建材、建筑及基建公募REITs周报（2月24日-3月1日）：实物复工相对较弱，继续推荐央国企及REITs

2024年3月4日 行业研究 实物复工相对较弱，继续推荐央国企及REITs ——建材、建筑及基建公募REITs周报（2月24日-3月1日） 要点 本周观点更新： 节后实物复工相对较弱。据百年建筑网，截至2月27日，全国10094个工地开复工率39.9%，农历同比增加1.5个百分点；劳务上工率38.1%，农历同比下降5.2个百分点；基材需求同比减少约30%。部分地区特定的续建项目暂缓施工及资金支付不到位是导致开复工及上工率数据偏弱的主要原因，后续仍需关注各地资金到位及支付以及12个化债省份的项目推进情况。 万亿国债拨付加速水利项目建设，统一碳市场建设持续推进带来技改机遇。水利部表示增发国债安排的水利项目建设进度逐月加快，湖北等10个省份完成投资 额超过10亿元，万亿国债对防灾减灾项目及水利项目建设构成强力支撑，可关注水利投资建设领域及管网企业投资机会。生态环境部提出持续推进统一碳市场建设，建筑质量要求提升，统一碳市场持续推进，或将带来绿色建筑发展机遇， 同时也将带动高碳行业的技改需求，可积极关注具备科技创新能力或具备技改服务能力的企业，建议关注中材国际、科达制造及东珠生态等。 市值管理考核指标有望近期落地，REITs市场持续飘红。据中国证券报2月23日报道，今年央企负责人业绩考核指标有望于近期落地，其中将增加市值管理考核相关指标，并按“一企一策”进行设计。市值管理考核指标的落地将促使央企负责人更加注重市值管理，通过多举措提升企业市值，当前多个建筑建材央企尚处估值低位，分红率也具备较大提升潜力。建议重点关注高股息建筑央企，如中国建筑等；高股息策略持续演绎下，公募基建REITs持续飘红，建议重点关注股息率较高的公募基建REITs产品，部分经营权REITs产品股息率已超过10%。 本周市场表现及高频数据跟踪： 市场表现：本周中信建材指数+0.62%，其中玻璃指数涨幅最大（+2.64%）、水泥指数涨幅最小（-0.65%）；本周中信建筑指数-0.05%，其中建筑装修II指数涨幅最大（+1.50%）、房建建设指数涨幅最小（-0.78%）；本周基建公募REITs板块平均涨跌幅为2.83%（算术平均），其中博时蛇口产园REIT涨幅最大 （+8.11%），国泰君安东久新经济REIT涨幅最小（-1.10%）。 高频数据（2.24-3.1）：水泥：全国PO42.5水泥均价为385.07元/吨，环比-0.28%；全国水泥企业库容比65.38%，环比-0.06pcts。玻璃：玻璃现货价格2,035.00元/吨，环比-0.05%；玻璃库存5,572.20万重箱，环比+2.70%。本周3.2mm镀 膜平均价为25.50元/平米，环比持平，同比-1.92%；2mm膜平均价为16.50 元/平米，环比持平，同比-10.81%。玻纤：本周缠绕直接纱价格3550元/吨，环比持平；G75电子纱价7250元/吨，环比持平。碳纤维：本周碳纤维市场均价为94.75元/千克，环比-1.30%；碳纤维大丝束国内均价为74.5元/千克，环 比持平；碳纤维小丝束国内均价为115.0元/千克，环比-2.13%。 建筑建材优选组合。高股息方向关注：基建公募REITs产品（多数标的隐含股息率在5%以上），中国建筑（0.5XPB），关注央企市值管理主题投资机会）、中材国际（9XPE，全球水泥全产业链龙头），鲁阳节能（11XPE，高分红率）。成长性方向关注：华铁应急（10XPE，看好设备经营租赁成长性）、鸿路钢构 （8XPE，智能制造强化护城河）。注：估值均为光大建筑建材团队24年预测数据，估值均以本周最后一个交易日（3月1日）收盘价计。 风险分析：基建投资不及预期、房地产需求恢复不及预期、原燃料价格上涨。 非金属类建材买入（维持） 建筑和工程增持（维持） 作者分析师：孙伟风 执业证书编号：S0930516110003021-52523822 sunwf@ebscn.com 分析师：吴钰洁 执业证书编号：S0930523100001021-52523879 wuyujie@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 22% 11% 0% -11% -22% 02/2305/2308/2311/23 建筑和工程沪深300 资料来源：Wind 相关研报 《Q4收入利润增速回升，高股息标的有望价值重估——伟星新材（002372.SZ）2023年度业绩快报点评》（2024-2-29） 《陶瓷产业巨子：以中国经验，抢滩非洲建材蓝海——科达制造（600499.SH）首次覆盖报告 （2024-2-25） 目录 1、行业研究观点回顾及更新5 1.1、本周观点更新5 1.2、近期重点报告以及核心观点7 2、主要覆盖公司盈利预测与估值8 3、本周行情回顾9 4、高频行业数据跟踪12 4.1、水泥行业12 4.2、玻璃行业13 4.3、玻纤行业15 4.4、碳纤维行业16 4.5、原燃材料价格变动18 5、风险分析20 图目录 图1：本周建筑、建材行业涨跌幅表现9 图2：本周各行业指数涨跌幅排名（中信）9 图3：本周建筑各子板块涨跌幅一览9 图4：本周建材各子板块涨跌幅一览9 图5：全国PO42.5水泥均价（元/吨）12 图6：分区域水泥（PO42.5）价格走势（元/吨）12 图7：全国水泥平均出货率12 图8：全国水泥平均库容比12 图9：玻璃现货价格（元/吨）13 图10：玻璃期货主力合约结算价（元/吨）13 图11：玻璃在产产能（亿重箱）13 图12：重点监测省份玻璃企业库存（万重箱）13 图13：3.2mm镀膜光伏玻璃价格（元/平米）14 图14：2mm光伏玻璃价格（元/平米）14 图15：OC中国粗纱产品价格（元/吨）15 图16：重庆国际G75玻纤电子纱价格（元/吨）15 图17：我国碳纤维市场均价（元/千克）16 图18：不同丝束碳纤维华东市场和吉林均价（元/千克）16 图19：我国碳纤维原丝价格（元/吨）16 图20：我国碳纤维产量、开工率（吨）16 图21：我国碳纤维库存量（吨）17 图22：我国碳纤维行业成本、毛利（万元/吨）17 图23：我国碳纤维行业毛利率17 图24：秦皇岛动力煤(5500K)价格走势（元/吨）18 图25：我国LNG出厂价格指数（元/吨）18 图26：重质纯碱价格走势（元/吨）18 图27：SBS改性沥青价格（元/吨）18 图28：PVC现货价格（元/吨）19 图29：国内废纸现货价格（元/吨）19 图30：HDPE现货价格（元/吨）19 图31：丙烯酸乳液价格（元/吨）19 图32：钛白粉现货价格（元/吨）19 表目录 表1：主要覆盖公司盈利预测、估值与评级8 表2：基础设施公募REITs本周行情回顾10 表3：建材行业本周涨跌幅前五标的10 表4：建筑行业本周涨跌幅前五标的11 表5：浮法玻璃吨利润情况（元/吨）14 1、行业研究观点回顾及更新 1.1、本周观点更新 节后实物复工相对较弱 截至2月27日，百年建筑调研全国10094个工地开复工率39.9%，农历同比增 加1.5个百分点；劳务上工率38.1%，农历同比下降5.2个百分点。其中，房地产项目开复工率35.7%，环比增加22.6个百分点；劳务上工率37.0%，环比增加22.9个百分点；非房地产项目开复工率41.5%，环比增加28.6个百分点；劳务上工率38.4%，环比增加22.4个百分点。各大施工单位普遍反映开工率尚可，但是建筑实物量整体低于去年，主材消费量农历同比减少约30%。实物量下降主要由于新项目总量减少且开工进度慢于去年，部分地区特定的续建项目暂缓施工，资金支付不到位等。节后第二周的开复工率同比略增，但劳务上工率及建筑实物量都偏低，后续仍需关注各地资金到位及支付以及12个化债省份的项目推进情况。 1月发行地方专项债1907亿元，万亿国债拨付加速水利项目建设 2月29日，财政部发布2024年1月地方政府债券发行和债务余额情况：2024 年1月，全国发行新增债券1754亿元，其中一般债券1186亿元、专项债券568 亿元。全国发行再融资债券2091亿元，其中一般债券752亿元、专项债券1339 亿元。合计，全国发行地方政府债券3845亿元，其中一般债券1938亿元、专 项债券1907亿元。2024年1月，地方政府债券平均发行期限8.7年，其中一般 债券8.0年，专项债券9.4年。2024年1月，地方政府债券平均发行利率2.60%，其中一般债券2.58%，专项债券2.63%。 3月1日，国新办举行新闻发布会，介绍推进灾后水利基础设施建设进展情况。 增发国债安排的水利项目建设进度逐月加快，湖北等10个省份完成投资额超过 10亿元；已实施国债水利项目1488个，完成投资293.1亿元；截至目前全国纳 入水利部统计范围的重点水毁修复项目共5542处，已经修复了4558处，总修复率达82.2%，预计6月底前可全部完成。 财政部节前发声：“为扩大有效益投资，2024年将用好相关国债资金，继续安排一定规模的地方政府专项债券，适当增加中央预算内投资规模等”。资金到位是影响工程推进的重要因素，2024年专项债仍将是支持地方基建的重要资金来源，万亿特别国债则对防灾减灾及水利工程项目建设构成强力支撑。节后多地重点项目将陆续开工推进，实物工作量落地速度与资金到位密切相关，后续仍需关注资金到位进展。 住建部提及提供高品质建筑产品，统一碳市场建设持续推进。 住房城乡建设部部长倪虹2月27日主持召开服务“双循环”建设企业座谈会。会议要求，要立足于国内大循环，在提升发展质量上做文章。以系统推进好房子、好小区、好社区、好城区“四好”建设为契机，大力推动建筑业供给侧结构性改革，大力推进科技创新，巩固世界领先技术、集中攻关“卡脖子”技术、大力推广惠民适用技术，营造诚实守信、公平竞争的市场环境，为全社会提供高品质建筑产品，让人民群众住上更好的房子。 国务院新闻办公室2月26日就《碳排放权交易管理暂行条例》有关情况举行国务院政策例行吹风会。生态环境部副部长赵英民介绍，根据《中共中央国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》要求，生态环境部正在建设全国统一的碳市 场，实行统一的行业核算标准、统一的监管规则、统一的交易结算、统一的配额分配方案。除了不再新建地方碳市场，《条例》还明确，纳入全国碳排放权交易市场的行业和企业不再参加地方的试点碳市场，即不重复管控。地方试点碳市场应当参照这次发布的《条例》，健全完善相关的管理制度，加强监督管理。 建筑质量要求提升，统一碳市场持续推进，或将带来绿色建筑发展机遇，同时也将带动高碳行业的技改需求，可积极关注具备科技创新能力或具备技改服务能力的企业，建议关注中材国际、科达制造及东珠生态等。 投资建议 建筑板块：重点推荐华铁应急（顺周期下重资产行业弹性最大），推荐鸿路钢构 （订单实质转好，产量环比改善，需求弱复苏下看好公司业绩弹性）；看好建筑央企市值管理要求所带来的投资机会（建议关注中国建筑、中国中铁、中国铁建等）；基建公募REITs带来板块价值重估（建议关注中国交建等央企）；看好保障房趋势，装配式建筑的投资机会（建议关注华阳国际、亚厦股份等）。 建材板块：地产链需求未见明显复苏背景下，建议关注消费建材龙头企业，稳态市场下龙头市占率或将进一步提升。建议关注：东方雨虹、伟星新材、三棵树、坚朗五金、北新建材等；基建方向，关注部分管道企业弹性（建议关注：东宏股份）；新材料方向，持续推荐鲁阳节能。 建筑建材优选组合。高股息方向关注：基建公募REITs产品（多数标的隐含股息率在5%以上），中国建筑（0.5XPB，关注央企市值管理主题投资机会）、中材国际（9XPE，全球水泥全产业链龙头），鲁阳节能（11XPE，高分红率）。成长性方向关注：华铁应急（10XPE，看好设备经营租赁成长性）、鸿路钢构（8XPE， 智能制造强化护城河）。注：估值均为光大建筑建材团队24年预测数据，估值均以本周最后一个交易日（3月1日）收盘价计。 1.2