镍月度行情分析

海证期货研究所2024年03月01日 镍核心观点： ➢本周美国计划制裁俄罗斯落地，对镍供应几无影响。但印尼镍矿审批缓慢仍在发酵，据SMM核实，截至2024年2月26日，印尼已批准1.45亿湿吨镍矿配额（用于2024年），据SMM测算，预计2024年印尼当地镍系产品对于镍矿的总耗量在2.41亿湿吨。因此，目前的已审批的镍矿配额量占需求的60%，预计后续审批量继续上升。预计镍矿供应紧张的情绪逐步缓解，且菲律宾将逐步走出雨季，对中国的镍矿供应将回升。不锈钢及三元材料端3月排产预计季节性回暖，会带动相关镍元素的消耗。但镍矿供应预期改变，镍元素供应过剩逻辑依然成立，其中国内外纯镍库存持续累积有所印证，可适量布局空单。 ➢隔月价差波动区间在[-200，200]，当价差超出该区间，可适量参与月间套利组合。 ➢伦镍进口处于亏损状态，无买LME镍-卖沪镍套利机会。 镍行情回顾：部分品种升贴水下滑 ➢截止2月28日，金驼镍升贴水较上月-1300元至2000元/吨，挪威镍-200元至4500元/吨，博峰镍持平于-100元/吨，俄镍-100元至-200元/吨，华友镍-300元至-1300元/吨，澳大利亚BHP镍豆持平于-1000元/吨。 ➢截止2月27日，LME（0-3）升贴水较上月+13美元至-234美元/吨。 ➢菲律宾在10月-次年3月处于雨季，导致中国镍矿进口在期间出现季节性回落，港口库存也因此下滑，截止2月23日，镍矿港口库存为1066.29万吨，较上月-39.2万吨。分品位看，1.2%-1.7%镍矿-19.44万吨至575.84万吨，≤1.1%镍矿-20.43至443.45万吨。 ➢据SMM核实，截至2024年2月26日，印尼已批准1.45亿湿吨镍矿配额（用于2024年），据SMM测算，预计2024年印尼当地镍系产品对于镍矿的总耗量在2.41亿湿吨。因此，目前的已审批的镍矿配额量占需求的60%，预计后续审批量继续上升。 ➢现行的镍矿审批分2种：1、勘探阶段，RKAB一年一审批；2、运营阶段，RKAB三年一审批，一次报3年的配额。此次配额是按3年审批，其中已经批准的1.45亿湿吨是用于2024年。 资料来源：Mysteel，海证期货研究所 供应端：澳洲关停部分镍矿 ➢1月30日消息，澳大利亚电池金属生产商IGO Ltd表示，由于价格低迷，将令西澳大利亚Cosmos镍项目停产检修，同时削减年度锂产量预估。 ➢1月22日，必和必拓(BHP group)表示，将对其位于澳大利亚西部的Kambalda镍矿厂的部分设施进行检修和维护。此前，向该选矿厂供应矿石的Wyloo Metals曾宣布，由于镍价低迷，将暂停采矿业务。 ➢1月21日，亿万富翁福雷斯特(Andrew Forrest)拥有的私营镍生产商WylooMetals Pty Ltd.将关闭其在西澳大利亚州的矿山，原因是这种关键的过渡金属价格大幅下跌。公司称Kambalda附近的矿山将从5月31日开始进行保养和维护。Wyloo发言人补充说，该公司通知必和必拓集团(BHP group)，它将无法履行一项将于2025年底到期的镍承购协议。该公司六个月前才收购了这些矿山。Wyloo在加拿大和澳大利亚拥有资产，去年还与IGO Ltd.签订了一项合资协议，在珀斯附近的一家工厂生产电池材料。Wyloo在声明中表示，尽管关闭了这些矿山，但该公司正在研究在Kambalda地区开发自己的镍选矿厂。 ➢1月15日，加拿大矿业公司第一量子（First Quantum）决定暂时缩减其在西澳大利亚的Ravensthorpe镍业务，以应对镍价疲软、盈利能力下降和运营成本上升的压力。该公司表示，其较高品位的Shoemaker-Levy矿体的开采将暂停。Ravensthorpe一直处于亏损状态，在2023年1月至9月期间累计亏损6600万美元。 ➢1月初，全景资源公司(ASX: PAN)关闭了位于西澳大利亚金伯利地区的萨凡纳Savannah镍矿。上周宣布的这一决定将裁掉140个工作岗位。 ➢据USGS统计，2023年全球镍矿产量360万吨，其中澳大利亚产量16万吨，占比不到5%，影响量级有限，主要是引发市场对镍矿关停范围扩大的担忧。 供应端：国内纯镍产量仍保持增长 ➢据Mysteel统计，1月印尼MHP产量1.96万吨，环比+34%，高冰镍产量1.13万吨，环比-41%，镍铁产量12.46万吨，环比持平。 ➢1月中国电解镍产量2.53万吨，环比+3%。硫酸镍产量2.9万吨，环比-6% ➢新华社援引印度尼西亚多家民调机构2024年2月14日的初步计票结果显示，现任国防部长、来自大印尼运动党的普拉博沃·苏比安托将赢得本次总统大选。他的副手搭档则是现任总统佐科的长子、梭罗市市长吉布兰·拉卡布明·拉卡。官方计票结果最晚要到3月20日揭晓。关于镍发展态度上，佐科维注重通过基础设施建设、吸引外国投资和促进矿产资源的加工来提振经济，而普拉博沃则更加强调经济自足和保护主义，主张增强本土产业和国家干预。 ➢美国总统拜登2月20日表示，美国将于2月23日宣布对俄罗斯实施新的一揽子制裁。俄罗斯镍主要生产企业Nornickel表示2023年镍综合产量为20.9万吨，预计在全球占比6%。考虑到2024年全球镍元素增量主要由印尼和中国贡献，会削弱俄罗斯镍供应扰动带来的影响。不过公布的制裁方案并未涉及金属行业。 成本端：国内镍铁仍低负荷生产 ➢截止2月23日，山东RKEF镍生铁生产成本为945元/镍，利润为-5元/镍； ➢江苏RKEF镍生铁生产成本为986元/镍，利润为-46元/镍； ➢福建RKEF镍生铁生产成本为976元/镍，利润为-36元/镍。 ➢国内铁厂仍处于亏损中，叠加镍矿到货不畅，国内铁厂多数维持降负荷生产。 成本端：外采原料产电积镍成本有抬升并非趋势 ➢截止3月1日，MHP的LME折扣系数较上月+3.5至78.5，高冰镍LME折扣系数+0.5至80.5，高冰镍SHFE折扣系数+1.5至83.5。截止2月23日，镍豆产硫酸镍亏损3465元/吨，氢氧化镍产硫酸镍亏损450元/吨，高冰镍产硫酸镍盈利590元/吨。 ➢截止2月23日，外采原料生产电积镍成本在13-13.5万元/吨，一体化MHP成本约9.8万元/吨；一体化高冰镍成本约11.7万元/吨。在前期印尼镍矿审批进度缓慢的影响下，电积镍成本抬升，但随着审批进度加快，预计成本重回之前稳定时的水平。且后期MHP等产能投放，成本将进一步下滑。 资料来源：Mysteel，海证期货研究所 成本端：开始进口印尼纯镍 ➢2024年2月27日当周沪伦比值平均为7.72；当周进口平均亏损约6800元/吨。 ➢据中国海关数据统计，2023年12月中国精炼镍进口量8005吨，环比+1023吨/15%。其中，加拿大+1168吨，印尼+945吨，马达加斯加+320吨，俄镍-1115吨，日本镍-229吨，英国-120吨。 ➢截止3月1日，不锈钢社会库存为9.71万吨，300系67.61万吨，较2月初增加10.75万吨。在不锈钢产量持续下滑阶段，库存仍在累积，说明下游需求疲弱。 ➢据SMM了解，当前华南地区某不锈钢厂热轧产线升级检修完毕，华中地区不锈钢厂也预计逐步复产，3月不锈钢排产预计将有明显增加，其中短流程钢厂均有增产复产计划 需求端：3月电池排产复苏态势偏强 ➢根据高工产研锂电研究院（GGII）数据，2024年1-2月，动力电池排产数据普遍下滑，预计2月份锂电池产能利用率在35-45%，三元材料产能利用率35-45%，铁锂材料产能利用率25-35%。不过从个别头部电池企业3月的排产指引来看，复苏态势十分强劲，甚至出现环比2月排产上升70-80%的增长。这也意味着，部分电池企业的产能利用率有望达到70%以上。预计将带动三元正极材料产量回升。 资料来源：SMM，Mysteel，海证期货研究所 ➢截止2月29日，LME镍库存为72630吨，较上月+1260吨。 ➢截止3月1日，上期所镍注册仓单为14514吨，较上月+2826吨，截止2月23日上期所库存总量达17758吨。 ➢对于有华友镍现货资源且资金成本偏低的投资者（包括：有仓单可冲抵保证金）可关注买华友电积镍-卖04月合约的机会。 ➢隔月价差在[-200，200]区间内波动，可以关注价差偏离时的跨期套利机会。 分析师介绍 未来因您而为 樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责铜、铝有色金属，以及镍、工业硅及碳酸锂能源金属等品种的研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经 本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!