豆油月报（2024年3月）：外盘提振叠加库存下降，豆油震荡反弹

和合期货：豆油月报（2024年3月） ——外盘提振叠加库存下降，豆油震荡反弹 作者：李欣竹 期货从业资格证号：F03088594期货投询资格证号：Z0016689电话：0351-7342558 邮箱：lixinzhu@hhqh.com.cn 摘要： 国外方面，首先美国农业部2月份的供需报告呈现出超预期的利空影响，同时南美大豆丰收在即，另外美国农业部对于即将播种的作物进行了展望，产量预期较好，因此全球大豆供应仍是较为宽松。其次，美国大豆出口进度偏慢。国内方面，供应面上3-4月开始南美大豆陆续到港，因此中长期豆油的供应状况也是偏宽松的。需求端，节后国内豆油市场本身就处于消费淡季，终端基本刚需补货为主；但是目前豆油库存持续下降，对于豆油价格有一定支撑作用。 综上所述，虽然目前受到节后下游集中补库影响，豆油价格有所反弹，但是随着补库接近尾声以及油厂陆续开机，豆油市场供应量缓慢增加；然而国内需求仍然处于疲软状态，豆油反弹高度或将有限，预计后市仍将维持震荡偏弱走势。 目录 一、本月行情回顾.................................- 3 - 1.1期货行情..- 3 - 1.2现货行情..- 3 - 二、国内基本面分析...............................- 4 - 2.1国内大豆价格偏弱震荡..- 4 - 2.2大豆压榨量节后逐步恢复中..- 5 - 2.3开机率节后大幅上升..- 6 - 2.4国内豆油库存继续下降..- 6 - 三、国外基本面情况...............................- 7 - 3.1美豆价格连续下跌..- 7 - 3.2CBOT豆油偏弱震荡.........................- 8 - 3.3美国农业部出口检验周报..- 8 - 3.4美国农业部压榨周报..- 9 - 3.5美国农业部出口销售周报..- 9 - 四、后市展望....................................- 10 - 五、风险点..- 10 - 风险揭示：..- 11 - 免责声明：..- 11 - 一、本月行情回顾 1.1期货行情 本月豆油震荡下跌。豆油主力合约y2405本月开盘价7200元/吨，最高价7360元/吨，最低价7044元/吨，收盘价7358元/吨，较上月收盘价上涨146， 涨幅2.02%，成交量613.5万手，较上月减少475.6万手，持仓量57.6万手， 较上月减少26816手。 本月连豆油先跌后涨，前期外部市场，主要是原油期货和马来西亚毛棕榈油大幅下挫的影响，以及国内供应宽松，豆油震荡下跌。节后由于油厂开工率提升缓慢，下游需求仍然存在，补货量持续，豆油库存连续下降，供应偏紧，叠加原油期货走高提振，豆油低位震荡反弹。 1.2现货行情 图1：大连豆油2405期货价格K线图数据来源：文华财经和合期货 截至2月29日，国内豆油现货均价为7880元/吨，月环比持平。根据中国 粮油商务网统计数据显示，2024年第8周，国内豆油现货成交量为116750吨， 较前一周增加108750吨。上周豆油现货价格有所反弹，受春节后油厂还未完全恢复开工，产出较少，同时下游提货较为积极，现货成交量继续增加。2月豆油现货成交量总计为24.285万吨，同比去年的42.185万吨，减少17.9万吨。 图2：豆油现货市场价格 数据来源：我的农产品网和合期货 图3：豆油现货成交量 数据来源：中国粮油商务网和合期货 二、国内基本面分析 2.1国内大豆价格偏弱震荡 本月国内大豆市场价格震荡走弱。截至2月29日，国内大豆均价为4780元/吨，月环比下跌80元/吨，跌幅1.65%。产区大豆市场陆续恢复常态运行，现货表现低迷，市场交投清淡。豆农普遍惜售，产区基层余粮较多，国产大豆供应压力后移。国产大豆连续两年增产，食用大豆保持供过于求局面，与进口大豆价差过大进一步压缩国产大豆需求空间。 图4：国内大豆现货平均价 数据来源：我的农产品网和合期货 2.2大豆压榨量节后逐步恢复中 国家粮油信息中心监测显示，2月23日一周，国内大豆压榨量113万吨， 明显高于上周的3万吨，较上年同期下降69万吨，较过去三年均值下降11万吨。据了解，上周国内油厂大部已复工复产，元宵节（2月24日）过后，预计本周油厂开机率将基本恢复至正常水平，预计本周大豆压榨量在160万吨左右。 国家粮油信息中心监测显示，2月23日，全国主要油厂进口大豆商业库存611万吨，近两周累计增加84万吨，但较1月12日的阶段性高点仍下降93万吨。近两周国内进口大豆库存止降回升，主要是因为春节期间油厂放假停机，大豆进口到港量高于压榨量。 图5：国内油厂大豆压榨量 数据来源：国家粮油信息中心和合期货 图6：国内油厂大豆库存 数据来源：国家粮油信息中心和合期货 2.3开机率节后大幅上升 根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第6周（2月3日至2月9日）125家油厂大豆实际压榨量为76.09万吨，开机率为22%。第7周（2 月10日至2月16日）125家油厂大豆实际压榨量为3.01万吨，开机率为1%。 预计第8周（2月17日至2月23日）国内油厂开机率大幅上升，油厂大豆压榨量预计122.94万吨，开机率为35.2%。 图7：国内油厂开机率 数据来源：Mysteel农产品和合期货 2.4国内豆油库存继续下降 中国粮油商务网监测数据显示，截止到2024年第8周末，国内豆油库存量 为98.7万吨，较上周的101.9万吨减少3.2万吨，环比下降3.13%。上周国内 油厂尚未完全复产，节后终端迎来集中补库，提货略增，现货成交有所放量，豆油库存回落，但随着油厂生产恢复，豆油产出将增多。 图8：全国油厂豆油库存量 数据来源：中国粮油商务网和合期货 三、国外基本面情况 3.1美豆价格连续下跌 截至2月29日收盘，CBOT美豆主连收盘价格为1139.5美分/蒲，月环比下跌83.0美分/蒲，跌幅6.79%。本月CBOT大豆期货持续下跌，基准期约触及三年新低。南美大豆收获上市，阿根廷廷降雨改善，且总体产量有望创出新高。美国政府预测下一年度美国大豆供应庞大，出口市场竞争激烈，美豆出口销售创下年度新低。 图9：CBOT大豆期货收盘价（连续）数据来源：文华财经和合期货 3.2CBOT豆油偏弱震荡 本月豆油价格偏弱运行。截至2月29日收盘，CBOT美豆油主连收盘价格为 45.18美分/磅，月环比下跌0.87美分/磅，跌幅1.89%。本月CBOT豆油低位震荡，最低创下近三年来最低点，主要因为美国豆油库存高于预期，外部市场（原油期货和马来西亚毛棕榈油等）大幅下挫，而头号豆油出口国阿根廷的大豆丰产在望。月中受到国际原油市场大幅反弹的支持，展开反弹，但是由于南美天气有利于大豆产量增长，特别是头号豆油出口国阿根廷天气改善，反弹没能延续。 图10：CBOT豆油期货收盘价（连续）数据来源：文华财经和合期货 3.3美国农业部出口检验周报 美国农业部出口检验周报显示，上周美国大豆出口检验量较一周前减少25%，但是较去年同期增长27%。截至2024年2月22日的一周，美国大豆出口检验量 为974,977吨，上周为1,291,412吨，去年同期为765,582吨。本年度迄今，美国大豆出口检验总量累计达到33,049,879吨，同比减少21.6%。上周是同比减少22.8%，两周前同比降低22.7%。本年度前25周美国大豆出口量达到全年出口目标的70.6%，上周是达到68.3%。 美国农业部出口检验周报显示，上周美国对中国（大陆地区）出口的大豆数量比一周前减少9.0%，但是同比增长62%。截至2024年2月22日的一周，美国 对中国（大陆地区）装运598,828吨大豆，作为对比，前一周装运657,888吨大豆，2023年同期对华装运大豆370,070吨。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的61.4%，上周是55.5%，两周前是61.4%。 3.4美国农业部压榨周报 美国农业部发布的压榨周报显示，上周美国大豆压榨利润较一周前减少3.4 个百分点。截至2024年2月16日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲2.30美元， 上周是2.38美元/蒲。作为参考，2023年的压榨利润平均为3.29美元/蒲。 图11：美豆压榨利润 数据来源：USDA和合期货 3.5美国农业部出口销售周报 美国农业部周度出口销售报告显示，截至2023/24年度第26周，美国对中国（大陆）大豆出口销售总量同比降低26.6%。截止到2024年2月22日，2023/24 年度（始于9月1日）美国对中国（大陆地区）大豆出口总量约为2013万吨， 去年同期为2822万吨。当周美国对中国装运69万吨大豆，之前一周装运66万吨。迄今美国对中国已销售但未装船的2023/24年度大豆数量约为200万吨，高于去年同期的193万吨。2023/24年度迄今，美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为2212万吨，同比减少26.6%，上周是同比降低26.6%，两周前同比降低27.5%。2023/24年度迄今美国大豆销售总量为3902万吨，比去年同期降低19.9%，上周是同比降低19.7%，两周前同比降低19.1%。2024/25年度美国大豆销售量为19.0万吨，和一周前持平。 美国农业部出口销售报告显示，截至2月22日当周，美国对中国（仅指大 陆）销售15.5万吨，在始于9月1日的2023/24年度交货。作为对比，之前一周美国对中国销售39.2万吨大豆，2023/24年度交货。 截至2024年2月22日当周，美国2023/24年度豆油净销售量为3,000吨，显著高于上周的负值。当周出口量为1,400吨，创下年度新高，比上周高出10%，显著高于四周均值。截至2024年2月22日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为159,700吨，显著高于上周的年度低点，但是仍然比四周均值低了30%。当周出口量为1,101,700吨，比上周低了8%，比四周均值低16%。 四、后市展望 国外方面，首先美国农业部2月份的供需报告呈现出超预期的利空影响，同时南美大豆丰收在即，另外美国农业部对于即将播种的作物进行了展望，产量预期较好，因此全球大豆供应仍是较为宽松。其次，美国大豆出口进度偏慢。国内方面，供应面上3-4月开始南美大豆陆续到港，因此中长期豆油的供应状况也是偏宽松的。需求端，节后国内豆油市场本身就处于消费淡季，终端基本刚需补货为主；但是目前豆油库存持续下降，对于豆油价格有一定支撑作用。 综上所述，虽然目前受到节后下游集中补库影响，豆油价格有所反弹，但是随着补库接近尾声以及油厂陆续开机，豆油市场供应量缓慢增加；然而国内需求仍然处于疲软状态，豆油反弹高度或将有限，预计后市仍将维持震荡偏弱走势。 五、风险点 美豆出口销售情况；国内豆油需求；国内油厂开工情况；南美大豆收获情况 风险揭示： 您应当客观评估自身财务状况、交易经验，确定自身的风险偏好、风险承受能力和服务需求，自行决定是否采纳期货公司提供的报告中所给出的建议。您应当充分了解期货市场变化的不确定性和投资风险，任何有关期货行情的预测都可能与实际情况有差异，若您据此入市操作，您需要自行承担由此带来的风险和损失。 免责声明： 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表作者对价格涨跌或市场走势的确定性判断，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 和合期货投询部 联系电话：0351-7342558 公司网址：http://www.hhqh.com.cn 和合期货有限公司经营范围包括：商品期货经纪业务、金融期货