环保扰动，contango结构下的大幅上涨

期货研究 2024年3月3日 环保扰动，contango结构下的大幅上涨 报告导读： 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi020696@gtjas.com 二〇二四年度 国泰君安期货研究所 本周价格走势：大幅走强 主力2407合约上涨17650元/吨收盘于119450元/吨，2404合约上涨18100元/吨收盘于119200元/吨，现货报价97050元/吨周度持平。由于盘面价格涨幅远大于现货报价，期现基差（2403合约）下跌11850元/吨至-13200元/吨，期现结构平坦化，3-4价差持平为-3500元/吨，4-7价差上涨450元/吨至-250元/吨。 供需基本面：远期环保限产，近期经济性复产 供给端：锂辉石精矿价格结束了长期下跌趋势，由910美元/吨上涨至964元/吨，提高成本约3500 元/吨，至9.37万元/吨。目前第二代锂云母成本已超过外购锂辉石精矿，在现货价格超过云母二代成本时，云母产量存在经济性增产驱动。节后锂盐企业陆续复工，锂辉石、云母周度产量均有环比回升，开工率恢复至节前水平36.3%，产能利用率提升至47.3%。环保对矿渣的约束将对产量形成约束，矿渣无法处理企业的减量与经济性和节后复产的增量形成对冲。 需求端：碳酸锂下游企业生产恢复，询单增加，但是部分企业对于价格的大幅上涨后的接受度较差。 3月下游原料库存的采购需求将增加，从而引发刚性备货需求。库存方面，冶炼厂维持累库状态，较上周 环比增加975吨，下游有部分库存消耗，较上周环比减少824吨。后市观点：高位震荡运行 多空分歧加大，国内江西、青海环保督察事件持续发酵，在环保扰动未结束前，预计碳酸锂价格维持高位震荡格局，而在基差处于较低水平下，盘面存在较大抛盘的上方压力，高位震荡思路为主。 单边：区间震荡，2407价格运行区间11-13万元/吨，现货价格运行区间10-12万元/吨跨期：仓单流动受限，建议正套为主 套保：短期驱动向上，而长期驱动向下，买入和卖出套保均建议降低套保比例至30%左右风险点：环保政策变化、下游需求变化 （正文） 1.行情数据 图1：碳酸锂现货与期货价差图2：碳酸锂期货跨期价差 元/吨LC00LC01LC02LC03LC04LC05 0LC06LC07LC08LC09LC10LC11 元/吨LC00-LC01LC01-LC02LC02-LC03LC03-LC04 5000LC04-LC05LC05-LC06LC06-LC07LC07-LC08 (5000) 3000 LC08-LC09LC09-LC10LC10-LC11 (10000) 1000 (15000) (1000) (20000) (3000) (25000) (5000) (30000) (7000) 氟化锂 电池级氟化锂(≥99.9%) 160000元/吨0.00% 工业级氟化锂(≥99.9%) 100000元/吨0.00% 六氟磷酸锂六氟磷酸锂(99.95%) 65000 元/吨0.00% 工业级碳酸锂碳酸锂(99.2%工业零级) 89500元/吨0.00% 华东 88500元/吨0.00% 四川 88500元/吨0.00% 电池级碳酸锂碳酸锂(99.5%电池级) 磷酸铁无水磷酸铁 96500 华东 96500 四川 96500 元/吨0.00% 10200 元/吨0.00% 电解液三元动力用 27500元/吨0.00% 磷酸铁锂用 21750元/吨0.00% 钴酸锂用 46000元/吨0.00% 锰酸锂用 16000元/吨0.00% 锂矿 锂辉石(2%-2.5%,CIF) 183.5美元/吨0.00% 锂辉石精矿(6%,CIF) 938美元/吨0.00% 锂云母(2.0%-2.5%) 元/吨0.26% 元/吨0.26% 正极材料—磷酸铁锂动力型 43350元/吨0.23% 低端储能型 39750元/吨0.00% 锂电池—磷酸铁锂电芯方形（动力型） 0.43元/Wh0.00% 方形（小动力型） 0.42元/Wh0.00% 2085元/吨 磷锂铝石(6%-7%) 9620元/吨 0.00% 0.00% 氢氧化锂电池级粗颗粒(56.5%) 85150元/吨0.35% 电池级微粉型(56.5%) 91050元/吨0.33% 氯化锂氯化锂华东 117000元/吨0.00% 金属锂 金属锂(≥99%,工、电) 875000元/吨0.00% 正极材料—中低镍三元523(多晶/消费型) 107500元/吨0.00% 523(单晶/动力型） 130500元/吨0.00% 622(多晶/消费型) 125000元/吨0.00% 锂电池—三元电芯523方形三元电芯（动力型） 0.48元/Wh0.00% 523软包三元电芯（动力型） 0.5元/Wh0.00% 523圆柱三元电芯（小动力型） 4.8元/支0.00% 正极材料—高镍三元811(多晶/动力型) 160500元/吨0.00% 锂电池—钴酸锂电芯钴酸锂电芯（消费型） 5.38元/Ah0.00% 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 表1：锂产业链现货市场价格概览 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 2.锂盐上游供给端——锂矿 图3：锂辉石精矿平均价格走势图4：锂辉石精矿平均价格走势 美元/吨锂辉石精矿(6%,CIF中国) 6000 5000 4000 美元/吨 6,000 5,000 4,000 锂辉石精矿(6%,CIF中国) 201920202021202220232024 3000 2000 1000 0 2020-06-242021-06-242022-06-242023-06-24 3,000 2,000 1,000 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 09-16 09-28 10-17 10-29 11-10 11-22 12-04 12-16 12-28 0 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图5：锂精矿月度进口量及价格图6：澳大利亚锂精矿月度进口量及价格 万吨锂精矿进口量锂精矿进口均价 60 50 40 30 20 10 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 0 美元/吨 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 万吨澳大利亚进口量澳大利亚进口均价 45 40 35 30 25 20 15 10 5 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 0 美元/吨 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 3.锂盐中游消费端——锂盐产品 图7：华东地区电池级碳酸锂价格图8：国产电池级碳酸锂价格 元/吨碳酸锂：电池级：Li2CO3≥99.5%：挂牌主流价：华东地区 元/吨碳酸锂(99.5%电池级/国产)-平均价 700000 （周） 2000 600000碳酸锂(99.2%工业零级/国产)-平均价 600000电池级：华东-四川价差 500000 400000 300000 200000 100000 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 0 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 500000 400000 300000 200000 100000 0 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图9：国产电碳与工碳价格走势图10：工碳转化电碳加工成本及期货贴水成本 元/吨电池级-工业级电碳价格工碳价格 600000 500000 400000 元/吨 60000 50000 40000 元/吨电池级-工业级期货贴水成本 60000较低加工成本较高加工成本 50000 40000 30000 300000 30000 20000 200000 100000 20000 10000 10000 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 0 00 2020-012021-012022-012023-012024-01 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图11：电池级氢氧化锂CIF中日韩与国内价差图12：碳酸锂与氢氧化锂月度出口量 电池级氢氧化锂价差：CIF中日韩-国内 吨碳酸锂月度出口量 元/吨 元/吨 150000 100000 50000 0 -50000 -100000 -150000 2021202220232024 18000 16000 14000 12000 10000 01-02 01-12 01-25 02-07 02-18 03-02 03-14 03-25 04-07 04-19 04-30 05-15 05-26 06-08 06-20 07-01 07-13 07-25 08-05 08-17 08-29 09-09 09-21 10-10 10-21 11-02 11-14 11-25 12-07 12-19 12-30 8000 6000 4000 2000 0 氢氧化锂月度出口量 电池级氢氧化锂价差：CIF中日韩-国内 150000 100000 50000 0 -50000 -100000 -150000 -200000 -200000 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图13：国内碳酸锂月度产量图14：国内碳酸锂月度产量 吨碳酸锂月度产量 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020