铝月报（2024年2月）

铝月报（2024年2月） 中航期货 2024-3-1 目录 01行情回顾 02宏观面 03基本面 04后市研判 2月，沪铝整体维持震荡。进入2月，随着美国宏观经济数据的公布，及美联储官员发言，市场一再下调降息预期，使得前期乐观情绪下挫。2月铝供应端继续维持稳定，恰逢春节假期，是传统的消费淡季，企业自2月初起进入假期阶段，节后需求恢复较缓，2月整体需求偏弱。节后，宏观面出现一定变动。欧美表示对俄罗斯制裁将有延续，引发市场担忧情绪，但事件影响的延续性不足，使得内外盘铝价短暂冲高后回落。国内降息有利于恢复市场信心，宏观面情绪得到提振，内外宏观情绪共振下，铝价稍有抬升。 1月的美国宏观经济数据表现不错：美国1月ISM制造业指数为49.1，高于预期值47.2，亦高于前值47.4，新订单指数创2022年以来新高；美国1月非农就业人口增加35.3万人，为2023年1月以来最大增幅，工资同比增速4.5%，创2022年3月以来最高，远高于预期值18.5万人，亦高于前值33.3万人；美国1月失业率为3.7%，低于预期值3.8%，持平于前值3.7%；美国1月PPI同比增长0.9%，高于预期值增长0.6%，美国1月核心PPI同比增长2%，高于预期值增长1.6%，环比亦全线超预期；美国1月CPI同比增长3.1%，高于预期值增长2.9%，美国1月核心CPI同比增长3.9%，高于预期值增长3.7%。美国宏观经济数据暗示国内经济乐观积极。 % % 6.56.5 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 23-01 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 23-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-01 美国:CPI:同比美国:核心CPI:同比 数据来源：Wind 一月美联储议息会议如期按兵不动，会议声明删除了暗示未来进一步加息的措辞，但鲍威尔否认将在3月份降息，美元继续上修过早给出的降息预期。2月13日美元阶段性触及104.875点，随后有所回落，目前在104左右震荡。 美联储何时降息以及年内降息次数的预期一直牵动市场情绪，自去年年底以来有关降息节点的预期反反复复，美联储官员的态度同样如此，不断挑动市场神经，并带动风险资产波动加剧。市场对于美国经济软着陆预期提升，且对于美联储可能不会很快降息预期已经有所消化，外围情绪一度暖意融融。不过春节期间美国1月通胀表现高于预期，叠加最近美联储官员讲话整体偏鹰，市场重新审视降息预期，当前年内降息三次共识较强，年内首次降息节点由前期预期的3月份推迟至5或6月份，美元指数并未继续上探，整体来看外围情绪难言乐观但市场已有消化，并未带来更多压力，3月21日将召开美联储3月议息会议，美联储3月议息会议即将来临，届时若态度偏鸽无疑会向市场散发暖意，若态度偏鹰仍有可能对铜价施压。 % % 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 23-01 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 23-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-01 美国:CPI:同比美国:核心CPI:同比 数据来源：Wind 宏观PA面RT02 国内市场氛围尚好 % % 1月中国中采制造业PMI为49.2%，结束2023Q4的连续下降趋势，但仍处于收缩区间。财新制造业PMI维持50.8%，已连续3个月保持在临界值以上。前期部分偏弱的数据暗示经济仍待恢复，不过伴随着中国央行继续释放流动性，国内股市维稳措施频出，A股摆脱泥沼持续反弹，沪指一度重回3000关口，叠加多地楼市限购政策持续优化、购房促销活动不断，市场信心得到一定修复。另外，3月国内两会即将到来，市场对于更多刺激政策仍有期待，且节后生产陆续恢复，各行业供需有回暖预期，弱现实强预期背景下，国内市场氛围尚好。 % % 52.5 52.5 51.6 51.6 52.0 52.0 51.3 51.3 51.5 51.5 51.0 51.0 51.0 51.0 50.7 50.7 50.5 50.5 50.4 50.4 50.0 50.0 50.1 50.1 49.5 49.5 49.8 49.8 49.0 49.0 49.5 49.5 23-01 23-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-01 中国:制造业PMI 数据来源：Wind 49.2 23-01 49.2 23-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-01 非官方中国PMI 数据来源：Wind 基本PA面RT03 铝土矿供给偏紧矿价高位震荡 铝土矿价格坚挺，国产矿供应紧张，进口矿补充，中国铝土矿进口依赖度逐年提升，当前已达约68%。SMM数据显示，1月中国铝土矿产量448.23万吨，同比下滑12.17%，国内矿贫瘠，品位下滑，近年来产量整体下滑。据海关，中国12月铝土矿进口1187万吨，同比增长17.5%，1-12月累计进口铝土矿14138万吨，同比增长12.9%。 基本PA面RT03 氧化铝价格高位震荡 SMM数据显示，2024年1月中国冶金级氧化铝产量为672万吨，日均产量环比减少0.98万吨/天至21.68万吨/天。1月总产量环比2023年12 月减少1.10%，同比去年增加5.5%。截至1月末，中国氧化铝建成产能为10000万吨，运行产能为7914万吨，全国开工率为79.1%。春节后氧化铝企业的复产情况不及预期，现货供应面相对偏紧。分区域来看，节后ft西地区氧化铝厂的周度开工率环比略有提升，主要由于部分氧化铝厂的矿石供应稳定性提高，从而带动了企业运行产能提升；节后第一周广西地区氧化铝企业的开工率环比增长0.52%至84.56%。主要由于节前某氧化铝厂因矿石供应不足及产线检修而出现减产，节后运行产能有所恢复；受环保及倒查机制影响，河南地区处于停产状态的矿ft在2月份未能复产，当地矿石供应紧缺继续限制了部分产能，使得氧化铝企业的整体开工率较低；贵州地区某氧化铝厂因矿ft放假于2月初停产，2月下旬已恢复生产，2月氧化铝产量预期减少。后期若ft西、河南地区停产矿ft逐步复产，随着产量增加，则有望缓解铝土矿有价无市的现象。SMM预计2024年2月氧化铝日均产量为21.74万吨/天，总运行产能约7934万吨，同比上涨0.25%。氧化铝供应暂难见明显宽裕,氧化铝预计供需格局偏稳。截至2月28日，河南氧化铝报价3380元/吨，价格较上周持平，ft西氧化铝报价3380元/吨，价格较上周跌5元/吨，华东地区市场价预焙阳极报价至5080元/吨，较上周持平。 河南一级氧化铝平均价季节性走势图 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2020 2021 2022 2023 2024 4,500.00 山西一级氧化铝平均价季节性走势图 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2020 2021 2022 2023 2024 (/) 电解铝生产成本季节性走势图 17,819 16,819 15,819 吨 元14,819 13,819 12,819 11,819 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2020 2021 2022 2023 2024 2024 2023 2022 2021 2020 华东地区预焙阳极价格季节性走势图 9,500.00 8,500.00 7,500.00 6,500.00 5,500.00 4,500.00 3,500.00 2,500.00 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 氧化铝价格高位震荡，但电力及原辅料成本整体持稳的情况下，电解铝成本或将持稳，为铝价提供底部支撑。 1月份国内电解铝企业持稳运行为主，月内未有较大规模停、复产的情况。今年1月份SMM国内电解铝产量356.2万吨，同比增长4.2%。1月份国内电解铝行业日均产量环比持稳在11.49万吨附近。截止1月底，SMM统计国内电解铝建成产能约4519万吨，国内电解铝运行产能约4198万吨，行业开工率同比增长3.9%至92.9%。1月份国内铝初加工企业开工率小幅下滑，行业铝水比例环比下降3.7%，同比下降11.2%至约70.36%。根据铝水比例数据测算，1月份国内电解铝铸锭量同比减少24%至106万吨。步入2月份，云南地区仍处在枯水期，当地电解铝企业大多静待电力供应信息的指引来明确复产计划，预计2-3月份省内企业多以持稳运行为主。其他地区暂无产能变动预期。预计2月份国内电解铝运行产能或稳定在约4200万吨，2月份电解铝日均产量环比持稳为主，预计2月国内电解铝总产量约333万吨，同比增长7.9%。2月贵州安顺铝业产能改造升级顺利进行，该企业有13万吨电解铝建成产能，预计上半年完成复产。 375 365 355 345 ) 335 吨 325 ( 万 315 305 295 285 275 产量:原铝(电解铝):当月值 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 产量:原铝(电解铝):当月同比 13 11 9 7 5 (%) 3 1 -1 -3 -5 -7 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2019202020212022202320192020202120222023 铝下游各板块开工率 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 原生铝合金开工率 铝箔开工率 铝型材开工率 铝板带开工率 铝行业平均开工率 再生铝合金开工率 铝线缆开工率 今年1月全国铝型材企业开工率持续下滑至47.94%。步入2月后，多数铝型材厂在上旬就已步入放假停产状态，部分企业趁假期维修生产设备，2月生产时间基本缩减一半，预计2月铝型材企业开工率大幅走低。具体看，春节假期之后，铝下游加工企业在陆续复工，工业型材及铝板带箔开工恢复情况尚可，建筑型材等板块大多集中元宵节后开工，上周铝线缆龙头企业开工率环比上涨4%至58%，后期铝下游企业开工情况将不断改善。 基本PA面RT03 电网需求保持平稳 我国在“十四五”期间电网投资规模总额将达2.9万亿，2023年我国电网投资计划完成总额5200亿元，同比增长3.75%。1-12月全国主要发电企业电源工程完成投资9675亿元，同比增长30.1%。截至12月底，全国累计发电装机容量约29.2亿千瓦，同比增长13.9%。其中，太阳能发电装机容量约6.1亿千瓦，增长55.2%；风电装机容量约4.4亿千瓦，增长20.7%。在我国“双碳”排放目标总计划的指导下，以建设风光大基地、特高压、抽水储能和智能电网改造等重大项目的相关投资正保持着大力推进步伐，预计电网需求保持平稳。 6,138 电网基本建设投资完成额:累计值 电网基本建设投资完成额:累计同比 77 5,13857 ) 4,138 元 3,138 ( 亿 2,138 1,138 138 02-2803-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-28 37 (%) 17 -4 -24 -44 02-28