电力设备及新能源行业年度出口总结：组件博弈仍存，逆变器拐点可期

欧洲拉货节奏显著影响出口，组件价格下行其他区域增长潜力涌现。根据海关总署数据，2023年1-12月我国电池组件合计累计出口额为437.8亿美元，同比-5.6%；电池组件合计累计出口量为253GW，同比+40.4%。出口贸易地角度：（1）欧洲：23年能源危机影响减弱，高预期导致形成大量储备光伏组件库存堆积，出口节奏逐月明显放缓。后续欧洲组件出货围绕分销商的态度存在较多博弈的地方，但红海事件突发加速去库进程，叠加落后P型淘汰，预计24年欧洲光伏组件电池出货增速将仍跑赢终端装机增速10-20个pct，实现对出口数据的支撑。（2）亚洲：23年中国对亚洲电池组件出口103.4GW， 同比+78.6%， 其中2023Q4出口量明显提升 ， 达35.1GW，同比+162.3%。电池组件价格降低使得成本压力放缓，印度、沙特等地在能源转型大势及政策支持下，体现出较高的光伏发展潜力。（3）非洲：非洲市场中尤其以南非限电问题突出，能源转型动力强，23年中国对南非电池组件出口4.3GW，同比+228.6%，预计24年需求持续高增。 欧洲户储回归理性，24年逆变器出口关注亚非、美国市场。根据海关总署数据，2023年1-12月我国逆变器出口总额达99.54亿美元，同比+11%； 逆变器出口规模为5124.9万台，同比增长1.1%。国内广东、安徽、浙江、江苏为逆变器主力出口省份，合计占总出口金额的89.2%。出口贸易地角度：（1）欧洲：23全年逆变器累计出口欧洲389.8亿元，同比+14%，占总出口额的56%，库存堆积问题同样影响出口额呈逐月下降趋势，但23年末趋稳向好信号已现，欧洲能源转型趋势不变，细分赛道中机会仍存，“户储年中完成去库复苏，大逆变器随项目审批蓄势待发，细分新产品景气度跑出分化”有望成为24年欧洲逆变器市场主旋律。（2）亚非：23年亚非地区成为逆变器出口重要市场，全年累计出口亚洲153.2亿元，同比+30%，占总出口额的22%；累计出口非洲49.8亿元，同比+94%，占总出口额的7%。非洲市场受限电缺电影响有望大力发展光储，虽已小功率低单价逆变器为主，但上量空间可观。亚洲各区域在平价上网时代加快能源转型步伐，高功率、高效产品逐步成为输出主力，持续看好亚洲市场成为出口主力市场。（3）美国：美国市场面临本土成熟逆变器厂商竞争，但在IRA法案后，要获得补贴的美国储能项目已不再需要强制配上光伏，税收抵免期限延长且稳定让户储项目性价比开始凸显，23Q4的出口数据已发出显著的向好信号，乐观看好在全球内卷磨练已久的国产品牌把握美国高盈利户储市场的景气上行机会。 投资建议：与库存、出货变化相比，供给过剩、内卷过度题仍将是影响后续行情的核心问题，尤其对于光伏主链，供需、库存、盈利等各方面都存在很大的博弈空间，相较之下逆变器在降价周期中相对坚挺的毛利率力证赛道优越，整体出货的拐点也具有更好的预期。在光储贝塔回落的周期里需要对赛道与标的作出更为严格的筛选，建议关注以下投资主线（1）深耕美国市场的组件、逆变器、储能玩家，超高贸易壁垒下通常有着最好的产品利润，在IRA法案的驱动下，美国光储景气可期，且仅为少数玩家可见；（2）在降息、审批瓶颈放松的预期下，海外大型光储电站开工有望复苏，大项目要求严格，竞争格局相对较好，有望拉动相关光储企业出货；（3）渠道完备、产品功率端布局领先、库存演绎较快的逆变器厂商；（4）率先开拓新兴市场，在中东、非洲、东南亚业务领先的光储企业。相关标的包括：阿特斯、阳光电源、盛弘股份、禾迈股份、德业股份、锦浪科技、艾罗能源。 风险提示：国际政治经济局势变动风险；海外光储需求不及预期；海外本土企业市场竞争风险；产业链价格波动风险。 1.光伏电池组件出口 1.12023年电池组件出口复盘 2024年1月18日，海关总署公布我国23年12月光伏电池组件出口数据，至此中国光伏行业23年全年出口成绩正式出炉。 23年12月中国太阳能电池出口额为2亿美元，组件出口额为21.3亿美元，合计出口额为23.3亿美元，同比-25.4%，环比-8.6%；2023年1-12月电池组件合计累计出口额为437.8亿美元，同比-5.6%。结合月度均价测算，我国12月光伏电池出口量为4.1GW，组件出口量为16.4GW，合计出口量为20.5GW，同比+53.9%，环比-5.5%； 光伏主产业链价格全年呈现持续下跌趋势，12月单晶PERC182电池片均价已跌破0.4元/W，单晶182组件价格已跌破1元/W关口，受价格弱势影响，全年电池组件出口金额同环比均有下降；但出口量相对保持稳定，受低价刺激以及可再生能源发展目标推动，海外光伏装机整体需求向好。 图表1：2023年单月电池组件出口额及同环比 （亿美元，%） 图表2：2023年单月电池组件出口量及同环比（GW，%） 图表3：2023年电池片价格（元/W） 图表4：2023年组件价格（元/W） 复盘全年来看：欧洲拉货节奏显著影响出口，成本压力放缓之下其他区域增长潜力涌现。2023年1季度，光伏产业链逐步从过去疫情反复的扰动中走向稳定，俄乌战争造成的能源危机刺激欧洲光储装机景气度，国内组件厂以及欧洲当地分销商为备战即将到来的传统旺季大力拉货，除此之外，巴西市场在新的电力监管框架下也出现了集中拉货行为，带动一季度中国整体出口光伏电池组件61.8GW，环比+53.9%；对欧洲出口29.3GW，环比+57.8%，尤其1月、3月表现最为强劲，分别出口8.5GW、12.4GW。 进入到2季度，能源危机影响的缓解使需求景气度难以复现22年的高峰，加上安装人员与安装速度并未出现显著改善，拉货与安装之间的增速差使欧洲市场库存问题加剧，补货动力减弱，影响该季度出口环比增速放缓，电池组件总出口量为66.31GW，环比+7.3%。7-8月是欧洲地区传统的休假时间，销售、安装的放缓也使去库更加难以进行，国内对欧洲的电池组件出口在7、8月内连续出现同比负增长的情况，但在光伏平价上网、全球能源转型加速的背景下，亚洲、南美洲（如巴西）表现出可观的装机潜力，三季度表现向好，支撑国内整体出口数据仅表现小幅下滑，三季度国内总出口电池组件61.5GW，环比-7.2%。四季度是赶工抢装的旺季，但对于出口拉货却进入淡季，叠加国内组件厂前期部分出口产品其实尚未形成实质订单，低价甩卖以及转移库存成为欧洲地区年前的主旋律，而印度、巴基斯坦、巴西等市场在各自政策的影响下，项目方与分销商在四季度的拉货动力仍旧强劲，带动季度出口环比仍实现增长，国内光伏电池组件出口表现收官顺利。 图表5：2022及2023年电池组件出口分布 1.2组件出口贸易地分析 分大洲来看，亚洲、欧洲、南美洲为我国电池组件出口主要大洲，2023年全年出口量分别为103.4GW、100.6GW、30.7GW，占比分别为40.8%、39.7%、12.1%。亚洲、非洲、大洋洲2023年全年电池组件出口量较上年均有较大幅度增长，同比分别+78.6%、+119.6%、+48.0%，新兴市场增长潜力可见一斑。 图表6：2022及2023年电池组件出口占比（按大洲，外圈为2023年） 图表7：2022及2023年电池组件出口数量（按大洲，单位：GW） 分国别来看，出口排名第一的荷兰电池组件出口量为45.2GW，同比+8.1%，主要由于荷兰强大的转口贸易潜力，我国头部光伏企业为了便于欧洲经销商拉货，大多在荷兰建有海外仓、前置仓。印度、巴基斯坦、沙特、比利时电池组件出口增速较快，出口量分别为24.6GW、7.8GW、7.6GW、5.6GW， 同比+79.6%、+129.4%、+533.3%、194.7%。德国2023年电池组件出口量为5.4GW，同比-26%。 图表8：2022及2023年电池组件出口数量（按国别，单位：GW） 1.2.1欧洲：红海事件加速去库，后续拉货补库仍存博弈 2022年，俄乌战争导致能源价格暴涨，欧洲电力供需矛盾异常突出，居民用电大量从化石燃料发电转向可再生能源发电。同时，欧盟发布“REPower EU”战略及配套的太阳能发展战略，计划将2030年可再生能源占比从40%提高45%，实现到2030年光伏装机达600GW。欧洲迎来光伏装机大年，2022年全年欧洲光伏装机约为41GW，同比增长47%。我国光伏厂商顺势掀起出海热潮，2022年向欧洲出口光伏电池组件约为85GW，同比增长约97%。按照光伏终端装机和组件需求量1：1.2的容配比来看，即便考虑到部分没并网的情况，截至2022年底，我们预计欧洲光伏电池组件新增库存约为20-30GW，库存堆积问题初步显现。 2023年上半年，在对光储行情继续怀有较高预期下，我国对欧洲电池组件出口仍维持同比高增速，但下半年已踩下刹车，出口量较上半年显著回落。2023年全年，欧洲从中国进口光伏电池组件约为101GW，根据SolarpowerEurope数据，2023年欧洲光伏装机约为56GW，考虑到容配比、独立运行等情况考虑，我们预计2022-2023年两年间，欧洲组件库存积压在65-70GW。 图表9：2022-2023年欧洲电池组件出口量（GW） 图表10：2022-2023年欧洲电池组件出口金额（亿美元） 库存的堆积主要集中在中国组件厂的欧洲仓库与欧洲当地分销商，而为了将现金快速回笼到新一轮生产经营活动中，组件厂其实从年中就开始将部分欧洲库存产品运往全球其他地区销售，并于年底以极低的价格将当地库存交割给分销商。换而言之，当前时点库存可能更多在欧洲当地分销商、渠道商手中，且部分产品还是不久前以较低价格“抄底”所得，补库拉货的主动权可能更偏向于分销商一方。 由此展望2024年，欧洲地区组件出货围绕分销商的态度存在较多博弈的地方。红海事件目前导致中国出口至欧洲航程时间被拉长约10至15天左右，当前集装箱运价指数下预计欧洲到货组件价格将提升约10%，叠加后续事件的不确定性，下游去库以及分销商拉货都有望加速。虽然随着俄乌战争、北溪检修等影响消退，石油天然气价格跌至能源危机前水平，欧洲电价相应跌回危机前水平，但欧洲能源转型加速、寻求能源安全独立的趋势不改，稳定的电价水平与政策环境也有利于电站项目的开发，叠加供给侧N型技术全面铺开，当前库存中的部分落后P型组件竞争力明显羸弱，我们预计欧洲光伏组件电池的出货增速将仍跑赢终端装机增速10-20个pct，实现对出口数据的支撑。 图表11：2023-2027年欧洲光伏装机预计（GW） 图表12：2015-2023年欧洲批发电价（EUR/MWh） 1.2.2亚洲：亚洲出口增速较快，新兴市场潜力无限 2023年中国对亚洲电池组件出口103.4GW，同比增长78.6%，其中2023Q4出口量明显提升，达35.1GW，同比增长162.3%。具体亚洲国家中，印度、巴基斯坦、沙特在处于亚洲出口市场前十，2023年四季度，印度出口量环比增长突出，主要在于大规模招标案与地面型项目快速增加。为保供应稳定以及光伏项目顺利开展，印度新能源和可再生能源部（MNRE）对于“ALMM”清单豁免已多次延期，虽然近期“ALMM”清单有重新生效的迹象，但短期印度的光伏电池组件仍十分依赖于从我国进口的局面难以改变，政策的摇摆和不确定性，叠加中国光伏组件价格进入底部，印度开发商具备提前囤货动力，趁价跌时大量拉货，为2024年全年装机准备好低成本库存。 图表13：2022-2023年亚洲电池组件出口量（GW） 图表14：2022-2023年亚洲电池组件出口金额（亿美元） 以沙特为首的中东地区在23年表现出可观的光伏成长潜力。中东地区长期以来依靠丰富的石油和天然气资源，能源经济结构较为单一，但面临油价下跌、石油消费市场份额下降和资源枯竭的三重压力，以及全球可再生能源发展大潮，中东地区能源转型诉求强烈，部分地区政府对可再生能源及光伏发展的支持力度增强。2023年全年，中国出口沙特电池组件共7.6GW，同比增长533.3%。沙特的国家可再生能源计划（NREP）纳入“2030愿景”，目标是到2030年实