板块观点 航运板块:本周集运运价环比走低,油运运价指数环比下降,干散货运价指数继续走高。集运指数方面,本周SCFI综合指数报1979点,环比跌6.2%;油运方面,本周BDTI指数报1145点,环比降7.4%; 干散货方面,本周BDI指数报2111点,环比升20.5%。 航空板块:春运接近尾声,客流自假期峰值有所回落。中美航线有望再度加班,利好大航宽体机运力消化。民航局发布《新时代新征程谱写交通强国建设民航新篇章行动纲要》,提出到2035年旅客运输量将达到15亿人次的目标,这意味着我国民航需求仍将保持中高速增长。2024年我国民航供给增速有限,需求端整体复苏,其中国际市场进一步修复有望改善市场结构,行业基本面持续向好。更长周期看,民航供给存在长期约束,供给增速有望保持低位,需求增长有望拉动民航供需关系不断改善,抬升行业盈利水平。推荐春秋航空,关注华夏航空超跌后的配置机会。本周深圳-珠海低空航线首飞,随着低空空域资源优化及通用航空行业被确定为战略新兴产业,相关标的可能会受到政策持续催化,关注中信海直(未覆盖)。 机场板块:上海机场业绩快报数据落于预告下沿附近。当前机场股股价整体已显著调整,短期或更多跟随消费板块整体趋势,长周期看,资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性。关注上海机场、白云机场(未覆盖)。 快递板块:《快递市场管理办法》修订后于3月1日正式执行,其中对于派送形式的监管有所加强,需关注其实际执行力度。本周邮政局公布1月邮政行业运行情况,快递数据统计口径有所改变,可能是单价类似于电商快递的部分邮政包裹纳入了快递业务量中。由此带来的影响有,快递行业单量增加但单价环比有所下降,快递与包裹服务品牌集中度指数CR8有所提升。2月快递行业寄递量因春节影响环比下降,截至2月25日,年内快递揽收量达到195.7亿件,同比增长约37%,维持较高速度增长。当前通达系快递的市占率分层尚未结束,因此价格竞争或延续,虽然大的机会或许仍需等待行业格局发生进一步的变化,但各快递公司的动态估值水平已经处于较低水平,此外,下周起中通快递被纳入港股通,建议关注中通快递(未覆盖)、圆通速递(未覆盖)、顺丰控股(未覆盖)。 铁路公路:本周降物流成本的政策导向引起市场关注。降低物流成本的主要途径是调结构、促改革,有效降低运输成本、仓储成本、管理成本,优化运输结构,强化“公转铁”、“公转水”。降低物流成本的提法由来已久,对于高速公路而言,过去多年高速公路对于实体经济的让利主要体现于:1、节假日及特殊时期小客车免费通行,2、对于使用ETC缴费的车辆进行通行费优惠,3、对于特定国家支持行业的车辆进行通行费减免,并未降低高速公路通行费率,而且随着车流量提升,高速公路行业收入仍在持续增长。 我们认为长周期公路铁路部分优质上市公司兼具弱周期性及高分红属性,随着全市场无风险收益率的持续下行,其仍有望跑出超额收益。大秦铁路、招商公路发行的可转债均已触发可能满足赎回条件,且存量可转债正快速转股。建议关注招商公路、大秦铁路、京沪高铁。 投资建议 推荐春秋航空、华夏航空,关注中通快递(未覆盖)、圆通速递(未覆盖)、招商公路、顺丰控股(未覆盖)、大秦铁路、京沪高铁。 风险提示: 宏观经济增长不及预期,油价汇率剧烈波动,快递单量不及预期,铁路公路车流客货流不及预期。 重点公司盈利预测与投资评级 1行业观点综述 本周A股震荡收高,交通运输各子板块整体低迷,仅物流、公交板块上涨,涨幅分别为0.8%、0.3%。 航运板块: 本周集运运价环比走低,油运运价指数环比下降,干散货运价指数继续走高。 集运指数方面,本周SCFI综合指数报1979点,环比跌6.2%,CCFI指数报1352点,环比跌3.6%。油运方面,本周BDTI指数报1145点,环比降7.4%,BCTI指数报1014点,环比降2.9%。干散货方面,本周BDI指数报2111点,环比升20.5%,其中BCI、BPI、BSI指数分别报3743点、1681点、1257点。 航空板块:春运接近尾声,客流自假期峰值有所回落。2024年民航春运客流创历史新高,运价水平同样有明显提升。春运客流明显高于节前民航局日均200万人次的预期,再次凸显了民航需求的韧性,也为全年民航盈利大幅改善奠定了坚实的基础。 民航局发布《新时代新征程谱写交通强国建设民航新篇章行动纲要》,提出到2035年,航空人口和人均出行次数均在2019年的基础上翻一番,年人均乘机次数将超过1次,航空人口规模有望超过4亿,年旅客运输量将达到15亿人次,我们测算在2024年局方预测的6.9亿人次客流量的基础上,未来十年民航旅客运输量年化增速有望达到7.3%,保持中高速增长。 本周美国交通部同意中美直航航班量加班,允许自2024年3月31日起,允许中方航司每周执行50个中美直航往返客运航班。此外,3月1日下午,国新办举行国务院政策例行吹风会,央行将指导支付机构推出一系列便利措施方便外国来华人员更方便使用国内支付服务。我们认为不论是国人出境还是外国人来华需求均有望不断恢复至正常水平。 我们认为2024年我国民航供给增速有限,需求端整体复苏,其中国际市场进一步修复有望改善市场结构。更长周期看,民航供给增长存在长期约束,供给增速有望保持低位,需求增长有望拉动民航供需关系不断改善,抬升行业盈利水平。推荐春秋航空,关注华夏航空超跌后的配置机会。本周深圳-珠海低空航线首飞,随着低空空域资源优化及通用航空行业被确定为战略新兴产业,相关标的可能会受到政策持续催化,关注中信海直(未覆盖)。 机场板块:机场板块,上海机场披露2023年业绩快报,全年营业收入110.46亿,归母净利润9.46亿,业绩落于业绩预告下沿附近。 当前机场股股价整体已显著调整,短期或更多跟随消费板块整体趋势,长周期看,资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性,建议密切跟踪各机场2025年前后扩建逐步落地后的成本扰动。关注上海机场、白云机场。 快递板块:《快递市场管理办法》修订后于3月1日正式执行,其中对于派送形式的监管有所加强,需关注其实际执行力度。本周邮政局公布1月邮政行业运行情况,快递数据统计口径有所改变,可能是单价类似于电商快递的部分邮政包裹纳入了快递业务量中。由此带来的影响有,快递行业单量增加但单价环比有所下降,快递与包裹服务品牌集中度指数CR8有所提升。 2月快递行业寄递量因春节影响环比下降,截至2月25日,年内快递揽收量达到195.7亿件,同比增长约37%,维持较高速度增长。预计全年快递行业业务量仍有望保持两位数增长。 当前通达系快递的市占率分层尚未结束,因此价格竞争或延续,虽然大的机会或许仍需等待行业格局发生进一步的变化,但各快递公司的动态估值水平已经处于较低水平,此外,下周起中通快递被纳入港股通,建议关注中通快递(未覆盖)、圆通速递(未覆盖)、顺丰控股(未覆盖)。 铁路公路:春运前三十五天,铁路客运量累计4.31亿人次,同比增长44.1%,比2019年同期增长20.0%。 本周降物流成本的政策导向引起市场关注。降低物流成本的主要途径是调结构、促改革,有效降低运输成本、仓储成本、管理成本,优化运输结构,强化“公转铁”、“公转水”。降低物流成本的提法由来已久,对于高速公路而言,过去多年高速公路对于实体经济的优惠主要体现于:1、节假日及特殊时期小客车免费通行,2、对于使用ETC缴费的车辆进行通行费优惠,3、对于特定国家支持行业的车辆进行通行费减免,并未降低高速公路通行费率,而且随着车流量提升,高速公路行业收入仍在持续增长。 我们认为长周期公路铁路部分优质上市公司兼具弱周期性及高分红属性,随着全市场无风险收益率的持续下行,其仍有望跑出超额收益。大秦铁路、招商公路发行的可转债均已触发可能满足赎回条件,且存量可转债正快速转股。建议关注招商公路、大秦铁路、京沪高铁。 投资建议:推荐春秋航空、华夏航空,关注中通快递(未覆盖)、圆通速递(未覆盖)、招商公路、顺丰控股(未覆盖)、大秦铁路、京沪高铁。 2本周交运板块行情概述 本周A股震荡收高,上证综指报收3027.02点,周涨幅为0.74%。其他指数方面,深证成指报收9434.75点,周涨幅4.03%,创业板指报收1824.03点,周涨幅3.74%,沪深300指数报收3537.80点,周涨幅1.38%。本周申万交运指数报收2019.83点,下跌1.29%,相比沪深300指数跑输2.67pct。 图表1:申万交运指数走势图 本周交通运输各子板块整体低迷,仅物流、公交板块上涨,涨幅分别为0.8%、0.3%。个股方面,本周交运个股涨幅前五名分别为:东方嘉盛(+11.43%),音飞储存(+9.49%),龙江交通(+8.81%),密尔克卫(+7.34%),新宁物流(+6.54%)。 本周交运个股跌幅前五名分别为:东航物流(-7.23%),渤海轮渡(-4.81%),南方航空(-3.87%),申通快递(-3.64%),华贸物流(-3.59%)。 图表2:本周交运子板块表现 图表3:本月交运子板块表现 图表4:本周交运涨幅榜 图表5:本周交运跌幅榜 3航运 本周集运运价环比走低,油运运价指数环比下降,干散货运价指数继续走高。 集运指数方面,本周SCFI综合指数报1979点,环比跌6.2%,CCFI指数报1352点,环比跌3.6%。 图表6:SCFI综合指数 图表7:CCFI综合指数 分航线看,欧洲航线SCFI指数报2277点,环比跌9.2%,地中海航线SCFI指数报3292点,环比跌5.0%,美西航线SCFI指数报4262点,环比跌9.1%,美东航线SCFI指数报5747点,环比跌6.2%。 图表8:SCFI欧线指数 图表9:SCFI地中海航线指数 图表10:SCFI美西航线指数 图表11:SCFI美东航线指数 油运方面,本周BDTI指数报1145点,环比降7.4%,BCTI指数报1014点,环比降2.9%。 图表12:BDTI指数 图表13:BCTI指数 干散货方面,本周BDI指数报2111点,环比升20.5%,其中BCI、BPI、BSI指数分别报3743点、1681点、1257点。 图表14:BDI指数 图表15:BCI指数 图表16:BPI指数 图表17:BSI指数 4航空机场 春运接近尾声,客流自假期峰值有所回落。春运前三十五天,民航客运量累计7440万人次,同比增长54.9%,比2019年同期增长16.1%。2024年民航春运客流创历史新高,运价水平同样有明显提升。 图表18:春运民航旅客运输量 春运客流明显高于节前民航局日均200万人次的预期,再次凸显了民航需求的韧性,也符合我们在春秋航空深度报告中对防疫政策优化后第二年民航需求维持增长的判断。春运数据的进一步好转也为全年民航盈利大幅改善奠定了坚实的基础。 2月29日民航局发布《新时代新征程谱写交通强国建设民航新篇章行动纲要》,提出到2035年,航空人口和人均出行次数均在2019年的基础上翻一番,年人均乘机次数将超过1次,航空人口规模有望超过4亿,年旅客运输量将达到15亿人次,我们测算在2024年局方预测的6.9亿人次客流量的基础上,未来十年民航旅客运输量年化增速有望达到7.3%,保持中高速增长。 本周美国交通部同意中美直航航班量加班,允许自2024年3月31日起,允许中方航司每周执行50个中美直航往返客运航班。此外,3月1日下午,国新办举行国务院政策例行吹风会,央行将指导支付机构推出一系列便利措施方便外国来华人员更方便使用国内支付服务。我们认为不论是国人出境还是外国人来华需求均有望不断恢复至正常水平。 我们认为2024年我国民航供给增速有限,需求端整体复苏,其中国际市场进一步修复有望改善市场结构。更长周期看,民航供给增长存在长期约束,供给增速有望保持低位,需求增长有望拉动民航供需关系不断改善,抬升行业盈利水平。推荐春秋航空,关注华夏航空超跌后的配置机会。 本周深圳-珠海低空航线首飞,随着低空空域资