棉糖月报：郑棉新高待消费验证，原糖突破助郑糖攀升

投资咨询业务资格：证监许可【2013】21号 2023年2月3日 棉糖月报 郑棉新高待消费验证，原糖突破助郑糖攀升 摘要：棉花 周新宇 投资咨询号：TZ013174从业资格号：F3000475 联系方式：021-61088084 中银期货研究部 2023年1月，美棉出口销售较前期大为好转，其中中国买盘增加明显，当前美棉出口销售恢复至正常水平。 联系人：熊涛 从业资格号：F3030576 联系方式：021-61088051 国内预期疫情优化后纺织下游消费改善，12月棉花商业库存高位但处于近几年平均水平，纱厂库存大降，坯布库存高位有降。节后纺织下游小幅涨价，但订单未见起色。消费转好预期仍需等待市场验证。郑棉反弹至新高后，仓单增加明显。 操作上，建议库存偏大企业套保。观点供参考。 白糖 印度糖产量因降雨减少，进而导致后期出口规模受限的概率增加，国际原糖价格创出新高。同时，巴西上调石油价格，可能促进乙醇生产，相应减少糖生产，以及今年巴西开始出现物流瓶颈问题，也加剧国际原糖市场阶段供应紧张局面。国内白糖春节备货行情使得郑糖反弹，节后外糖新高，继续推升内糖价格。但郑糖上涨幅度不如外糖，主要是当前国内白糖供应充裕，且节后消费季节性转淡。 目前，北方甜菜糖生产接近尾声，开榨期间受疫情影响，甜菜起收、运输和加工受到拖累，甜菜收购量及产糖率低于预期。南方甘蔗糖生产渐入旺季。截至12月底，2022/23年度全国共生产食糖325万吨，比上年同期增加47万吨；全国累计销售食糖150万吨，比上年同期增加21万吨；累计销糖率46%，比上年度同期放缓0.2个百分点。。 操作上，郑糖反弹至新高消化利多，而国内消费转淡，建议观望。观点供参考。 本报告仅代表研究员个人观点，并不代表中银期货及其联营机构的观点。中银研究可在中银期货网站上（www.bocifco.com）下1载。 1.2023年1月棉花市场行情回顾 图表1：内外棉价格走势（美分/磅，元/吨） 资料来源：博易大师，中银期货 截至1月31日，美棉主力ICE3月合约本月开盘价83.37美分/磅，最高至88.88美分/磅，最低 至80.37美分/磅，报收86.24美分/磅，本月累计上涨2.84美分（或+3.41%）。 截至1月31日，郑棉主力CF2305合约本月开盘价14590元/吨，最高至15180元/吨，最低13985 元/吨，报收15100元/吨，本月累计上涨840元（或+5.89%）。 USDA1月全球棉花供需报告继续调降2022/23年度全球产销，继续调增全球棉花期末库存，但整体数据变化不大，对市场影响有限。中国疫情优化后市场预期后市全球棉花消费将有所好转，美国当前疲软的出口销售局面将有所改善，全球棉花供需平衡表后市向好的方向摆动的概率较大。国内亦预期下游纺服消费改善，进而对原料价格形成提振。 2.逻辑分析 2.1全球棉花市场 国家 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 同比 图表2：全球棉花供需平衡表（2023年1月，万吨） 印度631.4566.1620.5600.9531.3577-21.8 中国598.7609.6597.7644.5583.5609.60.0 产量 美国455.5399.9433.6318.1381.5319.69.6 巴基斯坦178.5165.5135.098.0130.680.60.0 巴西200.7283.0300.0235.6255.2289.66.5 总计 2707.9 2579.8 2616.4 2427.0 2519.7 2512.5 -7.2 其他643.1555.7529.6529.9637.6636.1-1.5 中国892.7860.0740.3892.7762772.90.0 印度538.9529.1446.3566.1544.3489.9-10.9 消费 巴基斯坦237.3233.0206.8235.12331960.0 土耳其164.4150.2143.7167.6189.4174.20.0 孟加拉163.3156.8150.2185.1185.1178.50.0 越南143.7152.4143.7158.9145.9141.5-4.4 其他550.6526.8434.8475.5139.3-2.2-3.2 总计2690.92608.32265.82681.02558.32413.5-18.5 孟加拉165.5152.4163.3180.7178.5174.20.0 越南152.4150.9141.1158.7144.4139.3-4.4 进口 中国124.3209.6155.4280.0170.7168.7-5.4 土耳其95.678.5101.7116.0120.293.60.0 巴基斯坦74.062.187.1117.698108.90.0 总计 904.7 924.3 886.2 1060.2 933.7 906.4 -13.9 其它366.9332.9324.7324.8319.9330.6-4.1 美国354.5323.0337.7356.0318.4261.3-5.4 出口 印度112.876.769.7134.881.567.5-5.4 澳大利亚85.279.129.634.177.9128.50.0 巴西90.9131.0194.6239.8168.2180.70.0 总计 906.3 903.2 893.9 1060.6 933.2 907.0 -12.8 其他262.9293.4262.3295.9287.2269.0-2.0 中国827.2781.9791.3822.9812.3815.2-5.4 期末库存 印度187.5187.3341.5259.9187.2243.9-4.4 美国91.4105.6157.968.681.691.415.2 总计 1800.9 1797.5 2142.3 1888.2 1858.1 1958.0 8.1 其他694.8722.7851.6736.8777.0807.52.7 资料来源：USDA，中银期货 USDA1月全球棉花供需报告显示，2022/23年度全球棉花产量2512.5万吨，较上月调减7.2万吨，全球棉花消费2413.5万吨，较上月调减18.5万吨，全球棉花期末库存1958.1万吨，较上月调 增8.1万吨。全球棉花产量微减，消费小降，期末库存微增，略偏空。 图表3：美棉收割进度统计（%）图表4：美棉优良率统计（%） 资料来源：USDA，中银期货 图表5：美棉出口签约统计（万吨）图表6：美棉非商业净多持仓（张，美分/磅） 资料来源：USDA，中银期货资料来源：WIND，中银期货 2023年1月，美国2022/2023年度棉花净签约较前期大为好转，其中中国买盘增加明显，当前美棉出口销售恢复至正常水平。 2.2国内棉花市场 图表7：中国棉花商业库存统计（万吨）图表8：纱线及坯布库存（天） 资料来源：中国棉花信息网，中银期货资料来源：中国棉花网，中银期货 12月，国内棉花商业库存继续累积，但整体已处于近几年平均水平附近。下游棉纱库存大幅下降至历史平均水平一线。坯布库存有所下降，但仍在高位。 图表9：中国棉纱进口统计（万吨）图表10：C32支纱利润（元/吨） 资料来源：海关总署，中银期货资料来源：中国棉花信息网，中银期货 12月棉纱进口7.62万吨。2022年1-12月，我国累计进口棉纱117.64万吨，同比下降44.41%。内纱价格持续低于外纱，国内棉纱进口数量持续减少，并维持低位，内纱挤出外纱的市场效应仍将持续，这将有利于国内棉花消费。 图表11：国内服装零售情况（%）图表12：纺织品服装出口（万美元） 资料来源：WIND，中银期货资料来源：海关总署，中银期货 图表13：内外棉价差（按1%关税，元/吨）图表14：棉花期现价差（元/吨） 资料来源：中国棉花信息网，中银期货资料来源：WIND，中银期货 1月内外棉价差由上月-1900元/吨左右升至-900元/吨附近。 图表15：纺织原料价差（元/吨）图表16：花纱价差（元/吨） 资料来源：中国棉花信息网，中银期货 图表17：郑棉5-9价差（元/吨）图表18：郑棉9-1价差（元/吨） 资料来源：郑州商品交易所，中银期货 图表19：郑棉仓单及预报（张）图表20：储备棉轮出情况（元/吨） 资料来源：郑州商品交易所，中银期货资料来源：中国棉花网，WIND，中银期货 3.行情前瞻 美棉出口销售恢复正常。郑棉套保压力增大。4.策略建议 单边：CF2305合约15000元/吨上方高库存企业套保。 5.风险提示 美国出口销售大幅转好，国内疫情优化后消费恢复超预期。 1.2023年1月食糖市场行情回顾 图表21：内外糖价格走势（美分/磅，元/吨） 资料来源：博易大师，中银期货 截至1月31日，国际原糖ICE3月合约本月开盘价20美分/磅，最高至21.82美分/磅，最低至 18.92美分/磅，报收21.80美分/磅，本月累计上涨1.75美分（或+8.73%）。 截至1月31日，郑糖SR2305合约本月开盘价5760元/吨，最高至5895元/吨，最低至5615元/ 吨，报收5870元/吨，本月累计上涨86元（或+1.49%）。 1月下半月，印度糖产量因降雨减少，进而导致后期出口规模受限的概率增加，国际原糖价格创出新高。同时，巴西上调石油价格，可能促进乙醇生产，相应减少糖生产，以及今年巴西开始出现物流瓶颈问题，也加剧国际原糖市场阶段供应紧张局面。国内白糖春节备货行情使得郑糖反弹，节后外糖新高，继续推升内糖价格。但郑糖上涨幅度不如外糖，主要是当前国内白糖供应充裕，且节后消费季节性转淡。 2.逻辑分析 2.1全球食糖市场 图表22：全球食糖供需平静表（万吨） 资料来源：USDA，中银期货 USDA1月全球食糖供需预测报告显示：2022/23年度全球食糖产量18315万吨，同比增加280万吨，消费17722万吨，同比增加300万吨，期末库存3856万吨，同比降低593万吨。 目前多家糖业机构给出2022/2023榨季全球食糖供应过剩的预期，国际糖业组织ISO将2022/2023榨季全球食糖供需缺口从此前2022年8月预计的过剩560万吨调整为过剩620万吨。咨询机构StoneX预测2022/2023榨季全球食糖将供应过剩520万吨，高于此前预测的390万吨。嘉利高Czapp预计过剩由上月的300万吨调整至280万吨。预计本次印度降雨造成食糖减产后，行业机构将2022/23榨季全球食糖过剩量调降的概率较大。 图表23：巴西圣保罗甘蔗入榨量（吨）图表24：巴西中南部甘蔗入榨量（吨） 资料来源：USDA，中银期货 2.2国内食糖市场 2020/21 图表25：国内食糖平衡表（2023年1月，万吨） 2021/22 2021/22 2022/23 1月估计 12月估计 1月预测 食糖产量 1067 956 1005 1005 甘蔗糖 913 870 891 891 甜菜糖 154 86 114 114 食糖进口量 634 533 500 500 食糖消费量 1550 1540 1560 1560 食糖出口量 13 16 18 18 结余变化 138 -67 -73 -73 资料来源：农业农村部，中银期货 本月对2022/23年度预测数据不作调整。目前，北方甜菜糖生产接近尾声，开榨期间受疫情影响，甜菜起收、运输和加工受到拖累，甜菜收购量及产糖率低于预期。南方甘蔗糖生产渐入旺季。 图表26：国内白糖产量（万吨）图表27：全国食糖销糖量（万吨） 资料来源：WIND，中银期货 据中国糖业协会统计，截至12月底，2022/23年度全国共生产食糖325万吨，比上年同期增加 47万吨；全国累计销售食糖150万吨，比上年同期增加21万吨；累计销糖率46%，比上年度同 期放缓0.2个百分