零售周观点：上美23年业绩预告净利润同增180%，唯品会23年财报公告净利润同增39%

上美23年业绩预告净利润同增180%，唯品会23年财报公告净利润同增39% 上美股份发布23年业绩预告：韩束品牌抖音高增，23年公司归母净利润同比增长超180%。营业收入方面，23年公司预计实现营业收入40.0~42.0亿元，同比增长49.5%~57.0%；23H2预计实现营业收入24.1~26.1亿元，同比增长70.8%~84.9%。归母净利润方面，23年公司预计实现归母净利润4.2~4.6亿元，同比增长185.5%~212.7%； 23H2预计实现归母净利润3.2~3.6亿元，同比增长290.2%~339.1%。公司收入及利润高增主要系韩束品牌收入增加。公司为多品牌国货化妆品龙头，主品牌韩束在抖音渠道建立起较强的品牌心智，红蛮腰系列持续放量，模式复制有望带来品牌增长弹性；一叶子和红色小象不断进行优化和升级有望持续增长；在公司持续提升的研发能力、不断深化的全渠道布局以及浓厚的营销基因的赋能下，看好公司长期成长。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.23、5.84、7.58亿元，3月1日收盘价对应PE为35X、25X、20X，维持“推荐”评级。 唯品会：公司发布2023年财报，利润率提升1.28pct，全年营收同比增长9.4%，Non-GAAP净利率同比增长39.1%。公司发布2023年财报：1）2023年：总收入1129亿元，同比增长9.4%，其中产品收入1056亿元/yoy+8.6%，其他收入72亿元/yoy+22.7%。Non-GAAP净利润为95亿元/yoy+39.1%，GMV 2080亿元/yoy+18.7%。 订单数8.1亿/yoy+9.8%，活跃用户数8740万人/yoy+3.9%，SVIP活跃用户同比增长13%。2）2023Q4：2023Q4净营收347亿元/yoy+9.2%；Non-GAAP净利润32亿元/yoy+43.4%，GMV 664亿元/yoy+21.9%；活跃用户数量达4850万，同比增长2.3%； 订单数2.343亿，同比增长7.2%。2023财年派息2.5亿美元。公司董事会向截至2024年3月15日休市后登记在册的股东，就2023财年首次派发年度股息，金额为每股普通股2.15美元或每股美国存托股0.43美元，股息总额约为2.5亿美元。SVIP续费率提升。 从全年看，超级VIP（SVIP）活跃用户数同比增长13%至760万，贡献线上消费的45%。 同时，超级VIP会员续费率有明显提升，人均消费亦有所增长。2023年唯品会穿戴类商品GMV较上一年增长24%，得益于穿戴类商品的销售表现，超级大牌日、超级品类日和今日大牌等核心栏目销售额创下历史新高。随着理性消费趋势加强，品牌特卖吸引和留住了更多高价值用户。 投资建议：①美妆板块，建议关注估值具备性价比+业绩兑现度较高的标的，推荐珀莱雅、巨子生物、科思股份、水羊股份、丸美股份、福瑞达、嘉亨家化、华熙生物、贝泰妮、上海家化、青松股份；建议关注上美股份。②零售板块，关注新主题及存量时代背景下市场份额提升、数字化转型和经营效率改善带来增长机会，推荐华凯易佰、小商品城、重庆百货、丽尚国潮；看好近视防控市场前景，推荐明月镜片，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐专业母婴零售龙头孩子王。③珠宝板块，推荐老凤祥、周大生、菜百股份、潮宏基、中国黄金、曼卡龙，建议关注周大福等。④医美板块，推荐爱美客、锦波生物、朗姿股份、美丽田园，建议关注昊海生科、普门科技。 风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点（2024.2.26-2024.3.2） 1.1美妆：韩束品牌抖音高增，23年公司归母净利润同比增长超180% 事件：上美股份发布2023年业绩预告。营业收入方面，23年公司预计实现营业收入40.0~42.0亿元，同比增长49.5%~57.0%；23H2预计实现营业收入24.1~26.1亿元，同比增长70.8%~84.9%。归母净利润方面，23年公司预计实现归母净利润4.2~4.6亿元，同比增长185.5%~212.7%；23H2预计实现归母净利润3.2~3.6亿元，同比增长290.2%~339.1%。公司收入及利润高增主要系韩束品牌收入增加。 产品、渠道、营销多维度齐发力，韩束品牌势能持续提升，抖音渠道销售率先实现高增。1）产品端：采取产品聚焦策略，围绕“韩束红”的品牌心智，集中资源培育主打抗衰功效、定价399元、卡位高性价比套组赛道的大单品红蛮腰系列，以单品带品牌出圈；同时储备有主打美白淡斑功效的白蛮腰、主打舒缓紧致的蓝蛮腰等系列产品，套组在价格、外观、产品结构等方面与红蛮腰相似，但功效差异化定位，具备一定的培育潜力；23H2白蛮腰系列起量明显，有望接力红蛮腰系列成为韩束品牌下一个大单品；2）渠道&营销：重兵抖音渠道，23年合作剧情达人姜十七上线《以成长来装束》、《心动不止一刻》、《一束阳光一束爱》、《全是爱与你》、《你终将会红》五部短剧，为品牌积聚近50亿规模的抖音A3种草人群，以达人短剧撬动流量杠杆，同时合作黄宥明、贾乃亮等明星达人进行带货，进一步扩大产品曝光和品牌声量；此外，韩束积极完善自播矩阵，开设30余个细分自播账号分号分品营销，打造24小时不停播的“日不落”直播间，并配合高成交转化的卖场式直播，最大化承接短剧种草流量，持续推动韩束品牌势能及心智产品红蛮腰礼盒销售增长，完成“品效销”的闭环。根据抖音及久谦数据，韩束红蛮腰礼盒自上市以来销售持续增长，截至24年3月2日，红蛮腰礼盒已销售超407万件； 且在红蛮腰系列的拉动下，23年韩束品牌在抖音渠道实现销售额31.80亿元，同比增长324.52%，韩束销售额实现高增长。 线上流量外溢有望带动线下渠道发展，韩束品牌全渠道增长可期。在红蛮腰系列的带动下，韩束已成为抖音渠道的现象级品牌，建立起较高的品牌势能。24年，公司将在巩固抖音渠道的同时，依托韩束在抖音的庞大流量和影响力以及最具势能的蛮腰线产品，优化线下CS渠道，探索线下渠道增长点。 投资建议：公司为多品牌国货化妆品龙头，主品牌韩束在抖音渠道建立起较强的品牌心智，红蛮腰系列持续放量，模式复制有望带来品牌增长弹性；一叶子和红色小象不断进行优化和升级有望持续增长；在公司持续提升的研发能力、不断深化的全渠道布局以及浓厚的营销基因的赋能下，看好公司长期成长。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.23、5.84、7.58亿元，3月1日收盘价对应PE为35X、25X、20X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；渠道拓展不及预期；品牌培育不及预期。 1.2电商：唯品会营收回升，2023年营收1129亿元，同比增长9.40% 公司发布2023年财报：1）2023年：总收入1129亿元，同比增长9.4%，其中产品收入1056亿元/yoy+8.6%，其他收入72亿元/yoy+22.7%。Non-GAAP净利润为95亿元/yoy+39.1%，GMV2080亿元/yoy+18.7%。订单数8.1亿/yoy+9.8%，活跃用户数8740万人/yoy+3.9%，SVIP活跃用户同比增长13%。 2）2023Q4：2023Q4净营收347亿元/yoy+9.2%；Non-GAAP净利润32亿元/yoy+43.4%，GMV664亿元/yoy+21.9%；活跃用户数量达4850万，同比增长2.3%；订单数2.343亿，同比增长7.2%。 2023财年派息2.5亿美元。公司董事会向截至2024年3月15日休市后登记在册的股东，就2023财年首次派发年度股息，金额为每股普通股2.15美元或每股美国存托股0.43美元，股息总额约为2.5亿美元。 盈利能力：2023年毛利率提升2.12pct至24.35%，净利率提升1.28pct至7.77%。市场、销售和管理费用率下降0.52pct至6.55%，研发费用率提升0.01pct至1.57%。 品牌特卖吸引高价值用户：2023年唯品会穿戴类商品GMV较上一年增长24%，得益于穿戴类商品的销售表现，超级大牌日、超级品类日和今日大牌等核心栏目销售额创下历史新高。随着理性消费趋势加强，品牌特卖吸引和留住了更多高价值用户。从全年看，超级VIP（SVIP）活跃用户数同比增长13%至760万，贡献线上消费的45%。同时，超级VIP会员续费率有明显提升，人均消费亦有所增长。 品牌发展规划：唯品会2023年以自然获客为主，即在抖音等平台上进行精准营销，以及手机软件预装等方式。公司表示2023年的用户增长情况并未达到预期，未来还将继续坚持品牌特卖定位，扩大影响力和知名度，并将适当增加市场费用。 2本周市场回顾（2024.2.26-2024.3.1） 2.1行业表现 2.1.1本周各板块涨跌幅：上证指数上涨0.74%，商贸零售上涨0.94%，纺织服装上涨0.66%，美容护理上涨0.16% 本周各主要指数：上证指数板块上涨0.74%，深证成指板块上涨4.03%，创业板指板块上涨3.74%，沪深300板块上涨1.38%，商业贸易板块上涨0.94%，纺织服装板块上涨0.66%，美容护理板块上涨0.16%，恒生指数板块下降0.82%。 表1：重点板块本周涨跌幅一览（2024.2.26-2024.3.1） 本周31个申万一级行业：美容护理板块（0.16%）和商贸零售板块(0.94%）在31个申万一级行业中分别排名第23位和第17位。本周涨幅最大的板块是计算机（7.53%），涨幅最小的板块为银行（-2.33%）。 图1：美容护理和商贸零售板块周涨跌幅分别排名第23位和第17位（2024.2.26-2024.3.1） 本周商贸零售各细分板块：超市板块上涨0.90%，专业连锁板块上涨2.76%，百货板块上涨0.36%，跨境电商板块上涨5.33%，商业物业经营板块上涨1.97%，贸易板块上涨0.16%，电商服务板块上涨1.81%，多业态零售板块下跌0.70%。 图2：跨境电商上涨5.33%，商业物业经营上涨1.97%（2024.2.26-2024.3.1） 本周美容护理各细分板块：化妆品板块上涨0.96%，医疗美容板块下跌2.36%，个护用品板块上涨1.04%。 图3：化妆品板块上涨0.96%，个护用品上涨1.04%（2024.2.26-2024.3.1） 2.1.2本周个股涨幅龙虎榜：天音控股上涨6.97%，ST美讯下跌8.11% 商业贸易涨幅前五：天音控股（6.97%）、小商品城（6.61%）、东方银星（5.78%）、汇通能源（5.19%）、步步高（4.98%）； 商业贸易跌幅前五：ST美讯（-8.11%）、德必集团（-6.2%）、创新新材（-6.14%）、*ST商城（-5.42%）、*ST全新（-4.61%）。 表2：本周商业贸易板块A股个股涨幅龙虎榜（截至2024.3.2） 医美美妆涨幅前五：科思股份（7.09%）、丸美股份（4.12%）、华熙生物（3.96%）、力合科创（3.03%）、华业香料（2.34%）； 医美美妆跌幅前五：青松股份（-1.04%）、拉芳家化（-2.44%）、爱美客（-2.63%）、青岛金王（-4.84%）、奥园美谷（-13.16%）。 表3：本周医美美妆板块A股个股涨幅龙虎榜（截至2024.3.1） 2.2资金动向 商业贸易净买入前五：小商品城（3.34亿元）、永辉超市（0.2亿元）、南极电商（0.18亿元）、安孚科技（0.16亿元）、南化股份（0.16亿元）； 商业贸易净卖出前五：中央商场（-1.28亿元）、创新新材（-0.91亿元）、东方银星（-0.79亿元）、友阿股份（-0.77亿元）、中兴商业（-0.71亿元）。 表4：商业贸易板块A股个股资金净流入龙虎榜（2024.2.26-2024.3.2） 医美美妆净买入前五：华熙生物（0.4亿元）、上海家化（0.05亿元）、丸美股份（0.02亿元）、华业香料（-0.03亿元）、力合科创（-0.05亿元）； 医美美妆净卖出前五