聚酯周度报告：现实依旧宽松，关注检修兑现及旺季需求情况

期货研究报告|商品研究 策略报告 现实依旧宽松，关注检修兑现及旺季需求情况 2024年3月3日 聚酯周度报告20240226-20240301 原油价格维持震荡走势。PX、PTA维持高供应，3月PTA存较多检修计划，当前加工费中性水平关注检修落地情况，聚酯需求恢复不及预期，持续下游复工复产情况。 PX期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 PTA期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 MEG期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 研究员：朱志鹏 0755-82763159 Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746 Z0019924 PTA： 1.基本面：成本端PX供应维持高位，现货宽松，3月国内及海外装置有检修计划，预计供应边际走弱，远月维持升水状态。PTA供应处于历史高位，3月多套大型装置由检修计划，共计产能超1000万吨，但当前加工费对于大型装置依旧有利润且即将迎来旺季，检修计划或有所推迟，需持续关注具体执行情况。需求端节后聚酯负荷持续恢复中，恢复进度不及预期，当前负荷在87%附近。库存方面，当前聚酯综合库存接近20天，处于历史高位水平。本周下游原料跟进一般，备货少的工厂略有增加，备货多的基本在消化库存。截至目前，终端备货集中在半个月附近，备货高的有近两个月。下游加弹、织机负荷持续恢复中，较往年同期负荷恢复斜率较大，持续关注复工复产情况。综合来看3月PX累库，PTA有望去库。 2.成本端和价差：石脑油价差75美元，PX-MX价差84美元，PXN价差339美元，PTA加工费在377元/吨； 3.交易维度：盘面05PX已计价较高的调油需求预期，当前价格参与意义不大，建议观望，PTA装置检修增加，供应压力缓解，关注PTA加工费反弹高度。 风险提示：原油端消息面扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 敬请阅读末页的重要声明 基本面来看，本周MEG开工负荷继续提升至历史中等水平，3月有较多装置检修计划，关注兑现情况。海外方面美国停车装置推迟至4月，沙特装置传3月或重 启，综合来看3月进口依旧维持低位。聚酯需求恢复不及预期，持续关注下游复工复产情况。 MEG： 1.基本面：供应端EG供应维持高位，3月油制方面关注浙石化检修落地情况，煤制方面春检超预期，多套煤制装置在3、4月有检修计划，若检修兑现则EG供应将大幅下降。海外方面美国南亚装置推迟至4月重启，沙特装置传闻较多不确定性较大，目前来看3月依旧维持低位。华东港口库存累库3.7万吨至83.。7，处于历史中低水平。需求端节后聚酯负荷持续恢复中，恢复进度不及预期，当前负荷在87%附近，预计月底提升至89%左右。库存方面，当前聚酯综合库存接近20天，处于历史高位水平。本周下游原料跟进一般，备货少的工厂略有增加，备货多的基本在消化库存。截至目前，终端备货集中在半个月附近，备货高的有近两个月。下游加弹、织机负荷持续恢复中，较往年同期负荷恢复斜率较大，持续关注复工复产情况。综合来看3月装置检修兑现情况下EG供需去库。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损168美元/吨，外采乙烯制利润亏损在 1097元/吨，煤制装置现金流变化不大。 3.交易维度：EG3月份受煤制装置春检去库，预计EG价格偏强运行，但受制于进口恢复及存量负荷提升空间较大，EG价格高度有限，建议在价格给出下方空间后参与，谨慎追多。 风险提示：进口供应情况，需求恢复情况，装置检修兑现情况； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比下降0.06%至83.62美元/桶，CFR日本石脑油价格环比上涨026%至687.5美元/吨，FOB地中海石脑油价格641.10美元/吨，欧亚石脑油价差为46.4美元/吨。 图1：原油价格（美元/桶）图2：石脑油价格和区域套利（美元/吨） 120 100 80 60 40 20 0 BRENTWTIINE（右） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海 200 150 100 50 0 -50 -100 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为75美元/吨，环比上涨2.92%，处于历史中下水平，新加坡汽油裂解价差在12.54美元/桶，环比下降16.46%，处于历史高位水平。 图3：日本石脑油-原油价差（美元/吨）图4：新加坡汽油-原油价差（美元/吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 201920202021 202220232024 50 40 30 20 10 0 -10 -20 201920202021 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 2022 2023 2024 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比下降1.06%在1026美元/吨，FOB韩国MX价格环比上涨1.29%至942美元/吨。PX-石脑油价差为339美元/吨，环比下降3.63%，处于历史中高水平，PX-MX价差环比下降21.50%至84美元/吨，处于历史中等水平。本周短流程效益压缩明显，关注其压缩深度及持续性，若长时间压缩或使得PX供应下降。 本周亚美MX价差维持在313.25美元/吨，亚美甲苯价差环比下降3.84%至227.65美元 /吨，套利窗口打开。 图5：PX及原料价格（美元/吨） 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国 现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：WIND，招商期货 图6：PX-石脑油价差（美元/吨）图7：PX-MX价差（美元/吨） 700 600 500 400 300 200 100 2022 2023 2024 201920202021 500 400 300 200 100 0 201920202021 202220232024 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 -100 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 图8：亚美二甲苯价差（美元/吨）图9：亚美甲苯价差（美元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 美国MX价格韩国MX价格亚美MX价差 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 韩国甲苯价格美国甲苯价格亚美甲苯价差 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 -250.00 -300.00 -350.00 -400.00 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为77.8%，环比上涨0.39%，国内PX开工率为85.9%，环比上涨0.23%，处于历史同期高位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为67.83%，环比上涨 0.63%，处于历史低位水平。 图10：亚洲PX开工率（%） 20202021202220232024 0.81 0.79 0.77 0.75 0.73 0.71 0.69 0.67 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月7日 3月20日 4月2日 4月15日 4月28日 5月11日 5月24日 6月6日 6月19日 7月2日 7月15日 7月28日 8月10日 8月23日 9月5日 9月18日 10月1日 10月14日 10月27日 11月9日 11月22日 12月5日 12月18日 12月31日 0.65 资料来源：WIND，招商期货 图11：中国大陆PX开工率（%）图12：除中国大陆外亚洲PX开工率（%） 201920202021 202220232024 95 90 85 80 75 70 65 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月6日 3月22日 4月7日 4月23日 5月9日 5月25日 6月10日 6月26日 7月12日 7月28日 8月13日 8月29日 9月14日 9月30日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 60 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 20202021202220232024 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月6日 3月22日 4月7日 4月23日 5月9日 5月25日 6月10日 6月26日 7月12日 7月28日 8月13日 8月29日 9月14日 9月30日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中海 油惠州6.20已投产，裕龙石化预计2024年三季度末投产。 表1：PX新增产能 装置地区产能投产时间 盛虹炼化 连云港 200 2023.1.8 广东石化 揭阳 260 2023.2 大榭石化 宁波 160 2023.3.30 中海油惠州 惠州 150 2023.6.20 TPPI 印尼 23 2023 裕龙石化 裕龙岛 300 2024Q3 资料来源：CCF，招商期货 装置动态：本周国内装置负荷变动为主，环比小幅提升，海外装置方面TPPI装置已重启，产能扩张至78万吨。 表2：PX装置检修 装置 产能 地区 检修情况 福佳大化 140 辽宁 1.18附近提升至满负荷运行 青岛丽东 100 山东 8月负荷有所降低,9月负荷下降。11月负荷提升至5成 中化泉州 80 福建 负荷略下降，预计维持两个月左右。 中化弘润 60 山东 8.17附近停车 洛阳石化 23 河南 5月16日停车检修，重启时间待跟踪。 广东石化 260 广东 12/28意外停车，1/8重启出产品，目前接近满负荷生产 TPPI 78 印度尼西亚 2月23日停车检修，4月15日重启。10月初停车检修至2月底并扩能至78万， 美孚 180 新加坡 一套42万吨装置2021年9月中旬停车。1月下旬有降负荷计划 美孚 50 泰国 2021年4月停车，重启时间待定。 恒逸文莱 150 文莱 2024/1/4逐步停车检修，1/10重启，目前接近满负荷运行 Lotte 75 韩国 2020年9月1日25万吨停车。50万吨8月中附近开始检修,9月中重 启； Reliance 225 印度 225万装置上周末附近停车检修，目前预计2月中附近重启。 Kuwait aromatics 82 科威特 按计划1.16附近停车，预计检修至2月下 SABIC 45 沙特 2020年3月初停车，可能长停。 PetroRabigh 134 沙特 1月中附近停车，预计月底附近重启 资料来源：CCF，招商期货 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为5890元/吨，环比下降0.76%，现货基差走弱至贴水05期货 17元/吨。 图13：PTA现货价格（元/吨）图14：PTA现货基差 9000 8000 7000 6000 500