宏观策略&市场资金跟踪周报：A股宽幅震荡，关注“两会”主题

证券研究报告 策略点评 A股宽幅震荡，关注“两会”主题 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（3.4-3.8） 2024年03月03日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 7% -3% -13% -23% 2023-032023-062023-092023-12 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1财信宏观策略&市场资金跟踪周报（2.26-3.1）： A股市场开门红，上证指数收复3000点2024-02- 25 2财信宏观策略&市场资金跟踪周报（2.19-2.23）：节后A股补涨可期，关注可选消费及小微盘风格2024-02-18 3财信宏观策略&市场资金跟踪周报（2.5-2.9）： 期待政策继续发力，加强流动性支持2024-02-04 上周（2.26-3.1)股指低开，上证指数上涨0.74%，收报3027.0点，深证成 指上涨4.03%，收报9434.75点，中小100上涨4.37%，创业板指上涨3.74%；行业板块方面，计算机、电子、通信涨幅居前；主题概念方面，服务器指数、网络切片指数、连板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为10887.33亿，沪深两市成交额较前一周上升21.75%，其中沪市上升14.84%，深市上升27.40%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌0.76%，中证500上涨3.49%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1985，涨幅为0.00%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨4.45%，COMEX黄金上涨2.06%，南华铁矿石指数下跌3.06%，DCE焦煤上涨0.06%。 A股宽幅震荡，关注“两会”主题。上周在全国两会利好预期、市场信心继续修复，并叠加DMA业务担忧扰动下，A股市场宽幅震荡，但指数重心仍在上 移，上证指数上涨0.74%，继续站稳3000点上方。风格来看，各板块走势明显分化，受Sora视频生成模型推出及英伟达业绩超预期推动，TMT板块大幅领涨行业指数；受《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》催化，机械设备、家用电器表现尤为亮眼；但上周银行、交通运输、公用事业、煤炭、房地产、食品饮料、石油石化、农林牧渔等高股息板块、消费板块及地产板块均录得负收益。总体来看，当下市场流动性担忧已经消退，市场驱动力将从“流动性回补”逻辑走向“经济基本面驱动”逻辑，后续市场走势更多取决于经济基本面及政策表态，宜继续等待经济端明显回暖信号出现。此外，在“流动性回补”阶段，市场表现为普涨行情，分化并不明显；但在“经济基本面驱动”阶段，市场更多体现为结构性行情，高景气板块将取得超额回报率。下周市场将进入“全国两会”交易窗口期，关注两会主题以及政策表述预期差，预计市场仍将维持宽幅震荡走势。出于对DMA业务担忧，上周三A股微盘股调整较大，随后证监会表示：前期，私募基金因策略原因在市场波动过程中出现了部分净值回撤，证券公司和私募基金等主动加强风险防控，稳步降杠杆、降规模，风险得到了一定程度消化。根据中证机构间报价系统股份有限公司数据，春节后开市以来DMA业务规模稳步下降，日均成交量占全市场成交比例约3%，DMA业务平稳降杠杆。下一步，证监会将对DMA等场外衍生品业务继续强化监管、完善制度。我们认为，小微盘股大多业绩偏弱、处于成长行业、现金流集中在远期。从DCF模型出发，相比大盘股而言，小微盘股的走势受流动性影响更大、但受业绩影响程度更小。本轮小微盘股风格始于2021年，并延续迄今，行情根源在于：流动性宽松利好小微盘股的估值扩张、经济承压时大盘股股价则受业绩拖累更大、量化基金采用市值下沉策略。后续DMA业务规模下降，短期对小微盘股有一定冲击。但当前流动性充沛、经济弱现实的宏观环境仍利好小微盘股风格，短期仍难言小微盘股风格已经见顶。 投资建议：预计2024年国内经济将以自然修复、温和复苏为主，上市公司业绩复苏节奏或偏慢。在社会预期改善、流动性合理充裕、预计美联储降息落 地的背景下，A股估值具备向常态化水平回归的基础。2024年第一季度中国将处于缓慢复苏阶段，经济上行、通胀低位，短期内决定市场走势的关键点是政策发力之下风险偏好提升、投资者预期边际改善的可持续性。建议把握 结构性机会：（1）TMT板块。一方面，当下全球处于人工智能产业浪潮期， 预计将催生新的产业链及商业模式；另一方面，中国正处于产业链自主可控 关键时期，科技行业将迎来快速发展。TMT板块可重点关注软件端的计算机、应用端的传媒。（2）新能源赛道，如光伏、新能源车、锂电池等赛道；（3）生物医药板块，例如创新药、CXO；（4）外资重仓板块，例如白酒、家电。 风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾3 2策略点评4 3行业数据6 4市场估值水平8 5市场资金跟踪9 6风险提示10 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅3 图2：水泥价格指数:全国（点）7 图3：产量:挖掘机:当月同比（%）7 图4：工业品产量同比增速（%）7 图5：波罗的海干散货指数(BDI)（点）7 图6：焦煤、焦炭期货结算价（元/吨）7 图7：煤炭库存:CCTD主流港口:合计（万吨）7 图8：主要有色金属期货结算价（元/吨、阴极铜为右轴）8 图9：电子产品销量增速（%）8 图10：万得全A指数市盈率走势（倍）8 图11：万得全A指数市净率走势（倍）8 图12：北上资金当年净流入趋势（亿元）9 图13：北上资金历史累计净流入趋势（亿元）9 图14：两融余额变化（亿元）9 图15：偏股混合型基金指数走势（点）10 图16：中国新成立基金份额（亿份）10 图17：非金融企业境内股票融资（亿元）10 图18：融资买入额及占比（亿元、%）10 表1：主要股指涨跌幅3 表2：全球主要股指涨跌幅4 计算机 电子 通信机械设备家用电器国防军工 汽车电力设备 传媒基础化工有色金属 环保综合 医药生物社会服务轻工制造商贸零售建筑材料纺织服饰 钢铁非银金融建筑装饰美容护理农林牧渔石油石化食品饮料房地产煤炭 公用事业交通运输 银行 1A股行情回顾 上周（2.26-3.1)股指低开，上证指数上涨0.74%，收报3027.0点，深证成指上涨4.03%，收报9434.75点，中小100上涨4.37%，创业板指上涨3.74%；行业板块方面，计算机、电子、通信涨幅居前；主题概念方面，服务器指数、网络切片指数、连板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为10887.33亿，沪深两市成交额较前一周上升21.75%，其中沪市上升14.84%，深市上升27.40%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌0.76%，中证500上涨3.49%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1985，涨幅为0.00%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨4.45%，COMEX黄金上涨2.06%，南华铁矿石指数下跌3.06%，DCE焦煤上涨0.06%。 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 表1：主要股指涨跌幅 中小板指 5,838.14 4.37% 1.04% -3.03% 深证成指 9,434.75 4.03% 1.12% -0.94% 创业板50 1,737.31 3.96% 1.06% -2.31% 创业板综 2,311.42 3.86% 1.48% -9.04% 创业板指 1,824.03 3.74% 0.94% -3.56% 中小板综 9,901.70 3.58% 1.02% -6.86% 中证500 5,379.05 3.49% 0.60% -0.92% 中证1000 5,401.94 3.37% 1.07% -8.24% 万得全A 4,412.52 2.42% 0.83% -3.34% 中证100 3,348.79 1.53% 0.66% 2.63% 沪深300 3,537.80 1.38% 0.62% 3.11% 上证综指 3,027.02 0.74% 0.39% 1.75% 上证50 2,414.84 -0.76% 0.07% 3.81% 资料来源：财信证券，Wind 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% 当周涨跌幅 图1：申万行业周度涨跌幅 资料来源：财信证券，Wind 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 胡志明指数 1,258.28 3.82% 7.59% 11.36% 日经225 39,910.82 2.08% 7.94% 19.26% 德国DAX 17,735.07 1.81% 4.58% 5.87% 纳斯达克指数 16,274.94 1.74% 6.12% 8.42% 标普500 5,137.08 0.95% 5.17% 7.70% 孟买SENSEX30(印 73,745.35 0.82% 1.04% 2.08% 度) 台湾加权指数 18,935.93 0.25% 6.02% 5.61% 道琼斯工业指数 39,087.38 -0.11% 2.22% 3.71% 圣保罗IBOVESPA指 129,180.37 -0.18% 0.99% -3.73% 数(巴西) 富时100 7,682.50 -0.31% -0.01% -0.66% 法国CAC40 7,934.17 -0.41% 3.54% 5.18% 恒生指数 16,589.44 -0.82% 6.63% -2.69% 韩国综合指数 2,642.36 -0.95% 5.82% -0.49% 资料来源：财信证券，Wind 2策略点评 上周在全国两会利好预期、市场信心继续修复，并叠加DMA业务担忧扰动下，A股市场宽幅震荡，但指数重心仍在上移，上证指数上涨0.74%，继续站稳3000点上方，创业板指上涨3.74%，修复1800点关口，科创50指数上涨6.67%，修复800点关口。风格来看，各板块走势明显分化，受Sora视频生成模型推出及英伟达业绩超预期推动，TMT板块大幅领涨行业指数；受《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》催化，机械设备、家用电器表现尤为亮眼；但上周银行、交通运输、公用事业、煤炭、房地产、食品饮料、石油石化、农林牧渔等高股息板块、消费板块及地产板块均录得负收益。总体来看，当下市场流动性担忧已经消退，市场驱动力将从“流动性回补”逻辑走向“经济基本面驱动”逻辑，后续市场走势更多取决于经济基本面及政策表态，宜继续等待经济端明显回暖信号出现。此外，在“流动性回补”阶段，市场表现为普涨行情，分化并不明显；但在“经济基本面驱动”阶段，市场更多体现为结构性行情，高景气板块将取得超额回报率。下周市场将进入“全国两会”交易窗口期，关注两会主题以及政策表述预期差，预计市场仍将维持宽幅震荡走势。具体来看： （1）预计《两会》重点或在于“稳预期”及“促科技”：2月底中共中央政治局议题聚焦《政府工作报告》，并指出，今年工作要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破。积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效，增强宏观政策取向一致性，营造稳定透明可预期的政策环境。要大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力。总体来看，会议仍延续了此前中央经济工作会议“稳中求进、以进促稳、先立后破”的政策基调，关于“财政政策、货币政策”暂无突破性表述，总量维持相 对平稳，后续政策重点或在于“稳预期”及“促科技”。其中，“稳预期”包括营造稳定透明可预期的政策环境，将继续回应民营企业及外资企业的关切需求，提升市场经济法制化水平，目前《民营经济促进法》正在加快出台中；“促科技”包括大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力，人工智能、算力、半导体等关键卡脖子环节或是重点发力方向。 （2）地产政策仍有望出台，但效果不宜高估。