长城策略月度金股：2024年3月

投资策略研究 长城策略*月度金股‖2024年3月 二月组合回顾： 2024年2月，受到汇金等“国家队”资金增持和监管政策的利好影响，流动性带来的冲击被逐步消化，市场节前就开始呈现触底反弹的态势。再加上AI领域Sora模型带来的催化，市场情绪明显转好，大小盘风格走向均衡。伴随两会的到来，政策预期进一步提升，我们认为3月市场乐观情绪可能延续。但是市场形成合力仍需等待基本面的进一步验证。 截至2月27日，上证指数、沪深300指数、创业板指数的月度涨跌幅分别为+8.14%、+8.69%、+14.02%。我们的组合平均收益率为+8.71%，其中，中兴通讯（+28.23%）、四川九洲（+12.86%）、电投能源（+11.58%）、星 证券研究报告|投资策略研究*月报 2024年02月27日 作者 分析师汪毅 执业证书编号：S1070512120003邮箱：yiw@cgws.com 分析师王小琳 执业证书编号：S1070520080004邮箱：wangxl@cgws.com 联系人王正洁 执业证书编号：S1070122050011 邮箱：wazhjie@cgws.com 宇股份（+10.50%）、白云山（+8.12%）等标的月度收益率表现相对较好。 相关研究 三月配置建议： 近期市场行情的性质是底部超跌反弹，主要原因是估值底部、股市政策面催化、资金面改善、“雪球产品”等风险进一步出清，叠加数据真空+政策预期提升的“春季躁动”，市场情绪出现明显修复。往后来看，仍需密切关注国内的基本面验证情况，在基本面得到验证前市场主线仍不清晰。中长期来看，我们维持A股震荡走势的判断，市场可能沿着央企重估、低位股超跌反弹、TMT景气领域、出海机会等方向继续演绎。 （1）央企价值重估+红利板块：一些积极减少不良资产和贷款额的国有制造业企业的生产率正在提高。“政策扶持行业+高市值+红利”在大盘筑底反弹时期是安全边际的投资优选。央企价值重估重点关注持续稳定分红、回购和增持、并购重组预期等方面的投资机会。 （2）银行+房地产的边际修复机会：降准以及LPR下调，再加上城市房地产融资协调机制以及限购继续放开等政策持续落地，建议关注银行的合理息差和合理利润相关机会。 （3）AI算力及应用：以AI为代表的人工智能方向具有产业变革的长期确定性，前期调整充分、业绩未来有望逐渐兑现。AI应用逐渐落地仍可能带来板块估值提升的机会。 （4）出海相关机会：在未来一段时间，扩张海外市场可能是消化国内产能、增加企业利润和居民收入的一条可行途径。相关机会包括医药、汽车、家电等方面。 三月组合推荐： 中国移动、中兴通讯、四川九洲、天孚通信、中闽能源、星宇股份、中文在线、福瑞股份、建霖家居、宁波银行。所选标的涵盖通信、军工、公用事业、传媒、汽车、医药、银行等行业。（总市值等数据截至2月27日） 1、《“八连阳”后，市场可能延续震荡走势--长城策略周论市场（0219-0225）》2024-02-26 2、《图解本周A股估值风格变化—投资策略周报 （2024.02.18—2024.02.24）》2024-02-26 3、《如何解读发展新质生产力》2024-02-24 风险提示：海外经济衰退风险；美联储政策预期反复；国内需求复苏不及预期；部分企业业绩不及预期；短期股价波动风险；地缘冲突升级风险等。 内容目录 1、二月组合回顾4 2、三月组合推荐6 3、风险提示8 图表目录 图表1：2月组合表现4 图表2：3月组合推荐7 1、二月组合回顾 2024年2月，受到汇金等“国家队”资金增持和监管政策的利好影响，流动性带来的冲击被逐步消化，市场节前就开始呈现触底反弹的态势。再加上AI领域Sora模型带来的催化，市场情绪明显转好，大小盘风格走向均衡。伴随两会的到来，政策预期进一步提升，我们认为3月市场乐观情绪可能延续。但是市场形成合力仍需等待基本面的进一步验证。 2月（截至2月27日），上证指数、沪深300指数、创业板指数的涨跌幅分别为+8.14%、 +8.69%、+14.02%。我们的组合平均收益率为+8.71%，其中，中兴通讯（+28.23%）、四川九洲（+12.86%）、电投能源（+11.58%）、星宇股份（+10.50%）、白云山（+8.12%）等标的月度收益率表现相对较好。 图表1：2月组合表现 代码股票名称涨跌幅 ， 看好在移动端收入随ARPU值稳定提升的基础上，公司凭借数字化业务保持增收动能。实控人持续增持公司股份，彰显了对公司长期发展的信心。业绩稳健的三大运营商表现出的低波动、高股息以及以公司的持续回购强化了三大 600941中国移动1.01%8.16%通信 运营商的避险属性。公司持续回购强化市场信心以及稳步提升现金派息比例在当前市场波动较大的情况下三大运营商是较优质的避险资产，有望获得更高关注度。 000063 中兴通讯 28.23% 34.80% 公司业绩实现稳健增长，盈利能力持续提升。三大主营业务稳健发展，构建全面高效数字底座；运营商网络核心产品市场地位持续保持行业领先；政企业务持续开辟行业头部客户群，助力产业价值链升级；消费者业务领跑科技通信前沿，打造全场景智慧生态。第二曲线创新业务有序推进，锚定“连接+算力”加速数智化转型。 000801 四川九洲 12.86% 42.54% 公司发布《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》拟以发行股份方式购买九洲电器、上海塔玉、上海唐众持有的志良电子共100%股权。公司贯彻落实国有企业深化改革目标，通过并购重组提高上市公司质量。雷达及电子对抗是国防信息化建设的重点方向，迎来良好的发展机遇。践行国家 军工 战略，强化军工业务布局和产业链协同。借助上市平台推动公司实现高质量发展。本次交易完成后，志良电子作为上市公司全资子公司，可依托上市公司平台建立起资本市场的直接融资渠道，降低融资成本，为其业务发展提供资金保障。增强上市公司持续盈利能力，提升上市公司股东投资回报。 601088 中国神华 3.93% 15.98% 2023年度公司整体业务经营情况较好，主要产品销量同比增长。发电业务贡献利润增长平抑煤价下跌影响，公司高股息特性不改。集团优质煤炭资产注入，助力煤炭产能增长，公司已启动对内蒙古大雁矿业集团有限责任公司、 煤炭 国家能源集团杭锦能源有限责任公司的资产收购工作，有望为公司未来的煤炭开采、生产提供有力保障。两台大型发电机组投入运营，有望贡献业绩增量。依托雅砻江水资源开发建设新能源及储能，成立全国首个基于流域水风光一 600886 国投电力 2.57% 9.12% 体化基地建设的联合创新研究中心。风光及抽水蓄能项目推进和落地节奏良 公用 好，项目储备丰富叠加各类电源的优势互补、灵活调度等优势，水电结合新能源及储能的业务板块具备长期成长性。短期看，公司高效火电机组受益于 区间最大涨幅 推荐原因行业 代码 股票名称 涨跌幅 涨幅 推荐原因 行业 燃煤成本下降、来水不及预期的电力紧平衡带来发电量的提升，盈利能力明显改善；长期看，随着利用小时数的下降，容量电价将保证火电机组的长期合理收益。同时，公司积极获取全国范围内的风光资源，开拓海外市场。 601799 星宇股份 10.50% 17.28% 新项目加速量产落地，业绩增量可期。1）在手项目充沛，新能源量产周期开启：1H23公司承接17个车型的车灯开发项目和2个车型的电子开发项目，实现36个新车型的项目批产。4Q23将有问界M9、智界S7等新车上市，公司营收体量有望进一步打开；2）新技术、新产品加速落地：车灯方面，基于DMD技术的DLP智能前照灯预计于2023年底量产，基于MicroLED技术的HD智能前照灯预计2024年达量产水平。智驾方面，基于地平线征程3车规级芯片研发的“行泊一体”解决方案已获得国内某头部车企正式定点，预计于2023年量产；3）海外产能迎来爬坡：2022年12月塞尔维亚工厂进入正式投产，2023年进入产能爬坡阶段，公司全球化配套能力将进一步加强。 汽车 600332 白云山 8.12% 12.68% 公司推动大品牌战略，四大业务板块形成较完整的产业链，品牌价值由医药向大健康产品辐射。大南药、大健康板块作为公司利润重要来源，一聚一扩有望强化竞争优势，大商业转型发展优化成本管控，业务稳健增长可期。同时持续推动企业改革，有望释放管理效率与活力。 中药 002128 电投能源 11.58% 21.18% 煤铝为基，绿电打造第二增长极。（1）公司煤、电业务稳定运行，主要供应东北地区。公司是蒙东及大东北区域内最大的煤炭生产企业具有明显的运距优势。煤电方面，公司依托露天煤矿，所发电力主要向东北地区负荷中心辽宁省输送，是东北地区主力供电机组，燃料和运输成本较为低廉，是东北地区盈利能力较强的火力发电机组之一。（2）公司新能源业务稳步推进，预计“十四五”末装机达1000万千瓦以上。 煤炭 保险负债端基本面延续弱复苏态势，前12月上市险企保费增速有所企稳。随着时间步入2024年，监管对保险产品销售做了“报行合一”调整而可能影响“开门红”节奏，需关注银行存款利率继续调整影响而带来的理财型保险产 601601 中国太保 4.10% 17.50% 品的替代效应，经济观察报报道，监管窗口指导保险公司下调万能险结算利 非银 率，2014年1月起结算年化利率不得超过4%。有媒体报道称，今年6月应进一步压降，或将视情况分为3.8%和3.5%两个上限档位。估值修复仍值得期待目前板块估值极具性价比，高分红具备吸引力，看好板块布局机会。2023年商业银行净利润增速3.2%，环比回升1.6pct，近期监管机构密集发声、稳增长信号不断释放，市场对银行风险的担忧有望逐步改善。中央经济工作 002142 宁波银行 4.18% 16.11% 会议奠定了明年稳中求进的总基调，积极的财政政策意味着政府债发行力度 银行 加大，有望继续支撑社融高增。看好业绩高增+资产质量优质+特色化经营的中小行。宁波银行零售延续高增，资产质量稳定。 区间最大 ， 资料来源：Wind，公司财报，长城证券产业金融研究院 2、三月组合推荐 2024年3月配置建议： 近期市场行情的性质是底部超跌反弹，主要原因是估值底部、股市政策面催化、资金面改善、“雪球产品”等风险进一步出清，叠加数据真空+政策预期提升的“春季躁动”，市场情绪出现明显修复。往后来看，仍需密切关注国内的基本面验证情况，在基本面得到验证前市场主线仍不清晰。中长期来看，我们维持A股震荡走势的判断，市场可能沿着央企重估、低位股超跌反弹、TMT景气领域、出海机会等方向继续演绎。 资本市场政策“组合拳”持续落地，提振投资者信心。春节后证监会召开系列座谈会，对加强资本市场监管、防范化解风险、推动资本市场高质量发展等方面广泛听取建议。2023年下半年以来，优化金融市场有关制度相继落地，节奏超出市场预期。我们认为提升公司质量、发挥证券基金作用、优化分红回购、完善退市、严打违规等相关制度仍将持续完善，有助于维护市场稳定，提振市场信心，让投资者敢于投资，进一步引导更多资金入市。 5年期LPR下调幅度超预期，静待一季度基本面验证。2月20日，央行公布五年期LPR下调25bp，为历史上最大降幅，超出市场预期。本次降息有助于进一步降低实体经济融资成本，降低居民购房成本。春节前后，一线城市进一步优化限购政策，住建部召开城市房地产融资协调机制部署会，国家金融监督管理总局也召开会议，加快推动城市房地产融资协调机制落地见效。LPR降息后，后续货币政策以及更多房地产边际放松政策值得期待。数据真空期后，需要重点观察房地产数据的变化情况，是否出现止跌企稳的信号。 重点推荐： （1）央企价值重估+红利板块：一些积极减少不良资产和贷款额的国有制造业企业的生产率正在提高。“政策扶持行业+高市值+红利”在大盘筑底反弹时期是安全边际的投资 优选。央企价值重估重点关注持续稳定分红、回购和增持、并购重组预期等方面的投资机会。 （2）银行+房地产的边际修复机