汽车 ： 人民币后销售复苏可能温和

人民币后销售复苏可能温和 根据保险数据，2024年1月，中国乘用车（PV）零售额同比增长72%，月环比下降12%，至222万辆，比我们之前的预测高2%。根据CAAM的数据，中国光伏批发量同比增长44%，2024年1月下降24%，至211万台，比我们的预测低10%，因为汽车制造商削减了超过40万台库存。光伏出口同比增长48%，1月份下降12%，至0.37万台，也比我们的预测低10%。 中国汽车业 Ji Shi, CFA(852) 3761 8728 农历新年后汽车销售复苏可能慢于预期我们预计2024年2月的零售额将同比下降14%，至约110万辆。我们还预计3月零售额将再次同比下降。根据我们的渠道检查，在我们看来，在CNY之后的销售增长比前几年慢。这在一定程度上解释了许多汽车制造商最近为促进销售而降价的原因。库存可能是另一个原因，尤其是对于新能源汽车，因为根据我们对3月和4月的销售预测，我们估计截至2024年2月的全行业新能源汽车库存至少为两个月。我们认为，未来几个月汽车股的股价可能会波动，因为对价格战的担忧和对新车型的希望可能会轮流推动股价上涨。 文静DOU, CFA(852) 6939 4751 新能源汽车出口可能面临坎坷的道路在欧盟对中国新能源汽车补贴进行调查之后，美国总统拜登于2月29日宣布遏制中国新能源汽车在美国的销售，因为这些汽车“对国家安全构成了风险”。尽管在我们看来，这听起来更像是选举的姿态，但中国新能源汽车出口的地缘政治风险不容忽视。2023年，中国出口了约116万辆新能源汽车，其中55%是中国品牌。我们维持对2024年新能源汽车出口180万台的预测，其中约64%是中国品牌，因为大部分出口不在欧盟或美国。然而，我们对长期出口增长变得更加谨慎，因为更多的国家，特别是拥有大型汽车市场和本土品牌的国家，可能会对中国电动汽车实施限制。 李汽和吉利仍然是我们的首选我们认为，李汽和吉利是我们的首选，因为我们认为，在长期的价格战中，新车型和盈利能力对汽车制造商变得更加重要。比亚迪和李汽是目前仅有的两家盈利的中国新能源汽车制造商。我们认为，李汽车的每辆车净利润更高，销量增长潜力更高。Li Ato计划在2024年推出五款新车型，将其目前在售车型数量增加一倍以上。2024年1月吉利的新能源汽车零售量超过特斯拉（TSLA US，NR）和上汽通用五菱，仅次于比亚迪，排名第二，在新能源汽车领域的市场份额为8％。吉利前两个月的总批发量也超过了比亚迪,这也可能被投资者忽略。吉利盈利的ICE汽车也可以使汽车制造商在新能源汽车竞争中更具侵略性。 在本报告中，我们从不同的角度总结了2024年1 - 2月行业和重点公司的关键汽车数据，例如零售量，库存，折扣和领先指标。 相关报告： “汽车-中国品牌的折扣在1月继续扩大” - 2024年2月6日 “自动-温和的领先指标可能会导致人民币升值后的温和复苏” - 2024年2月5日 Contents 公司观察名单3 长城汽车3吉利4比亚迪5广州汽车集团6 新能源汽车第11部分 Jan NEV零售销售保持一致，批发量未达到11新能源汽车库存自2023年1月11日以来首次下降12元后将加速新车型的推出按城市等级划分的NEV：1月，二线城市的NEV份额超过了1级...............................................12按城市类型划分的NEV：ICE限制的城市的市场份额达到历史低点...............................................13按模型划分的NEV：中型BEV细分市场的竞争更加激烈14BEV品牌：特斯拉的市场份额将在2024年下降15PHEV品牌：中国品牌在1月16日占据了所有前10名 其他行业指标值得关注18 按城市等级划分的光伏：低线城市在MoM增长方面表现优异181月份中国品牌的零售市场份额上升至50.4% 19传统奢侈品销售在1月19日达到24个月高位 附录：新能源汽车领先指标21 公司观察名单 长城汽车 2024年1月，长城的零售销量，包括皮卡，同比增长45%，月环比下降8%，达到约93, 000辆，与我们之前的预测一致。其批发量同比增长69％，月环比下降8％，至约104, 000辆，略低于我们的预期，因为该汽车制造商在2024年1月削减了经销商的近16, 000辆库存。我们估计，截至2024年1月，长城的库存水平约为1.5个月。 2024年1月，新能源汽车占长城光伏总批发量的28%，而2022年25%。尽管根据我们的估计，这一比例可能在2024年2月下降，但我们仍预计新能源汽车在2024年占长城光伏批发量的近40%，接近行业平均水平，主要由哈弗梦龙PHEV和几辆坦克品牌PHEV推动。2024年1月，Ta品牌的批发数量超过20, 000台，为历史第二高。1月，PHEV占Ta批发量的48％我们预计，随着2024年2月26日推出的新坦克700 PHEV，这一比例将很快超过50%。 2024年1月，长城在经销商处的平均折扣扩大了0.07个百分点，因为低折扣的新车型的销量贡献增加，在很大程度上抵消了老化车型的折扣增加。我们预计，凭借健康的库存和新车型的更多销售贡献，长城的折扣在未来几个月将基本保持稳定。 我们预计长城FY24E的销量将同比增长10%，达到135万台，其中大部分增长来自坦克和出口。这些也是长城盈利的关键驱动因素。另一方面，长城在越野风格SUV方面的成功并未扩展到其他细分市场。到目前为止，其高级6座SUV Wey Lasha PHEV和大众市场SUV Haval Xirolog PHEV均未能实现汽车制造商的预期。我们认为，如果长城只在越野风格的SUV中取得成功，它可能会面临与2018 - 19年H6风险类似的关键车型风险。 来源：CATARC，CMBIGM 来源：ThinkerCar，CMBIGM 来源：CAAM、CATARC、CMBIGM 吉利 吉利在2024年1 - 2月的总批发量同比增长53%，达到32.5万辆，高于2013年第一季度的总批发量。我们预计吉利第1季度的批发量将创历史新高。吉利的ICE车型，如星瑞，欣悦L和帝豪仍然在销量增长中发挥了重要作用。与其他汽车制造商不同，吉利在2024年1月增加了经销商的库存约21, 000辆。根据我们对2024年3月和4月零售额的预测，我们估计吉利在2024年2月小幅削减库存，导致截至2024年2月的库存水平接近两个月。 在2024年的前两个月，Zeer交付了约20, 000台，新的Zeer 007占了销量的一半。与Xpeg类似，当推出新车型时，Zeer的旧车型销量下降得有点太厉害了。我们认为，Zeer的2Q24销量可能对全年交付至关重要，因为Zeer 001最近推出了具有更好功能但制造商建议零售价（MSRP）较低的改型版本。 得益于Galaxy E8 EV的推出，Galaxy在2024年的前两个月的批发量达到了28, 000辆。我们估计，Galaxy系列下的这款旗舰EV在推出的前两个月中零售量约为4, 500辆。得益于Lynk＆Co 08 PHEV，Lynk＆Co的销量比我们预期的要更具弹性。 在2024年1月至2月期间，新能源汽车占吉利批发量的31％。我们预计吉利的这一比例将在2024年攀升至39％。在2024年的前两个月，PHEV已经占据了吉利新能源汽车总批发量的43％。GalaxyPHEV的折扣一直在扩大，这可能反映了吉利促进PHEV销售的决心，尤其是在Geometry的销售可能减少的情况下。 我们估计吉利的整体折扣在2024年1月扩大了约0.6个百分点，为两年来最高。我们预计吉利的折扣将在2024年保持高位。我们维持24财年180万辆的销量预测，主要由Zeer品牌和Galaxy系列推动，尽管该汽车制造商设定了2024年190万辆的目标。我们认为电动化仍是吉利股价的关键。然而，我们认为，投资者可能会被吉利的多个品牌分散注意力，忽视其弹性的销售增长。Liva从上市公司的处置可能突显了其重新专注于核心品牌和车型的意图。 来源：CATARC，CMBIGM 来源：CAAM、CMBIGM 来源：CAAM、CATARC、CMBIGM 来源：ThinkerCar，CMBIGM 比亚迪 比亚迪的批发数量（包括商用车）在2024年1月至2月同比下降6%，达到约0.2万辆。2月的批发量低于我们的预期，这解释了其对改型车型的激进定价。我们估计，比亚迪在2024年前两个月可能已经削减了超过6万台的库存。根据我们对比亚迪3月和4月零售额的预测，我们估计比亚迪在经销商处的库存水平接近两个月。经销商的折扣可能不是衡量比亚迪定价策略的好指标，因为它更喜欢在发布改型版本时削减MSRP，这种情况每年都会发生。例如，比亚迪在2024年2月将改头换面的秦，汉，唐，宋，海豚和海豹的MSRP削减了约20, 000 - 30, 000元（或11 - 15％）。这与我们之前的观点一致，即该公司可能会继续扩大折扣以实现2024年的销售目标，因为更大的规模经济和降低的原材料价格可能会削减比亚迪的成本，特别是在其业务比同行更垂直整合的情况下。 在Denza N7和N8失败之后，防城宝和扬网似乎已成为比亚迪高端市场的新基石。2024年1月，Bao5的零售量超过5, 000台。价格超过100万元的扬网U8在1月的零售量也约为1, 700台。 来源：CATARC，CMBIGM 来源：CAAM、CMBIGM 来源：CAAM、CATARC、CMBIGM 来源：ThinkerCar，CMBIGM 广州汽车集团 随着新能源汽车竞争持续升温,尤其是在10 - 20万元的价格区间, Aion短期内可能面临更多挑战。 2024年1月，广汽Aio的批发销量下降了76%，仅11, 000台，导致库存减少约13, 000台。Aio在2024年前两个月的零售额约为42, 000辆。我们预计Aio将在1H24进一步削减库存。尽管折扣较低，但截至2024年1月，Hyper GT和HT的零售量总和仍低于1000辆。我们认为，Hyper需要扩大折扣以促进销售。更重要的是，Hyper即将推出的新车型需要贴上独特的标签，以便在消费者中树立品牌形象。我们维持对Aio的FY24E销量预测为0.5 m。 Trumpchi appears to be more resistant than Aion, aided by its MPV models and GS3 SUV. About 34% ofTrumpchi ’ s wholesale volume in Jan 2024 was contributed by MPV. Retail 2024年1月，E8 PHEV的销量达到4, 200辆。我们认为，广汽2024年的PHEV销量可能超出投资者的预期。 GAC Toyota的批发销量在2024年1月下降了48％，达到约51, 000辆，这主要是由于库存去库存和凯美瑞的过渡。我们估计截至2024年1月，广汽丰田的库存水平为1.1个月。根据我们的计算，GACToyota在经销商处的平均折扣在2024年1月从2023年12月超过16％的历史高点缩小了约0.6个百分点。我们预计，随着新款凯美瑞的推出，其折扣将在未来几个月内依次收窄，并在下半年再次扩大。汉兰达在2023年之前在中国没有提供折扣，现在有大约10%的折扣和两个月的库存。我们维持对2024年广汽丰田批发量的0.7万辆（同比- 8%）的预测。 2024年1月，广汽本田的零售量同比增长一倍，月环比下降30%，至近58, 000辆，导致库存减少约25,000辆。根据我们的计算，截至2024年1月，其库存水平约为1.3个月。这种库存削减仅使经销商的折扣减少了约0.2个百分点。我们预计广汽本田的折扣将在2024年扩大到历史高点。2023年5月推出的新一代雅阁在2024年1月已经有了约18%的