卫星化学：推动落实“质量回报双提升”，轻烃龙头迈向高质量发展新阶段

事件：2024年3月1日，公司发布“质量回报双提升”行动方案，旨在维护全体股东利益，推动提升公司质量和投资价值。 创新引领强化主业，持续完善新材料生态圈。公司专注研究C2&C3产业链的高质量发展，现已围绕新能源车、锂电池、光伏电池等领域，形成了体系化的产品布局。同时，公司重点聚焦高分子新材料、工业催化剂等领域开展核心技术攻关，其中公司自主研发的高碳α-烯烃技术已成功通过石化联合会成果鉴定，成为全球第二家、国内首家自主研发选择性齐聚高碳α-烯烃的企业。同时，公司依托技术突破，进一步布局α-烯烃综合利用项目，建设250万吨α-烯烃轻烃配套原料、50万吨α-烯烃、60万吨POE、100万吨茂金属聚乙烯、80万吨PVC、1.5万吨聚α-烯烃、5万吨超高分子量聚乙烯等产品，为公司长期发展打开想象空间。 顺应化石原料轻质化要求，创建绿色低碳产业链。公司以低碳轻烃原材料着手，构建覆盖产业链全流程的“4R”绿色发展模式，其中产品单位能耗是非轻质化工艺路线的50%，荣膺“全国能效领跑者标杆企业”。 此外，公司积极推动副产氢高值化利用，深化融合风电、光伏等绿色能源，全年二氧化碳吸收利用达10余万吨，助力国家双碳目标实现。 高度重视股东回报，持续完善成果分享机制。公司着眼于长远和可持续发展，建立对投资者持续、稳定、科学的分红回报机制，自上市以来，公司多次制定《未来三年股东回报规划》，最近三年累计分红17.73亿元，占最近三年实现的年均可分配利润的16.52%。 原材料价格持续回落，C2&C3产业链景气修复。1）C2板块：受美国天然气价格下跌影响，年初以来乙烷价格进一步回落，其中24Q1期间（截至2月末），美国乙烷均价为148美元/吨，环比-27美元/吨。受益于乙烷价格回落，C2产业链盈利整体改善，其中聚乙烯/乙二醇/环氧乙烷较原材料价差分别环比+154/+814/+339元/吨。2）C3板块：受取暖季结束影响，年初以来丙烷价格见顶回落，其中24Q1期间（截至2月末），华东丙烷均价为621美元/吨，环比-50美元/吨。下游方面，聚丙烯/丙烯酸/环氧丙烷较原材料价差分别环比+257/+385/+72元/吨。3）向后看，海外天然气供应相对充裕，乙烷等轻烃原料价格有望维持低位运行，公司成本端有望持续受益。 盈利预测与投资评级 ：我们维持公司2023-2025年归母净利润为49/70/80亿元，按3月1日收盘价计算，对应PE分别11.5/8.1/7.0倍，维持“买入”评级。 风险提示：项目建设不及预期，需求表现疲弱，原材料价格大幅波动