信义能源：平价项目占比过半，拟通过境内融资降本

信义能源公司发布的2023年年报显示，公司实现了总收入25.17亿港元，同比增长8.7%，归属于上市公司股东的净利润为9.93亿港元，同比增长2.2%。全年发电量达到38.18亿千瓦时，同比增长19.6%。然而，收入增长受限于部分国补项目上网电价调整以及人民币兑港币贬值的影响。2023年，公司的毛利率为67.9%，较去年下降了2.7个百分点，主要由于会计调整和光伏利用小时数减少。

截至2023年底，信义能源持有的电站总规模达到了3.65GW，同比增长21%，其中平价项目占比提升至52.8%，相比2021年提高了10个百分点。公司计划在2024年内收购700至1000MW的大型平价光伏项目，并已完成从信义光能收购790MW光伏电站的交易。硅料和组件价格的显著下降推动了母公司及行业的大型电站项目加速建设，信义光能可提供约1.9GW的项目供公司收购，其中1.4GW为平价项目。

高融资利率导致了较高的财务费用，2023年财务费用率为14.1%，同比增长2.5个百分点，主要原因是境外利率上升导致的融资成本增加。尽管净负债率为42.3%，低于行业平均水平，但公司计划增加对中国内地银行的借贷比例，以降低财务成本。

盈利预测方面，调整后的2024-2025年净利润预测分别为12.35亿港元（-30%）、14.24亿港元（-32%），预计2026年净利润为15.38亿港元。按照2023年的派息比例，预计2024年的每股股息约为0.065港元。当前股价对应的2024年市盈率、市净率和股息率为7.35倍、0.62倍和6%。分析师维持“买入”评级。

风险提示包括补贴发放进度不及预期、电网消纳情况恶化和汇率波动。