19% LME铅 万吨 18 4.27% 63.78% 622.01% LME锌 万吨 28 2.79% 44.61% 731.00% SHFE铜 万吨 18 109.57% 258.83% -28.18% SHFE铝 万吨 17 65.59% 70.86% -41.38% SHFE铅 吨 50142 32.92% 36.63% 4.45% SHFE锌 吨 88611 163.78% 291.27% -26.75% 表3：主要金属库存变动（数据截止至2024.3.1） COMEX黄金 万盎司 1825 0.08% -6.88% -15.71% COMEX白银 万盎司 28212637 0.41% 2.15% -1.78% 资料来源：Wind，华龙证券研究所 1.3重点上市公司公告 【紫金矿业】关于巨龙铜矿二期改扩建工程获批及立项的公告。2024年2月22日，紫金矿业控股子公司巨龙铜业收到西藏发改委出具的《关于西藏巨龙铜业有 限公司巨龙铜矿二期改扩建工程项目核准的批复》，巨龙铜矿获准在现有15万吨/日采选工程项目基础上，通 过改扩建新增生产规模20万吨/日，形成35万吨/日的 总生产规模。同日，紫金矿业召开第八届董事会2024年 第3次临时会议，会议通过了《关于实施巨龙铜矿二期改扩建整体工程的议案》，同意就巨龙铜矿二期改扩建整体工程进行立项，预计2025年底建成投产，开采方 式为露天开采，矿山服务年限为36年；估算总投资约 174.6亿元，资金将由巨龙铜业通过自筹方式解决。巨龙二期工程建成达产后，巨龙铜矿每年采选矿石量将超过1亿吨规模，成为中国采选规模最大、21世纪以来投产的全球采选规模最大的单体铜矿山；巨龙铜业（旗下包含巨龙铜矿和知不拉铜矿）矿产铜年产量将从2023年的15.4万吨提高至约30-35万吨，矿产钼年产量将从2023年的0.5万吨提高至约1.3万吨。 【南山铝业】2023年度报告。2024年2月29日，南山铝业发布2023年度报告。2023年度公司实现营业收入288.44亿元，同比下降17.47%，实现归母净利润 34.74亿元，同比下降1.18%，实现扣费归母净利润 27.15亿元，同比下降29.03%。 【银泰黄金】关于收购OsinoResourcesCorp.股权的公告。银泰黄金拟通过下属海南盛蔚贸易有限公司在加拿大设立的全资子公司，以每股1.90加元的价格， 现金方式收购OsinoResourcesCorp.现有全部已发行且流通的普通股及待稀释股份。本次收购的交易金额约为3.68亿加元，收购完成后，公司将通过买方持有Osino100%股权。 2贵金属 美国2月主要经济指标温和下调，贵金属价格小幅上涨。已公布的美国1月份CPI、PPI、库存及失业数据均基本稳定，但新公布的2月ISM制造业PMI加速萎 缩，录得47.8，不及预期的49.5,1月前值为49.1。 分项数据，新订单指数49.2，前值52.5，同降3.3；新出口订单51.6，前值45.2，同比大增6.4；生产指数48.4，同降2，创去年7月以来最低；就业指数45.9，前值47.1，同降1.2；库存指标45.3，同降0.9。主要分项指标下滑，短暂打断美国经济复苏势头，叠加美联储偏鹰表态，周内贵金属价格小幅上涨。 与此同时，Markit制造业PMI指数继续高涨至52.2，显示美国经济增速是否滑落仍有分歧。我们判断短期内贵金属价格或仍高位震荡。 图5：美国CPI变动情况图6：美国PPI变动情况 资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所 图7：美国失业率及非农薪酬变动情况图8：美国库存变动情况 资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所 图9：美国国债收益率变动情况图10：COMEX金价与10年美债变化关系 资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所 3工业金属 美国2月ISM制造业PMI指数加速走弱，同时与Markit制造业指数分化加大，显示当前对美国经济走势判断或有分歧。中国宏观经济复苏良好，大规模设备更新与消费品以旧换新或进一步推动工业金属下游需求复苏。 3.1铜 截至2024年1月底，中国电解铜月度产量102.14万吨，同增1.38%；2023年12月电解铜月度表观消费量129.94万吨，同增0.45%。 截至2024年2月29日，中国电解铜现货库存29.87 万吨；中国电解铜期货库存13.24万吨。 图11：中国电解铜月产量（吨）图12：中国电解铜表观消费量（万吨） 资料来源：钢联数据，华龙证券研究所资料来源：钢联数据，华龙证券研究所 图13：中国电解铜现货库存（吨）图14：中国电解铜期货库存（吨） 资料来源：钢联数据，华龙证券研究所资料来源：钢联数据，华龙证券研究所 图15：低氧铜杆汇总均价（元/吨）图16：紫铜带汇总均价（元/吨） 资料来源：钢联数据，华龙证券研究所资料来源：钢联数据，华龙证券研究所 4.1铝 截至2024年1月底，中国电解铝月度产能利用率 93.5%；截至2024年3月1日，SHFE铝连续合约价格 18995元/吨。 截至2024年3月1日，SHFE铝期货库存56744吨，LME铝期货库存58.91万吨。 图17：中国电解铝产能利用率（%）图18：SHFE铝连续合约收盘价（元/吨） 资料来源：钢联数据，华龙证券研究所资料来源：钢联数据，华龙证券研究所 图19：SHFE铝期货库存（吨）图20：LME铝期货库存（吨） 资料来源：钢联数据，华龙证券研究所资料来源：钢联数据，华龙证券研究所 重点公司 股票 2024/03/01 EPS（元） PE 投资 代码 名称 股价(元) 2022A2023E 2024E2022A 2023E 2024E评级 601899.SH 紫金矿业 13.25 0.760.84 1.0413.14 15.69 12.76