海外科技跟踪系列（九）：亚马逊4Q23营业利润加速释放，1Q24业绩指引积极

海外科技跟踪系列（九） 计算机 2024年03月04日 亚马逊4Q23营业利润加速释放，1Q24业绩指引积极 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业动态跟踪报告*电子*海外科技跟踪系列（八）：苹果营收同比增速转正，iPhone及服务业务表现亮眼*强于大市20240227 【平安证券】行业动态跟踪报告*计算机*海外科技跟 踪系列（七）：英伟达业绩亮眼、指引强劲，AI布局持续加码*强于大市20240225 证券分析师 闫磊投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 付强投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 黄韦涵投资咨询资格编号 S1060523070003 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 事项： 亚马逊发布FY2023Q4财报，公司四季度实现营业收入1700亿美元，同比增长 13.9%，环比增长18.8%；实现营业利润132亿美元，同比增长383%，环比增 长18.1%；实现净利润106亿美元，较2022年同期增加103亿美元，同比增长 3722%，环比增长7.5%。 平安观点： 4Q23业绩超预期，营业利润加速释放。四季度实现营业收入1700亿美元，超出上季度指引上限约30亿美元，同比增长14%，实现营业利润132亿美 元，超出上季度指引上限22亿美元，同比增长383%，实现净利润106亿美元，较2022年同期增加103亿美元。毛利率方面，公司2023年四季度 单季毛利率45.5%，较2022年同期提升2.9个百分点，净利率方面，四季度净利率6.3%，同比提升6.1个百分点。 北美收入稳健增长，国际收入增速修复。拆解亚马逊公司的营收结构，分部 门来看，公司四季度北美分部、国际分部、AWS分别实现收入1055亿美元、402亿美元、242亿美元，分别同比增长13%、17%、13%。从2023年分季度情况来看，北美分部收入始终保持10%以上的稳健增长，四季度北美分部收入同比增长13%，环比提升2个百分点，国际部门收入增速呈现修复态势，由一季度同比增速1%提升至四季度的17%。全年分地区来看，首先，公司2023年在美国地区实现收入3956亿美元，增速同比下降2个百分点至11%，占营收比重69%，德国、英国分别实现12%、12%的同比增长，由2022年的负增长回正，日本地区收入实现7%的同比增长，增速较2022年的6%提升1个百分点。除此之外，2023年公司在全球其他地区实现了17%的收入同比增长，表现相对强劲。 广告及第三方商家服务增速强劲。分业务来看，公司四季度自营电商收入增 速进一步提升至9%，同时，延续三季度的增长态势，订阅服务（YoY+14%）和AWS业务（YoY+13%）持续快增，而广告服务业务（YoY+27%）、第三方商家服务（YoY+20%）仍然保持较高增长速度。1P方面，公司四季度分别实现OnlineStores、PhysicalStores收入705亿美元、52亿美元，分别同比增长9%、4%，增速分别环比提升2个百分点、下降2个百分点。3P方面，第三方商家服务实现收入436亿美元，同比增长20%，增速环比持平。订阅服务实现收入105亿美元，同比增长14%，增速环比持平。广告服务实现收入147亿美元，同比增长27%，增速环比提升1个百分点。AWS 实现收入242亿美元，同比增长13%，增速环比提升1个百分点，根据亚马逊EarningsRelease，公司近期与Salesforce、宝马、NVIDIA、LG、现代、默克、MUFG、Axiata、Cafe、比亚迪、Arcore、Amgen、SAIC的合作进一步深化，以及推出Bedrock、Q和Trainium2等产品及服务，引入新的genAI功能。 行业报 告 行业动态跟踪报 告 证券研究报告 1Q24业绩指引积极。资本支出方面，2023年公司全年资本支出为484亿美元，同比下降102亿美元，根据亚马逊EarningsRelease，主要是由于履约和运输支出减少。展望2024年，公司预计资本支出将同比增加，将主要由基础设施资本支出增加所推动，从而支持AWS业务的增长，包括对生成人工智能和大型语言模型的额外投资。根据亚马逊EarningsRelease，公 司预计2024年一季度营业收入位于1380亿美元至1435亿美元区间，同比增速位于8%至13%区间，预计营业利润位于80亿美元至120亿美元区间，同比增速位于68%至151%区间，我们测算对应营业利润率位于5.8%至8.4%区间，同比提升2.0个百分点至4.6个百分点。同时，公司指出，公司从2024年1月开始将服务器使用寿命从5年调整为6年，这将为一季度 降低约9亿美元的折旧费用，已包含在前述业绩指引中。 投资建议：亚马逊公司4Q23业绩大幅超出上季度指引上限，营业利润加速释放，在这背后广告（YoY+27%）、第三方商家服 务（YoY+20%）均保持较为强劲的增长，订阅（YoY+14%）和AWS业务（YoY+13%）持续快增，同时公司对于1Q24的业绩指引也较为积极，预计2024年资本支出将同比增加，侧面反映出当前旺盛的AI需求。当前，全球范围内大模型领域的竞争依然白热化，这将持续拔升大模型的整体能力水平。大模型需要大算力，大模型算法的迭代升级将为全球和中国AI算力市场的增长提供强劲动力。在美国对华半导体出口管制升级的背景下，我国国产AI芯片产业链将加快成熟，相关AI芯片和服 务器厂商将深度受益。另外，在应用端，我国国产大模型能力持续升级，AIGC产业未来发展前景广阔。在标的方面：1）算 力方面，推荐浪潮信息、中科曙光、紫光股份、神州数码、海光信息、龙芯中科，建议关注工业富联、寒武纪、景嘉微、高新发展、拓维信息、软通动力；2）算法方面，推荐科大讯飞；3）应用场景方面，强烈推荐中科创达、恒生电子、盛视科技，推荐金山办公，建议关注万兴科技、同花顺、彩讯股份；4）网络安全方面，强烈推荐启明星辰。 风险提示：1）国内大模型算法发展可能不及预期。2）AI算力供应链风险上升。3）大模型产品的应用落地低于预期。 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/8 一、4Q23业绩超预期，营业利润加速释放 亚马逊公司四季度实现营业收入1700亿美元，同比增长14%，环比增长19%；实现营业利润132亿美元，同比增长383%，环比增长18%；实现净利润106亿美元，较2022年同期增加103亿美元，同比增长3722%，环比增长8%。全年来看，公司实现营业收入5748亿美元，同比增长12%，实现营业利润369亿元，同比增长201%，实现净利润304亿美元（2022年亏损27亿美元）。 收入增长平稳，营业利润显著改善。收入端来看，公司2023年四季度实现营业收入1700亿美元，超出上季度指引上限约 30亿美元，同比增长14%，分部门来看，北美、国际、AWS分别实现收入1055亿美元、402亿美元、242亿美元，分别同比增长13%、17%、13%。公司2023年四季度实现营业利润132亿美元，超出上季度指引上限22亿美元，同比增长383%，分部门来看，北美、国际、AWS分别实现营业利润65亿美元、-4亿美元、72亿美元，2022年同期分别为-2亿美元、-22亿美元、52亿美元。 图表1Amazon单季营收及同比增速图表2Amazon单季营业利润及同比增速 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 营业总收入（亿美元） YoY(右轴，%) 50140 45120 40 35100 3080 60 25 20 1540 5 1020 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 00 营业利润（亿美元） YoY(右轴，%) 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 -100 资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所 净利润大幅释放，单季毛利率、净利率同比抬升。公司2023年四季度实现净利润106亿美元，较2022年同期增加103亿 美元。毛利率方面，公司2023年四季度单季毛利率45.5%，较2022年同期提升2.9个百分点，净利率方面，四季度净利率6.3%，同比提升6.1个百分点。 图表3Amazon单季净利润及同比增速图表4Amazon单季毛利率&净利率 120 100 80 60 40 20 1Q22 2Q22 0 -20 -40 -60 净利润（亿美元） 45.5 6.3 YoY(右轴，%) 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 3Q23 4Q23 1,000 500 0 -500 60 50 40 30 20 10 0 -10 毛利率(%)净利率(%) 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所 费用率方面，公司四季度履约费用率同比下降0.1个百分点至15.4%，环比下降0.2个百分点；销售费用率较2022年同期下降1.0个百分点至7.6%，环比提高0.2个百分点；研发费用率同比下降1.0个百分点至13.0%，环比下降1.9个百分点；管理费用率同比下降0.5个百分点至1.8%，环比持平。 图表5Amazon单季费用率 履约费用率-Fulfillment(%) 销售费用率-Salesandmarketing(%) 研发费用率-Technologyandinfrastructure(%) 管理费用率-Generalandadministrative(%) 15.2 15.6 16.7 16.3 17.4 16.8 16.2 15.5 16.4 15.9 15.615.4 11.1 14.9 15.3 16.1 16.3 14.8 11.5 5.7 12.3 6.7 13.0 7.2 7.9 12.7 7.1 8.3 14.0 8.78.6 8.0 8.0 7.4 13.0 7.6 1.81.91.9 1.8 2.22.42.42.22.42.4 1.8 1.8 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 0 资料来源：公司公告，平安证券研究所 二、北美收入稳健增长，国际收入增速修复 拆解亚马逊公司的营收结构，分部门来看，公司四季度北美分部、国际分部、AWS分别实现收入1055亿美元、402亿美 元、242亿美元，分别同比增长13%、17%、13%。从2023年分季度情况来看，北美分部收入始终保持10%以上的稳健增长，四季度北美分部收入同比增长13%，环比提升2个百分点，国际部门收入增速呈现修复态势，由一季度同比增速1%提升至四季度的17%，根据亚马逊EarningsRelease，四季度公司仍然专注于对客户最重要的投入、价格、选择和便利性。 图表6Amazon营业收入（分部门，百万美元）图表7Amazon营收增速（分部门） 北美分部国际分部AWS北美分部国际分部AWS 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 1Q22 0 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 4Q23 1Q23 2Q23 3Q23