郑棉：订单是现阶段行情演绎的关键

研究报告 报告日期 2024年2月27日 近期相关报告列表： 王晓蓓 郑棉：订单是现阶段行情演绎的关键 Tel：025-68908477 Email:wangxiaobei@ftol.com.cn从业资格号:F0272777投资咨询证号：Z0010085 春节期间，ICE棉价大涨，郑棉节后首个交易日跳空高开。12月份以来国内外下游订单回暖叠加2月美农整体利多，原材料价格纷纷上扬。节后，下游陆续开工，订单是否如预期般回暖，仍有待进一步验证。 2月美农整体利多 据2月份美农报告数据显示，2023/24年度全球棉花产量预估较上个月下调8 万吨，主要贡献来自于澳大利亚；全球棉花消费量预估整体上调0.6万吨，其中， 中国上调11万吨；最终，期末库存预估较上个月环比下调15万吨。从整体供需变化上来看，偏利多。 其中，美国产量预估维持上个月不变，消费量预估小幅下调3.3万吨，出口 量预估小幅上调4.3万吨，最终的期末库存预估较上个月下调2.2万吨至61万吨，为近七年最低值。印度各项数据基本较上个月不变。中国方面，进口量预估较上个月调增11万吨，与消费量预估增量刚好相抵，期末库存预估较上个月基本维持不变。 数据来源：USDA，弘业期货金融研究院 东南亚开工率回升，美棉签约进度加快 12月中下旬以来，东南亚地区如越南、印度纺企开工率开始回升。截至上周 末，印度纺企开机率为79%，周环比上升4个百分点，同比上升8个百分点，较 去年12月底上升17个百分点；越南地区纺企开机率为68%，周环比上升25个百 分点，同比上升8个百分点，较去年12月底上升12个百分点。同期，巴基斯坦开机率变化不大，基本保持稳定，截至上周末为60%。另有数据显示，越南纱线 出口12月、1月连续两个月环比增长，增幅分别为4.1%和4%；纺织服装自去年11月份以来连续三个月环比增加，其中去年12月份环比增幅为5.5%，今年1月份环比增幅为8%。受下游订单好转影响，美棉和印度棉价12中下旬以来开始走高。截至本周一，CotlookA价格指数为100.7美分磅，较12月中下旬走高约12%；印度S-6现货价格指数为58600卢比/砍地，较12月中下旬上涨约7.5%。 CotlookA价格指数和印度S-6棉花现货价格走势 64,000 62,000 60,000 58,000 56,000 54,000 52,000 50,000 105 100 95 90 85 80 S-6 cotlookA 数据来源：WIND，弘业期货金融研究院 12月中下旬以来，美棉出口进度与去年同期的差距明显缩小。据美棉出口周 报显示，截至2月15日当周，2023/24美棉陆地棉和皮马棉总签售量242万吨，占年度预测总出口量的90%，较去年同期慢1个百分点。其中，中国总签约量为 96.7万吨，同比增加93%，增幅较12月中下旬基本持平；巴基斯坦总签约量为 34.3万吨，同比下降24%，降幅较12月中旬收窄1个百分点；越南总签约量为 24.1万吨，同比下降8%，降幅较12月中下旬收窄4个百分点。 美棉出口签约进度 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2021/20222022/20232023/2024 数据来源：TTEB，弘业期货金融研究院 国内开工节后恢复中 去年12月份以来，国内下游开工负荷止跌回升，纱厂和布厂开工负荷指数均 在1月中旬达到阶段性高点，彼时两者开工负荷指数分别为53.1和55.8.随着春节的临近，开工负荷开始季节性回落。同时，从国内棉纺织行业PMI的表现来看，亦能反映出去年12月份和今年1月份下游需求良好，尤其是1月份表现尤为乐观。1月份，国内棉纺织行业PMI指数为58.01，坏比上升7.12个百分点，创近十个月新高；同比上升7.56个百分点，创近三年同期最高。其中分项中，新订单指数 为66.33，环比上升13.07个百分点，创35个月以来新高，同比增加11.61个百 分点，为近年同期最高；生产量指数为51.02，环比增加1.02个百分点，创近8 个月以来新高，同比增加15.17个百分点，为近三年同期最高。 元宵节前后，下游陆续开工，目前纱厂和布厂开工负荷指数分别上升至53.3 和55.2，较1月中旬基本持平，但库存略高于1月中旬，不过整体库存压力不大。 棉纺PMI分项新订单指数 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2023年2024年 数据来源：WIND，弘业期货金融研究院 美棉方面，截至2月15日的当周，中国、越南、巴基斯坦签约表现均不佳，不过目前旧作整体出口签约进度表现较好，压力不大；新作方面，目前有面积增加预期，不过整体供给压力预期不大，主因旧作结转库存低以及下游消费有良好预期。国内方面，随着节前郑棉的走高，套保压力位也随之上升；下游产成品以及原材料库存压力不大，加之金三银四季节性旺季的到来，市场亦对下游有较好预期，后期密切关注预期与现实是否存在较大差异。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。 我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 协会免责声明 研究报告全部内容不代表协会观点仅供交流使用，不构成任何投资建议