政策推动新能源行业，环保板块待观望

香港股市|环保新能源及公共事业|行业点评 政策推动新能源行业，环保板块待观望 2024年推动新能源行业发展 新春假期前国家能源局召开全国可再生能源开发建设形势分析会，强调2024年将(一)抓好大型风电光伏发电基地建设，推动基地项目按期建成投产；(二)抓好本地消纳项目建设，做到快速发展、有序发展；(三)抓好新能源发展要素保障，引导行业持续健康发展；(四)抓好政策供给，各方面要继续协同配合，深化体制机制改革，完善政策措施，建立促进可再生能源高质量发展的长效机制。我们认为这将加强支持新能源行业发展，能源设备制造行业尤其可受惠。成本方面，近月原材料价格波动不大，对设备制造行业的影响可受控，例如2月底内地热轧卷现货均价近三个月及六个月分别仅上升0.7%及1.9%，同期伦敦期铜价格分别仅上升0.1%及0.6%。 预期市场对环保板块持观望态度 经过早前表现优于大市后，近日环保板块出现获利回吐。个别企业例如上海实业环境(807HK)及光大水务(1857HK)已经率先公布2023年全年业绩，毛利率皆同比增长4.0个百分点至分别35.7%及42.1%，因为髙利润的运营收入占比分别上升10.5个百分点及2.4个百分点至52.2%及46.3%，但是财务支出及应收账款增加引起市场关注。由于更多企业即将公布业绩，预期市场对环保行业持观望态度。 新春后煤炭价格上升 新春假期后的补货需要支持煤炭价格上升，导致火电板块调整，相信仅是短暂性。虽然如此，由于煤炭存货充足，目前煤炭价格依然低于去年。2月底秦皇岛5500大卡动力煤综合现货价为930元人民币/吨，较1月底上升2.8%，年初至今上升0.5%，同比下跌22.2%。同时全国发电量持续增长。这皆有利火电行业。建议候低吸纳。 海外天然气供应价格下跌 由于国际天然气库存充足，海外天然气供应价格下跌。2月底荷兰TTF天然气期货价格为 24.4欧元/MWh，较1月底下跌18.4%，年初至今下跌19.1%，同比下跌49.4%。内地下调出厂气价的可能性增加，有利下游天然气运营行业。 个股关注 华润电力(836HK)：相比其他火电企业，公司新能源业务发展较快，达到公司总应占装机容量约35%。公司受煤炭价格上升影响相对较少，同时更受惠于新能源行业发展。 龙源电力(916HK)：中国主要风力发电商，受惠于国家推动再生能源开发。公司股息率不高(约2.5%)，因应中特估概念，公司应可获得市场重估。 东方电气(1072HK)：中国主要能源设备制造商，受惠于新能源行业发展。2023年1-9月收入及股东净利润分别同比上升10.4%及16.5%。成本压力可控，原材料钢材价格近月波动不大，相对去年更下跌。 图表：恒生公用事业指数及恒生指数相对表现 (更新至2024年2月28日) 来源：彭博、中泰国际研究部 分析师 周健锋（PatrickChow） +85223591849 kf.chow@ztsc.com.hk % 1个月 3个月 年初至今 % 1 个月 3个月 年初至今 环保 光伏及风电 光大环境 257HK 8.7 15.4 17.7 龙源电力 916HK 14.9 (7.9) (4.9) 北控水务 371HK (3.1) 18.2 8.0 新天绿色能源 956HK 5.4 11.8 3.5 光大绿色环保 1257HK 0.0 5.1 (36.2) 大唐新能源 1798HK 2.9 7.8 0.0 粤丰环保 1381HK 1.4 16.9 13.1 中广核新能源 1811HK 3.8 (2.0) (4.5) 光大水务 1857HK 4.7 9.0 6.4 金风科技 2208HK (4.2) (19.6) (16.0) 北控城市资源 3718HK (7.1) (0.0) 4.0 信义光能 968HK (1.3) (18.5) (16.0) 火电/能源转型 信义能源 3868HK (8.3) (23.6) (23.1) 华润电力 836HK 8.2 11.3 9.7 福莱特玻璃 6865HK 3.3 1.1 1.1 华能国际 902HK (4.1) 14.5 6.5 协鑫科技 3800HK 1.0 (7.2) (16.9) 大唐发电 991HK 1.6 6.8 2.4 核电 华电国际 1071HK 0.8 21.2 8.6 中广核矿业 1164HK 2.6 22.6 13.4 中国电力 2380HK 5.6 11.9 11.1 中广核电力 1816HK 7.2 27.4 16.2 电力设备/储能 天然气 东方电气 1072HK 20.5 12.9 15.1 昆仑能源 135HK (0.3) (3.2) (2.7) 哈尔滨电气 1133HK 12.1 4.0 12.1 中国燃气 384HK (3.2) (0.0) (8.9) 上海电气 2727HK 3.4 (10.5) (6.1) 港华智慧能源 1083HK (5.2) (8.3) (11.1) 信义储电 8328HK 5.4 (14.9) (11.5) 华润燃气 1193HK 4.8 (3.4) (6.6) 供水 天伦燃气 1600HK 23.6 15.9 (0.2) 粤海投资 270HK (17.6) (15.6) (17.8) 新奥能源 2688HK 7.5 14.2 11.5 中国水务 855HK 19.5 8.0 20.0 中集安瑞科 3899HK (2.8) (9.5) (12.7) 香港公用事业 中电控股2HK8.110.23.0香港中华煤气3HK9.313.42.0 电能实业6HK4.919.96.1长江基建集1038HK3.023.09.7 港灯－ＳＳ2638HK(0.8)9.32.5香港电讯－ＳＳ6823HK0.013.01.8 恒生指数3.8(4.6)(2.9) 恒生中国企业指数6.2(4.4)(1.3) 来源：彭博、中泰国际研究部 图表2：秦皇岛5500大卡动力煤合现货价 图表3：氧化铀现货价 价格(人民币/吨)价格(美元/磅) 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 120 100 80 60 40 20 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 0 图表1：个股表现(更新于2024年2月28日) 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 注：截至2024年2月26日来源：彭博、中泰国际研究部 注：截至2024年2月26日来源：彭博、中泰国际研究部 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 注：截至2024年2月27日来源：彭博、中泰国际研究部 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 注：截至2024年2月27日来源：彭博、中泰国际研究部 2024-01 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2019-01 环保新能源及公共事业|2024年2月29日 图表4：光伏级多晶硅现货均价 价格(美元/千克) 注：截至2024年2月28日来源：Wind、中泰国际研究部 图表6：中国热轧卷现货均价 价格(人民币/吨) 7,000 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 图表5：荷兰TTF天然气期货价格 价格(欧元/MWh) 350 300 250 200 150 100 50 0 注：截至2024年2月27日来源：彭博、中泰国际研究部 图表7：伦敦期铜价格 价格(美元/吨) 12,000 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 页码:3/5 请阅读最后一页的重要声明 公司及行业评级定义 公司评级定义： 以报告发布时引用的股票价格，与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准； 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上 增持：基于股价的潜在投资收益介于10%以上至20%之间 中性：基于股价的潜在投资收益介于-10%至10%之间 卖出：基于股价的潜在投资损失大于10% 行业投资评级： 以报告发布后12个月内的行业基本面展望为基准；推荐：行业基本面向好 中性：行业基本面稳定谨慎：行业基本面向淡 重要声明 本报告由中泰国际证券有限公司（以下简称“中泰国际”或“我们”）分发。本研究报告仅供我们的客户使用，发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接受到本报告而视为中泰国际客户。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中泰国际都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分担投资损失，中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何直接或间接责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版。中泰国际所提供的报告或资料未必适合所有投资者，任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的、财务状况、风险偏好及独特需要做出各种证券、金融工具或策略之推荐。投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见。 中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表中泰国际或附属机构的观点。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投