钢铁需求观察系列报告之一：地产用钢的主要跟踪指标已是施工面积、而非新开工面积

房屋新开工面积曾经是观察钢铁需求的重要指标。（1）根据Mysteel数据，2022年中国钢材下游需求量分布的前三大领域是：房地产占34%、机械占16%、基建占16%，而房地产主要是在新开工和施工环节消耗钢材，其中新开工消耗钢材的强度大、也是领先指标；（2）从2007年以来的数据来看，螺纹钢价月末值和中国房地产新开工累计同比增速具有较强的同向性，新开工增速的大幅回落，往往也意味着钢价的大幅回落，这其中的原因是因为新开工增速的回落导致了钢铁总需求的回落；（3）历史上，日本、美国在新开工达到峰值之后，钢铁的需求也达到了峰值，新开工面积和钢铁需求也具有较强的一致性。 但近五年全国新开工和钢铁需求严重背离。（1）2019-2023年期间，全国房地产新开工面积下滑58.01%，但是同期粗钢产量增长2.28%、粗钢表观消费量下滑仅1.01%；也就是说这期间新开工面积降幅（-58.01%）远大于钢铁表观消费量降幅（-1.01%）；（2）上一次出现房地产预期走弱的期间是2013-2015年，这期间，全国房地产新开工面积下滑23.24%，粗钢产量增长3.18%，粗钢表观消费量下降4.02%；钢铁表观消费量和新开工面积降幅差距仅为19.22pct；（3）2023年全国房地产新开工面积已回到了2007年的水平，但钢铁表观消费量较2007年增长了111.34%。 施工面积或已是钢铁需求主要驱动力。（1）参照Mysteel以及广西建工陈立森、卢龙一篇论文中的数据，单个地产项目新开工面积对钢铁的单耗量（96kg/㎡）是施工面积对钢铁的单耗量（38-44kg/㎡）的2.00-2.50倍左右，竣工部分则耗钢量非常小；（2）全国施工面积和新开工面积的比值在2004-2011年稳定在 2.30-2.80之间，2012-2013年提升到3.30左右，2014-2021年逐步提升到4-5，但是到了2023年达到了8.80；（3）2019-2023年期间，全国房屋施工面积下降6.14%，较同期新开工面积降幅少51.87pct；（4）我们推测施工稳住了地产用钢需求、以及全国钢铁总需求。 投资建议：房屋新开工面积曾经是观察钢铁行业需求最重要的指标，但近年来新开工面积出现大幅下滑，而钢铁表观消费量仅微降，主要是由于施工面积与新开工面积的比值大幅攀升，支撑了地产用钢及钢材总需求，成为跟踪钢铁需求的重要指标。在施工面积维持高位的情况下，钢材产量及需求或将维持高位，重点推荐华菱钢铁、宝钢股份、新钢股份、首钢股份、山西焦煤，建议关注焦煤企业平煤股份、未来有铁矿石资源资产置换预期的本钢板材。 风险分析：（1）由于近年来房地产行业资金紧张，存在大量停工和暂缓施工面积，这部分如果占全国施工面积的比例足够大，可能会影响地产用钢在各个环节的分布，本文未探讨这部分的占比；（2）如果未来施工面积和新开工面积的比值重回到十五年前的水平，有可能新开工将重新成为钢铁需求的主要决定因素。 1、新开工面积曾是钢铁需求的重要引擎 根据国家统计局的定义，新开工是以房屋正式开始破土刨槽（地基处理或打永久桩）的日期为准，而且指的是整栋房屋的全部建筑面积，不能分割计算。 表1：全国房地产主要指标的定义 历史上来看，全国新开工面积的变化曾经是钢铁需求的重要观察指标： （1）根据Mysteel在2023年9月的数据，2022年中国钢材下游需求量分布的前三大领域是：房地产占34%、机械占16%、基建占16%，而房地产主要是在新开工和施工环节消耗钢材，其中新开工消耗钢材的强度大、也是领先指标。 （2）从2007年以来的数据来看，螺纹钢价月末值和中国房地产新开工累计同比增速具有较强的同向性，新开工增速的大幅回落，往往也意味着钢价的大幅回落，这其中的原因是因为新开工增速的回落导致了钢铁总需求的回落。 （3）历史上，日本、美国在新开工达到峰值之后，钢铁的需求也达到了峰值，新开工面积和钢铁需求也具有较强的一致性。 图1：螺纹钢价格和房屋新开工面积累计同比 图2：日本钢产量与日本房地产新开工套数（亿吨，万套） 国家统计局《全国房地产市场基本情况》https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202309/t20230915_1942847.html 2、近五年新开工和钢铁需求严重背离 2019-2023年期间，全国房地产新开工面积下滑58.01%，但是同期粗钢产量增长2.28%、粗钢表观消费量下滑仅1.01%；也就是说这期间新开工面积降幅（-58.01%）远大于钢铁表观消费量降幅（-1.01%）。 上一次出现房地产预期走弱的期间是2013-2015年，这期间，全国房地产新开工面积下滑23.24%，粗钢产量增长3.18%、粗钢表观消费量下降4.02%； 钢铁表观消费量和新开工面积降幅差距仅为19.22pct。 图3：全国房屋新开工面积与钢铁表观消费量 2023年全国房地产新开工面积已回到了2007年的水平，但钢铁表观消费量较2007年水平增长了111.34%。 表2：全国房地产主要指标以及钢铁产量和需求量 3、施工面积或已是钢铁需求主要驱动力 根据Mysteel的统计，按照传统经验，新开工、施工和竣工期间用钢消耗分别占项目整体的60%、30%和10%。 根据广西建工陈立森等人的《高层混凝土结构住宅用钢量控制分析》文章提供的一个11层住宅案例，地下室用钢单耗是住宅（地上部分）用钢单耗的2.50倍。总体而言，统计数据中的施工面积与地上部分的建筑面积关联度更高，而新开工面积则与地下室面积关联度相对更高。 表3：典型住宅协议用钢量限额（11层，桂林灵川县，抗震设防烈度6度） 参照这两组数据，我们大体可以认为单个地产项目，新开工面积对钢铁的单耗量（96kg/㎡）是施工面积对钢铁的单耗量（38-44kg/㎡）的2.00-2.50倍左右，竣工部分则耗钢量非常小。 也就是说，如果施工面积和新开工面积的比值比较稳定，房屋新开工面积无疑是地产用钢需求最重要的观察指标。但是如果施工面积和新开工面积的比值发生了显著变化，地产用钢的主力是有可能从新开工转向施工的。 全国施工面积和新开工面积的比值在2004-2011年稳定在2.30-2.80之间，2012-2013年提升到3.30左右，2014-2021年逐步提升到4-5，但是到了2023年达到了8.80。 2019-2023年期间，全国房屋施工面积下降6.14%，较同期新开工面积降幅少51.87pct。我们推测，是施工稳住了地产用钢需求、以及全国钢铁总需求。 图4：全国房屋施工面积及其与新开工面积的比值 我的钢铁《2022年地产基建用钢增速测算》 4、投资建议 房屋新开工面积曾经是观察钢铁行业需求最重要的指标，但近年来新开工面积出现大幅下滑，而钢铁表观消费量仅微降，主要是由于施工面积与新开工面积的比值大幅攀升，支撑了地产用钢及钢材总需求，成为跟踪钢铁需求的重要指标。 在施工面积维持高位的情况下，地产用钢及钢材总需求或将维持高位，重点推荐华菱钢铁、宝钢股份、新钢股份、首钢股份。 施工面积支撑下，国内钢材产量有望维持高位，由于国内废钢资源紧缺且短流程炼钢成本较高，长流程生产过程中的原料焦煤、铁矿景气度有望维持高位，推荐焦煤标的山西焦煤，建议关注焦煤企业平煤股份、未来有铁矿石资源资产置换预期的本钢板材。 5、风险提示 （1）由于近年来房地产行业资金紧张，存在大量停工和暂缓施工面积，这部分如果占全国施工面积的比例足够大，可能会影响地产用钢在各个环节的分布，本文未探讨这部分的占比。 （2）如果未来施工面积和新开工面积的比值重回到十五年前的水平，有可能新开工将重新成为钢铁需求的主要决定因素。