供需双弱，盘面震荡格局延续

供需双弱，盘面震荡格局延续 姓名：朱少楠 从业资格编号：F3042921投资咨询证号：Z00153272024年1月6日 目录 CONTENTS 01行情回顾与观点 02基本面分析 03相关数据图表 行情回顾与观点 01 1、行情回顾与观点 12月行情回顾：12月钢材价格小幅上行，市场波动较小。政治局会议和中央经济会议总体符合市场预期，盘面利好兑现后有所回调， 后来12月份银行纷纷下调存款利率，国内1月降息预期再起，盘面再次转为上涨。进入传统需求淡季，预期引导行情。 1月主要观点：钢厂因为利润回落，12月以来产量出现比较明显下降，而需求也进入传统淡季，供需双弱的格局下，市场基本面矛盾并不突出。宏观环境方面，总体偏暖一些，12月新增3500亿PSL，预计后续还会继续投放，且1月国内也有降息的预期。总体来看，震荡格局会延续，补库和预期支撑价格。 •1.持续减产，产量保持低位； •2.需求总体回落，热卷有一定韧性； •3.进入累库周期，螺纹后期有一定压力； •4.刚性需求下降，补库支撑原料价格。 风险提示： •政策不及预期 基本面分析 02 11000 10000 9000 8000 7000 6000 粗钢产量 2019年2020年2021年2022年2023年 1200 1100 1000 900 800 700 600 五大品种钢材产量 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1日2月19日4月8日5月15日6月24日7月31日9月9日10月16日11月25日 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 11月我国粗钢产量7610万吨，同比增长0.4%；1-11月我国粗钢产量95214万吨，同比增长1.5%，3月份粗钢产量见顶后开始回落，下半年产量下降速度明显加快。 12月产量来看，同环比预计都还有减量，主要是因为钢厂亏损压力较大，检修减产较多。 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 月度生铁产量 2019年2020年2021年2022年2023年 270 250 230 210 190 170 150 247家钢厂日均生铁产量 2020年2021年2022年2023年2024年 5000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月1日2月7日3月17日4月21日5月26日6月30日8月4日9月8日10月13 日 11月17 日 12月22 日 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 11月我国生铁产量6484万吨，同比下降4.8%；1-11月我国生铁产量81031万吨，同比增长1.8%，1-11月生铁产量增幅是大于粗钢产量的，但随着长流程钢厂生产成本开始高于短流程，铁水产量下降幅度加快。按照钢联的数据，今年生铁产量总体明显是高于去年的，但是近期也已经下降到比去年低的水平。 4500 现货价格 废钢螺纹钢焦炭PB粉（右) 400 钢厂即时利润 螺纹热卷电炉平电利润 4000 3500 0 3000 2500 2000 1500 2 -400 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 减产的主要原因是因为钢材持续亏损，螺纹钢现货价格变化并不明显，但是原材料铁矿和焦炭价格强势，废钢最近也有所提涨。 450 400 350 300 250 200 150 100 1月1日 螺纹钢周产量 2020年2021年2022年2023年2 400 350 300 250 200 150 100 50 0 热卷周产量 2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 五大材周度产量从12月初的920万吨下降到876万吨，基本跟铁水产量下降幅度一致，其中螺纹周度产量从261万吨下降到244万吨，热轧产量从320万吨下降到310万吨。 600 500 400 300 200 100 0 -100 螺纹表观消费 2020年2021年2022年2023年2024年 400 350 300 250 200 150 100 热卷表观消费 2020年2021年2022年2023年2024年 1月1日2月7日3月18日4月24日6月3日7月10日8月19日9月25日11月4日12月11 日 1月1日2月7日3月18日4月24日6月3日7月10日8月19日9月25日11月4日12月11 日 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 12月开始随着天气转冷，总的钢材需求下降还是比较明显，尤其是螺纹，螺纹周度表需从260万吨下降到225万吨附近，一直都处于近五年最低的水平。热卷的需求保持很强的韧性，周度表需基本能保证在320万吨以上，同比有增量，中下游企业补库同时本身刚性需求也比较好。 房屋当月新开工面积同比增速 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 2023年1-11月房商品房销售面积同比下降8%，房屋新开工面积同比下降21.2%，施工面积同比下降7.2%，房地产开发投资同比下降9.4%。11地产数据来看新开工和施工有所改善，不过是在去年低基数背景下，同时投资数据依然不佳。 房企的资金压力依然存在，房屋销售尤其是新房依然没有明显好转，地产端用钢短期很难好转，在整个钢材需求占比也在下降。 城中村改造可能是2024年地产端为数不多的亮点，央行公布12月抵押补充贷款情况，三大政策性银行新增PSL3500亿，PSL主要就是应用于三大工程建设，后面还有可以期待的量。 固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比:/100 0 0 0 0 0 0 0 0 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 0 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 地方政府专项债发行额（累计值） 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、卓创、东吴期货研究所 2023年1-11月基础设施投资（不含电力）同比增长5.8%，较1-10月环比下降0.1%，去年高基数背景下，基建投资增速在下滑，资金依然是制约基建投资增速的核心原因。 制造业PMI非制造业PMI综合PMI 60 55 50 45 40 35 30 25 PMI：产成品库存 52 50 48 46 44 42 40 2021-092022-032022-092023-032023-09 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 12月制造业PMI49%，环比下降0.4个百分点，连续三个月处于收缩区间，需求不足问题仍然突出，PMI新订单大幅回落至48.7%，当前仍处被动去库阶段。 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 挖掘机国内销量 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 挖掘机出口销量 2019年2020年2021年2022年202 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、卓创、东吴期货研究所 2023年11月销售各类挖掘机14924台，同比下降37%，其中国内7484台，同比下降48%；出口7440台，同比下降19.8%。2023年1-11月，共销售挖掘机178320台，同比下降27.1%；其中国内82355台，同比下降43.5%；出口95965台，同比下降2.81%。从趋势上来看，国内挖掘机销量在7月基本见底，随后底部震荡，出口保持高位，但总体在回落。工程机械的用钢需求跟建筑行业息息相关，总体还会偏弱。 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 汽车销量 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 家电产量累计同比 空调冰箱彩电洗衣机 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 567891011 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 2023年11月，我国汽车产销分别完成309.3万辆和297万辆，同比分别增长29.4%和27.4%。1-11月汽车产销分别完成2711.1万辆和 2693.8万辆，同比分别增长10%和10.8%，汽车产销高增长有望维持。 洗衣机和冰箱的产销数据还不错，空调环比在走弱，2024年家电需求面临增速下滑的压力。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 钢材出口数量(万吨） 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 洗衣机出口（万台）冰箱出口（万台）空调出口（万台）汽车出口（辆） 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 2023年11月中国出口钢材800.5万吨，较上月增加6.6万吨，环比增长0.8%；1-11月累计出口钢材8265.8万吨，同比增长35.6%，出口总体还是比较平稳，保持比较高的增长 汽车出口非常亮眼，2023年11月中国出口汽车52万辆，同比增长41.6%；1-11月累计出口汽车476万辆，同比增长59.8%。2023年中国汽车出口量预计将超过日本，首次成为世界第一，汽车出口高增长格局有望延续。 2500 2000 1500 1000 500 0 螺纹总库存 2020年2021年2022年2023年2024年 600 550 500 450 400 350 300 250 200 热卷总库存 2020年2021年2022年2023年2 1月1日2月7日3月18日4月24日6月3日7月10日8月19日9月25日11月4日12月11 日 1月1日 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 从库存来看，螺纹钢今年无论是从累库时间还是累库幅度上都高于去年，今年的库存压力会高于去年，但预计还会处于近5年中偏低的水平。热卷一直保持去库，由于产量偏高，后期热卷也将开启累库周期。 1000 900 800 700 600 500 400 钢厂焦炭库存 2019年2020年2021年2022年2023年 13000 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 247家钢厂进口铁矿库存 2019年2020年2021年2022年2 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 近期铁水产量下降总体还是有些超预期的，日均铁水已经回落到220万吨以下，较今年高点下降超10%，对应原料端铁矿和焦炭的需求是下降的，而焦炭和铁矿的供应并无太大变化，所以原料端基本面有所走弱，但是补