晶升股份：看好晶体生长设备持续放量，23年业绩实现同比高增

事件：公司2024年2月26日发布2023年业绩快报公告，公司2023年实现营业收入4.06亿元，同比增长82.70%；实现归母净利润0.72亿元，同比增长109.03%；实现扣非净利润0.44亿元，同比增长91.80%。2023年Q4，公司实现营业收入1.66亿元，同比增长83.83%，环比增长32.26%；实现归母净利润0.29亿元，同比增长87.17%，环比增长1.65%；实现扣非净利润0.17亿元，同比增长42.38%，环比下降9.63%。 销售规模扩张+费用控制，助推23年业绩高增长：受益于下游市场需求增加、公司的产品品类及其应用领域不断拓展以及客户对公司产品认可度逐渐提升等三重因素，公司销售规模相应扩大，2023年公司营收实现了高速增长。 此外，2023年公司净利润同比高增，主要原因系：1）得益于公司销售规模的不断扩大，公司产品销售毛利持续增加；2）公司加强了对销售和管理费用的控制，合理的管控措施推动了公司经营效率的提高。 晶体生长设备供货中国台湾，期待订单持续放量：根据Expert Market Research预测，2023-2027年全球半导体市场规模CAGR约为7.7%。半导体市场规模的逐步扩大，有望持续推动半导体器件需求的增加，为公司的半导体级单晶硅炉业务带来一定发展空间。公司表示正积极开拓中国台湾市场并与客户保持密切的技术交流。截至2023年11月，公司已经取得中国台湾市场的批量订单且订货数量仍持续增加；公司的半导体级单晶硅炉和碳化硅单晶炉均已在中国台湾成功交付并验收。此外，除原有工厂以外，公司已于2023年通过租赁方式新增两个生产基地，目前总产能约为700台/年；公司募投项目之一的总部生产及研发中心将在2024年 H2 建设完成，总部生产及研发中心完工并达产后，公司总产能有望达到1400台。 看好衬底良率提升，碳化硅长晶设备业务有望受益：根据Markets And Markets数据 ，预测2023-2027年全球碳化硅器件市场规模CAGR约为36.4%。可见，公司碳化硅长晶炉产品具有明确且可观的市场前景。2023年9月，公司表示，碳化硅市场主流仍为6英寸，8英寸已逐步开始渗透，但8英寸的技术成熟度与6英寸相比仍存在较大差距；公司预测碳化硅8英寸的全面应用还需要2年左右时间。截至2024年1月，公司6寸碳化硅长晶设备已大批量出货；公司的8寸碳化硅长晶设备研发顺利，已通过了客户处的批量验证；公司还向部分客户供应了6寸兼8寸设备。公司表示，随着8寸碳化硅工艺水平的提升与成本的降低，未来定制化的8寸碳化硅长晶设备有望逐步成为市场的主流。此外，公司指出，未来碳化硅衬底良率提高到一定的水平以后，衬底厂商投资扩产的意愿有望提升，碳化硅有望实现大规模扩产和应用，公司碳化硅长晶设备的需求量也有望随之进一步扩大。 上调盈利预测，维持“增持”评级：公司主要从事晶体生长设备的研发、生产和销售，在半导体级晶体生长设备领域，公司已建立丰富的产品矩阵。同时，公司提供的晶体生长设备已在下游客户产线批量投入使用，满足了不同客户差异化、定制化的晶体生长制造工艺需求。近年来，随着人工智能、大数据、云计算、物联网、汽车电子及消费电子等应用领域的快速发展，全球半导体行业正逐渐恢复增长，半导体需求也有望持续增长。同时，半导体产业国产化进程严重滞后于国内快速增长的市场需求，国内半导体行业存在较严重的进口依赖，公司半导体级单晶硅炉业务有望因半导体国产化进程的加速而受益。此外，受碳化硅衬底制备成本、良率、产能等因素影响，全球碳化硅材料及器件应用仍处于早期发展阶段，受益于下游新能源汽车、光伏逆变、轨道交通、5G通讯等应用领域发展驱动，全球碳化硅器件产业已步入高速发展阶段，公司碳化硅长晶设备业务发展有望实现快速发展，公司业绩有望再上台阶。考虑到公司产业链下游部分客户所处的碳化硅市场需求强劲，公司的产品品类及其应用领域不断拓展以及公司募投项目将于2024年 H2 建设完毕，公司产能有望翻倍增长等多重因素，并结合公司业绩预告，我们上调了公司2023-2025年盈利预测。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.72亿元、1.46亿元、2.24亿元，EPS分别为0.52、1.06、1.62元/股，PE分别为66X、32X、21X。 风险提示：下游需求不及预期；客户拓展不及预期；技术研发不及预期；市场竞争加剧风险。