中望软件点评报告：营收提速增长，把握海外市场机遇

营收提速增长，把握海外市场机遇 证券研究报告|计算机 增持(维持) ——中望软件（688083）点评报告 2024年03月01日 报告关键要素: 公司公告2023年业绩快报，预计实现营业收入8.24亿元，同比增长 37.18%；实现归母净利润6225.50万元，同比增长887.90%；实现扣非归母净利润-7803.44万元，2022年同期为-6741.34万元。 投资要点: 积极开拓海内外市场，Q4单季度营收提速增长。公司业绩快报整体符 合预期，2023年营收增速为37.18%，略高于此前业绩预告营收35.00%至39.00%增速的区间中值；归母净利润为6225.50万元，同样略高于业绩预告归母净利润5500.00万元至6600.00万元的区间中值。单季度看，公司2023Q4营业收入预计为3.59亿元，同比增长42.89%，增速高于2023年前三季度累计营收同比增速以及2023Q3单季度营收同比增速；2023Q4归母净利润预计为0.58亿元，同比大幅增长129.36%，增速较2023年前三季度累计归母净利润同比增速略微提升。营收规模的提速增长以及归母净利润的大幅增长，主要受益于公司深耕行业大客户、下沉中小企业以及并购北京博超为业绩带来积极影响。 优化海外市场营销网络，拳头产品获得客户认可。公司通过新设分支机 构、延揽本土化英才、优化全球渠道商网络体系等加强建设在海外市场的营销网络体系，从而更好地实现本地化营销，提升市场推广效率，也能更有效地为当地的客户提供技术支持。公司的拳头产品ZWCAD和ZW3D均发布2024新版本，其效率稳定性和功能丰富度的显著提升获得了客户的认可。营销网络的优化叠加产品性能的提升，助力公司在海外市场的品牌力影响力进一步提升。 盈利预测与投资建议：根据业绩快报我们略微调整此前的盈利预测，预 计公司2023-2025年营业收入分别为8.24/10.80/14.05亿元（调整前为8.24/10.80/14.04亿元），归母净利润分别为0.62/1.28/2.39亿元 （调整前为0.61/1.28/2.39亿元），对应2月29日收盘价PE分别为 156.80/76.28/40.86X，维持“增持”评级。 风险因素：市场拓展不及预期，产品研发不及预期，地缘政治风险，行业竞争加剧，商誉减值风险。 2022A2023E2024E2025E 营业收入(百万元)600.98824.401080.001404.60 基础数据 总股本（百万股）121.30 流通A股（百万股）121.30 收盘价（元）80.48 总市值（亿元）97.63 流通A股市值（亿元）97.63 个股相对沪深300指数表现 中望软件沪深300 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% -70% 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 营收超预期增长，持续加大研发投入保证产品迭代更新 境外业务维持高增长，研发投入持续加强 Q2复苏强劲，海外收入翻倍增长 分析师:夏清莹 执业证书编号：S0270520050001 电话：075583223620 增长比率(%)-2.8637.1831.0030.06 邮箱：xiaqy1@wlzq.com.cn 公司研 究 公司点评报 告 证券研究报 告 增长比率(%)-96.53887.96105.5786.67 归母净利润(百万元)6.3062.26127.99238.91 市盈率(倍)1549.18156.8076.2840.86 每股收益(元)0.050.511.061.97 市净率（倍）3.603.613.483.21 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 601 824 1080 1405 货币资金487 250 283 581 同比增速(%) -2.86 37.18 31.00 30.06 交易性金融资产1994 1994 1994 1994 营业成本 10 19 29 50 应收票据及应收账款79 110 141 177 毛利 591 805 1051 1355 存货3 4 7 12 营业收入(%) 98.38 97.64 97.30 96.47 预付款项10 20 29 50 税金及附加 8 11 15 19 合同资产4 5 6 7 营业收入(%) 1.39 1.35 1.37 1.37 其他流动资产46 89 123 160 销售费用 344 396 508 646 流动资产合计2624 2472 2582 2983 营业收入(%) 57.27 48.00 47.00 46.00 长期股权投资36 49 64 76 管理费用 63 74 92 117 固定资产69 76 82 85 营业收入(%) 10.41 9.00 8.50 8.30 在建工程36 51 69 87 研发费用 289 396 454 534 无形资产276 365 454 528 营业收入(%) 48.01 48.00 42.00 38.00 商誉0 94 94 94 财务费用 -6 0 0 0 递延所得税资产9 37 37 37 营业收入(%) -1.02 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产85 97 106 113 资产减值损失 -15 -1 0 0 资产总计3136 3242 3488 4003 信用减值损失 -8 -9 -9 -9 短期借款0 0 0 0 其他收益 68 82 97 126 应付票据及应付账款7 17 25 41 投资收益 12 16 22 28 预收账款0 0 0 0 净敞口套期收益 0 0 0 0 合同负债99 105 144 192 公允价值变动收益 49 40 20 20 应付职工薪酬121 209 312 546 资产处置收益 0 0 0 0 应交税费23 39 49 63 营业利润 0 57 113 205 其他流动负债47 49 64 95 营业收入(%) -0.05 6.95 10.43 14.57 流动负债合计297 419 594 937 营业外收支 -3 -4 -2 -2 长期借款0 0 0 0 利润总额 -3 54 111 203 应付债券0 0 0 0 营业收入(%) -0.54 6.51 10.24 14.42 递延所得税负债1 12 12 12 所得税费用 -7 6 17 30 其他非流动负债105 103 103 103 净利润 4 48 94 172 负债合计403 534 709 1051 营业收入(%) 0.65 5.76 8.70 12.26 归属于母公司的所有者权益2711 2701 2806 3045 归属于母公司的净利润 6 62 128 239 少数股东权益22 7 -27 -93 同比增速(%) -96.53 887.96 105.57 86.67 股东权益2733 2709 2779 2951 少数股东损益 -2 -15 -34 -67 负债及股东权益3136 3242 3488 4003 EPS（元/股） 0.05 0.51 1.06 1.97 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流净额87 98 216 431 投资-15 -12 -12 -11 基本指标 资本性支出-73 -263 -169 -150 2022A 2023E 2024E 2025E 其他72 18 22 28 EPS 0.05 0.51 1.06 1.97 投资活动现金流净额-16 -257 -160 -132 BVPS 22.35 22.27 23.13 25.10 债权融资0 -4 0 0 PE 1,549.18 156.80 76.28 40.86 股权融资25 -32 -23 0 PEG -16.05 0.18 0.72 0.47 银行贷款增加（减少）0 0 0 0 PB 3.60 3.61 3.48 3.21 筹资成本-62 -43 0 0 EV/EBITDA -1,401.46 103.13 61.73 37.30 其他-64 -2 0 0 ROE 0.23% 2.30% 4.56% 7.85% 筹资活动现金流净额-101 -82 -23 0 ROIC 2.26% 1.73% 3.34% 5.77% 现金净流量-27 -237 33 299 数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资 的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观 地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项 业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。未经我方许可而引用、刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担，我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心 深圳福田区深南大道2007号金地中心 广州天河区珠江东路11号高德置地广场