建筑材料行业投资策略周报：保障房推动对冲新房下滑，支撑产业链需求

投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 建筑材料 沪深300 1% -8% -16% -24% -33% -41% 分析师毕春晖 SAC证书编号：S0160522070001 bich@ctsec.com 相关报告 1.《建材行业策略周报》 2024-02-25 2.《玻璃纤维行业报告》 2024-02-22 3.《建材行业策略周报》 2024-02-18 证券研究报告 保障房推动对冲新房下滑，支撑产业链需求 核心观点 消费建材：保障房建设持续推进，有望拉动建材增量需求。目前，新一轮保障性住房规划建设启动。2023年8月国务院审议通过《关于规划建设保障性住房的指导意见》（14号文），指出在城区常住人口300万以上的大城市规划建设保障性住房，加大保障性住房建设和供给。本次改革重点在于拓展配售型保障性住房的新路子，实现政府保障基本需求、市场满足多层次住房需求，建立租购并举的住房制度。 保障房已有近30年历史，保障房历史可根据主要保障房不同，分为“配售”、 “配租”、“改造”、“租购并举”四个阶段： 1）1994-2007年，经济适用房为主，廉租房等为辅：1994年《国务院关于深化城镇住房制度改革的决定》提出建立“具有社会保障性质的经济适用住房供应体系”，并要求每年新建总量中经济适用房占比要达到20%以上。2003年国务院提出的“逐步实现多数家庭购买或承租普通商品住房”，经济适用房降温。 2）2008-2013年，保障房建设提速，廉租房、公租房等配租型为主：起始于国务院2006年发文加快廉租房建设，廉租房、棚户区改造、经济适用房共同发力，保障房提速明显。后为政策衔接及防止混肴，2014年公租廉租并轨统称公共租赁住房。 3）2014-2021年，棚改为主，旧改接力：2013年《加快棚户区改造工作的意见》提出“加快推进各类棚户区改造”。2014-2015年国务院连续发文加强、加快棚户区改造。2020年推进老旧小区改造，力争到“十四五”期末基本完成2000 年底前建成的需改造城镇老旧小区改造任务，经摸底涉及老旧小区约22万个。 4）2021年以后，保障房制度租购并举：2021年，《关于加快发展保障性租赁住房的意见》提出需加快完善以公租房、保障性租赁住房和共有产权住房为主体的住房保障体系，配租型保障房重回主导地位。2023年国发14号文《关于规划建设保障性住房的指导意见》发布，配售型保障房也成为重点，最终目的是建立租购并举的住房制度。 住建部表示，“十四五”时期，全国初步计划建设筹集保障性租赁住房近900 万套，预计可解决2600多万新市民、青年人的住房困难，可完成投资3万亿 元左右。从各城市的执行力度来看，城区常住人口300万以上的城市有35个截至2023年底（部分城市为年中），24个统计城市中16个完成了超过60%的十四五规划目标，显示住房保障体系日益完善；此外，截至2024年1月30 日，北上广深、西安、福州等19个城市已经披露了2024年配售型保障房建设 任务，合计超过10万套，租购并举的住房制度持续贯彻。 请阅读最后一页的重要声明！ 保障性住房建设加快推进，制度日益完善，有望拉动消费建材需求。保障房建设提速有望直接带动防水、涂料、PVC管材等开工施工端建材的增量需求，同时配售型保障房也有望带动涂料、PPR管材、板材、瓷砖、门窗五金、安全门木门等竣工端建材的需求。同时，随着消防安全重要性的进一步提升，消防报警相关产品需求也有望得到拉动。我们建议关注：防水龙头东方雨虹，消防报警龙头青鸟消防，管材零售龙头伟星新材，石膏板龙头北新建材，安全门龙头王力安防，五金龙头坚朗五金，瓷砖龙头蒙娜丽莎，板材龙头兔宝宝，建筑涂料龙头三棵树，木门龙头江山欧派。 周期：水泥下游需求疲软，价格承压下滑；玻璃复工缓慢，需求未见好转下库存上升。水泥方面，春节过后第二周，受下游资金短缺和阴雨天气影响，国内水泥市场需求恢复缓慢，全国重点地区企业平均出货率恢复到15%农历同比下滑6个百分点。价格方面，因下游需求启动缓慢，为打开销量，个别地区企业价格出现小幅下滑，但更多地区为改善盈利状况，积极推动价格恢复性上调。鉴于去年春节过后第三、四周，水泥需求集中释放，而今年需求表现较为疲软，未来两周水泥出货率同比跌幅将会进一步扩大。 复盘供给侧出清，行业协同的重新建立，或带来企业利润回归。复盘供给侧改革看，2015年11月中央财经领导小组正式提出供给侧改革，水泥作为其中重要的一环，随后《水泥玻璃行业产能置换实施办法》，严禁新增产能，只允许产能置换，同时通过错峰生产等措施进一步在供给端减少产出。供给侧改革后，行业协同逐步建立，水泥行业供需关系改善，行业库存指标库容比自2015年高点超75%的水平开始，呈下滑趋势至2021年低点低于50%，水泥价格和水泥单位利润也大幅改善，价格从低点的289.33元/吨上涨至2018-2021年的 450元/吨的价格中枢，水泥利润指标（水泥煤价差）也从低点的236.03元/吨 上涨至2018-2021年的360元/吨的价格中枢。未来看，随着地产销售逐步企稳，同时供给端的调控能力在此轮水泥下行中得到进一步提升，供需的匹配带来行业协同的修复，企业利润有望逐步回归。建议关注具有区位优势的龙头海螺水泥、华新水泥及上峰水泥。 玻璃方面，本周国内浮法玻璃市场价格涨跌互现，涨价落实一般，成交改善不明显，多数原片厂产销难达平衡。元宵节后加工厂陆续复工，但多数尚未恢复生产，采购动力不足，部分以消化节前存货为主。当前原片产能和企业库存偏高位，市场需求恢复缓慢，周内部分浮法厂以涨促销为主，落实情况欠佳。后市看，3月份起加工厂将恢复生产，开工率上升，预计成交量存进一步增加预期。但节后终端工程复工缓慢，加工厂新接订单不足，叠加节前有一定备货，补货动力一般，成交改善力度或偏一般。建议关注成本优势突出的旗滨集团。 新材料：玻纤企业积极挺价，需求平平下价格走势偏淡；碳纤维需求平淡，价格承压。玻纤方面，粗纱方面，本周无碱池窑粗纱市场行情延续偏淡走势，池窑厂成交仍显一般。现阶段下游深加工企业开工水平较低，市场观望 心态浓厚，贸易商环节基于前期部分备货，短期提货意向亦偏淡。但池窑厂当前价格来看，成本压力存支撑下，多数挺价意愿较强。供应端来看，周内暂无新增点火产线，但在产产能仍处历年来相对高位，供应压力仍存。细纱方面本周电子纱市场价格延续淡稳走势，各池窑厂近期对下游市场零星发货，基于多数下游PCB厂开工不及预期，整体成交稍显一般。供应端来看，其与前期个别产线冷修，当前供应量稍有缩减，短期池窑厂稳价意向强。建议关注具有成本优势的中国巨石。 碳纤维方面，截至本周，碳纤维市场均价为94.75元/千克，较上周同期均价下跌1.30%。碳纤维行业开工负荷小幅提升，徐州晓星产品外销，市场整体供应略有增加，但需求端仍维持平稳，随用随采，低价入市采购为主，成交氛围偏淡。未来看，低端领域的竞争更多的依赖成本制造优势，中高端领域在技术优先的同时需关注成本，尖端领域技术突破是关键。建议关注碳纤维领域的吉林化纤、吉林碳谷和中复神鹰。 风险提示：地产超预期下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。 图1.全国水泥价格（元/吨）图2.全国水泥库容比(%) 全国水泥平均库容比（%） 80 全国水泥价格 65075 60070 55065 50060 45055 400 350 300 2018- 01 2018- 07 2019- 01 2019- 07 2020- 01 2020- 07 2021- 01 2021- 07 2022- 01 2022- 07 2023- 01 2023- 07 2024- 01 50 45 40 2018-012019-012020-012021-012022-012023-01 数据来源：数字水泥网、财通证券研究所数据来源：数字水泥网、财通证券研究所 图3.玻璃价格（元/重箱）图4.玻璃库存（万重箱） 8000 170 150 130 110 90 7000 6000 5000 4000 3000 702000 50 11/1012/1013/1014/1015/1016/1017/1018/1019/1020/1021/1022/1023/10 1000 0 201220132014201520162017201820192020 202120222023 数据来源：卓创、财通证券研究所数据来源：卓创、财通证券研究所 图5.无碱玻纤价格（元/吨）图6.中碱玻纤价格（元/吨） 7,5006,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 4,500 3,500 2014201520162017201820192020202120222023 4,000 2014201520162017201820192020202120222023 数据来源：卓创、财通证券研究所数据来源：卓创、财通证券研究所 图7.电子纱价格（元/吨）图8.玻纤库存（万吨） 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 23-11 23-07 23-03 22-11 22-07 22-03 21-11 21-07 21-03 20-11 20-07 20-03 19-11 19-07 19-03 18-11 18-07 18-03 17-11 17-07 0 4,000 2017201820192020202120222023 数据来源：卓创、财通证券研究所数据来源：卓创、财通证券研究所 图9.沥青市场主流价（元/吨）图10.MDI（元/吨） 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 20142015201620172018201920202021202220232024 41000 36000 31000 26000 21000 16000 11000 6000 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01 20/01 21/01 22/01 23/01 1000 数据来源：wind、财通证券研究所数据来源：wind、财通证券研究所 图11.PVC原材料（元/吨）图12.PPR原材料（元/吨） 14,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 20182019202020212022202320247,000 20132014201520162017201820192020202120222023 数据来源：wind、财通证券研究所数据来源：wind、财通证券研究所 图13.国废（元/吨）图14.钛白粉(金红石型)（元/吨） 25,000 23,000 21,000 19,000 17,000 15,000 13,000 11,000 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 9,000 数据来源：wind、财通证券研究所数据来源：wind、财通证券研究所 图15.聚羧酸减水剂（元/吨）图16.环氧乙烷（元/吨） 12,900 11,900 10,900 9,900 8,900 7,900 6,900 5,900 4,900 20/0121/01 22/0123/01 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 09/10 10/10 11/10 12/10 13/10 14/1