农产品日报：降雪出栏下降生猪小幅反弹，外盘上涨提振连盘玉米止跌

中信期货研究|农产品日报 降雪出栏下降生猪小幅反弹，外盘上涨提振连盘玉米止跌 2022-12-23 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 日涨跌中信期货商品指数 中信期货有色金属指数 中信期货农产品指数 中信期货油脂油料指数 中信期货油脂指数 报告要点 油脂：生柴需求不及预期，市场大跌。马来棕油11月库存走低，生柴需求下调，食用消费旺季不旺，供需双弱，期价区间震荡。油粕：库存低位反弹，南美天气炒作，主力合约定价偏低，基差偏高，蛋白粕震荡偏强。玉米：市场供需确较前期有所宽松，但改善空间有限，替代谷物涨价驱动玉米仍易涨难跌，长期仍延续偏强运行。生猪：年底出栏节奏加快，而需求恢复尚需时日，结合今年的母猪复产兑现节奏来看，预计周期向下行逐步过度。鸡蛋：存栏与补栏均下降，短期看，需求不足、市场压抑，长期看，补栏较少对基本面形成有利支撑。 摘要： 【信息】： （1）油脂：根据国家粮油信息中心12月22日监测显示：阿根廷豆油(1月船期)C&F价格1348美元/吨，与上个交易日相比下调1美元/吨；阿根廷豆油 中信期货饲料指数 中信期货谷物指数中信期货能源化工指 数 -6%-4%-2%0%2%4%6% (3月船期)C&F价格1330美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(1月船期）C&F价格1740美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(3月船期)C&F价格1690元/吨，与上个交易日相比持平。 （2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心12月22日监测显示：美湾大豆(1月船期)C&F价格663美元/吨，与上个交易日相比下调3美元/吨；美西大豆（1月船期)C&F价格668元/吨，与上个交易日相比上调1美元/吨；巴西大豆(3 月船期)C&F价格606美元/吨，与上个交易日相比上调1美元。 （3）生猪：据博亚和讯监测，2022年12月22日全国外三元生猪均价为15.83元/kg，较昨日上涨0.41元/kg；仔猪均价为33.54元 /kg，较昨日下跌0.69元/kg；白条肉均价22.19元/kg，较昨日上涨0.03元/kg。今日猪料比价为4.03:1，较昨日增加0.11。 风险因素：疫情、天气。 农产品研究团队 研究员：李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂 观点：消费回暖预期存疑，油脂增仓下跌逻辑：根据国家粮油信息中心12月22日监测显示：阿根廷豆油(1月船期)C&F价格1348美元/吨，与上个交易日相比下调1美元/吨；阿根廷豆油(3月船期)C&F价格1330美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(1月船期）C&F价格1740美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(3月船期)C&F价格1690元/吨，与上个交易日相比持平。短期看，南美天气升水、马来棕油降库以及元旦节前备货仍对价格有一定支撑作用。同时棕油受印度进口超预期增长支撑。油脂间强弱逐渐转变，油品价差回归合理范围。中期看，1月南美天气以及棕油产区季节性减产幅度仍需关注。受制于低进口利润和高库存，印度油脂进口量或季节性回落。国际棕油比较优势进一步回落。国内油脂仍存在元旦和春节消费预期，库存差异体现为基差高低，盘面或跟随外盘震荡。政策方面，印尼2023年实施B35，美豆油掺混目标值不及预期。大方向供应趋增，油脂料承压运行。长期看，2023年产区棕油产量或恢复性增产，豆油预增，关注南美产量落地情况，菜油恢复至正常年份。同时印尼生柴添加比例或提高。消费低基数下同比增幅预计可观。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。风险因素：国际局势；天气；需求；汇率。 菜油：震荡豆油：震荡棕油：震荡 蛋白粕 观点：基差偏高，蛋白粕增仓上行逻辑：根据国家粮油信息中心12月22日监测显示：美湾大豆(1月船期)C&F价格663美元/吨，与上个交易日相比下调3美元/吨；美西大豆（1月船期)C&F价格668元/吨，与上个交易日相比上调1美元/吨；巴西大豆(3月船期)C&F价格606美元/吨，与上个交易日相比上调1美元/吨。短期看，未来两周南美累计降水量预计低于正常水平，旱情持续，天气升水支撑美豆盘面偏强运行。阿根廷“大豆美元”或刺激豆农加快销售陈作库存，增加全球豆类有效供应。中国进口菜籽到港大增，叠加水产淡季，菜粕弱于豆粕。养殖下游消费最旺盛时点或过去，供需矛盾明显缓解，但元旦节前备货支撑盘面。主力换月至2305合约，基差偏高或带动盘面震荡偏强运行。中期看，12-1月仍需要观察南美天气变化，南美豆增产幅度或下修，22/23年度全球豆类市场供需略转松。春节前仍存在备货需求带来价格脉冲式上涨可能。长期看，如果天气较好，南美豆新作上市，叠加春节后需求淡季，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：短多。期权：买入看跌期权，卖出看涨期权。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 豆粕：震荡菜粕：震荡 玉米及其淀粉 观点：美盘上涨提振，连盘玉米反弹逻辑：国际方面：①11月中国进口玉米到货量环比有所增加，自23个月低位回升，11月玉米进口量74.2万吨，环比环比增加35.41%，同比减少5.85%；玉米进口利润大幅回升，贸易商加大了对进口粮源的采购力度，远期玉米进口量趋增；②USDA：最近一周美国玉米出口检验量比去年同期减少25.8%。截至12月15日的一周，美国玉米出口检验量为74.3万吨，环比增加43.7%，同比下降25.7%；③南美玉米、大豆种植区迎来降雨，局部天气改善缓和旱情，利于种植进度加快；④墨西哥外交部表示就进口转基因玉米一事达成协议，美玉米出口压力阶段缓解；12月15日在墨西哥和美国在华盛顿会议后，墨西哥外交部表示进口1700万吨美玉米中，进口禁令主要针对20%左右的食用玉米，饲用转基因玉米将延长2年使用时间；⑤乌克兰玉米收获缓慢，乌克兰农业部称，截至12月16日，乌克兰农户已收获70%的玉米，已收获面积为290万公顷，收获产量为1840万吨。由于大多数未收割的玉米会留到春季脱粒，最终玉米产量可能低于预期；国内方面，粮价急跌短暂带动农户惜售情绪增强，国内玉米产销区现货止跌企稳，上量节奏稳定，北港库存下降。需求端，南方饲料企业春节前继续看跌预期有限，签单采购增加，饲料企业库存回升；深加工企业库存普遍偏低，刚需补库需求较强。综合来看，伴随年前售粮窗口期缩窄，基层保持稳定上量，玉米季节性卖压正逐步释放；进口利润回升刺激贸易商加 震荡偏弱 大进口粮源采购，南方销区仍有大量低价玉米到港，玉米期现货偏弱运行。下游深加工企业整体库存未完全建立，月末及1月上旬期间，局部地区玉米价或存在适度回涨机会。操作建议：逢低做多风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 观点：降雪天气生猪出栏减少，期现价格短期小幅反弹逻辑：消息方面，国家发展改革委表示，高度重视生猪市场保供稳价工作，将继续紧盯市场供需和价格动态，必要时采取收储等储备调节措施，促进生猪市场长期健康发展。存栏方面，农业农村部数据显示，2022年10月，全国能繁母猪存栏4379万头，环比+0.39%，同比+0.71%；涌益咨询数据显示，截至2022年11月，样本能繁母猪存栏1155200头，月度环比变化-0.05%，同比变化+4.51%。均重方面，据涌益咨询统计，12月15日当周，生猪出栏均重129.00公斤，环比变化-0.56%。短期看，年底大猪集中出栏，供给压力增加，现货价格下跌，散户在恐慌情绪下继续加快出栏节奏；而需求端，近期由于疫情政策的调整，消费短期进入阵痛阶段，生猪需求预期悲观，猪价走势偏弱为主。长期看，供给压力的增长，一部分来自于母猪产能的恢复和兑现，一部分来自于大猪存栏能否在节前完全释放，同时，需求端面临消费能否如愿恢复的不确定性，因此基本面缺乏明显的上行驱动。操作建议：短期偏空思路对待。风险因素：疫情、政策。 震荡偏弱 鸡蛋 观点：终端走货偏慢，价格低位运行逻辑：现货端，12月22日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.56元/斤，环比变化-2.77%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4.77元/斤，环比变化-2.45%，销-产区价差0.21元/斤。期货端，12月22日，JD2305收盘价4243，较上一交易日变化-0.40%，较上周变化0.14%。短期看，需求方面，户外餐饮消费偏弱，但家庭囤货消费增加，鸡蛋下游需求以小幅走弱为主，流通环节库存环比有所增加；供给方面，在产存栏下降，当前产区压力不大，但也没有继续收紧；因此，目前消费环境的走弱和猪肉价格的下跌，是带动鸡蛋价格偏弱运行的主要因素。长期看，近期鸡苗补栏量环比、同比明显下降，对应明年上半年新增开产量偏少，供给预计维持偏紧表现，对价格有一定拖底支撑。操作建议：观望。风险因素：新冠疫情、禽流感疫情。 震荡 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表1：市场价格监测 项目 2022/12/22 2022/12/21 环比变化值 环比变化百分比 豆油 01合约 8676 8788 -112 -1.27% 05合约 8386 8502 -116 -1.36% 09合约 8300 8380 -80 -0.95% 期差1-5 290 286 4 1.40% 期差5-9 86 122 -36 -29.51% 期差9-1 -376 -408 32 7.84% 主力合约 8386 8502 -116 -1.36% 现货价格 9366 9366 0 0.00% 基差 980 864 116 13.43% 豆粕 01合约 4351 4350 1 0.02% 05合约 3775 3758 17 0.45% 09合约 3757 3747 10 0.27% 期差1-5 576 592 -16 -2.70% 期差5-9 18 11 7 63.64% 期差9-1 -594 -603 9 1.49% 主力合约 3775 3758 17 0.45% 现货价格 4738 4741 -3 -0.06% 基差 963 983 -20 -2.02% 棕榈油 01合约 7520 7660 -140 -1.83% 05合约 7678 7846 -168 -2.14% 09合约 7682 7802 -120 -1.54% 期差1-5 -158 -186 28 15.05% 期差5-9 -4 44 -48 -109.09% 期差9-1 162 142 20 14.08% 主力合约 7678 7846 -168 -2.14% 现货价格 7795 7695 100 1.30% 基差 117 -151 268 177.48% 资料来源：Wind中信期货研究所 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 资料来源：Wind中信期货研究所 2022/09/23 RM1-5 RM9-1 2022/09/30 2022/10/07 2022/10/14 元/吨 2022/10/21 2022/10/28 2022/11/04 2022/11/11 2022/11/18 2022/11/25 2022/12/02 2022/12/09 2022/12/16 -2000 2022/09/23 资料来源：Wind中信