工业硅报告：供需双增，关注库存去化动力

行业 工业硅报告 日期 2024年03月01日 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738 Lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA/MEG）021-60635737 Renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素/工业硅）028-86630631 Penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（甲醇/聚烯烃）021-60635740 Pengjinlin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 研究员：吴奕轩（纯碱/玻璃）021-60635726 Wuyixuan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03087690 研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570 Liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 能源化工研究团队 供需双增，关注库存去化动力 观点摘要： 供应端，工业硅产量保持稳定。春节后，工业硅企业复产意愿不高，除新疆限产解除后装置开工有所增加外，西南仍处于季节性底部，预计3月份工业硅产量维持稳定，中期装置仍然保持复产预期，尤其是进入丰水季后的西南产区装置。成本端，2月工业硅加权平均成本14952.5元/吨，考虑到北方产区成本优势后低牌号成本在13100元/吨左右。在多晶硅新增装置大规模集中投产导致的供需错配前，工业硅更多是以成本定价为主，行业的后周期在产量持续上升的阶段难以支持行业超额利润的出现，从中期来看，成本端受到丰水季电价影响将明显下降，届时对于硅价的支撑将进一步走弱。 下游阶段性补库，3月需求边际改善。有机硅方面，需求改善叠加利润修复，装置开工率料将有所回升，预计3月份水解物产量为3月份水解物产量19.92万吨，较2月份增加1.33万吨，实际增量较为有限。光伏产业方面，多晶硅和电池片价格以稳为主，2月硅片企业减产不及预期，下游压力暂未向上传导，多晶硅装置稳定生产，预计3月产量将在17万吨以上。 高库存的去化动力仍然不足，制约远月价格上行空间。工业硅行业库存量185270吨，较年初和上月同期分别上涨17.44%和14.25%；期货库存241610吨，较上月同期222935吨增加18675吨，增幅8.37%。 整体来看，3月市场供需都有小幅增加预期。下游的阶段性补库获将改善市场情绪，但是供需整体宽松且高库存压力存在，市场没有明显利好驱动，考虑到远月合约即将进入丰水季折算成本定价阶段，远月合约价格也将继续承压运行，短期现货价格弱势运行，盘面基差和价差给予支撑，整体震荡探底，万三以下将面临成本支撑，价格整体运行重心保持在13000-14000元/吨。。 风险提示：装置集中复产下游投产不及预期欧洲光伏政策风险 一、工业硅品种行情回顾 图1：1月工业硅期货合约指数价格走势（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图2:553#各区域价格走势（元/吨）图3：421#各区域价格（元/吨） 数据来源：百川，建信期货研究发展部数据来源：百川，建信期货研究发展部 2月，工业硅期货指数先强后弱，区间运行。截止2月29日，Si2404合约收 盘价13160元/吨，跌幅0.49%，月内最高价13620元/吨，最低价13070元/吨， 成交量76万手，持仓量87013手，净增40677手。 现货价格方面，工业硅价格小幅下跌。四川553价格14300元/吨，较上月同 期下跌400元/吨，云南553价格14300元/吨，较上月同期下跌400元/吨，新疆 通氧价格14700元/吨；421#四川价格15200元/吨，云南价格15200元/吨，内蒙 古价格15250元/吨，新疆价格15250元/吨。 1月至2月，工业硅市场交投偏淡，现货价格弱势僵持为主。西南产区工业硅装置开工率已经处于季节性低位，新疆和内蒙古产区相继受到限负荷管控，工 业硅周度产量维持在7.6万吨左右；需求端，春节长假前期降低下游需求采购力度，同时有机硅市场北方大厂停产带动价格上涨，实际需求增量有限，光伏产业主产品价格企稳多晶硅厂家仅有少量补单，但压价情绪强烈，市场供需的矛盾体现在不断走高的库存端，市场库存和期货库存双双持续走高，远月压力较大，盘面尽管在宏观层面的带动下有所反弹，但是自身基本面给予不了持续反弹驱动，月底期现价格走弱，盘面回到万三附近震荡为主。 二、供应端：开工稳定，成本进入季节性下降阶段 2023年，总量增幅明显，西南产区产量继续下降，北方三省产量占比逐步增 加。2023年，工业硅产量375.47万吨，同比增长14.54%。其中，新疆产量171.80 万吨，同比增长27.26%；云南产量59.39万吨，同比下降2.44%；四川产量42.36万吨，同比下降0.46%；内蒙古产量24.27万吨，同比增长107.35%；甘肃产量 15.01万吨，同比增加60.02%。 2023年12月以来，工业硅产量处于季节性低位。12月度产量34.09万吨，环比下降12.81%。新疆产量16.04万吨，环比下降6.2%；内蒙古产量2.59万吨，环比下降6.16%；四川产量3.27万吨，环比下降31.3%；云南产量4.6万吨，环比下降25.81%。2024年1月份，新疆产区产检交替产量环比有所增加，但是内蒙古等产区受到限电和环保要求继续减产降负，西南地区产量持续处于季节性底部，整体产量受限制，1月工业硅产量预计为32.50万吨，环比下降4.65%，同比增加25.76%。2月份，工业硅企业春节期间维持正常生产，根据周度产量推测2月产量31.30万吨。春节后企业复产意愿相对较低，除新疆限产解除后装置开工有所 增加外，工业硅产量维持稳定。截止2月29日，工业硅开炉数311台，开工率 41.47%，较1月底减少3台。 成本方面，市场定价丰水季成本下移后位置，其余成本变动较小。硅厂用电已经在高位，2月四川乐山电价0.56-0.64元/度，阿坝电价0.53-0.68元/度； 云南保山电价0.48-0.55元/度，怒江0.53-0.58元/度；新疆电价0.3-0.43元/ 度。2月，炭电极市场价格推涨300元/吨至8800元/吨，其中石墨质成交价格 多在8500-8800元/吨。硅煤市场扰动较多，炼焦煤、气煤和无烟煤等部分硅煤 厂节后复产过程受到寒潮雨雪天气影响，煤炭价格小幅上涨，预计进入3月份仍然以稳为主。2月工业硅加权平均成本14952.5元/吨，环比小幅增加0.14%%，考虑到北方产区成本优势后成本在13000元/吨左右。实际上，在多晶硅大规模装置没有集中投产所带来的供需错配下，工业硅更多是以成本定价为主，行业的后周期在产量持续上升的阶段难以支持行业超额利润的出现。从中期来看，成本端受到丰水季电价影响将明显下降。 图4:工业硅月度产量（吨/月） 图5:西北省份工业硅产量（吨/月） 数据来源：百川，建信期货研究发展部数据来源：百川，建信期货研究发展部 图6:四川工业硅产量（吨/月）图7:云南工业硅产量（吨/月） 数据来源：百川，建信期货研究发展部数据来源：百川，建信期货研究发展部 图8:四川水电季节性（万千瓦时）图9:云南水电季节性（万千瓦时） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图10:单吨平均周度成本（元/吨） 数据来源：百川，建信期货研究发展部 三、需求端： 3.1有机硅：需求改善叠加利润修复，有机硅开工率料将有所回 局部单体厂限量惜售及下游终端陆续复工复产的带动下支持有机硅价格继续上涨。2月DMC全国市场价格15321元/吨，较上月上涨554元/吨，涨幅3,75%；较去年同期下跌2084元/吨，跌幅11.97%。2月，工业硅和甲醇月内走势较弱，原料价格下跌和DMC涨价推动单吨利润明显改善，2月DMC月均毛利-1247.82元/吨，亏损值较上月减少604.62元/吨，行业亏损状态得到明显改善。 需求改善叠加利润修复，有机硅开工率料将有所回升。据卓创统计，2月份有机硅装置开工负荷率80.18%，较上月增加2.12个百分点；水解物产量为18.59 万吨，较上月减少0.755万吨（产量减少主因2月自然日较往月减少），较去年 同期增加0.9万吨，折合单体产量37.18万吨。月内山东金岭及恒业成整月处于停车中、浙江乍浦单体装置检修、山东东岳一期短周期检修，湖北兴发及江西星火降负运行。3月份，埃肯火星产量将计划窄幅增加，陶氏张家港3月中旬计划停车检修，山东东岳三期一套存检修计划，内蒙古恒业预计3月中旬复产，唐山 三友短期有常规检修计划。预计3月份水解物产量为3月份水解物产量19.92万 吨，较2月份增加1.33万吨，实际增量较为有限。 出口需求明显下降，下游阶段性补库带动有机硅库存下降。根据海关总署数据，12月份初级形状聚硅氧烷出口量环比缩减，同比增加。12月份出口31586.09吨，环比下降12.64%，同比增加11.61%；2023年累计出口总量406467.50吨，同比下降10.22%。国内下游节间停车放假较多，同时部分下游年后开工时间较晚，单体厂货物流通速度放缓，企业库存量5.67万吨，较上月同期增加1.19万吨。 图11:有机硅价格及利润（元/吨）图12:有机硅开工率（%） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图14:有机硅表观消费量（万吨） 图13:有机硅出口量（万吨） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 3.2光伏晶硅：价格企稳，多晶硅产量稳步增长 光伏晶硅主产品价格稳中有涨。n型棒状硅成交均价为7.21万元/吨，环比上涨0.14%。单晶致密料成交均价为6.07万元/吨，环比上涨2.36%。n型颗粒硅成交均价为6.10万元/吨，环比持平。电池片方面，M10单晶硅片成交均价涨至 2.05元/片，周环比上涨2.5%；N型单晶硅片成交均价稳定在2.02元/片，周环比持平；G12单晶硅片成交均价维持在2.89元/片，周环比持平。 多晶硅产量延续增长趋势。2023年，多晶硅产量140.27万吨，环比增长79.92%。2月，多晶硅装置节假日中维持稳定生产，月度产量达到17万吨，折合工业硅需求20.4万吨。多晶硅价格企稳，单吨利润良好，不同企业装置间成本差 异较大，行业加权平均52844元/吨，同比下降2.50%，单吨利润7596元/吨。企业库存持续增长，百川统计总库存量89500吨，环比增长1.59%，同比增长64.52%。电池片方面，2月硅片企业维持正常生产，节假日影响较小，并且前期计划减产企业暂未减产，2月硅片产量上调预期至60GW，较1月小幅增长2个百分点。3月订单即将进入签订阶段，终端需求都将进入补库阶段，光伏产业以稳为主，新增产能在爬坡后迎来正常生产，多晶硅需求整体上延续增长趋势，这也将贡献工业硅下游需求主要增量。 光伏装机量持续高速增长。国家能源局印发《2023年能源工作指导意见》，文件就发展目标指出全年风电、光伏装机增加1.6亿千瓦左右，风电、光伏发电量占全社会用电量的比重达到15.3%。根据国家能源局数据，12月光伏新增装机52.14GW，全年新增装机216.02GW，同比增长147.13%。同时根据InfoLink数据，中国对欧洲出口光伏组件累计89GW，2024年预计将增加至97-115GW，整体增长幅度为20%左右，全年来看，光伏终端需求仍然处于快速增长中，原料端大幅让利也将带动装机量快速增长。市场也在光柱3月“两会”期间针对可再生能源绿色发展的相关政策目标。 图16:多晶硅产量（吨） 图15:多晶硅价格（元/吨） 数据来源：百川，建信期货研究发展部数据来源：百川，建信期货研究发展部 图17:多晶硅库存量（吨）图1