香港交易所：业绩符合预期，投资收益亮眼

香港交易所(0388.HK) 业绩符合预期，投资收益亮眼 非银行金融 2024年2月29日 推荐（维持） 股价：242.8港元 主要数据 行业非银行金融 公司网址www.hkex.com.hk 大股东/持股香港特别行政区政府./5.90% 实际控制人 总股本(百万股)1267.84 流通A股(百万股) 流通B/H股(百万股) 总市值（亿港元）3078 流通A股市值(亿元) 每股净资产(港元)40.50 资产负债率(%)84.82 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】香港交易所（0388.HK）*半年报点评*投资改善、交易承压，改革创新持续深化*推荐20230816 【平安证券】香港交易所（0388.HK）*季报点评*投资驱动业绩高增，高基数下交易延续承压*推荐20230427 证券分析师 王维逸投资咨询资格编号 S1060520040001 BQC673 WANGWEIYI059@pingan.com.cn 李冰婷投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 事项： 香港交易所发布2023年度业绩公告，全年营业总收入205.16亿港元 （YoY+11.16%）；归母净利润118.62亿港元（YoY+17.70%）；归属母公司净资产513.44亿港元（YoY+3.25%），BVPS为40.50港元。董事会宣派全年股息为每股8.41港元，对应股息率90%。 平安观点： 全年业绩凸显韧性、基本符合预期。23Q4单季度营业总收入48.6亿港元 （QoQ-4%）、归母净利润26.0亿港元（QoQ-12%）。全年来看，港交所营收与利润均保持较好增速，全年ROE为23.5%（YoY+3.2pct）。收入结构与前三季度基本保持一致，呈现交易弱、投资强特征，全年交易费及交易系统使用费/联交所上市费/结算及交收费/存管托管及代理人服务费/市场数据费/投资净收益分别同比-11%/-20%/-10%/+1%/+2%/+266%，在营业总收入中分别占比30%/7%/19%/6%/5%/24%。 现货部门交易承压、IPO遇冷。23年在国内宏观经济弱修复、海外流动性紧张、国际局势复杂的背景下，恒生指数全年累计下跌13.8%，已连续四年录得下跌。市场景气度下行和流动性较紧也使得港股成交量继续下 降，据港交所官网及Wind，23Q4证券市场单季度日均成交额910亿港元，全年日均成交额1050亿港元（YoY-16%）。其中，北向、南向交易更具韧性，全年北向交易日均成交额1043亿元（YoY+8%），南向交易日均成交额296亿港元（YoY+1%）。23年全年现货部门交易费收入27.7亿港元（YoY-18%）。港股融资活动同样受影响，据港交所官网，23年全年港股IPO73家（同比下降17家），募资463亿港元（YoY-56%）。分季度来看，Q4边际改善，单季度IPO26家，募资217亿港元。据公司公告，截至23年底仍有72家上市申请在处理中。 衍生品部门成交量保持稳健。在市场波动较大、风险管理需求旺盛背景下， 23年衍生品业务较为稳健，据港交所官网，全年期货及期权日均成交量1354千张（YoY+4%）；但受交易结构影响、平均交易费率有所下降，23年衍生品部门交易费及交易系统使用费收入22.5亿港元（YoY-10%）。商品分部表现较好，据港交所官网，23年LME总成交1.49亿手（YoY+11%），商品部门交易费及交易系统使用费收入10.7亿港元（YoY+9%）。 公 司报告 公 司年报点评 证券研究报告 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万港元) 18,456 20,516 20,794 21,279 22,475 YOY(%) -11.9 11.2 1.4 2.3 5.6 归母净利润(百万港元) 10,078 11,862 12,141 12,441 13,222 YOY(%) -19.6 17.7 2.4 2.5 6.3 EBITDA利润率(%) 71.4 72.3 72.3 72.2 72.1 净利率(%) 54.6 57.8 58.4 58.5 58.8 ROE(%) 20.3 23.5 23.4 23.4 24.3 EPS(摊薄/港元) 7.95 9.36 9.58 9.81 10.43 P/E(倍) 30.5 26.0 25.4 24.7 23.3 P/B(倍) 6.2 6.0 5.9 5.7 5.6 研究助理 韦霁雯一般证券从业资格编号 S1060122070023 WEIJIWEN854@pingan.com.cn 香港交易所·公司年报点评 短期利率维持高位，投资收益走高。受美债利率走高影响，23年短期利率持续维持高位，据Wind统计，全年6M-HIBOR基本维持在4%以上，23Q4平均6M-HIBOR在5.4%左右。港交所资本市场投资表现良好，据YahooFinance，反映权益投资收益率的MSCIWorldIndex在23Q4累计上涨11%。23年全年港交所实现现金及银行存款投资收益44.2亿港元（YoY+167%）， 外部组合投资收益4.2亿港元（vs22年-4.8亿港元），合计投资净收益49.6亿港元（YoY+266%）。 投资建议：尽管港股交投情绪低迷拖累交易收入表现，但利率高企助增投资收益，港交所业绩展现韧性。展望未来，美联储本轮加息或将渐入尾声，若美联储进入降息周期、港股流动性压力缓解，同时国内逆周期政策逐步显效，或将提振港股市场景气度与成交活跃度，改善港交所交易相关业绩表现。23年港交所制度改革仍在继续，《上市制度》中新增18C章节，容许 特专科技公司赴港上市，同时宣布24年将完成GEM创业板改革，包括为大量从事研发活动的高增长企业增设上市新测试、简化转主板机制等；港币-人民币双柜台模式也正式上线，10月《施政报告》也明确将全力推动将人民币柜台纳入港股通，港股人民币计价交易的推进有望吸引更多南向资金流入，看好港交所作为连接国内与全球的重要金融基础设施的长期成长性。但考虑目前港股市场交易量暂未明显复苏，下调公司24/25年归母净利润预测至121/124亿港元（24/25年原预测为128/134亿港元），新增26年归母净利润预测132亿港元，对应同比变动+2%/+2%/+6%，对应24年PE为25.4倍。考虑到港交所业务结构天然具有对冲性，业绩具备韧性，同时“超级联系人”地位稳固、基本面具备长期成长性，维持“推荐”评级。 风险提示：1）货币政策影响超预期；2）地缘政治局势超预期导致市值大幅下跌；3）中概股回归上市速度不及预期；4）行业监管政策收紧导致重点个股价格下跌；5）全球经济景气度不及预期。 图表1公司EBITDA利润率及年化ROE图表2公司各业务收入及同比增速（亿港元） 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% EBITDA利润率年化平均ROE 20222023同比增速（右） 1%2% -11% -10% -20% 8020% 60 7010% 500% 40 30-10% 20-20% 10 0-30% 交易费联交所结算及存管,托市场数投资净 0%及交易上市费交收费管及代据费收益 2017201820192020202120222023 系统理人 资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所 注：2023年公司投资收益同比增速较高，故图表中暂不显示 图表3联交所证券日均成交额表现图表46个月HIBOR变动 6个月HIBOR 6个月HIBOR 日均成交金额（亿港元） 2,0006% 1,5004% 1,000 2% 500 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 00% 资料来源：港交所官网，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 2/4 香港交易所·公司年报点评 资产负债表单位：百万港元利润表单位：百万港元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 316,202 335,373 364,739 403,546 营业收入20,516 20,794 21,279 22,475 货币资金 125,107 153,359 172,619 200,610 交易费及交易系统使用费6,081 6,204 6,831 7,538 金融资产-流动资产 157,718 157,724 165,611 173,891 联交所上市费1,523 1,521 1,614 1,751 应收账款,按金及预付结算及交收费3,8854,3014,8555,488 款项-流动资产 33,313 24,225 26,444 28,981 存管，托管及代理人服务费 1,276 1,340 1,407 1,477 其他流动资产 64 64 64 64 市场数据费 1,098 1,153 1,211 1,271 非流动资产 24,977 23,536 24,911 23,625 其他收入-经营 1,582 1,661 1,744 1,831 金融资产-非流动资产 2,269 827 2,200 912 投资收益 4,959 4,500 3,500 3,000 其他非流动资产 22,708 22,709 22,711 22,713 其他收入 200 204 208 212 资产总计 341,179 358,909 389,649 427,171 营业支出 -5,688 -5,765 -5,921 -6,276 流动负债 286,511 303,109 332,603 368,802 职工薪酬 -3,564 -3,612 -3,710 -3,933 向结算参与者收取的保证金按金,内地证券及结算保证金以及现金抵押品 应付账款,应计费用及其他负债 参与者对结算所基金的缴款 金融负债 其他流动负债 非流动负债 1,500 1,500 1,501 1,502 长期借款 65 65 65 65 其他非流动负债 2,807 2,807 2,807 2,807 负债合计 289,383 305,981 335,475 371,674 其他营业支出 -2,124 -2,153 -2,211 -2,344 折旧及摊销 -1,443 -1,443 -1,443 -1,443 176,165 193,422 218,358 246,831 营业利润 13,385 13,586 13,915 14,756 营业外收入 82 82 82 82 营业外支出 -135 -135 -130 -125 27,849 28,227 28,989 30,728 所得税 -1,351 -1,371 -1,405 -1,491 净利润 11,981 12,162 12,462 13,222 21,955 20,337 22,959 25,953 少数股东损益 20 0 0 0 58,129 58,710 59,884 62,876 归属母公司净利润 11,862 12,141 12,441 13,222 2,413 2,413 2,413 2,413 主营业务增速 交易费及交易系统使用费 增速（%）联交所上市费增速（%） -11.1-20.5 2.0 -0.1 10.1 6.1 10.3 8.5 结算及交收费增速（%） -10.4 10.7 12.9 13.0 452 452 452 452 存管，托管及代理人服务费 31,946 31,946 31,946 31,946