山西证券研究早观点

2024年2月28日星期三 研究早观点 市场走势 资料来源：最闻国内市场主要指数 指数收盘涨跌幅% 上证指数 3,015.48 1.29 深证成指 9,269.57 2.24 沪深300 3,494.79 1.20 中小板指 5,741.21 2.46 创业板指 1,793.98 2.41 科创50 796.91 3.70 资料来源：最闻 分析师：李召麒 执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307 邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【山证宏观策略】海外经济周观察（20240219~20240225） 【山证非银】行业周报（20240219-20240223）-关注市场活跃度提升下的证券板块投资价值 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 【今日要点】 【山证宏观策略】海外经济周观察（20240219~20240225） 范鑫fanxin@sxzq.com 【投资要点】 美国：降息预期再修正，制造业呈现复苏迹象 （1）央行动态 美联储公布1月FOMC会议纪要，显示美联储官员认为过早降息的风险大于借贷成本长期居高不下的风险，首次降息的时点仍然存在不确定性。纪要公布后，市场对于3月降息的预期进一步下修，截至2024年2月25日，CMEFedWatch工具显示市场预期3月开启首次降息概率仅为2.5%，较2月16日的10%下修，预计6月开启首次降息为基准情形，预计全年降息75bp。 （2）重点数据 美国经济数据呈现韧性，制造业出现复苏迹象。S&PGlobal发布数据显示，美国2月综合PMI录的51.4，其中，季调后服务业PMI为51.3，制造业PMI为51.5，连续第二个月位于枯荣线之上。 地产市场由于年初抵押贷款利率走低，二手房销售量出现明显改善，1月成屋销售环比增3.1%，创23年8月以来新高，库存水平处于低位支撑价格，按当前销售速度，成屋库存预计可售3个月，供给依旧偏紧，售价中位数同比增5.07%，再上行。近期伴随着降息预期的修正，美国抵押贷款利率开始反弹，截至2月22日，30Y-FRM平均为6.90%，15Y-FRM平均为6.29%，均较一周前（6.77%、6.12%）反弹。 非美国家：欧元区、日本制造业仍低迷 经济基本面呈现美强欧弱。欧洲2月制造业PMI为46.1，延续位于枯荣线之下，反映其制造业依旧低迷，而服务业PMI为50.0，稍有改善。在经济相对疲弱的背景下，欧元区通胀压力进一步放缓，欧元区20国1月HICP、核心HICP同比增速均延续下行。日本服务业扩张延续，制造业依旧疲弱。2月制造业PMI为47.2，创2020年8月以来新低，服务业PMI为52.5，连续18个月扩张。 周观点 我们认为，美国经济整体表现较强，制造业似有复苏之势，较高的借贷成本虽已使得美国地产市场大幅降温，但低库存为价格提供了支撑，与此同时，当前美国通胀的决定因素已由可变价格转化为粘性价格，因此，短期内降息的必要性不强，且过早降息会增加再通胀风险，因此，我们认为市场降息预期仍有调整的空间，预计2024年8月开启首次降息。 风险提示 海外流动性超预期恶化，通胀超预期发展，地缘冲突超预期 【山证非银】行业周报（20240219-20240223）-关注市场活跃度提升下的证券板块投资价值 孙田田0351-8686900suntiantian@sxzq.com 【投资要点】 证监会召开座谈会就资本市场热点问题进行研讨。会上就资本市场热点问题和制约资本市场发展的体制机制问题进行研讨，与会代表提出建议严把IPO准入关，加强上市公司全过程监管，提高上市公司质量。坚持以投资者为本的理念，规范各类交易行为，提升制度公平性。发展壮大专业投资力量，推动更多中长期资金入市等意见。证监会表示正在认真贯彻落实党中央、国务院关于资本市场的一系列重要部署，深入推进强监管、防风险、促发展各项工作。将及时回应市场关切，依靠各个方面的共同努力把资本市场建设好、发展好。 券商估值触底回升。随着证监会落实中央金融工作会议的相关措施相继落地，将推动资本市场活跃度改善，提升投资者信心。开年以来，二级市场投资环境明显改善，上周二级市场成交额环比继续提升，已经连续三周环比改善，同时主要指数均实现大幅收涨，两融余额也企稳回升。随着市场风险偏好的回升，同时资本市场从融资端、投资端、交易端进一步的改革，证券行业有望在活跃资本市场相关政策出台下受益。 上周主要指数均有不同程度上涨，上证综指上涨4.85%，沪深300上涨3.71%，创业板指数上涨1.81%；日均成交额0.90万亿元，环比增长11.78%；两融余额1.46万亿元，环比提升2.47%；中债-总全价(总值)指数较年初上涨0.98%；中债国债10年期到期收益率为2.40%，较年初下行15.44BP。 风险提示 二级市场大幅下滑；资本市场改革不及预期。 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）。 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或 转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转 发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 上海深圳 上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼 广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层 太原北京 太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981 http://www.i618.com.cn 北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层