双焦周报：供需双弱格局延续，盘面上方空间有限

投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号黑色金属团队：作者：陈佳铭从业资格证号：F03091118咨询从业资格：Z0019920联系人：张超越从业资格证号：F03115247联系电话：0551-62832897审核：夏雨辰F3031745/Z0014542复核：闫丰F0251054/Z0001643 华安期货投研双焦周报 供需双弱格局延续，盘面上方空间有限 核心逻辑： 焦煤方面，山西省严查超产的政策预期，叠加两会临近，部分区域复产验收较为严格，陕西等地部分煤矿正常生产出煤预计要到会议结束，因此今年煤矿复产进度较往年节奏偏慢，炼焦煤短期供应低产态势对价格构成一定支撑。蒙煤方面，节后甘其毛都口岸监管区库存突破280万吨，截止目前去库效率缓慢，库存仍处高位，未来随着气温小幅回升，雨雪天气对口岸通关的影响有所减弱，出库量将会不断增加。 焦炭方面，焦炭第四轮降价全面落地，焦炭行情弱势，焦企多数陷入亏损，出货不畅，不少焦企限产程度加深，维持低位开工。而钢厂低盈利率下，复产不及预期，铁水同期偏低，刚需以及补库支撑偏弱。整体来看，短期需求预期悲观下，双焦供需双弱格局延续，盘面上方空间有限，在基本面明朗之前，预计短期宽幅震荡运行，等待后续趋势矛盾的催化，以及“两会”的政策方向。 操作建议：高位震荡，高位择机做空。 下周关注：国内煤矿供应情况；宏观政策变化；钢材需求恢复情况 编制日期:2024-03-01 ∟.本周要闻 1.2月27日，陕西省安全生产委员会办公室发布关于加强复工复产期间安全生产工作的通知。要求煤矿领域要按照《煤矿复工复产验收管理办法》，严格标准、程序组织复工复产工作。 2.央行召开做好金融五篇大文章工作座谈会：优化内部资源配置，完善内部资金转移定价、绩效考核、尽职免责等政策安排，根据各重点领域特点加强产品服务创新，加大对五大重点领域的资金支持。用好用足货币政策工具，做好审贷放贷、资金申报和存续期管理，将央行再贷款优惠政策通过各金融机构精准传导到各重点领域。 3.山西省应急管理厅、国家矿山安监局山西局、山西省能源局印发《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》，决定立即在全省范围内开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治，其中2月底前为煤矿企业自查自改阶段。 4.据中国天气网，今天（2月27日），我国华北北部、东北等地有降雪出没，南方仍有较大范围阴雨天气，普遍以小雨为主。明后天，我国中东部地区雨雪将增多，西北地区东部、黄淮等地有小到中雪，江南等地部分地区有大雨，局地暴雨，需注意防范雨雪天气对春运出行的不利影响。气温方面，我国大部地区气温偏低的状态将延续至3月初，3月2日至3日，北方到长江中下游大部地区气温才会明显回升。 5.全国人大常委会会议12月29日表决通过了关于召开十四届全国人大二次会议的决定。根据决定，十四届全国人大二次会议于2024年3月5日在北京召开。政协第十四届全国委员会日前召开主席会议，建议全国政协十四届二次会议于2024年3月4日在北京召开。 图1.全社会炼焦煤库存（万吨）图2.全社会焦炭库存（万吨） ∟1.全社会双焦库存 数据来源：iFinD、华安期货研究院 【华安解读】 煤矿年后陆续复产，而洗煤厂复工节奏不一，炼焦煤产量增幅偏低。独立焦企亏损压力较大，对高价煤资源接受度有限，多数企业保持限产状态，全社会焦煤库存下降显著。 图3.洗煤厂：原煤库存（万吨）图4.洗煤厂：精煤库存（万吨） ∟2.1洗煤厂库存 数据来源：iFinD、华安期货研究院 【华安解读】 原煤方面，由于市场行情下行，以及煤矿的复产的进度较洗煤厂略快，导致原煤库存在煤矿端快速积累。精煤方面，焦炭第四轮降价全面落地，焦企多数陷入亏损，不少焦企限产程度加深，因此上游精煤出货不顺，库存在上游积累。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本，原煤库存252.66万吨增15.07万吨；精煤库存134.58万吨增25.47万吨。 图5.洗煤厂开工率（%）图6.洗煤厂精煤日均产量（万吨） ∟2.2洗煤厂产能 数据来源：iFinD、华安期货研究院 【华安解读】 元宵节之后，煤矿假期基本告一段落，多数煤矿复工复产，本周坑口洗煤厂开工率继续升高。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本，开工率66.09%较上期增7.29%；日均产量56.13万吨增6.6万吨。 图7.港口：炼焦煤库存（万吨）图8.港口：焦炭库存（万吨） ∟3.港口库存 数据来源：iFinD、华安期货研究院 【华安解读】 本周，港口炼焦煤库存微减，来自下游焦企和钢厂节后刚性补库，港口库存有序转移相对稳定。 图9.独立焦企：炼焦煤库存（万吨）图10.独立焦企：炼焦煤可用天数（天）图11.独立焦企：焦炭库存（万吨） ∟4.1焦企库存 数据来源：iFinD、华安期货研究院 【华安解读】 煤矿年后陆续复产，上游炼焦煤库存环比小增。然而，终端需求不及预期，叠加焦企亏损加剧，钢焦企业对高价煤资源接受度有限，主要以按需采购为主。230家独立焦企样本焦炭库存86.41万吨增6.29万吨，炼焦煤总库存777.99万吨减79.61万吨，焦煤可用天数11.8天减0.81天。 图11.独立焦厂：产能利用率（%）图12.独立焦厂：焦炭日均产量（万吨） ∟4.2焦企产能 数据来源：iFinD、华安期货研究院 【华安解读】 独立焦企亏损压力较大，多数企业保持限产状态。230家独立焦企样本产能利用率为67.69%减2.11%；焦炭日均产量49.63万吨减1.55万吨。 图13.独立焦厂：吨焦利润（元/吨） ∟4.3焦企利润 数据来源：iFinD、华安期货研究院 【华安解读】 节后，下游需求弱势，高炉复产较为缓慢，钢厂对焦炭四轮提降落地，累积降价200-220元/吨。然而，山西省严查超产的政策预期，叠加两会临近，煤矿复产节奏缓慢，炼焦煤低产态势对价格构成有力支撑。因此，全国30家独立焦化厂吨焦盈利-141元/吨，为15个月内最低。 图14.钢厂：炼焦煤库存（万吨) 图15.钢厂：炼焦煤可用天数（天） ∟5.1钢厂库存 数据来源：iFinD、华安期货研究院 【华安解读】 焦钢企业多维持节前生产节奏，但对高价煤资源接受度有限。本周Mysteel统计全国247家钢厂样本炼焦煤库存806.77万吨减38.32万吨，焦煤可用天数12.94天减0.57天。 图16.钢厂：焦炭库存（万吨)图17.钢厂：焦炭可用天数（天） ∟5.1钢厂库存 数据来源：iFinD、华安期货研究院 【华安解读】 钢厂对焦炭四轮提降落地，同时钢材需求复苏不及预期，高炉复产节奏较慢，整体维持低库存，按需采购为主。247家钢厂样本焦炭库存维持近年来同期低位，独立焦企焦炭库存环比续增11.21%至150.21万吨，仅次于2022年春节后库存水平。另外，港口焦炭库存环比增加。 图18.日均铁水产量（万吨）图19.高炉开工率（%） ∟5.2钢厂产能 数据来源：iFinD、华安期货研究院 【华安解读】 本周，铁水日均产量复产明显不及预期。全国247家钢铁企业样本铁水日均产量222.86万吨，环比下降0.66万吨，处于较低水平，预计铁水产量恢复可能较慢，原料端有一定下行压力。 图20.钢厂利润（元/吨）图21.盈利钢厂比例（%） ∟5.3钢厂利润 数据来源：iFinD、华安期货研究院 【华安解读】 终端市场表现不佳，而炉料成本压力大，钢厂盈利水平维持低位。本周盈利比例27.27%，环比上升2.59个百分点。 图22.螺纹钢表观消费量（万吨/周）图23.建筑钢材5日移动平均成交量（吨/天） ∟6.终端需求 数据来源：iFinD、华安期货研究院 【华安解读】 螺纹钢表需与建材成交量维持相对低位，终端需求相对疲软。 图24.山西介休→河北唐山（元/吨）图25.山西孝义→日照港（元/吨） ∟7.双焦汽运价格 数据来源：iFinD、华安期货研究院 【华安解读】 国内双焦汽运价格价格继续相对稳定运行，但随着天气对运力的影响减弱，运输费用明显有所下降。 图26.焦煤基差（元/吨）图27.焦炭基差（元/吨） ∟8.双焦基差 数据来源：iFinD、华安期货研究院 【华安解读】 焦煤基差：658.5元/吨焦炭基差：-241.5元/吨 图28.焦煤/焦炭图29.螺纹钢/焦炭 ∟9.价比 数据来源：iFinD、华安期货研究院 【华安解读】 煤焦比：0.75螺焦比：1.59 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究院力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层