【能源化工】月报-2024-03-01

【纯碱】 作者:于鲁波 从业资格证号：F0263800 投资咨询资格证号:Z0002492创作日期:2024.03.01 标题: 新产能释放下纯碱库存持续累库纯碱期现齐跌表现弱势 摘要：纯碱主力合约SA2305节后跳空低开后弱势震荡下行，突破2000-1800震荡区间下沿，短期测试下方1700-1750支撑。春节假期期间，远兴纯碱一期3线100万产能达产，4线试车，纯碱新增产能进一步释放，周度产量超过70万吨，伴随下游需求并未增加，导致库存快速累库，库存超过80万吨，期现货均弱势运行。2024需持续关注，青海环保监察整改结束或远兴4线正常达产后，纯碱远期产能将更加大幅过剩，纯碱总体远月合约逢高沽空策略不变，建议纯碱生产企业高位套保空单继续持有。 一、市场行情回顾 纯碱主力合约SA2305春节前2月初1900-2000窄幅震荡，春节后跳空低开跌破1900后一路下行，突破2000-1800震荡区间下沿，短期测试下方1700-1750支撑。春节假期期间，远兴纯碱一期3线100万产能达产，4线试车，纯碱新增产能进一步释放，周度产量超过70万吨，伴随下游需求并未增加，导致库存快速累库，2月库存由月初38万左右增至月底库存超过84万吨，期现货均弱势运行，下探寻底。操作上建议区间高位逢高沽空为主，前期空单继续持有。 2月，国内纯碱市场稳中偏弱，市场情绪偏谨慎。供应端小幅调整，个别企业波动影响不大，另远兴能源一期3线春节达产，4线试车，供应端整体高位，产量呈现增加，日产量再度10+万吨。春节期间，市场基本处于休市状态，且碱厂装置运行稳定，企业库存累库明显。下游企业受假期影响，多有一定原料储备，节后纯碱价格低位下行，下游多以消耗前期库存，观望情绪浓郁，新订单采购一般。 数据来源：隆众，英大期货二、供需情况 （一）供应情况 1.产量方面：国家统计局数据：中国12月纯碱（碳酸钠）产量300.40万吨，同比增长14.2%；1-12月累计产量 3262.40万吨，同比增长10.1%。 国家统计局数据，2023年12月中国纯碱进口6.57万吨，环比下降32.43%；2023年12月中国纯碱出口8.55万吨，环比增加25.91%。2023年12月，中国纯碱净出口+1.98万吨，由负转正。2023年1-12月累计进口量为68.32万吨，较去年同期增加56.95万吨，增幅为500.87%。2023年1-12月累计出口量为148.91万吨，较去年同期减少56.89万吨，跌幅为27.57%。 数据来源：国家统计局，英大期货 数据来源：国家统计局，英大期货 数据来源：国家统计局，英大期货 2.开工率：截止到2月27日，据百川盈孚统计，中国国内纯碱总产能为4265万吨（包含长期停产企业产能375万吨），装置运行产能共计3347万吨（共19家联碱工厂，运行产能共计1595万吨；11家氨碱工厂，运行产能共计1148万吨；以及3家天然碱工厂，产能共计604万吨）。本月青海发投、青海昆仑纯碱装置仍在低产；天津碱厂纯碱装置因故降负；南方碱业纯碱装置停车检修，现已恢复，整体纯碱行业开工率为82.46%。另本月阿拉善纯碱项目一期3线100万吨达产，四线开始试车，新增产能逐步释放。 数据来源：隆众，英大期货 3.库存 库存方面：2月，纯碱供应高，需求受放假影响，整体消费量下降，纯碱成交弱，库存大幅度增加。节后，纯碱现货跌价，下游拿货不积极，库存持续累计。隆众资讯统计，2月末纯碱厂家总库存84.76万吨，环比涨47.13万吨，涨幅125.25%。其中，轻质纯碱42.50万吨，上涨114.21%，重碱42.26万吨，上涨137.55%。 数据来源：隆众，英大期货 （二）需求情况 纯碱下游需求主要为浮法玻璃和光伏玻璃。浮法玻璃主要应用于房地产和汽车领域，玻璃装配需求主要处于房屋竣工环节；房地产保交楼、“三支箭”等政策利好不断，降准降息加持，推进超大特大城市城中村改造，一二线城市陆续放开限购，市场信心有所提振。浮法玻璃经历长时间亏损后再度行业扭亏，盈利稳定，日熔量稳步回升；全球“碳达峰，碳中和”大背景下，各国能源加速转型，光伏行业装机情况仍存在向好预期，光伏产能持续快速增加，但产能面临短周期过剩，实际新点火进度仍需观望。 2023年纯碱下游需求用量增加主要集中于光伏玻璃、碳酸锂等产品，同比分别增加5.41%，0.62%，浮法玻璃、日用玻璃、碳酸氢钠用量呈现下降趋势，同比分别下降2.81%，2.01%，1.65%，其他下游变化小，偏向稳定。 1.浮法玻璃 浮法玻璃方面，2023年浮法玻璃日熔量恢复明显。2022年下半年因全行业亏损，加之部分老旧产线检修，浮法玻璃被动去产能，日熔量由18万吨下降到16万吨附近。2023年二季度伴随玻璃利润转正，产能陆续恢复，到2023年底恢复到17万吨以上。2023年伴随疫情放开和房地产政策利好，降准和房地产“三支箭”实施，各省市不断出台房地产新政，推进超大特大城市城中村改造，降低首付和存量房贷政策，一二线城市陆续放开限购，市场信心有所提振，需求有所好转。库存水平明显低于2022年。国家统计局数据显示，2023年1-12月我国平板玻璃产量为96942万重量箱，同比2022年（101279万）下降 3.9%。据隆众资讯统计，截至2024年2月，国内浮法玻璃生产线在产252条，日熔量17.23万吨。2月底全国浮法玻璃样本企业总库存5572.2万重箱，环比1月底+71.82%。 2023年12月中央经济工作会议提出要加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”，2024年玻璃下游竣工端需求刚需仍存，加之目前玻璃企业并未有库存累积的风险，24年玻璃日熔量恐继续维持高位。后 市来看，由于2月份点火产线较多，随着后期陆续出玻璃，供应面也将面临一定压力，加之春节前后持续累库，部分生产企业亦或面临一定的库存压力。整体上来看，预计3月份市场供需博弈仍将激烈，价格走势或将维持偏弱盘整为主。 数据来源：隆众资讯，英大期货 2.光伏玻璃 光伏玻璃方面，全球“碳达峰，碳中和”大背景下，各国能源加速转型，光伏行业装机情况仍存在向好预期，光伏玻璃行业的产能快速投放，主要与国内政策有关，国家大力发展光伏发电行业，光伏装机需求旺盛。全球光伏装机看，2022年增速达到近几年高点，由2021年的170GW装机量增加38%到235GW，2023年预计装机量预估在260-275GW，增速10-15%。2023年计划点火的光伏玻璃产线集中，预计2023年光伏玻璃日熔量增长2万吨，光伏玻璃对纯碱用量增长120-130万吨。 2024年预计增幅跟2023年相差不大，纯碱用量增长120-130万吨。 据隆众资讯统计，截止2024年2月，全国光伏玻璃在产日熔量9.90万吨，日熔量继续维持高位。23年光伏玻璃产能从日熔量8.42万吨增至10.38万吨，增幅接近2万吨。24年预计增幅在1.5-2万吨日熔量。近几年，光伏玻璃产业产能集中释放，供应快速提升。数据统计，2023年光伏玻璃产量3178万吨，同比2022年增加1028万吨，涨幅47.81%。2023年光伏玻璃扩产节奏较2022年有所放缓，对比前期整合规划来看，2023年光伏玻璃窑炉投产部分推迟，其主要原因有两点，一是市场降温，利润低位，厂家自主投产意愿低，二是政策端有收紧趋势，企业对于新项目态度较为谨慎，投产节奏放缓。 数据来源：隆众资讯，英大期货 （三）盈利情况 本月纯碱厂家利润水平继续走低。月内原盐价格稳定，煤炭价格小幅下跌，纯碱价格下跌，利润水平继续走低。截止2月底，联碱企业利润600+，氨碱法利润350+，利润区间维持至近年低位数。 数据来源：隆众，英大期货 三、后期影响纯碱走势的几大关键要素： 1.宏观方面：美联储2023年连续加息后，1月议息会议宣布不加息，并且3月份不降息，市场交易预期2024年降息节点及次数，但实际2024年美元资金成本仍将继续维持高位。国内降息、降准、出台多项房地产多项政策利好，降息，降准，降首付，降存量房贷，一二线城市陆续放开限购，保交楼，促销费，发放特殊再融资债，4季度增发1万亿特殊国债等宏观政策利多为主，经济快速复苏迹象明显，但增速不及预期，2024年两会即将召开，后期关注持续刺激政策下市场表现。 2.远兴能源阿拉善天然碱项目一期123线及金山五期已经稳定出产品，4线已经试车。2023年底西北碱厂，青海昆仑、发投受环保监察影响，减量较多，需密切关注此次减产的复产情况。对市场情绪影响较大。目前青海这部分限制性产能年度纯碱产量近200万吨，将对纯碱全年产量产生较大影响，在新增产能加持下，将进一步决定价格下跌的幅度。 3.后期持续关注浮法玻璃的冷修和复产情况，以及光伏玻璃的持续扩张。玻璃长达9个月的亏损在2023年4月已经结束，目前盈利状况较好，玻璃2023年下半年复产速度明显加快，进而增加玻璃的供应，但目前下游房地产端需求尚可，玻璃库存压力不大，2023年12月中央经济工作会议提出要加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”，2024年玻璃下游竣工端需求刚需仍存。 4.纯碱需求增加速度较快的主要在于光伏玻璃、碳酸锂等行业，均与新能源战略有关，但短期产能扩展过快导致短周期过剩，进而打压价格，光伏玻璃和碳酸锂仍是2024年纯碱下游是否增长的主要动力。并且政策端有收紧趋势，实际增产速度有待持续观察。 四、行情展望 美联储2023年连续加息后，1月议息会议宣布不加息，并且3月份不降息，市场交易预期2024年降息节点及次数，但实际2024年美元资金成本仍将继续维持高位。国内2024年降继续实施积极财政政策，适度加力，提质增效。维持较高的财政赤字率，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。国内降息、降准、出台多项房地产多项政策利好，降首付，降存量房贷，保交楼，促销费等，发放特殊再融资债，4季度增发1万亿特殊国债等宏观政策利多为主，经济快速复苏迹象明显，但增速不及预期，2024年两会即将召开，后期关注持续刺激政策下市场表现。 2024年纯碱产量将继续提升，产量增幅将大于2023年。伴随远兴能源阿拉善一期3线春节期间达产，100万吨新增产能加持，4线试车，未来产能增加潜力仍在。但仍要关注部分碱厂未解决的环保问题所造成的持续性影响。纯碱下游需求2024年继续有所增长，浮法稳中小增，光伏玻璃、碳酸锂高增速有待验证，但增幅恐不及2023年。纯碱厂目前已有利润下，高负荷增产的意愿较强，若无大的政策性影响，2024年纯碱价格重心将继续下移，建议纯碱生产企业前期逢高介入套保空单继续持有，锁定部分利润。春节假期后纯碱累库迅速，增至84万+，需密切关注下游开工新订单情况，若新订单跟进不足，短期价格恐继续下探，目标氨碱法成本线。 免责声明： 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。英大期货研究所力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证。不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经英大期货研究所许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。英大期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归英大期货有限公司所有。 英大期货有限公司 地址北京市东城区建国门内大街乙18号院1号楼英大国际大厦二层官网www.ydfut.com.cn 客服4000188688