光期能化：燃料油策略月报

总结 2、需求方面：新加坡海事及港务管理局公布的初步数据显示，2024年1月新加坡船用燃料油总销量为490.61万吨，环比下降2.86%，同比上涨12.05%。其中LSFO的销量为286.11万吨，环比上涨0.87%；HSFO的销量为165.88万吨，环比下降8.38%。2月春节假期新加坡下游船用燃料需求多出现季节性下降趋势。不过由于红海局势持续紧张，多数船舶仍需继续绕行非洲以避开袭击，新加坡的船加油需求仍能受到一定支撑。预计2月新加坡船燃销量较1月会有所下降，但继续维持同比增长的趋势。高硫炼厂端需求持续下滑，1月国内地炼进口委内瑞拉重油环比增加，对于高硫燃料油需求或进一步降低。 3、油价方面：近日OPEC+表示将考虑将自愿减产协议延长至第二季度，为市场提供额外支持。去年11月，OPEC+同意今年第一季度自愿减产约220万桶/日，其中沙特减产份额为100万桶/日。从目前全球石油供需平衡表来看，沙特自愿减产持续到年底才能缓解供应过剩的情况，因此沙特延长减产的可能性较大，预计关于减产是否延长会在3月初有进一步消息。此外，当前受到红海航运中断给运输成本带来的影响，内盘原油理论成本上升；叠加国内炼厂裂解利润支撑，开工负荷有望进一步提升，因此整体内盘表现强于外盘。 4、策略观点：本月，国际油价整体震荡上行，新加坡燃料油价格则维持窄幅震荡。供应端，预计3月来自西方的低硫套利流入量相比2月将减少30-50万吨，但是来自科威特的Al-Zour炼厂和阿布扎比国家石油公司的低硫供应将填补套利货减少的缺口，未来几周内低硫市场或维持供需平衡；而新加坡高硫燃料油市场将继续维持供应过剩状态，或将延续至夏季发电高峰期来临。需求端，进入3月，红海局势持续紧张，多数船只可能继续选择绕行，对终端船燃加注需求仍有一定支撑。但是高硫燃料油发电需求不足，且炼化需求大幅下滑，整体需求表现不尽如人意。预计短期内外盘燃料油市场或仍维持低硫偏强、高硫偏弱的格局。 目录 1.价格：本月燃料油期现价格区间震荡 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.价格：本月燃料油期现价格区间震荡 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.价格：本月燃料油期现价格区间震荡 资料来源：金联创，光大期货研究所 2.价差：新加坡高、低硫市场结构 资料来源：Bloomberg，金联创，光大期货研究所 资料来源：金联创，光大期货研究所 3.价差：高、低硫裂解价差 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 4.供应：俄罗斯和中东高硫发货量 资料来源：Kpler，光大期货研究所 资料来源：Kpler，光大期货研究所 5.供应：海外柴油裂解利润 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 6.供应：低硫套利船货和发货量 资料来源：Kpler，光大期货研究所 资料来源：金联创，光大期货研究所 2月上旬，受东西半球套利窗口关闭影响，来自欧洲的套利货流入量减少，进入下旬市场供应明显增加，包括来自于科威特Al-Zour炼厂的低硫资源供应，还有延期抵达的低硫套利货供应。高硫燃料油市场持续承受供给过剩的压力，中东原本提供给美国和欧洲作为加工原料的资源，现在也都流向了亚洲。有贸易人士预计夏季需求高峰季来临之前，新加坡高硫燃料油市场将会持续承压。 7.需求：BDI和CCFI 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 8.需求：新加坡船用油销量 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 新加坡海事及港务管理局公布的初步数据显示，2024年1月新加坡船用燃料油总销量为490.61万吨，环比下降2.86%，同比上涨12.05%。其中LSFO的销量为286.11万吨，环比上涨0.87%；HSFO的销量为165.88万吨，环比下降8.38%。2月春节假期新加坡下游船用燃料需求多出现季节性下降趋势。不过由于红海局势持续紧张，多数船舶仍需继续绕行非洲以避开袭击，新加坡的船加油需求仍能受到一定支撑。预计2月新加坡船燃销量较1月会有所下降，但继续维持同比增长的趋势。 9.需求：高硫炼化需求 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：Kpler，光大期货研究所 据金联创进口船期数据统计，2024年1月山东、天津港口地炼及贸易商进口原料油船货到港量约为856.35万吨，环比大跌16.98%。其中，进口原油到港677.85万吨，较上月小跌1.82%；稀释沥青到港89.7万吨，环比下降19.91%；原料用燃料油到港88.8万吨，环比大跌43.37%。 10.需求：高、低硫发电需求 资料来源：Kpler，光大期货研究所 资料来源：Kpler，光大期货研究所 11.库存：全球三大港口陆上和浮仓库存 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 2月新加坡燃料油库存呈先跌后涨走势，整体运行区间在2010-2344万桶。截至2月29日当周，新加坡燃料油库存录得2048.7万桶，环比前一周减少287.2万桶（12.3%）；富查伊拉燃料油库存录得931.6万桶，环比前一周增加101.1万桶（12.17%）。2月上旬，来自西半球的套利货物抵运量减少，新加坡陆上燃料油库存接连下滑。进入下旬，新加坡市场有来自于KPC的供应，还有延期抵达的套利货供应，市场供应充足。同时，由于春节假期刚刚结束，贸易活动和加油需求均未恢复常规状态，导致新加坡陆上燃料油库存大幅增加。 11.库存：全球三大港口陆上和浮仓库存 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Kpler，光大期货研究所 12.国内燃料油基本面情况 资料来源：金联创，光大期货研究所 资料来源：金联创，光大期货研究所 12.国内燃料油基本面情况 资料来源：金联创，光大期货研究所 资料来源：金联创，光大期货研究所 12.国内燃料油基本面情况 资料来源：金联创，光大期货研究所 从进口来源国来看，根据海关数据，2023年12月我国进口燃料油来源国分别为马来西亚（134.22万吨）、俄罗斯（119.86万吨）、科威特（14.11万吨）、阿曼（10.86万吨）、阿联酋（9.94）、伊拉克（8.66万吨）、韩国（8.33万吨）、日本（4.94万吨）、新加坡（2.8万吨）。 13.国内低硫燃料油生产情况 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 随着2024年第一批800万吨的低硫燃料油出口配额正式下发，国内低硫船燃的生产基本恢复常规供应，但由于生产效益未见明显好转，部分炼厂生产积极性不高，预计2月国内炼厂低硫船燃产量在115-125万吨。 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所所长助理兼能化总监，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师称号，所在团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 •邸艺琳，现任光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，上海大学金融学硕士、金融学学士。主要从事天然橡胶、20号胶、PTA、MEG等期货品种的研究工作，擅长数据分析，逻辑能力较强。期货从业资格号：F03107645。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。