《亚洲经济周刊》

澳大利亚-澳洲联储准备举行，鸽派转向似乎不太可能 02二月2024 CPI疲软增加了对早些时候降息的预期 创业板固定收益策略与经济学亚洲 ThenewRBAboardmeeton5-6Feb,andweexpectsratestobeonholdat4.35%.Inflationended2023at4.1%.ThisislowerthantheRBA’假设4.5％，劳动力市场保持良好状态。虽然在本次会议上不太可能出现温和的枢轴，但我们预计基调的变化将解决高利率带来的进一步牵引力，朝着CPI目标迈进，并确认利率已经达到顶峰。 关于货币政策的声明，新的预测和会后讲话将在首次作出决定后立即发表。澳洲联储董事会的变更和会议时间应反映在通常的会后声明中。 尽管CPI出现下行意外，但非贸易通胀季度环比上升1.3%，服务业通胀上升1.0%。事实上，通胀预期已经出现了横向波动。在我们看来，这意味着不太可能出现温和的转向。尽管如此，澳洲联储预测的按市值计价变化表明，通胀目标的中点可能比预期更早达到。我们目前预计将在2025年2月首次降息，但朝着CPI目标的更快进展增加了提前降息的可能性。 乔海伦中国及亚洲经济学家美林(香港)helen.qiao@bofa.com IzumiDevalier日本和亚洲经济学家BofAS日本 KakayasuKudo日本和亚洲经济学家BofAS日本 苗族欧阳中国及亚洲经济学家美林(香港) 本森·吴中国和韩国经济学家美林(香港) AasthaGudwani印度经济学家BofAS印度 小青派中国经济学家美林(香港) MicaelaFuchila经济学家美林证券(澳大利亚)micaela.fuchila@bofa.com 新董事会，更多不确定性 尽管经济数据表明，由于国内通胀仍然高企且具有粘性，澳洲联储将轻松搁置，但新的澳洲联储结构和新闻发布会带来的沟通变化的不确定性增加。 凯卫昂亚洲与东盟经济学家美林（新加坡） M.Fuchila TingHimHo,CFA亚洲经济学家美林(香港) 美国银行证券参与了本报告的准备工作，部分是根据菲律宾股权合作伙伴公司（菲律宾股权合作伙伴）提供的信息。^^菲律宾股权合作伙伴的员工没有根据FINRA规则注册/合格为研究分析师。请参阅“其他重要披露”，了解某些在特定司法管辖区对此处的信息负责的美国银行证券实体的信息。 Jojo Gonzales^ ^研究分析师菲律宾股权合作伙伴 BofASecurities确实并寻求与研究报告中涵盖的发行人开展业务。因此，投资者应意识到公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素。 PipatLuengnaruemitchai新兴亚洲经济学家Kiatnakin Phatra证券 亚洲FI战略与经济美林(香港) 有关分析师列表，请参见团队页面 澳大利亚焦点 MicaelaFuchila 美林证券(澳大利亚)micaela.fuchila@bofa.com 预测的变化：几乎完美 澳洲联储将在政策决定后立即发布《货币政策声明》。这份文件过去是在会议后几天发布的，主要预测在会后声明中突出显示。自11月更新以来，GDP增长在很大程度上符合需求放缓的预期（请参阅：澳大利亚经济观察：GDP评论：疲软和昂贵的2023年12月06日），失业率上升至3.9％（与澳洲联储相比。’3.8%的假设）和整体CPI意外下行（参见：澳大利亚经济观察：CPI回顾：朝着2024年1月31日目标更快的进展）。 我们认为，澳洲联储将重点关注国内通胀压力，并将致力于避免由于对早期降息的预期增加而过早放松金融条件。因此，澳大利亚联储将对其通胀预测进行市场化，以反映第四季度低于预期的CPI，但不太可能对2025年和新增加的2026年预测做出重大改变。图表2显示了我们的预测。 我们认为，实现通胀目标的进展以及劳动力市场不那么紧张的迹象意味着澳洲联储将保持不变并观察数据。我们预计下一步行动将是削减，但只能在2025年。然而，更快的通胀进展和失业率的持续上升可能会在2024年第四季度引发宽松。在5月预算和明年年初的联邦选举之前，财政政策已经占据了领先地位。见：美国银行澳大利亚家庭消费追踪：减税以拯救2024年1月25日。 我们哪里可能是错的1. 新的RBA董事会的行为可能与预期不同：虽然不是我们的基本情况，但澳洲联储董事会的新结构存在不确定性。沟通可能会以比我们预期更重要的方式发生变化，对数据的解释可能会从我们从11月开始看到的鹰派立场发生重大转变。 2.重点可以转向更广泛的政策工具:随着定期融资工具（TFF）的第二期到期，沟通可能会建议银行继续评估其在资产负债表管理方面的状况。12月会议纪要证实，世行继续审查其减持政府债券的方法。虽然最新的沟通证实了目前的做法(持有这些债券直至到期)仍然是合适的，但董事会。“同意继续积极考虑这一点，包括因为银行’S对利率风险的敞口，并考虑到相对渐进的 银行的衰落’与其他一些发达经济体央行相比的债券投资组合”. 3.更加关注低生产率和高国内通胀：尽管通胀趋软，经济需求放缓，以及对全球宽松政策的预期提高，但世行可能会在更长时间内保持其鹰派立场，直到人们更加确信国内通胀得到控制，生产率增长正在恢复到大流行前的水平。后者可能会冒着利率已经见顶的风险。 经济数据缓慢转向 整体通胀季度环比增长0.6％，而基础CPI季度环比增长0.8％。这意味着年度通胀分别降至4.1％和4.2％。尽管CPI下行意外，但非贸易通胀季度环比增长1.3％，服务业通胀增长1.0％。这意味着不太可能出现温和的澳大利亚央行中枢。 本季度价格涨幅最大的是(季节性)烟草、新住房、国内假日旅行和住宿以及医疗和医院服务。 这些结果低于共识，澳洲联储’年环比假设为4.5%，我们的年环比为4.4%。核心通胀（平均调整）同比增长0.8%和4.2%，而本季度加权中位数指标同比增长0.9%，同比增长4.4%，正如我们预期的那样。值得注意的是，国内通胀很有粘性，非贸易类季度环比增长1.3%，服务业增长1%。澳大利亚央行可能会关注后者。 尽管如此，这是商品年度通胀连续第五个季度下降，低于2022年9月季度9.6%的峰值。服务年度通胀连续第二个季度放缓，低于2023年6月季度6.3%的峰值。 虽然12月失业率在2023年达到3.9%的几十年低点，但就业增长已经放缓，特别是全职工作（图表4）。 过去12个月，经季节性调整后的就业人数平均每月增加32,000人，显示出2023年相当强劲的基本增长。 澳洲联储的目标是在应对通胀压力的同时保持就业增长，因此考虑到人口增长的强劲增长已将劳动力参与率提高到历史新高，这些结果是个好消息。 澳洲联储州长米歇尔·布洛克将于2月9日在董事会会议之后发表议会证词。 数据预览 图表5：2月4日至10日的一周下周的数据日历，包括美国银行的估计和彭博社的共识 图表6：政府债券拍卖日历 2月4日至10日的拍卖日历 宏观预测 图表7：主要宏观经济指标美国银行对重要指标的估计 特殊披露 根据2019年SEBI（外国投资组合投资者）法规和印度证券交易委员会（SEBI）发布的准则，希望交易印度公司普通股的外国投资者（个人和机构）必须已根据2019年SEBI（外国投资组合投资者）法规申请并获得批准。根据2019年SEBI（外国投资组合投资者）法规，提议交易印度公司普通股的每个投资者都必须获得外国投资组合投资者（FPI）注册。根据与外国人投资有关的印度法律，某些其他实体也有权交易印度公司的普通股。 美国银行证券保留拒绝向非印度居民提供印度公司普通股研究副本的权利。代表此类普通股的美国存托凭证（ADR）不受这些印度法律限制的约束，投资者可以根据相关司法管辖区的适用法律进行交易。印度有限责任公司的全球存托凭证(GDR)和全球存托股票(GDS)尚未在美国注册S.经修订的《1933年证券法》，只能由美国符合《证券法》第144A条规定的合格机构买家（QIB）的人员进行交易。因此，不会向非QIB人员提供有关印度公司GDR或GDS的任何研究报告的副本。 BofASecritiesIdiaLimited（BofASIdia）受印度证券交易委员会（SEBI）监管，在印度提供以下服务：研究，股权销售和交易，期货和期权，电子交易，股权资本市场，债务资本市场和并购。SEBI注册号研究分析师：INH000000503，股票经纪：INZ000217333（NSE和BSE的交易和结算会员-资本市场和股票衍生品），商人银行家：INM000011625，CINU74140MH1975PLC018618。SEBI授予的注册和国家证券市场研究所（NISM）的认证绝不保证中介机构的表现或为投资者提供任何回报保证。BofAS印度的注册办事处位于印度孟买400051（东部）BadraKrlaComplex的A翼，一个BKC，G街区的地下，电话：912266328000，其合规官（SherviProhit）的联系方式是：电话：（91-22）66328853，电子邮件：shervi。prohit@bofa..对于具体的申诉，如果有的话，请联系申诉官（阿米什沙），联系方式是：电话：（91-22）66328000，电子邮件：dg。rsch_i_complait@bofa。.证券市场投资存在市场风险，投资前仔细阅读相关文件。 本报告仅由美国银行证券在菲律宾境外发布和分发。菲律宾股权合作伙伴未获得在菲律宾境外提供咨询服务的许可。如果投资者对本报告或本文所述的任何投资理念对该投资者是否适当有疑问，应联系其美国银行证券代表或美林全球财富管理财务顾问。 Disclosures 重要披露 美国银行全球研究人员（包括负责本报告的分析师）根据美国银行公司的整体盈利能力（包括来自投资银行业务的利润）等因素获得薪酬。除其他因素外，负责本报告的分析师还可以根据与该分析师负责的证券或金融工具类别相关的银行销售和交易业务的整体盈利能力获得补偿。 其他重要披露 价格是指示性的，仅供参考。除报告中另有说明外，对于与股权证券有关的任何建议，所参考的价格是该证券在报告日期前一日收市时的公开交易价格，或如果报告是在盘中交易期间发布的，则所引用的价格是截至报告日期和时间的交易价格，并且与债务证券（包括股票优先股和CDS）有关，则价格是截至报告日期和时间的价格，并且来自包括美国银行证券交易部门在内的各种来源。完成本报告中任何建议的日期和时间应为报告时间戳中记录的本报告的发布日期和时间。 非机构投资者或市场专业人士的收件人在考虑本报告中与任何投资决策有关的信息或对其内容进行必要解释之前，应征求其独立财务顾问的意见。BofAS的高级职员或其一个或多个关联公司（研究分析师除外）可能对发行人的证券或相关投资具有财务利益。根据美国法律，被认定为经济学家的个人不担任研究分析师，他们准备的报告不是适用的美国规则和法规下的研究报告。根据英国金融行为监管局的规定，宏观经济分析被视为投资研究。参考美国银行全球研究与利益冲突相关的政策。 “美国银行证券”包括美国银行证券有限公司(以下简称“BofAS”)及其附属公司。如果投资者对本报告或本文所述的任何投资理念对此类投资者的适用性有疑问，应联系其美国银行证券代表或美林全球财富管理财务顾问。“美国银行证券”是美国银行全球研究的全球品牌。有关美银证券非美国关联公司及关联公司研究报告分销的信息： BofAS和/或MerrillLych，Pierce，Feer＆SmithIcorporated（“MLPF＆S”）可能会在将来分发以下非美国分支机构在美国的信息（简称：法定名称，监管机构）：MerrillLych（南非）：MerrillLychSothAfrica（Pty）Ltd.，受金融服务委员会监管；MLI（英国）：美林国际，受金融行为监管局（FCA）和审慎监管局（PRA）监管；BofASE（法国）：BofA