资金跟踪专题：两融流出，回购与ETF大幅流入

XXX 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 两融流出，回购与ETF大幅流入 ——资金跟踪专题 2024年2月27日 两融流出，回购与ETF大幅流入 2024年2月27日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 张颖锐策略分析师 执业编号：S1500523110004联系电话：+8618817655507 邮箱：zhangyingrui@cindasc.com 樊继拓策略首席分析师 执业编号：S1500521060001联系电话：+8613585643916 邮箱：fanjituo@cindasc.com 策略研究 策略专题 证券研究报告 核心结论： 年初至今，资金格局偏弱。1）据我们的不完全统计，2024年初至今，A股实现资金净流出3124亿元，资金净流入额占自由流通市值的比例为-1.0%。2）从各分项数据来看，2024年资金面的转弱主要源于融资余额的大幅流出和私募仓位的下降。年初至2月23日，融资余额相较去年底下降了1665.88亿元。而历史上融资余额大幅流出的年份有2016年2018年、2022年，这些年份全年的净流出规模为2300亿元-2600亿元换言之，融资余额在年初至2/23仅33个交易日的净流出规模已接近其他年份全年的净流出额。 今年1月的资金格局环比走弱。1）2024年1月，A股月度资金净流入占流通市值的比例为-0.91%，较上月的-0.20%环比走弱。相较历史同期来看，2024年1月的资金净流入占流通市值的比例差于2018年-2023年的全部年份。截至2024年1月，过去12个月累计净流入占自由流通市值的比例为-0.15%，较上月的1.63%环比走弱。2）从分项上来看，今年1月资金的净流出主要源于融资余额的大幅净流出和私募仓位的下降，结构性亮点在于股权融资规模收敛和产业资本首现净增持。 1月新增开户数处于历史同期中位值水平。2024年1月上证所新增开户数为195.64万户，较上月环比增加81.74万户。对比历史同期来看，2024年1月的新增开户数处于2016年以来的中等水平。 融资余额占流通市值之比高位回落。2023年9月初至12月中旬，A股融资余额持续走高，而同期A股的流通市值则震荡下跌；2023年12月下旬至今，A股融资余额也开启下降，但同期A股的流通市值则快速下跌。最终体现为，融资余额占流通市值的比例自2023年9月以来不断走高。截至2024年2月19日，全A融资余额占流通市值的比例为2.25%相较2024年1月下旬的高点快速下滑。 ETF基金份额增幅维持在700亿份。年初截至2024年2月19日，股票型ETF基金份额相较2023年末增加了1411.97亿份，已接近2021年全年的水平。 上市公司回购规模创月度新高。1）2023年底至2024年2月19日，上市公司回购金额为729.82亿元，月均回购规模为437.89亿元，月均回购规模高于2016年至2023年的所有年份。2）上市公司2024年1月的减持规模为0.87亿元，相较上月的112.50亿元明显收敛；2024年1月底至2024年2月19日的增持规模为30.59亿元。2月至今的净增持为过去三年来首次。 风险因素：部分数据公布存在时滞；部分项目的估计与实际情况有偏差 目录 一、总览：年初至今资金净流出，两融大幅净流出5 1.1年度层面上，两融大幅净流出，股权融资规模继续收敛5 1.2月度层面上，1月资金格局偏弱，融资余额大幅净流出6 1.3A股资金流入及流出分项的关键变化汇总7 二、1月新增开户数处于历史同期中位值水平8 三、融资余额大幅净流出，占流通市值的比例高位回落9 四、ETF基金份额增幅回升，私募仓位环比下降10 4.1股票型ETF基金份额连续三个月实现高增长10 4.2北上资金2月以来有所回暖，此前连续六个月净流出11 4.3私募基金仓位在2023年12月环比下降12 4.4保险机构2023年12月持有的股票市值环比继续下降12 五、产业资本首现净增持14 5.12月至今上市公司回购规模超500亿元14 5.22月至今产业资本净增持，为三年来首次14 5.3上市公司分红率维持在历史高位15 六、年初以来股权融资月均规模是去年的半成16 风险因素16 表目录 表1：A股资金净流入年度数据跟踪5 表2：A股资金净流入月度数据跟踪6 表3：A股资金流入及流出分项的关键变化汇总7 图目录 图1：历年资金净流入额占自由流通市值的比例5 图2：如不考虑私募基金变动，资金净流入额占自由流通市值的比例5 图3：过去12月累计净流入占流通市值的比例环比加速下降6 图4：新增开户数在今年1月环比回升8 图5：1月的新增开户数处于2016年以来的中等水平8 图6：据我们推算，2023年全年银证转账余额震荡下行8 图7：宁波交易结算资金同比增速与全国情况较为一致8 图8：年初至今，融资余额的净流出规模已超1500亿元9 图9：融资余额年初以来快速流出9 图10：2023年12月下旬以来，融资余额降幅低于流通市值降幅9 图11：融资余额占流通市值的比例快速下滑9 图12：年初至今，偏股型公募基金份额持续实现正增长10 图13：偏股型公募基金份额最近五个月增幅逐渐扩大10 图14：ETF基金份额年度变化10 图15：ETF基金份额连续三个月维持高增长10 图16：2024年初至今，北上资金净流入小于南下资金净流出11 图17：陆股通-港股通（累计买入净额）自今年1月下旬后有所回升11 图18：北上资金已连续六个月净流出11 图19：互联互通渠道的资金连续五个月净流出A股11 图20：私募基金管理规模在2023年12月环比下降12 图21：私募基金仓位在2024年1月快速下滑12 图22：2023年8月以来，保费收入增速放缓12 图23：保险公司持有的股票和基金市值在2023年下半年小幅下降（单位：亿元）12 图24：保险公司加仓意愿自2023年3月后有所走弱13 图25：我们估算，2024年全年保险公司资金净流入A股13 图26：年初以来月均回购规模是2023年的两倍之多14 图27：2月上半月的回购规模创2019年以来新高14 图28：预计2024年产业资本减持规模低于2023年14 图29：2月至今产业资本净增持，为2021年以来首次14 图30：年度分红金额平稳增加（单位：亿元）15 图31：历年1月的上市公司分红金额（单位：亿元）15 图32：上市公司分红率15 图33：2024年月均股权融资规模几乎是2023年的五成16 图34：2023年9月以来，月度股权融资规模明显收窄16 图35：历年交易费用及印花税16 一、总览：年初至今资金净流出，两融大幅净流出 1.1年度层面上，两融大幅净流出，股权融资规模继续收敛 据我们的不完全统计，2024年初至今，A股实现资金净流出3124亿元，资金净流入额占自由流通市值的比例为-1.0%。 从各分项数据来看，2024年资金面的转弱主要源于融资余额的大幅流出。 表1：A股资金净流入年度数据跟踪 资料来源：万得，信达证券研发中心，截至2024/2/23 数据说明：2023年估算值是各资金项目做年化处理后的数值，做年化处理的原因在于不同项目的更新频率不同。 图1：历年资金净流入额占自由流通市值的比例图2：如不考虑私募基金变动，资金净流入额占自由流通市值的 比例 20000 资金净流入（亿元）资金净流入/自由流通市值 (右轴) 15% 20000 资金净流入(剔除私募基金、保险)(亿元) 资金净流入(剔除私募基金、保险)/自由流通市值15% 10000 0 -10000 -20000 -30000 10% 5% 0% -5% -10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 至今 -15% 10000 0 -10000 -20000 -30000 -40000 (右轴) 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 至今 -20% 资料来源：万得，信达证券研发中心，截至2024/2/23资料来源：万得，信达证券研发中心，截至2024/2/23 1.2月度层面上，1月资金格局偏弱，融资余额大幅净流出 2024年1月，A股月度资金净流入占流通市值的比例为-0.91%，较上月的-0.20%环 比走弱。相较历史同期来看，2024年1月的资金净流入占流通市值的比例差于2018年- 2023年的全部年份。截至2024年1月，过去12个月累计净流入占自由流通市值的比例为-0.15%，较上月的1.63%环比走弱。 从分项上来看，今年1月资金的净流出主要源于融资余额的大幅净流出和私募仓位 的下降。1）年初至2月23日，融资余额相较去年底下降了1665.88亿元。而历史上融资 余额大幅流出的年份有2016年、2018年、2022年，这些年份全年的净流出规模为2300亿元-2600亿元。换言之，融资余额在年初至2/8仅33个交易日的净流出规模已接近其他年份全年的净流出额。2）资金流出项目中，股权融资规模明显收敛，产业资本首现净增持。2023年底至2024年2月19日的股权融资规模为700.26亿元，月均融资规模低于 2014年至2023年的全部年份。上市公司2024年1月的减持规模为0.87亿元，相较上月 的112.50亿元明显收敛；2024年1月底至2024年2月19日的增持规模为30.59亿元。 2月至今的净增持为过去三年来首次。 表2：A股资金净流入月度数据跟踪 股市资金流入流出跟踪（亿元，月度） 资金流入项 2024年1月-2381 2023年12月170 2023年11月1593 2023年10月-49 2023年9月-349 2023年8月-1495 2023年7月7645 2023年6月7210 2023年5月496 2023年4月1419 2023年3月676 2023年2月1071 1.银证转账 -- 345 345 345 -757 -757 -757 -170 -170 -170 80 80 1.1新增开户（万户） 196 114 134 117 134 174 162 175 172 181 333 295 2.融资余额 -788 -132 430 398 324 -89 -92 -234 50 9 249 430 3.公募基金份额 667 418 280 90 -83 1158 597 378 920 732 109 237 3.1公募基金份额（基金业协会口径） -- 67 -711 111 835 102 380 755 245 392 90 -1237 3.2ETF基金份额 708 736 110 45 327 1101 464 594 761 535 301 99 4.私募基金 -2306 -828 276 -768 -156 -1810 297 1070 -2196 402 -393 -22 4.1私募基金规模 34385 34385 34385 34357 35346 35323 35269 35673 35637 35621 33969 33813 4.2私募基金仓位 48.18% 55.93% 58.71% 57.83% 58.72% 59.27% 65.28% 63.58% 60.18% 67.32% 69.23% 70.89% 5.外资净流入 -145 -129 -18 -448 -375 -897 470 140 -121 -46 354 93 6