《亚洲经济周刊》

《亚洲经济周刊》 澳大利亚-澳洲联储准备举行，鸽派转向似乎不太可能 可访问版本 CPI疲软增加了对早些时候降息的预期 ThenewRBAboardmeeton5-6Feb,andweexpectsratestobeonholdat4.35%.Inflationended 2023at4.1%.ThisislowerthantheRBA’假设4.5％，劳动力市场保持良好状态。虽然在本次会 02二月2024 创业板固定收益策略与经济学亚洲 议上不太可能出现温和的枢轴，但我们预计基调的变化将解决高利率带来的进一步牵引力， 朝着CPI目标迈进，并确认利率已经达到顶峰。 关于货币政策的声明，新的预测和会后讲话将在首次作出决定后立即发表。澳洲联储董事会的变更和会议时间应反映在通常的会后声明中。 尽管CPI出现下行意外，但非贸易通胀季度环比上升1.3%，服务业通胀上升1.0%。事实上，通胀预期已经出现了横向波动。在我们看来，这意味着不太可能出现温和的转向。尽管如此，澳洲联储预测的按市值计价变化表明，通胀目标的中点可能比预期更早达到。我们目前预计将在2025年2月首次降息，但朝着CPI目标的更快进展增加了提前降息的可能性。 图表1：通胀预期横向移动... 尽管CPI增长放缓 AU5yBreakevens(lhs,%) 3 AU消费者通胀预期（rhs，%，领先2年） 2 1 0 12月15日12月17日12月19日12月21日12月23日 46.5 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 资料来源:ABS，彭博社，宏观债券 美国银行全球研究 新董事会，更多不确定性 尽管经济数据表明，由于国内通胀仍然高企且具有粘性，澳洲联储将轻松搁置，但新的澳洲联储结构和 新闻发布会带来的沟通变化的不确定性增加。 M.Fuchila 美国银行证券参与了本报告的准备工作，部分是根据菲律宾股权合作伙伴公司（菲律宾股权合作伙伴）提供的信息。^^菲律宾股权合作伙伴的员工没有根据FINRA规则注册/合格为研究分析师。 请参阅“其他重要披露”，了解某些在特定司法管辖区对此处的信息负责的美国银行证券实体的信息。 BofASecurities确实并寻求与研究报告中涵盖的发行人开展业务。因此，投资者应意识到公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素 。 目录 澳大利亚焦点2 数据预览5 宏观预测6 研究分析师10 乔海伦 中国及亚洲经济学家美林(香 港)helen.qiao@bofa.com IzumiDevalier 日本和亚洲经济学家BofAS日本 KakayasuKudo 日本和亚洲经济学家BofAS日本 苗族欧阳 中国及亚洲经济学家美林(香 港) 本森·吴 中国和韩国经济学家美林(香 港) AasthaGudwani印度经济学家BofAS印度 小青派 中国经济学家 美林(香港) MicaelaFuchila 经济学家 美林证券(澳大利亚)micaela.fuchila@bofa.com 凯卫昂 亚洲与东盟经济学家美林（ 新加坡） TingHimHo,CFA 亚洲经济学家美林(香港) AnnaZhou 中国及亚洲经济学家美林(香港) JojoGonzales^^研究分析师菲律宾股权合作伙伴 PipatLuengnaruemitchai新兴亚洲经济学家KiatnakinPhatra证券 亚洲FI战略与经济 美林(香港) 有关分析师列表，请参见团队页面 请参阅第9至10页的重要披露。 时间戳：2024年2月1日美国东部时间下午3点30分 12654148 澳大利亚焦点 MicaelaFuchila 美林证券(澳大利亚)micaela.fuchila@bofa.com 预测的变化：几乎完美 澳洲联储将在政策决定后立即发布《货币政策声明》。这份文件过去是在会议后几天发布的，主要预测在 会后声明中突出显示。自11月更新以来，GDP增长在很大程度上符合需求放缓的预期（请参阅：澳大利亚经济观察：GDP评论：疲软和昂贵的2023年12月06日），失业率上升至3.9％（与澳洲联储相比。’3.8%的假设）和整体CPI意外下行（参见：澳大利亚经济观察：CPI回顾：朝着2024年1月31日目标更快的进展）。 我们认为，澳洲联储将重点关注国内通胀压力，并将致力于避免由于对早期降息的预期增加而过早放松金融条件。因此，澳大利亚联储将对其通胀预测进行市场化，以反映第四季度低于预期的CPI，但不太可能对2025年和新增加的2026年预测做出重大改变。图表2显示了我们的预测。 图表2：RBASoMP预测美国银行预测 年末% 2023年12 月 2024年6 月 2024年12 月 2025年6 月 2025年12Jun2026 月 GDP 1.50 1.75 2.00 2.20 2.402.50 11月23日 1.60 1.80 2.00 2.20 2.40 失业 3.90 4.00 4.20 4.30 4.504.50 11月23日 3.80 4.00 4.20 4.30 4.3 CPI 4.10 3.60 3.30 3.10 2.802.50 11月23日 4.50 3.90 3.30 3.00 2.9 基础CPI(定时平均值) 4.20 3.75 3.30 3.00 2.902.75 11月23日 4.50 3.90 3.30 3.00 2.9 工资 4.00 3.75 3.50 3.25 3.00 11月23日 4.0 4 3.7 3.7 3.5 资料来源:RBA,美国银行 美国银行全球研究 我们认为，实现通胀目标的进展以及劳动力市场不那么紧张的迹象意味着澳洲联储将保持不变并观察数据 。我们预计下一步行动将是削减，但只能在2025年。然而，更快的通胀进展和失业率的持续上升可能会在 2024年第四季度引发宽松。在5月预算和明年年初的联邦选举之前，财政政策已经占据了领先地位。见： 美国银行澳大利亚家庭消费追踪：减税以拯救2024年1月25日。 我们哪里可能是错的 1.新的RBA董事会的行为可能与预期不同：虽然不是我们的基本情况，但澳洲联储董事会的新结 构存在不确定性。沟通可能会以比我们预期更重要的方式发生变化，对数据的解释可能会从我 们从11月开始看到的鹰派立场发生重大转变。 2.重点可以转向更广泛的政策工具:随着定期融资工具（TFF）的第二期到期，沟通可能会建议银行继续评估其在资产负债表管理方面的状况。12月会议纪要证实，世行继续审查其减持政府债 券的方法。虽然最新的沟通证实了目前的做法(持有这些债券直至到期)仍然是合适的，但董事会。“同意继续积极考虑这一点，包括因为银行’S对利率风险的敞口，并考虑到相对渐进的 银行的衰落’与其他一些发达经济体央行相比的债券投资组合”. 3.更加关注低生产率和高国内通胀：尽管通胀趋软，经济需求放缓，以及对全球宽松政策的预期提高，但世行可能会在更长时间内保持其鹰派立场，直到人们更加确信国内通胀得到控制 ，生产率增长正在恢复到大流行前的水平。后者可能会冒着利率已经见顶的风险。 经济数据缓慢转向 整体通胀季度环比增长0.6％，而基础CPI季度环比增长0.8％。这意味着年度通胀分别降至4.1％和 4.2％。尽管CPI下行意外，但非贸易通胀季度环比增长1.3％，服务业通胀增长1.0％。这意味着不太可能出现温和的澳大利亚央行中枢。 本季度价格涨幅最大的是(季节性)烟草、新住房、国内假日旅行和住宿以及医疗和医院服务。 这些结果低于共识，澳洲联储’年环比假设为4.5%，我们的年环比为4.4%。核心通胀（平均调整）同比增长0.8%和4.2%，而本季度加权中位数指标同比增长0.9%，同比增长4.4%，正如我们预期的那样 。值得注意的是，国内通胀很有粘性，非贸易类季度环比增长1.3%，服务业增长1%。澳大利亚央行可能会关注后者。 图表3：非贸易品仍然具有粘性同比增长5.4% 16 yoy 12 Non-Tradables 8 4 0 Tradables 图表4：就业增长正在放缓特别是全职工作 000s总共12个月 全职工作兼职工作 750 500 250 0 -250 -500 -4 838893980308131823 -750 181920 21222324 资料来源:ABS，宏观债券 美国银行全球研究 资料来源:ABS 美国银行全球研究 尽管如此，这是商品年度通胀连续第五个季度下降，低于2022年9月季度9.6%的峰值。服务年度通胀连续第二个季度放缓，低于2023年6月季度6.3%的峰值。 虽然12月失业率在2023年达到3.9%的几十年低点，但就业增长已经放缓，特别是全职工作（图表4 ）。 过去12个月，经季节性调整后的就业人数平均每月增加32,000人，显示出2023年相当强劲的基本增长。 澳洲联储的目标是在应对通胀压力的同时保持就业增长，因此考虑到人口增长的强劲增长已将劳动力参与率提高到历史新高，这些结果是个好消息。 澳洲联储州长米歇尔·布洛克将于2月9日在董事会会议之后发表议会证词。 . 图表5：2月4日至10日的一周 下周的数据日历，包括美国银行的估计和彭博社的共识 数据预览 Local 时间国家数据/事件 2024年2月5日，星期一 BofAe 缺点. 上一页评论 **11:00澳大利亚 墨尔本研究所通货膨胀（1月，妈妈） -- 1.0% -- **11:30澳大利亚**10:30泰国 贸易平衡(12月)CPI（1月，同比） ---0.8% A1.1437亿美元-0.8% ---- ***11:00印度尼西亚 国内生产总值（第四季度，同比） 5.0% 4.9% -- **13:00新加坡 汽车零售销售（12月，同比） -- 1.4% -- **13:00新加坡 零售额（12月，同比） -- 2.5% -- 星期二，2024年2月6日 **11:30 澳大利亚 扣除通货膨胀因素（第四季度，季度） 0.2% 0.2% -- ***9:00 菲律宾 CPI（1月，同比） 3.4% 3.9% -- ***14:30 澳大利亚 澳洲联储现金利率目标 4.4% 4.35% -- **16:00 台湾 CPI（1月，同比） 4.3% -- 2.7% CPI通胀率可能从12月的2.7％放缓至1月的2.3％，这得益于高基数由于农历新年假期的时间不同(2024年2月与2023年1月)，以及作为蔬菜和燃料价格的连续下跌。 Wednesday,2024年2月7日***10:45 新西兰 参与率（第四季度） 72.0% 72.0% 72.0% 参与率可能会保持不变，但鉴于人口强劲增长，参与率会有所提高。 ***10:45 新西兰 失业率（第四季度） 4.3% 4.4% 3.9% 失业率4.3%我们预计就业增长放缓和更高随着总需求放缓，失业率将在2024年结束。 ***10:45 新西兰 就业变化（第四季度，季度） 0.1% 0.2% -0.2% -- **12:00 马来西亚 工业生产（12月，同比） -- 0.6% -- ***14:05 泰国 BoT基准利率 2.5% 2.50% -- **16:00 台湾 出口（1月，同比） 16.0% -- 11.8% 我们预计1月份的出口增长将从12月份的11.8%上升至16.0%，帮助由于农历新年假期的时间不同，一年前的基数较低（2月2024年，与2023年1月相比），以及人工智能相关需求的持续支持。 星期四，2024年2月8日 **9:30 中国 CPI（1月，同比） -0.6% -0.3% -- ***10:00 印度 RBI现金储备比率 4.50% 4.50% -- ***10:00 印度 RBI回购利率 6.50% 6.50% -- 2月9日星期五至2024年2月15日星期四 ** 中国 新人民币贷款（1月） -- 1170.0b-- ** 中国 融资总额人民