驱动减弱，豆类油脂震荡偏强

15 豆类 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2024年2月27日豆类油脂 豆类油脂 驱动减弱豆类油脂震荡偏强 核心观点 2月27日，豆类油脂震荡偏强。豆一期价震荡偏弱，承压于5日均线， 伴随增仓8600手；豆二期价涨幅超1.4%，突破5日和10日均线压力，承压 于20日均线压力，资金变化不大；豆粕期价迎来低位反弹，突破5日、10日、 20日均线压力，承压于30日均线压力，伴随减仓1.3万手；菜粕期价突破5 日和10日均线压力，承压于20日均线压力，伴随减仓1.2万手。油脂期价 低位反弹，豆油突破5日和10日均线压力，承压于20日均线压力，伴随减 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 仓1.6万手。棕榈油期价大幅反弹，涨幅超1%，突破5日均线压力，伴随增 仓近9000手；菜籽油期价震荡偏强，盘中涨幅近1%，期价突破5日和10日 均线压力，承压于20日压力，伴随减仓2.2万手。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接 收到任何形式的报酬。 豆类来看，2024年初，巴西大豆加工热潮带动豆粕出口量创下新高，而阿根廷大豆压榨行业也在与时间赛跑、应对产量恢复增长后的加工及出口挑战，这推动阿根廷1月份大豆压榨量出现意外增长。且创下近半年来的最高值。这一反常增长可能源于实际大豆供应的宽松。豆粕成交短暂放量后再次回归清淡，终端买货总体依然不积极、维持刚需采购。终端多以刚需补库为主，豆粕基差成交也是以贸易商少量布局头寸为主。在油厂榨利持续亏损、豆粕库存持续维持高位以及终端需求谨慎的背景下，豆粕价格仍将持续面临库存高企的压力。短期国内市场驱动减弱，豆类市场跟随外盘走势，整体跌势放缓，转为区间震荡。 油脂市场，美豆年末库存快速修复，持续施压美豆期价，从原料成本端拖累美豆油期价弱势运行。美豆油库存连续3个月低位回升。随着美豆油库存自低位迎来持续快速修复，低库存对美豆油期价的支撑明显减弱。假期过后，国内豆油期价跟随美豆油期价节奏，在国内油厂开工率快速恢复的背景下，市场备货需求面临考验，油厂豆油库存高位去化缓慢，一旦下游承接力不强，油厂豆油库存将再度面临累积的风险。短期豆油期价仍未摆脱震荡区间。 1/5请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）巴西咨询机构AgRural周一称，2023/24年度巴西大豆产量估计为1.477 亿吨，比1月15日预测的1.501亿吨减少240万吨。本月调低产量的原因在于帕 拉纳州以及南马托格罗索的大豆作物单产受损，因为1月和2月份部分时间里受 到高温以及不规则降雨的影响。截至2月22日，巴西大豆收获进度为40%，一周前为32%，高于去年同期的33%。过去一周大豆收获步伐放慢，因为帕拉纳州西部、马托格罗索北部和西部的收获工作已经结束。其他一些产区的降雨也扰乱了收获节奏，降雨还可能导致作物质量变差。 2）巴西私营气象机构RuralClima周一表示，从周一到周三，冷空气前锋将会给阿根廷部分地区、南里奥格兰德州、圣卡塔琳娜州和帕拉纳州南部地区带来。但是周一到周二期间，东南部、中西部和马托皮巴地区天气晴朗。该公司气象学家马克·安东尼奥·多斯·桑托斯表示，马拉尼昂州、皮奥伊州、帕拉州和朗多尼亚州的部分地区在本周可能下雨。中西部降雨应该更加不规律和局部化，这对于农作物的收获以及种植进展非常重要。3月初巴西整个中部和北部地区将出现更广泛的降雨。在巴西南部，降雨更为不规则。桑托斯表示，在三月份，巴西队圣保罗和南马托格罗索州，以及巴拉圭和阿根廷在内的整个南部地区不会完全没有降雨，但是降水强度会减弱。欧洲和美国的气象模型继续表明，整个塞拉多地区，其中包括南马托格罗索州、圣保罗，甚至帕拉纳州西北和北部地区，在四月份应该不会有什么降雨。降水应该再次集中在巴西的南北两端。从4月下旬开始，南部将有大量降雨， 而最北部地区的降雨量也较多。在5月和6月期间，整个塞拉多地区的降雨量很少，这可能对上周种植的二季玉米作物造成问题，因为缺乏水分补充。 3）上周美国大豆出口检验量较一周前减少25%，但是较去年同期增长27%。截至2024年2月22日的一周，美国大豆出口检验量为974,977吨，上周为 1,291,412吨，去年同期为765,582吨。本年度迄今，美国大豆出口检验总量累计达到33,049,879吨，同比减少21.6%。上周是同比减少22.8%，两周前同比降低22.7%。本年度前25周美国大豆出口量达到全年出口目标的70.6%，上周是达到 68.3%。美国农业部在2024年2月份供需报告里预测2023/24年度美国大豆出口量为17.20亿蒲（4681万吨），低于1月份预测的17.55亿蒲（4776万吨），比2022/23年度的出口量19.92亿蒲低了11.9%。 4）巴西马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)的数据显示，2024年1月份这个巴西头号大豆生产州的大豆压榨量达到创纪录的93.67万吨，环比增长2.41%，同比增长10.74%。压榨增长的原因包括，本年度大豆提前收获，新厂投产。以及大豆成本下跌。1月份该州大豆压榨毛利润为每吨521.67雷亚尔，环比增加38.60%。不过短期内豆粕和豆油价格呈下跌趋势，可能影响压榨利润和压榨步伐。 5）巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，巴西2月份大豆出口量估计为850 万吨，高于一周前估计的730万吨，高于1月份的233万吨，也高于去年2月份 的755万吨。如果预测成为现实，今年头两个月的大豆出口量将达到1083万吨， 高于去年同期的849万吨。大豆出口同比增长反映出库存提高。巴西植物油行业协 会（ABIOVE）的数据显示2024年初巴西大豆库存为490万吨，高于2023年初的370万吨。该协会每周根据港口时间表更新其出口预测。ANEC的数据显示，2023年巴西出口了创纪录的1.0137亿吨大豆，高于2022年的7780万吨。中国是头号买家，占到巴西大豆出口量的75%。 6）巴西外贸秘书处（SECEX）的数据显示，截至2月23日，2月份迄今巴西 大豆出口量为499万吨，高于一周前的291万吨，去年2月份全月出口量为502万吨。2月份迄今的日均出口量为332,406吨，比去年同期的278,719吨提高19.3%。2月份迄今巴西大豆出口收入为22.2亿美元，而去年2月份全月为28.1亿美元。 2月份迄今巴西大豆出口均价为每吨446.0美元，比去年同期的560.7美元/吨下跌20.5%。 7）巴西国家商品供应公司（CONAB）表示，截至上周六（2月24日），巴西 2023/24年度大豆收获进度为38.0%，高于一周前的29.4%，高于去年同期的34.0%。马托格罗索州的收获进度为69.9%（上周61.3%，去年同期77.1%），帕拉纳42% （30%，10%），圣保罗25%（22%，25%），戈亚斯42%（26%，40%），南马托格罗索47%（25%，24%）。2月8日巴西国家商品供应公司（CONAB）将2023/24年度巴西大豆产量预期调低至1.494亿吨，较上月预测的1.553亿吨低了3.8%，较上年的1.546亿吨减少3.4%。 表现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 4350 0 大豆（均价） —— 4616 -38 豆粕（张家港） ≥43% 3300 -40 豆粕（均价） —— 3379 -4 豆油（张家港） 四级 7890 +30 豆油（均价） —— 7856 +31 棕油（广东） 24度 7610 +90 棕油（均价） —— 7661 +90 菜油（张家港） 进口四级 7930 +30 菜油（均价） —— 7942 +30 数据来源：汇易网、宝城期货 2.相关图表 图1大豆港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图2大豆盘面压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 图5豆油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 图6棕榈油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获取每日期货策略推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。