全球大类资产配置周观察：美国通胀压力放缓，市场风险偏好回升

全球大类资产配置周观察 2024年03月03日 美国通胀压力放缓，市场风险偏好回升 核心观点： 大类资产表现复盘：周内（2月26日至3月1日），美国通胀压力减缓，尽管美联储持续鹰派，美债收益率录得下行，带动大类资产价格回暖。大宗商品：（1）原油：受减产政策可能延长与地缘冲突升级的影响，原油价格大幅收涨。Brent原油涨2.36%，报83.55美元/桶，WTI原油涨4.55%，报79.97美元/桶。预计原油价格仍呈现周期波动。（2）黄金：地缘冲突升级叠加美国政府停摆危机，避险情绪升温；美债收益率与美元指数回落，黄金价格上涨。COMEX黄金期货涨2.28%，报2083.60美元/盎司，伦敦金现涨2.32%，报2082.40美元/盎司。预计贵金属价格仍有攀高的可能。债市：（1）美债：美国2023年第四季度GDP小幅下修，1月核心PCE价格指数增长符合预期，2月ISM制造业PMI回落至荣枯线以下，美国通胀压力放缓；尽管美联储的半年度货币政策报告声称美国通胀仍高于目标水平，且美联储官员密集发表“鹰派”言论，美债收益率仍有所回落，其中短债回落幅度大于长债。2年期美债收益率下行11BPs，报4.54%；10年期美债收益率下行4BPs，报4.33%。在美联储没有降息信号之前，预计美债收益率仍以震荡为主。（2）国债：受跨月资金利率上行的影响，央行在公开市场连续大额净投放，银行间债券通过柜台向居民开放的政策强化了久期供给预期，国债收益率震荡调整。10年期中债国债和国开债到期收益率分别下行3.34BPs、6.75BPs至2.37%、2.49%，1年期中债国债到期收益率上行1.34BPs至1.78%，1年期中债国开债到期收益率下行4.51BPs至1.84%。从中长期角度看，货币政策将整体延续宽松，随着经济基本面的温和修复，国债收益率仍有下行空间。汇率市场：（1）美元指数：美国经济出现降温迹象，美元指数跌0.09%，报103.8849。（2）欧元：欧洲股市小幅上涨支撑欧元走强；但欧元区通胀持续下降，部分弱化欧元涨势，欧元兑美元涨0.16%，报1.0839。（3）英镑：受英国央行即将开启降息的预期影响，英镑兑美元跌0.11%，报1.2656。（3）日元：日本1月CPI高于市场预期，强化了日本开启加息的押注；与此同时，日本央行官员表示日本央行有望退出超宽松货币政策，日元受到支撑，美元兑日元跌0.28%，报150.1105。（4）人民币：美元兑人民币维持相对稳定，基本与上周基本持平，报7.1985。权益市场：多数权益市场在“科技股”带领下创新高。（1）美股：人工智能概念持续火爆，叠加美国1月ISM制造业与消费者信心数据走软，美联储即将开启降息的预期使得市场风险偏好回暖，支撑美国股市上涨，标普500涨0.95%，纳斯达克指数涨1.74%，道琼斯工业指数跌0.11%。（2）A股：由于AI技术不断突破，叠加新质生产力概念持续受资金追捧，A股市场持续上扬；官方2月PMI显示经济修复斜率温和，A股涨势有所放缓，上证指数涨0.74%，深证成指涨4.03%，创业板指数涨3.74%。风险提示：全球经济下行风险，美联储降息时点及幅度不确定性风险，国际地缘因素不确定性风险，市场情绪不稳定性风险等。 c 杨超：010-80927696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 分析师 相关研究 2024-02-28，日股创新高后如何演绎？ 2024-02-26，2024年2月中央财经委员会第四次会议解读：A股市场的行业投资机会2024-02-25，全球大类资产配置周观察：全球大类资产价格等待关键数据指引 2024-02-18，全球大类资产配置周观察：美联储降息预期或延后，春节后A股蓄势待发 2024-02-08，A股市场是否仍会延续高股息策略？ 2024-02-07，中国经济高质量发展系列研究：数字经济，新型举国体制与央国企的引领作用 2024-02-04，全球大类资产配置周观察：美债收益率加速震荡，大类资产价格波动加剧 2024-02-02，为什么央国企主题投资具备中长期主线逻辑？ 2024-02-01，2023年A股业绩预告启示：哪些行业值得关注？ 2024-02-01，全球大类资产配置专题报告：美联储“鹰派”缠绕，一季度降息预期落空 2024-01-31，中国经济高质量发展系列研究：布局数字基础设施REITs新赛道 2024-01-28，全球大类资产配置周观察：全球大类资产价格迎美联储“月考” 2024-01-26，数字经济：引领新质生产力，打造经济新动能 2024-01-25，央行降准降息：“意外”之中的“不意外” 2024-01-21，大类资产配置周报：全球大类资产仍在等待美联储信号 2024-01-18，影响市场走势之关键因素的边际变化 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、大类资产表现复盘3 （一）大宗商品3 （二）债券市场4 （三）汇率市场7 （四）权益市场8 二、热点事件10 （一）美国10 （二）欧元区11 （三）英国12 （四）日本13 （五）中国13 （六）其他15 三、风险提示16 一、大类资产表现复盘 周内（2月26日至3月1日），美国通胀压力放缓，尽管美联储持续发表鹰派讲话，美债收益率下行带动大类资产价格回暖。大宗商品方面，受减产政策可能延长与地缘冲突升级的影响，原油价格大幅收涨。地缘冲突升级叠加美国政府停摆危机，市场避险情绪升温，而美债收益率与美元指数回落，一定程度也加剧黄金价格上升趋势。债券市场方面，美国第四季度GDP小幅下修，1月核心PCE价格指数增长符合预期，2月ISM制造业PMI回落至荣枯线以下，美国通胀压力放缓；尽管美联储的半年度货币政策报告声称美国通胀仍高于目标水平，且美联储官员密集发表“鹰派”言论，美债收益率仍有所回落。中债方面，市场风险偏好提升与银行间债券通过柜台向居民开放的政策信号，对冲了央行在公开市场大额净投放的效益，国债收益率震荡调整。汇率方面，由于美国经济出现降温迹象，美元指数走软。欧洲股市小幅上涨支撑欧元走强，但欧元区通胀持续下降，部分弱化欧元涨势。受英国央行即将开启降息的预期影响，英镑有所承压。日本1月CPI高于市场预期，强化了日本开启加息的押注；与此同时，日本央行官员表示日本央行有望推出超宽松货币政策，日元受到支撑。美元兑人民币维持相对稳定，美元兑人民币与上周基本持平。 具体来看，对比上周五收盘价，NYMEX天然气涨8.06%，俄罗斯RTS指数涨5.44%，胡志明指数涨3.82%，创业板指涨3.74%，ICE布油涨3.29%，CBOT玉米涨2.60%，LME铝涨2.57%，日经225涨2.08%，COMEX黄金涨2.06%，德国DAX涨1.81%，纳斯达克涨1.74%，COMEX白银涨1.58%，沪深300涨1.38%，LME锌涨1.14%，标普500涨0.95%，上证指数涨0.74%，CBOT大豆涨0.70%，欧元区STOXX涨0.35%，欧元兑美元涨0.17%，DCE焦煤涨0.06%，美元兑人民币涨0.02%，美元指数跌0.09%，英镑兑美元和道琼斯工业指数跌0.11%，美元兑日元跌0.28%，英国富时100跌0.31%，法国CAC40跌0.41%，LME铜跌0.53%，恒生指数跌0.82%，SHFE螺纹钢跌0.92%，韩国综合指数跌0.95%，CBOT小麦跌1.76%，10Y中债国债收益率下行3.34BPs，DCE铁矿石跌3.60%，10Y美国国债收益率下行7.00BPs，如图1。 图1：2024年2月26日至3月1日全球主要大类资产收益表现 （%） （BP） 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 RTSNYMEX 俄胡创 日德纳 CBOT LME COMEX 沪标上欧欧 美美英道美英法恒韩 DAXCOMEX 225 LMECBOTICE 罗志业布铝经国斯 深普证 500 300 锌 元元元元镑琼元国国生 10YDCE10YCBOT SHFE LME CAC40 100 DCE STOXX 焦铜 国中铁美 斯明板油玉达 指大区兑煤兑指兑斯兑富 指螺综小债矿国 天指指米 黄克白 数豆美人数美工日时 数纹合麦国石国 然指数 气数 金指银 数 元民元业元 币指 数 钢指债债 数收收 益益 率率 资料来源：Wind，中国银河证券研究院（注：债券收益率的变动单位为BP，其余资产变动单位为%） （一）大宗商品 原油方面，本周原油价格震荡上行，截至3月1日，较上周五收盘价，BRENT原油涨2.36%，报83.55美元/桶，WTI原油涨4.55%，报79.97美元/桶，如图2所示。利好方面，传言主要产油组织欧佩克+或将延长减产政策，叠加中东地区地缘冲突再次升级，引发市场对原油供应收紧的担忧；与此同时，美国通胀水平继续下降，美国1月核心PCE物价指数同比上升2.8%，符合预期，不及前值升2.9%，美债收益率回落进一步推升原油价格。利空方面，美国原油库存录得超预期增长，美国至2月23日当周EIA原油库存419.9万桶，大幅超出预期274.3万桶与前值351.4万桶；战略石油储备库存74.3万桶，与前值74.8万桶保持一致，市场对能源需求不足的判断一定程度压制原油价格。 黄金方面，本周黄金价格震荡收涨，截至3月1日，较上周五收盘价，COMEX黄金期货涨2.28%，报2083.60美元/盎司，伦敦金现涨2.32%，报2082.40美元/盎司，如图3所示。利好方面，一是地缘冲突 升级引发市场避险情绪升温；二是美国政府停摆危机再现，但3月1日美国国会通过一项短期支出法案， 再次延长为联邦政府提供资金的期限至3月8日，停摆危机暂时告一段落；三是美债收益率与美元指数回落，黄金价格存在上升动能。利空方面，美联储维持鹰派立场，在美联储发布的半年度货币政策报告中显示，美国通胀仍然居高不下，劳动力市场仍然相对紧张；此外，多位美联储官员发表降息仍为时尚早的言论。 图2：WTI与BRENT原油价格走势图3：COMEX黄金与伦敦金现价格走势 BRENT原油WTI原油COMEX黄金伦敦金现 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 2150 （美元/桶） （美元/盎司） 2100 2050 2000 1950 1900 1850 23-01-03 23-02-03 23-03-03 23-04-03 23-05-03 23-06-03 23-07-03 23-08-03 23-09-03 23-10-03 23-11-03 23-12-03 24-01-03 24-02-03 23-01-03 23-02-03 23-03-03 23-04-03 23-05-03 23-06-03 23-07-03 23-08-03 23-09-03 23-10-03 23-11-03 23-12-03 24-01-03 24-02-03 1800 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）债券市场 美债方面，本周美国国债收益率全线下行。截至3月1日，较上周五收盘价，2年期美债收益率下行13BPs，报4.54%；3年期美债收益率下行13BPs，报4.32%；5年期美债收益率下行11BPs，报4.17%；10年期美债收益率下行7BPs，报4.19%；30年期美债收益率下行4BPs，报4.33%，如图4所示。 图4：美国主要期限的国债收益率走势图 美国:国债收益率:2年美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:30年 （%） 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 23-01-03 23-01-17 23-01-31 23-02-14 23-02-28 23-03-14 2